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| 編輯推薦： |
1.每一个想要进行可持续投资的个人和机构，都应该阅读的书。全球投资大师、《漫步华尔街》作者伯顿·麦基尔、兴全基金董事长杨华辉作序推荐。
2.可持续投资、ESG投资、社会责任投资、影响力投资……一书读懂当前超火热的投资概念，掌握可持续基金是什么，有什么风险，预期收益如何，能否真的造福世界。
3.构建可持续投资组合的指南。包括可持续投资的五大步骤，选择基金经理的四大要素、五大研究工具等。
4.全球可持续投资*前沿的研究成果的梳理与分析，投资者关于可持续投资疑问的全面回应。
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| 內容簡介： |
译者前言 兴证全球基金管理有限公司
气候变化正在真实发生。我们写下这篇前言时，中国北部正在经受沙尘暴的侵扰，上海、杭州等南方城市亦受波及。中央气象台分析，气候变化引发的异常天气或许正是本次大规模沙尘暴的重要诱因，相较往年同期，蒙古国等沙源地气旋发展强盛，气温偏高5℃ ~8℃，出现了较为罕见的回温天气。人类该如何应对这些环境挑战？个体又该如何参与？许多人往往会想到义务植树、绿色出行，而作为投资者，你也同样可以选择责任投资。
在责任投资理念广受关注的今天，投资者已经拥有了较为丰富的选择，新的疑问也正在产生：责任投资、可持续投资、社会责任投资、ESG 投资、绿色投资有什么区别？它们能为投资者带来什么，又能为世界创造什么改变？我们该如何制订适合的投资计划？
事实上，这些也是责任投资生态圈普遍的问题。我们从2008 年在境内率先成立社会责任投资基金起，也亲历了对这些问题的探索历程。如果说我们2008 年、2011 年翻译的《社会责任投资》《掘金绿色投资》聚焦于责任投资领域的特定议题，那么我们翻译的第三本责任投资图书——《可持续投资》将成为更为全面的指南。
本书以回答“是什么”开篇。相较责任投资、可持续投资这两个含义相对广泛的术语，章、第二章系统梳理了社会责任投资、ESG 投资、影响力投资等策略的含义和特点；第五章则讲述了从SRI 到ESG 的演变。在第三章，读者将会了解“谁在践行可持续投资”。作者指出，主权财富基金、养老金、资产管理者和个人投资者，都可以成为可持续投资践行者。这不仅因为可持续发展既关乎国家的长远未来，也和每一个人的生活息息相关，更因为它有机会兼顾“做好事”和“投好资”（Doing Goodand Doing Well）。
第四章拆解了三类常见的可持续投资策略的财务回报、社会回报和个人回报，第六章、第七章则详尽分析了其业绩回报和实际影响力。投资者如何能够通过可持续投资收获超额回报？ ESG投资能否优化风险管理？社会责任投资的剔除策略对业绩有何影响？可持续投资基金是否言行一致，改变世界？作者在这几章摘录了诸多学术文献和前沿讨论，将为读者带来“为什么”的丰富答案。*后，第八章和附录将回答“如何践行可持续投资”的实操问题，读者能够从中收获制订可持续投资计划的流程性指南。
正如气候变化是全人类的共同挑战，责任投资和可持续发展亦是全世界的共性趋势。本书作者均为资深投资专家，在责任投资领域深耕多年，不仅系统梳理了责任投资谱系中的各类策略，也分享了欧美等成熟市场的投资实践经验。“他山之石，可以攻玉”，我们相信本书的内容对中国投资者也将有所启发。同时，我们也想提醒读者，在中国这一新兴市场，责任投资或许更具前景：一方面，绿色转型和治理升级将带来更多的投资机会；另一方面，投资者可以通过股东倡导更好地优化企业可持续发展表现，或可获得更大的回报空间。
兴证全球基金作为境内*早开展责任投资的资管机构之一，始终致力于成为责任投资的开拓者、践行者和倡导者。公司高管、基金经理和许多员工均参与其中。在此，我们诚挚感谢每一位参与翻译出版的人员：刘一锋、杨浩东、彭莱、黄锦晖、柯锦达、黄可鸿、白敬璇、邓徵、朱兴亮、李小天、吴思颖、杜昕玥等。我们也由衷感谢中信出版社引进了两位优秀海外投资人的这部最新作品，让中国投资者有机会阅读。
在本书出版之时，我们已经度过了第54 个世界地球日，其主题正是“投资我们的星球”（Invest in Our Planet）。我们相信，与植树造林、节能减排相同，责任投资也能成为人类保护地球的有效方式。我们也期待，与你一同向善投资、向远而行，守护彼此共同的家园。
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| 關於作者： |
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白金汉战略财富*席研究官，纽约大学金融投资MBA。 ESG投资管理公司Vert Asset Management的CEO、联合创始人。创立Vert之前，在美国德明信基金公司工作了近20年，创办了德明信基金公司的欧洲金融顾问服务业务，并领导该业务达10年之久。 国内管理规模与投资能力方面颇具影响力的基金公司，成立于2003年，管理资产规模超6533亿元，发行了境内只社会责任投资理念基金、绿色投资理念基金，两只基金规模合计近百亿元，持有人超105万。公司获金牛基金管理公司大奖共计12座，累计获得奖次数位居行业D一。
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| 目錄：
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中文版序言 杨华辉 兴证全球基金董事长
原版序言 伯顿·麦基尔 全球投资大师、《漫步华尔街》作者
译者前言 兴证全球基金
引言_001
登山者的启示 003
投资人的启迪 005
良机与妙思胜过百万雄兵 005
变革的引擎正在轰鸣 008
三个问题 008
踏上旅程 009
第一章 什么是可持续投资_011
可持续投资的三种类型 014
SRI 014
影响力投资 018
ESG 投资 020
总结 026
第二章 可持续投资的方法_029
负面/排除性筛选 033
正面/同类最佳筛选 034
基于规范的筛选 035
ESG整合 036
可持续主题投资 037
影响力/社区投资 038
公司参与和股东行动 039
总结 039
第三章 谁在为可持续发展进行投资_041
主权财富基金 044
养老基金 045
学院和大学捐赠基金 047
基于信仰的投资者 049
家族办公室和基金会 050
财务顾问和财富管理公司 051
个人投资者 052
资产管理机构 054
投资者联盟 055
总结 057
第四章 为什么要进行可持续投资_059
可持续投资的三重回报：财务、社会和个人 061
总结 077
第五章 ESG投资的演变_079
在ESG之前，是SRI 081
ESG的诞生 082
ESG 1.0：评级时代 083
ESG 2.0：实质性原则走到台前 084
ESG 3.0：展望未来 089
总结 093
第六章 可持续投资的业绩表现_095
偏好、风险和分散投资的经济学理论 098
可持续投资偏好的代价 107
矛盾的观点 118
发展社会责任因子 137
市场是否能有效为可持续风险定价 141
可持续投资对投资策略的影响 149
私人影响力投资的回报 160
总结 162
第七章 可持续投资者如何改变世界_167
可持续投资使公司变得更好 169
企业可持续发展、股票回报和员工满意度 175
ESG 评级的动量和表现 178
ESG投资者的环境影响 181
环境监管对公司的影响 185
可持续投资是否会剥夺不可持续的公司的新资本 190
可持续投资基金是否言行一致 192
首次公开募股定价：可持续性重要吗 198
股东积极主义会改善公司吗 200
总结 201
第八章 如何践行可持续投资_203
所有投资者都应该考虑的原则 206
选择是自己动手还是聘请专业顾问 206
ESG基金管理人遴选框架 214
选择ESG基金管理人的调研工具 222
总结 226
结论_227
附录A SRI的历史_237
SRI的宗教根源 237
现代：SRI的日益普及 240
总结 242
附录B 你应该聘请财务顾问吗_243
聘请顾问 245
附录C 美国的ESG共同基金、ETF和专户_253
指数基金或ETF 254
Dimensional公司的基金 255
希望更多参与股东事务的基金 255
平衡策略型ESG基金 256
专户 259
附录D 资源指南_261
附录E 基金经理访谈指南_285
ESG 质量 285
ESG 倾向 286
承诺 286
总结 287
术语表_289
参考文献_301
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译者前言 兴证全球基金管理有限公司
气候变化正在真实发生。我们写下这篇前言时，中国北部正在经受沙尘暴的侵扰，上海、杭州等南方城市亦受波及。中央气象台分析，气候变化引发的异常天气或许正是本次大规模沙尘暴的重要诱因，相较往年同期，蒙古国等沙源地气旋发展强盛，气温偏高5℃ ~8℃，出现了较为罕见的回温天气。人类该如何应对这些环境挑战？个体又该如何参与？许多人往往会想到义务植树、绿色出行，而作为投资者，你也同样可以选择责任投资。
在责任投资理念广受关注的今天，投资者已经拥有了较为丰富的选择，新的疑问也正在产生：责任投资、可持续投资、社会责任投资、ESG 投资、绿色投资有什么区别？它们能为投资者带来什么，又能为世界创造什么改变？我们该如何制订适合的投资计划？
事实上，这些也是责任投资生态圈普遍的问题。我们从2008 年在境内率先成立社会责任投资基金起，也亲历了对这些问题的探索历程。如果说我们2008 年、2011 年翻译的《社会责任投资》《掘金绿色投资》聚焦于责任投资领域的特定议题，那么我们翻译的第三本责任投资图书——《可持续投资》将成为更为全面的指南。
本书以回答“是什么”开篇。相较责任投资、可持续投资这两个含义相对广泛的术语，章、第二章系统梳理了社会责任投资、ESG 投资、影响力投资等策略的含义和特点；第五章则讲述了从SRI 到ESG 的演变。在第三章，读者将会了解“谁在践行可持续投资”。作者指出，主权财富基金、养老金、资产管理者和个人投资者，都可以成为可持续投资践行者。这不仅因为可持续发展既关乎国家的长远未来，也和每一个人的生活息息相关，更因为它有机会兼顾“做好事”和“投好资”（Doing Goodand Doing Well）。
第四章拆解了三类常见的可持续投资策略的财务回报、社会回报和个人回报，第六章、第七章则详尽分析了其业绩回报和实际影响力。投资者如何能够通过可持续投资收获超额回报？ ESG投资能否优化风险管理？社会责任投资的剔除策略对业绩有何影响？可持续投资基金是否言行一致，改变世界？作者在这几章摘录了诸多学术文献和前沿讨论，将为读者带来“为什么”的丰富答案。*后，第八章和附录将回答“如何践行可持续投资”的实操问题，读者能够从中收获制订可持续投资计划的流程性指南。
正如气候变化是全人类的共同挑战，责任投资和可持续发展亦是全世界的共性趋势。本书作者均为资深投资专家，在责任投资领域深耕多年，不仅系统梳理了责任投资谱系中的各类策略，也分享了欧美等成熟市场的投资实践经验。“他山之石，可以攻玉”，我们相信本书的内容对中国投资者也将有所启发。同时，我们也想提醒读者，在中国这一新兴市场，责任投资或许更具前景：一方面，绿色转型和治理升级将带来更多的投资机会；另一方面，投资者可以通过股东倡导更好地优化企业可持续发展表现，或可获得更大的回报空间。
兴证全球基金作为境内*早开展责任投资的资管机构之一，始终致力于成为责任投资的开拓者、践行者和倡导者。公司高管、基金经理和许多员工均参与其中。在此，我们诚挚感谢每一位参与翻译出版的人员：刘一锋、杨浩东、彭莱、黄锦晖、柯锦达、黄可鸿、白敬璇、邓徵、朱兴亮、李小天、吴思颖、杜昕玥等。我们也由衷感谢中信出版社引进了两位优秀海外投资人的这部最新作品，让中国投资者有机会阅读。
在本书出版之时，我们已经度过了第54 个世界地球日，其主题正是“投资我们的星球”（Invest in Our Planet）。我们相信，与植树造林、节能减排相同，责任投资也能成为人类保护地球的有效方式。我们也期待，与你一同向善投资、向远而行，守护彼此共同的家园。
中文版序言 兴证全球基金董事长杨华辉
在全球气候变化问题日益突出的今天，可持续发展已经成为人类命运共同体面临的重大课题。2020 年9 月，中国在第七十五届联合国大会上向国际社会做出了碳达峰、碳中和的庄严承诺。中国共产党第二十次全国代表大会上，习近平总书记深刻指出：加快发展方式绿色转型。完善支持绿色发展的财税、金融、投资、价格政策和标准体系。发展绿色金融、践行责任投资已经成为资产管理行业服务国家战略、全球治理的共同责任，亦是资本市场的内在要求和资管行业促进高质量发展的重大方向。
自兴证全球基金2008 年成立境内首只社会责任投资（SRI）基金以来，中国责任投资已经迈入第15 个年头，发展日新月异。截至2022 年年底，中国责任投资的整体规模已攀升至24.6 万亿元，责任投资基金则从2008 年的个位数跃升至606 只。在世界范围内，责任投资亦在蓬勃发展。据全球可持续投资联盟统计，2020 年全球的可持续投资资产已达35 万亿美元，占据总资产管理规模的35.9%。2026 年全球ESG（环境、社会与治理）管理资产更有望以42.7% 的复合增长率加速扩容，其中亚太地区增速*快，有望增长330%。
责任投资已然是大势所趋，并将给资产管理行业带来深刻变革。作为资产管理机构，我们相信，践行责任投资，不仅是行业助力国家战略、经济转型的重大机遇和责任，也是广大投资者义利并举、兼顾多重回报的投资方式。
一方面，责任投资是资管行业落实国家“双碳”战略，促进高质量发展的重要抓手。当下，中国正处于由粗放发展向高质量发展转型的关键期。党的二十大报告指出，推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节。而兼顾经济、环境、社会因素的责任投资理念与中国的新发展要求内涵一致，既有助于引导更多社会资金流向低碳转型的新领域、新技术和新模式，也有利于为ESG 绩效更优的企业创造良好的融资环境，激励更多企业积极践行社会责任，促进国家、社会可持续发展。
另一方面，责任投资作为大势所趋的投资新范式，有望实现义利并举，兼顾投资的财务回报和社会环境影响力。以ESG投资为例，相较传统的投资策略，该理念将环境保护、社会责任、公司治理等非财务因素纳入投资决策，以更全面的视角评估投资标的；而优秀的ESG 表现有助于降低企业风险，提高经营效率并实现长期投资价值。同时，投资者可通过积极所有权等责任投资方式，通过股东提案、投票表决等方式与企业展开积极、建设性的对话，促进企业改善可持续发展表现，共同创造美好的世界。
兴证全球基金致力于成为中国责任投资的开拓者、践行者和倡导者，我们相信：“投资在力求创造财富的同时，还可以改变世界”，并为此奋力前行。公司发行的境内首只SRI 理念基金、绿色投资基金，目前已经合计服务近105 万持有人，管理规模近百亿元（截至2022 年12 月31 日）。近年来，公司不断完善责任投资制度，加入联合国责任投资原则组织（UN PRI）、支持气候变化相关财务信息披露工作组（TCFD），以实际行动积极践行ESG 投资理念。兴证全球基金股东方兴业证券作为中国资本市场的重要参与者，绿色金融的先行者、实践者和探索者，深入贯彻责任投资理念，已将责任投资、绿色投资理念运用到各个相关的业务条线，并率先与联合国开发计划署驻华代表处合作，推动中国“双碳”投资地图开发项目，有效引导全球社会资源投向中国可持续发展领域。
百川归海，大势所趋。随着更多志同道合的同行者加入，责任投资的谱系亦在日益壮大，逐渐形成社会责任投资、ESG 投资、影响力投资、绿色投资等丰富的策略，为投资者提供了多样的选择。《可持续投资》是兴证全球基金翻译的第三本责任投资相关图书，此时翻译这本书，正是希望帮助投资者明辨各类策略的特点，制订适合自身的责任投资计划。
15 年前，我们曾在《社会责任投资》一书的序言中提到：“我们的每一小步，尽管不能改变世界的一切，但至少可以逐步改变我们周边。”15 年后的今天，在《可持续投资》出版之际，我们依旧秉持这份信念，希望通过投资为国家、行业和人民创造福祉。责任投资路依旧任重道远，我们需要更多的努力，也希望未来与更多的人一道向善投资、向远而行。
原版序言 全球投资大师、《漫步华尔街》作者伯顿·麦基尔
据晨星统计，在2021 年上半年，大量资金流入可持续投资基金，使其总规模达近25 万亿美元。无论在美国还是其他国家，投资者对具有环境、社会和治理投资（ESG）目标的基金的投资兴趣与日俱增。金融业对此需求的回应是ESG 基金如雨后春笋般地涌现，部分现有基金亦在进行重塑。彭博数据估测，截至2025 年，将有超过 50 万亿美元（占基金总规模的约1/3 以上）投资于ESG 基金产品。这些产品宣称，它们旨在推进实现一个更可持续发展的世界，同时也致力于提高投资回报。
显然，投资者也有强烈的需求在投资中体现其道德原则，即投资于符合他们价值观的金融产品。这意味着，除了实现财务目标外，投资者还希望收获潜在的情感收益。投资者希望投资策略与他们的价值观保持一致。如果他们能够推动所投资的公司改善社会成果，同时提高自身的财务回报，这无疑是极富吸引力的双赢。但是，那些标榜自己符合ESG 标准的投资产品真的能兑现承诺吗？投资者如何知道自己的投资是否会如愿地实现社会影响？可持续投资真的是一种向投资者保证其可以做好事的方式吗？
在所有关于可持续投资的宣传中，很少有人仔细分析这种投资的真正含义以及表明其有效性的证据。对于希望进行可持续投资的投资者来说，有用的建议显得太少。本书作者斯威德罗和亚当斯竭尽全力地满足这些需求，他们为投资者提供了可读性强、证据充分的指南。他们详述了可持续投资是什么，为什么要这样做，其财务回报和影响是什么，以及可能存在的陷阱。他们还为希望建立 ESG 投资组合的个人投资者提供了实用的投资建议。
我们知道基金的价值在于持有人心中。基于信仰的基金投资目标与以提高公平薪酬和包容性为目标的基金大不相同。可持续投资基金中*常见和*受欢迎的是那些具有明确ESG 目标的基金。但即便如此，这个词的含义对不同的人可能截然不同，投资者也很难准确理解ESG 投资组合的实际成就。更糟糕的是，为资管机构提供专业ESG 评级服务的机构存在显著差异，不同机构的评级相关性低至 0.42。相较于ESG 评级，标普和穆迪的债券评级相关性则超过0.99。ESG 评估者在考虑相同的指标（如碳排放强度）时甚至无法达成一致。在电力行业中，拥有最大碳足迹的公司之一是埃克西尔能源（Xcel Energy）。埃克西尔能源在一些评估结果中排名很差，因为它的大部分电力来自煤炭。但埃克西尔能源是美国家承诺到2050 年实现100% 脱碳的公用事业公司，并且是建造风力发电设施的领导者。
对于碳足迹并非主要指标的公司，ESG 评级也存在显著差异。苹果公司从评级机构路孚特（Refinitiv）收获了73% 的高ESG 评级，但标普对它的评级仅为23%，几乎排在全行业22 家公司的末尾。即使在ESG 治理结构相似的情况下，不同机构的ESG 评级也互不相近。Sustainalytics 认为苹果公司*符合最佳治理标准，而MSCI（明晟）认为苹果公司的治理得分在其同行中倒数第二。
如果碳足迹和治理结构是将公司排除在广泛的 ESG 投资组合之外的主要因素，那么什么样的公司更受投资者青睐？回看最大的美国ESG 开放式基金和ETF（交易所交易基金）中的重仓股，我们发现Alphabet（谷歌的母公司）和脸书，以及维萨和万事达卡均在其列，尽管这些公司也有不少争议。ESG 投资者真的能通过投资那些违反个人隐私和征收过高利率的公司来安抚其良知吗？
可持续投资的回报如何？两位作者非常出色地梳理了现有的实证研究。在我看来，没有比ESG 投资回报更好的研究了，即使这些研究并没有得出明确的结论。一些研究指出其有超过市场平均水平的风险调整后回报，另一些则得出相反的结论。在美国，没有明确的证据表明可持续投资可以提高长期财务回报，此外，可持续投资基金的管理费可能高于普通的指数基金。然而，作者确实相信，避开某些公司可以降低所谓的尾部风险——例如，一家不能减少其污染活动的公司可能会受到政府的制裁。因此，ESG 投资可以被看成一种降低风险的策略。
这本书非常重要的洞察之一关乎短期和长期预期回报的差异，它可以帮助解释学界众说纷纭的实证研究——对ESG 投资的旺盛需求会抬升“绿色公司”的股价，从而提高可持续投资基金的回报；但随后这些“绿色股票”可能会以更高的估值和更低的长期预期回报进行出售。因此，任何短期利益可能会以牺牲长期业绩为代价来实现。希望进行可持续投资的投资者应该有合理的预期，包括愿意接受较低的长期回报。
另一方面，这本书提供了一个积极的观点——ESG 投资对股价的反馈将影响广大的公司行为。如果符合ESG 标准的公司享有更高的股价和更低的融资成本，那么上市公司将被激励去提高其ESG 评级。因此，对可持续投资的关注可以使公司以更积极的方式行事。
两位作者进而研究了这个问题——可持续投资是否真的让公司更负责任。书中引用的大量研究表明，投资者对 ESG 的关注有效地鼓励了公司采取具有积极社会影响的行动，例如减少温室气体排放。然而，没有明确的证据表明，从没有拥抱可持续发展的公司中撤资影响了它们筹集资金的能力。因此，认为增加对可持续发展的公司的投资就足以让该国实现其环境目标，或许是错误的。降低经济体碳排放强度的*有效方法是，改变污染的经济动机。这可以通过碳税来实现，或者政府可以拍卖数量有限、可交易的污染许可证。如果公司面临特别高的污染减排成本，它们或许会更有动机减少排放。对于那些质疑政府出售排污权是否道德的人，有一个简单却准确的答案：“这比放任污染排放要好”。
ESG 投资确实在改变世界，但对于这些欣喜于在投资中创造社会影响力的投资者，我们能给予什么建议呢？一个简单的建议是，购买标的广泛的ESG 基金或ETF，这些投资产品通常宣称可以帮助拯救世界并力求提升财务回报。问题在于，这些基金的持有价值还未可知。在美国，与普通的指数基金相比，此类基金的分散化程度较低且价格较高，从长远来看可能表现不佳。在此情景下，“善作（做好事）善成（好成果）”的愿望可能并不能实现。
在*后一章中，两位作者为希望建立与其价值观相一致的投资组合的投资者提供了实用的建议。在梳理了大量文献资料后，他们清楚地列出了必要的步骤和所需的框架，为选择ESG投资提供了标准，同时也提醒了其中所涉及的困难和陷阱。
我个人支持他们所说的“耐心方法”，选择循序渐进地做出改变，而不是“一步登天”似的改变他们的整个投资组合。例如，如果你的投资组合重仓了宽基指数基金，或许可以再配置一些可再生能源基金或其他你重视的可持续投资主题基金。无论选择哪种替代方案，作者都提醒我们尽职调查至关重要。毕竟，善作善成虽美，却不易得。
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