中国人谈论的危机有两个意思：一是风险，二是机遇。在面临一场危机时，既要意识到风险，也要承认机遇的存在。
约翰F.肯尼迪
过去的10年，是美国股市110年来所经历的最糟糕的10年，本书第4版在此时发行，可谓生不逢时。21世纪的第一个10年以希望开始，大批从未有过炒股经历的投资者蜂拥进入市场。在这个市场中，纳斯达克指数在20世纪90年代增长了近7倍（已考虑到通货膨胀的因素），标准普尔500指数增长了将近4倍。随着时间的推移，投资者在初期对股票收益率的乐观情绪显然已被证明是大错特错了。
在这10年中，标准普尔500指数每年的实际损失为-3.39%，考虑到通货膨胀的因素之后，在1999年12月31日投资的10 000美元，到2009年年末只值7 083美元了。大盘成长型股票（以罗素1000成长指数衡量）的表现更差，在1999年12月31日投资的10 000美元，到2009年12月31日时已经腰斩价值损失为5 190美元。纳斯达克指数（投资者在20世纪90年代的宠儿）的情况更为糟糕，每年损失高达7.96%，在1999年12月31日投资的10 000美元，到2009年12月31日时就只剩下4 363美元了，从2000年2月的最高点到2002年9月的最低点，指数下跌了76.59%，这一幅度接近于标准普尔500指数在1929～1932年的表现。在这10年中，只有小盘股表现较好，罗素2000指数获得了0.96%的年收益率，而罗素2000价值型指数的年收益率为5.6%，成为唯一跑赢美国长期债券收益率（年收益率为5.04%）的美国综合股票指数。
要注意，我们在此主要考虑经通货膨胀调整后的实际收益率，因为这可以让我使用由迪姆森（Dimson）、马什（Marsh）及士丹顿（Staunton）教授所提供的1900～1930年的收益率，这些数据记载在他们的名著《投资收益百年史》（Triumph of the Optimists：101 Years of Global Returns）一书中。此外，我们发现实际投资收益率可以提供比名义收益率更多的有用信息，因为它考虑到了美元的购买力损失，可以更准确地衡量持有资产组合的长期真实表现。因此，在对各因素及多因素投资策略进行检查时，我们在本书中全部使用传统的名义收益率；对第28章中的某些投资战略及其他类型的资产，我们使用经通货膨胀率调整后的收益率，同时还将总结我们的研究成果。
把所有这些可能的数据都考虑在内，自1900年以来，美国股票价格以及两个10年的真实价值是下降的1910～1919年、1970～1979年，其收益率分别是-2.46%和-1.41%。表0-1显示了美国大盘股自1900年以来的实际年收益率，按照最好的10年到最差的10年进行排列的结果。在考察1900～2009年的各个连续的10年期时，我们发现，与在2009年2月结束的10年期相比，只有在1920年5月结束的10年期收益更差。表0-2显示了自1900年以来其他全部表现不佳的10年投资期，在这一期间，投资者只能苦苦支撑。表0-2中提供了两个特别重要的信息：第一，在这些暴跌的10年期之后，所有的3年期及10年期收益率均为正数，并且，在这些噩梦般的10年期之后的10年期年平均收益率为14.55%；第二，最小的10年期实际收益率为6.39%，这一真实收益发生在结束时期为1974年11月的10年期（损失为3.48%）之后。重要之处在于：6.39%这一最小收益率超过了同期美国长期债券的收益率。如果一个投资者在1974年11月的美国股市上成为惊弓之鸟，转而将资金投入美国长期债券，则其在未来10年间的年实际损失率为0.27%。
購物車/收銀台(
0
) | 在線留言板
| 付款方式
| 聯絡我們
| 運費計算
| 幫助中心 |
加入書簽
HOME
新書上架
