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| 編輯推薦： |
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国内苐一本高股息投资相关出版物，且与作者2023年出版的《固收＋策略投资》及2024年出版的《可转债投资笔记》内容互补，主题呼应。同时高股息相关主题有望成为未来金融出版市场增长蕞快的领域之一。本书基于作者长期从事股债混合资产投资的经验所成，深入探讨了股息投资的核心原则和实践技巧，旨在帮助投资者通过高股息策略构建投资组合，以实现红利低波和绝对收益的投资目标。
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| 內容簡介： |
本书作者从固定收益投资者的视角出发，重新审视了高股息资产的风险收益特征。通过分析高股息投资的内在投资逻辑，并与其他具有绝对收益属性的证券资产（如利率债券、可转债、Reits等）进行对比，进一步探讨影响高股息资产相对收益和定价的关键因素。
同时，本书通过案例分析，对具备高股息和高分红属性的行业和部分龙头企业进行了对比分析，揭示了不同行业高股息企业在经营和绩效表现上的差异。此外，书中还补充了量化分析方法在泛股息投资领域的应用，以及作者从业期间相关的思考。
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| 關於作者： |
胡宇辰，10年证券从业经验，历任嘉实基金固定收益交易员，建信理财多元资产投资部投资经理，国泰君安资管多资产策略部副总经理、固定收益部（北京）投资经理。长期从事债券投资交易、净值型理财和证券专户产品的投资管理工作，管理过固收 、纯债、偏债 FOF、QDII 境外债等多种类型的证券组合。所管产品曾获2021年《中国证券报》颁发的“理财产品金牛奖”。
作者毕业于四川大学、中央财经大学，兼任北京大学创新学社职业导师、西南财经大学金融学院业界导师。个人研究公众号：劈柴胡同。在《债券》《中国资产管理》《清华金融评论》等专业期刊发表工作论文十余篇，所著《固收 策略投资》被财资中国（Treasury China）评选为“2023年度好书”。个人研究公众号：劈柴胡同。
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| 目錄：
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第一章 对高股息投资的再认识 / 001
第一节 高股息资产的风格特征 / 001
第二节 高股息投资赚的是什么钱 / 011
第三节 高股息资产相对收益行情复盘 / 017
第二章 高股息选股、行业比较和估值 / 020
第一节 高股息策略如何选股 / 020
第二节 从商业模式看行业比较 / 033
第三节 从估值方法看高股息资产 / 038
第三章 大类资产视角的高股息资产 / 048
第一节 股息率和债券收益率的对比 / 049
第二节 从利率定价看类债券红利资产 / 052
第三节 高分红属性的REITs资产 / 060
第四节 红利高股息和可转债的对比 / 070
第五节 基于绝对收益的股票策略 / 083
第四章 高股息资产的案例分析 / 094
第一节 海澜之家：现金牛打造分红确定性 / 094
第二节 广汇能源：股息率和成长性的平衡 / 101
第三节 双汇发展：高分红构筑投资防御力 / 107
第四节 焦点科技：来自科技股的稳定收益 / 114
第五节 伟星股份：持续派息的纽扣龙头 / 120
第五章 高股息资产的对比分析 / 126
第一节 教育出版行业：凤凰传媒、南方传媒、中南传媒 / 126
第二节 中药行业：济川药业、江中药业、羚锐制药 / 135
第三节 大宗供应链：建发股份、厦门象屿、厦门国贸 / 143
第四节 植物蛋白饮料：养元饮品、承德露露 / 151
第五节 水务公用事业：洪城环境、首创环保、重庆水务 / 158
第六章 高股息行业的投资分析 / 166
第一节 泛金融行业：银行和保险 / 166
第二节 泛周期行业：煤炭和水电 / 189
第三节 泛消费行业：家电和纺服 / 203
第七章 量化选股对高股息策略的启示 / 218
第一节 高股息策略的历史表现分析 / 218
第二节 基于ESG评价体系的策略 / 236
第三节 基于盈利质量的选股策略 / 253
第四节 传统估值法改良的选股策略 / 269
第八章 高股息投资的随笔漫谈 / 281
第一节 再论公司价值判断与个股选择 / 281
第二节 新“国九条”对证券市场和公司分红的影响 / 286
第三节 保险资产配置行为对股息资产的影响 / 291
第四节 对高股息和超长债行情怎么看 / 297
参考文献 / 300
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| 內容試閱：
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2021年以来，受到海外加息的高利率环境和国内疫情的影响，A股市场承压，总体回报不尽如人意。在这一背景下，以高股息风格为代表的避险类资产获得了持续的超额收益，特别是在2024年上半年，高股息资产的区间绝对回报率达到了10%~15%，在境内大类资产中堪称“一枝独秀”。
从长期投资逻辑来看，红利高股息资产确实有一些稳定的超额收益来源。
首先，能够持续分红的企业一般具有较好的“盈利现金含量”。在A股市场，投资者对利润的增速非常关注，但对于现金流的研究则明显不足。但事实上，会计利润本身具有极强的可调节性，它并不是一种“结论”，充其量只能算是一种“意见”。因此短期利润的快速增长并不鲜见，而真正能把利润最大化转换为现金的能力，反而A股上市公司中是比较稀缺的。如果上市公司最终无法有效把利润转化为现金，分红和股息自然也就无从谈起。
其次，高股息特征的股票，一般都具有合理偏低的估值水平。不管分红能力多强的企业，如果不能以合理的估值买入，都无法获得理想的股息回报。这就决定了从静态估值的角度看，高股息策略可以让投资者“远离”估值较高的股票，不会轻易陷入“资产泡沫”的麻烦，这也意味着在投资中获取了更多的安全边际。
不过，选择高股息资产也意味着投资者要做出一些必要的妥协。
一是对股票成长性的妥协。在不进行外部融资的前提下，较高的分红率水平势必会导致企业的内生增长动能不足，无法有效地进行大规模的项目投资或产能建设（当然这可能本身就是企业基于市场需求和经营计划做出的决策）。对于红利股息的投资者而言，如果想兼顾成长性，更合适的是选择当前低股息，但具备较高股息增长潜力的公司。
二是对高股息投资存在天然的机会成本问题。作为典型的绝对收益类资产，高股息的风险收益特征和传统固定收益证券比较接近，在投资中存在一定的替代效应。与后者相比，高股息的静态收益虽然占优，但波动率更大，研究和跟踪耗费的精力可能也更大。因此投资高股息的另一个现实问题是其可能会挤占固收类资产的投资空间。
即使考虑到这些局限性，高股息投资未来依旧大有可为。
从资产供给的角度看，随着中国经济从高速发展转向高质量发展，高增速和高资本开支的上市公司逐渐减少，而在改善公司治理和提升股东回报的政策大背景下，越来越多的行业和企业倾向于提高分红比例，因此高股息选股的空间非常广阔。
从资产需求的角度看，一方面，保险机构的新会计准则使其投资高股息资产可以采取“类成本法”估值，进一步提升了高股息资产对长期配置资金的吸引力；另一方面，境内利率的持续下行和高股息资产良好的回报表现，也让越来越多的传统固定收益类投资者开始关注红利高股息的投资机会。
我便是关注高股息策略的固收从业人员之一。2020年年初，我在个人公众号发表了《类债券股票是红利潜力还是价值陷阱？》《银行股本与债务的估值分化隐含了怎样的预期差？》《固收增强工具：漫谈利率敏感型股票》等文章，彼时也获得了不错的反响。市面上关于高股息投资领域的书很少，现存的出版物几乎全部为海外投资人的译作，立足本土投资实践的研究成果相对较少，因此作者决定弥补这个空白。
本书在内容上也效仿了《固收 策略投资》和《可转债投资笔记》的结构，从高股息投资的策略框架开始，在第一章到第三章，我们对其风格特征、收益来源、历史行情等基本问题进行讨论，然后进一步拓展到选股策略、行业比较和估值方法，并基于跨资产比较视角解析高股息资产。在第四章到第六章，我们以案例的形式对高股息资产进行分析，从最简单的个股基本面，到行业内的公司对比，再到大类行业的整体性分析。第七章和第八章相对独立，分别记录了量化视角的历史回溯和投资分析，以及作者从业期间的一些观点和心得。
毋庸讳言的是，本书内容尚有一些不足之处：一是主要内容由作者日常的投资笔记整理归纳而成，理论体系可能不够完备，内容完整性也有待提高；二是对市场、行业和个股的分析并非基于最新的宏观或财务数据，结论可能缺乏时效性；三是考虑篇幅限制，省略了股息率基础的概念介绍，对市场新手可能不够友好。凡此种种，还望读者朋友们给予批评指正，以便日后修订时能有更多改进。
本书在写作过程中得到了家人和朋友的大力支持，特别感谢我的伴侣李昂女士，她不但为书稿的总体结构和具体内容提供了专业意见，还为本书设计了封面；同样感谢我的同事程越楷博士，他为本书贡献了非常有价值的内容和洞见；还要感谢范逸菲同学，她全程参与了书稿的数据整理和图表绘制工作。
最后，我想以此书献给我的父母、舅舅和兄长们，他们都是我生活中的英雄。感恩一切无私的爱。
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