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編輯推薦:
《资产泡沫与双支柱调控框架》能够为政策制定部门和研究人员提供有价值的理论贡献和政策启示,帮助他们更深入地理解双支柱框架与资产泡沫之间的内在联系,从而为我国现代中央银行制度的建设与完善以及宏观金融稳定的维护贡献智慧和力量。在充满挑战与机遇的金融时代,我们坚信本书将成为推动金融理论与实践相结合、促进金融稳定与发展的重要读物。
內容簡介:
《资产泡沫与双支柱调控框架》从建设现代中央银行制度的视角出发,着重分析中央银行在面对资产泡沫这一潜在风险时,如何通过货币政策与宏观审慎政策的双支柱调控框架,实现灵活而有效的管理。书中深入剖析了这两类政策如何相互协调,共同应对资产泡沫,以最大化政策效能。这对于增强我国金融体系的稳定性、完善现代金融监管体系,以及坚守不发生系统性风险底线具有深远意义。在宏观经济学研究范式下,本书对资产泡沫与双支柱调控框架的关系进行了系统而深入的理论建模和定量分析。
本书旨在为政策制定部门及研究人员提供有价值的理论支撑和政策启示,从而为我国现代中央银行制度的建立健全以及宏观金融稳定的维护贡献智慧和力量。
關於作者:
董丰现任清华大学经济管理学院经济系长聘副教授、博士生导师。2006年毕业于中国人民大学信息资源管理学院,获管理学学士学位;2009 年毕业于北京大学中国经济研究中心(CCER,现国家发展研究院),获经济学硕士学位;2014年毕业于美国圣路易斯华盛顿大学,获经济学博士学位。董丰的个人学术主页为:https://fengdongecon.weebly.com/。
研究方向为宏观经济学,聚焦资产泡沫、绿色转型、系统性风险以及政策协调等相关议题的理论与定量研究。董丰的研究成果发表在《经济研究》《管理世界》《管理科学学报》《经济学(季刊)》《世界经济》《金融研究》《经济学动态》《中国科学基金》、Journal of Monetary Economics、Review of Economic Dynamics、Journalof Economic Theory、International Economic Review 等中英文一流学术期刊。
主持国家自然科学基金优秀青年科学基金项目、国家自然科学基金原创探索计划项目和北京市社科基金青年学术带头人项目等,荣获张培刚发展经济学青年学者奖。同时,主持和参与国家部委的数项研究课题,相关政策研究得到有关部门的重要批示。
社会服务方面,受邀担任学术期刊China and World Economy、Economic Modelling、Macroeconomic Dynamics、Mathematical Social Sciences、International Journal of Economic Theory副主编和国家自然科学基金委员会主办期刊 Fundamental Research 的青年编委,同时担任中国金融学会青年学术委员会委员、中国金融四十人(CF40)青年论坛会员等社会兼职。教学方面,董丰承担本科课程《经济学原理》(双学位、辅修、全校通选课)、博士研究生课程《高级宏观经济学》、MBA课程《中国宏观经济》以及 EMBA 课程《国际货币体系》的讲授工作。
目錄 :
第1 章引言 1
11 资产泡沫:形成机制与宏观影响 2
12 双支柱调控:货币政策与宏观审慎政策 27
第2 章资产泡沫与双支柱调控:典型事实 37
21 货币政策对资产泡沫的调控 39
22 宏观审慎政策对资产泡沫的调控 44
23 基于中国数据的TVP-SVAR 分析 46
第3 章资产泡沫与货币政策 67
31 货币政策是否应当盯住资产价格? 68
32 理论与定量分析 73
33 讨论与展望 95
第4 章资产泡沫与宏观审慎政策 105
41 宏观审慎政策调控背景 106
42 理论与定量分析 111
43 讨论与展望 129
资产泡沫与双支柱调控框架——基于建设现代中央银行制度的视角
第5 章资产泡沫与“双支柱”调控框架 137
51 “双支柱”调控背景 138
52 理论与定量分析 141
53 讨论与展望 162
第6 章开放经济背景下的“双支柱”调控 169
61 开放经济中的资产泡沫与货币政策 171
62 开放经济中的资产泡沫与宏观审慎调控 181
63 开放经济背景下的“双支柱”调控政策 191
参考文献 195
內容試閱 :
自2008 年全球金融危机以来,国际经济金融形势复杂多变,我国宏观经
济和金融系统面临更加严峻的挑战,需要时刻警惕由金融风险因素引发的系
统性风险。资产泡沫是影响金融稳定的重要因素,资产价格的剧烈波动对金
融稳定构成了重大挑战。资产价格波动往往会传导至实体经济,进一步加剧
宏观经济波动,甚至引发金融危机。与此同时,资产泡沫还会扰乱资源配置。
在资产价格虚高的情况下,投机行为愈加频繁,导致更多的资源流向短期回
报率更高的金融资产,从而加剧经济“脱实向虚”的趋势。
党中央高度重视金融风险问题,在十九大和二十大报告中连续强调,要深
化金融体制改革,健全金融监管体系,守住不发生系统性风险底线。习近平
总书记多次指出,金融是现代经济的核心,是实体经济的血脉;金融活,经济
活,金融稳,经济稳;金融安全是国家安全的重要组成部分,维护金融安全
关乎我国经济社会发展全局,是一项具有战略性和根本性的重要任务。早在
第五次全国金融工作会议上,党中央就明确了服务实体经济、防控金融风险、
深化金融改革三项任务。第六次中央金融工作会议进一步强调,要全面加强
金融监管,切实防范和化解金融风险。防控金融风险,维护金融稳定,处理好
稳增长和防风险的关系,是我国近年来宏观经济战略部署中的重要议题。近
期,党的二十届三中全会对完善金融监管体系作出重要部署,提出“依法将所
有金融活动纳入监管,强化监管责任和问责制度,加强中央和地方监管协同”。
中央银行制度作为国家最重要的货币金融管理制度,在国家金融制度体
系中居于基础地位。中国人民银行前行长易纲指出:“现代中央银行负责货
币发行,调节货币供应和流通,维护币值稳定;调控金融活动,推进金融改
革,加强资源跨时空有效配置,促进充分就业和经济增长;履行最后贷款人
职能,实施宏观审慎管理,防范化解系统性金融风险,维护金融体系稳健运
行。如果中央银行履职不到位,就可能出现货币超发,导致通货膨胀和资产
资产泡沫与双支柱调控框架——基于建设现代中央银行制度的视角
泡沫,或者发生通货紧缩,甚至引发经济金融危机。”金融制度是经济社会发
展中重要的基础性制度,而中央银行发行的货币又是金融的根基和血脉。因
此,建设现代中央银行制度,不仅是维持金融稳定、推动国家治理体系和治
理能力现代化的必然要求,也是推动高质量发展的关键举措,是深化金融体
制改革的重要抓手。党的二十大报告明确指出,要“建设现代中央银行制度,
加强和完善现代金融监管,强化金融稳定保障体系”。中国人民银行行长潘
功胜进一步强调,要加快建设现代中央银行制度,注重货币政策跨周期和逆
周期调节,加强政策协调配合,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框
架,牢牢守住不发生系统性风险底线。
在资产泡沫引发的金融危机阴影下,关于货币政策是否应干预资产价格
波动的讨论日益激烈。政策制定者对于泡沫破灭后的应对策略有着相对明确
的共识,即采取积极宽松的货币政策以减缓经济衰退的冲击力。然而,真正
的争议焦点在于:是否应在资产泡沫形成之际,便采取政策措施进行事前干
预。长期以来,关于货币政策是否应将资产价格纳入考量范围的辩论始终未
能达成定论。但值得注意的是,近年来,宏观审慎政策逐渐为人们所熟知,并
逐步成为全球主要央行的重要政策工具。在这一框架下,货币政策继续聚焦
于宏观经济和总需求的管理,致力于维护物价稳定和促进经济增长;而宏观
审慎政策则直接作用于金融体系,旨在抑制杠杆率的过度攀升和顺周期行为,
维护金融稳定。
在建设现代中央银行制度的过程中,进一步完善双支柱调控框架显得尤
为关键。单一的货币政策可能难以实现金融稳定,而金融波动有时又可能反
过来影响价格稳定目标的实现。因此,宏观审慎政策作为对传统货币政策的
有力补充,其重要性不言而喻。2016 年第四季度的《中国货币政策执行报告》
中明确指出:“防止资产价格泡沫,离不开宏观审慎政策和货币政策的配合,
需更好地发挥‘货币政策 宏观审慎政策’双支柱政策框架的作用。”这一
观点深刻揭示了双支柱调控框架在维护金融稳定、促进经济健康发展中的核
IV
序言
心地位。本书正是基于这一背景,深入探讨了双支柱调控框架的理论与实践,
旨在为现代中央银行制度建设提供理论支撑和政策建议。
本书从建设现代中央银行制度的视角出发,着重分析中央银行在面对资
产泡沫这一潜在风险时,如何通过货币政策与宏观审慎政策的双支柱调控框
架,实现灵活而有效的管理。书中深入剖析了这两类政策如何相互协调,共同
应对资产泡沫,以最大化政策效能。这对于增强我国金融体系的稳定性、完
善现代金融监管体系,以及坚守不发生系统性风险底线具有深远意义。
在宏观经济学研究范式下,本书对资产泡沫与双支柱调控框架的关系进
行了系统而深入的理论建模和定量分析。主要章节依托前沿理论模型,并结
合实证研究,力求为读者揭示资产泡沫的影响机制和双支柱政策的调控逻辑。
尽管理解这些宏观经济模型需要一定的经济学背景知识,但本书采用通俗易
懂的语言加以阐释,力求让对复杂模型不太熟悉的读者,也能把握本书的核
心观点。
本书旨在为政策制定部门及研究人员提供有价值的理论支撑和政策启
示,助力他们更深入地理解双支柱调控框架与资产泡沫之间的内在联系,从
而为我国现代中央银行制度的建立健全以及宏观金融稳定的维护贡献智慧和
力量。在充满挑战与机遇的金融时代,期待本书成为推动金融理论与实践深
度融合、促进金融稳定与发展的重要读物。
本书的具体章节安排如下:第1 章作为开篇,首先概述了资产泡沫的形
成机制及其对宏观经济的潜在影响。随后,本章详细阐述了货币政策与宏观
审慎政策双支柱调控框架的现实背景、发展脉络及其在现代中央银行制度建
设中的重要地位。第2 章聚焦于资产泡沫与双支柱政策之间的典型事实,通
过运用实证模型和数据,检验了我国双支柱政策在调控资产泡沫方面的实际
效果和关键特征,为读者提供丰富的实证证据。第3 章深入探讨了资产泡沫
与货币政策之间的复杂关系,详细研究了货币政策是否需要盯住资产价格进
行调控。第4 章聚焦于资产泡沫与宏观审慎政策之间的关系,分析并探讨了
V
资产泡沫与双支柱调控框架——基于建设现代中央银行制度的视角
用于治理资产泡沫的主要宏观审慎政策工具及其有效性。第5 章深入探讨了
双支柱调控框架如何有效应对资产泡沫。该章细致分析了货币政策和宏观审
慎政策如何相互补充、协同作用,以防范资产泡沫带来的风险并实现资源最
优配置。第6 章进一步拓宽研究视野,聚焦于开放经济环境,深入剖析了双支
柱调控框架的实施策略与传导机制,为读者在全球化经济背景下理解和有效
运用这一框架提供了独特的视角和宝贵见解。本书致力于构建一个全面、深
刻且实用性强的研究体系,围绕资产泡沫与双支柱调控框架,为现代中央银
行制度的建设与完善提供有力的理论支撑与政策启示。
特别感谢国家自然科学基金优秀青年科学基金项目(72122011)、国家自
然科学基金原创探索计划项目(72250064)和清华大学经济管理学院研究基
金项目(2021051007)在本书写作和出版过程中给予的鼎力支持。同时,特别
感谢清华大学出版社梁云慈老师的专业工作,特别感谢周基航、孙浩宁、王
思卿、徐臻阳、王艺臻、李金璞等清华大学博士生在本书撰写过程中提供的
高质量助研支持,以及我的合作者与校内外专家给予的宝贵批评意见。最后
以及最重要的是,特别感谢我的父亲母亲、岳父岳母、我的妻子、我的女儿
和儿子给予我的无限鼓励。
“长风破浪会有时,直挂云帆济沧海。”在世界百年未有之大变局的关键
时点,着眼于治理体系和治理能力现代化的迫切需求,特别是系统性风险的
防范化解与现代化金融强国的建设,中国宏观经济学者肩负着为国家重大战
略需求提供科学基础性成果的重任。本书不仅是对笔者及同领域学者过往研
究成果的系统总结,也是对资产泡沫与宏观政策领域深入探索的集中展现。
展望未来,面对波谲云诡的国际局势、日渐复杂的经济系统,期待有更多面
向中国重大战略需求、面向经济主战场的理论研究不断涌现,为实现中华民
族伟大复兴贡献智慧和力量。
董丰
2024 年11 月于清华大学