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| 內容簡介： |
信用违约互换CDS具有庞大的市场规模，是信用衍生品市场*重要的产品。本书
所要回答的中心问题包括：CDS 市场如何影响企业运用银行贷款进行融资？尽管文献中
在这一问题上有一些理论探讨，但实证研究非常缺乏。
在本书中，作者从实证角度对 CDS 交易对银行贷款融资可能产生的影响进行了实证
分析。在*章，作者发现在基于借款公司信用风险的 CDS 开始交易之后，该公司
所获得的贷款平均规模更大，而价格也更高。同时，该公司的信用质量下降。这些结果表
明，在 CDS 这种新的金融产品出现以后，银行增加了风险承担：他们开始借款给那些在 CDS 出现之前不能获得银行贷款的公司。实证研究表明该风险承担最终会导致参与 CDS
交易的银行的整体风险上升。
第二章首次对 CDS 对银团贷款结构的影响进行了实证分析。实证研究结果表信用违约互换CDS具有庞大的市场规模，是信用衍生品市场*重要的产品。本书
所要回答的中心问题包括：CDS 市场如何影响企业运用银行贷款进行融资？尽管文献中
在这一问题上有一些理论探讨，但实证研究非常缺乏。
在本书中，作者从实证角度对 CDS 交易对银行贷款融资可能产生的影响进行了实证
分析。在*章，作者发现在基于借款公司信用风险的 CDS 开始交易之后，该公司
所获得的贷款平均规模更大，而价格也更高。同时，该公司的信用质量下降。这些结果表
明，在 CDS 这种新的金融产品出现以后，银行增加了风险承担：他们开始借款给那些在 CDS 出现之前不能获得银行贷款的公司。实证研究表明该风险承担最终会导致参与 CDS
交易的银行的整体风险上升。
第二章首次对 CDS 对银团贷款结构的影响进行了实证分析。实证研究结果表
明，当基于贷款公司的 CDS 出现以后，牵头银行会增加自己在针对该公司的银团贷款中 的份额。而且，牵头银行在 CDS 市场的参与度明显高于其他银团成员银行，意味着牵头
银行具备交易 CDS 的优势。进一步的分析表明，当贷款银行和借款公司之间的信息不对
称程度较低时，牵头银行持有的贷款份额会进一步增加。和有关银团贷款道德风险的传统
理论不同，我们的结果表明牵头银行在使用 CDS 之后增强了提供融资的能力，因此主动
承担了更多的信用风险。
第三章重点关注 CDS 对贷款合约的影响。给定现有的实证证据，CDS 并不能
够降低平均贷款成本，因此我们推测 CDS 的分散风险功能可能会体现在贷款合约的其他
方面，例如更宽松的贷款条款。与该假说相符，我们发现 CDS 对放松贷款条款的边际效 果为 16.8%。尚未平仓的 CDS 合约数量每增加一个标准差，贷款合约中有关公司净现值
条款会放松 8.9%。运用多种控制内生性的方法之后，这一结果仍然稳健。我们发现 CDS
对贷款条款的主要影响机制是 CDS 会缓解债权人-股东之间的冲突。*后，我们发现 CDS
对贷款条款的放松作用随着贷款合约再商议成本升高而加强。这一发现与信用衍生产品能 够减少契约成本、改善契约效率理论相一致。
综上，本书试图为 CDS 对银行贷款的潜在影响提供*手证据。本文重点研究了
CDS 对贷款发行、银团贷款结构和贷款契约产生的影响。这些结果揭示，当基于借款公 司的 CDS 开始交易之后，借款银行会借款给这些风险更高的公司。其中，银行会放松贷 款合约，潜在减少了信用契约由于讨价还价和再商议成本所导致的摩擦，可以视为 CDS
对信用市场的积极影响。
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| 目錄：
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前言 001
第1 章 信用违约互换和银行风险承担 001
1. 1 概述 001
1. 2 研究背景 005
1. 3 文献和假说 007
1. 4 数据和样本描述 010
1. 5 实证分析结果 015
1. 6 对银行风险承担的启示 036
1. 7 本章小结 046
附录 047
第2 章 CDS 交易和银团贷款结构 058
2. 1 概述 058
2. 2 理论假说 060
2. 3 数据和样本描述 063
2. 4 CDS 交易和银团贷款机构实证分析 065
2. 5 道德风险和融资能力 080
2. 6 本章小结 086
第3 章 CDS 交易和银行贷款条款 087
3. 1 概述 087
3. 2 理论框架和实证预测 092
3. 3 数据描述、贷款条款约束性和初步结果 096
3. 4 CDS 交易和贷款条款约束性：实证结果 104
3. 5 CDS 影响机制 127
3. 6 本章小结 150
附录 151
结论和展望 159
参考文献 161
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