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| 編輯推薦： |
1. 世界权威评级机构晨星公司的股票投资原则
晨星不仅是全球投资研究领域的领导者，还因其创新的分析工具、独立客观的研究、准确的市场预测获得了业内的广泛认可和多个权威奖项。经济护城河正是晨星一直以来的选股策略，时任晨星首席策略师的多尔西作为将这一理念系统化，结合晨星的深厚投研背景，在书中提供了一种行之有效、操作性强的投资框架，帮助投资者识别优质资产并实现财富增值。
2. 被市场反复验证的巴菲特黄金选股法则
本书的核心卖点是巴菲特提出的“经济护城河”理论，这是一种简洁而高效的筛选优质投资标的的方法。作者及晨星公司通过大量数据验证及投资实践，第一次对护城河理论（即那些具有竞争优势且难以被复制的公司特征）进行详细定义与深入剖析，帮助投资者识别和选择值得长期持有的股票。
3. 长线价值投资的入门指南
本书倡导的投资策略是长线价值投资，侧重于选择那些具有持久竞争优势和稳健财务表现的企业。作者指出，短期的市场波动无法影响真正优秀公司的长期增长潜力，这为投资者提供了平稳的心态和策略。
4. 操作性强，案例丰富，适合不同经验层次的投资者
本书的语言简单易懂，既适合新手投资者入门，也能为有经
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| 內容簡介： |
巴菲特提出了“经济护城河”理论，以此作为自己的选股标准。晨星公司首次实践和论证了这一理论，并将其发展为普通投资者可以应用在真实投资中的有效策略。
“经济护城河”指优秀公司所具备的结构性竞争优势（真正的内在优势），这些优势可以帮助公司长期有效地抵御外部竞争，实现超额收益。找到这些公司并以合理价格买入它们的股票，投资者将拥有一个持续获利的投资组合。
在书中，作者讨论了经济护城河为何是长期投资的重要指标，分析了护城河的四个来源：无形资产、成本优势、客户转换成本和网络经济。通过对一些知名公司进行竞争分析，作者说明了各个估值指标的适用情形，还回答了如何识别护城河被侵蚀的迹象，以及如何判断管理层是在构建还是破坏企业护城河等问题。
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| 關於作者： |
多尔西资产管理公司创始人，晨星公司证券研究部前主管，主导“晨星证券评级”与“晨星护城河评级”。帕特·多尔西曾经是世界权威评级机构晨星公司股票研究部的负责人，定期为Morningstar.com供稿。他在发展晨星股票评级发面发挥了很大作用，同时在建立晨星公司股票覆盖范围方面起到关键作用。他的观点经常被众多知名媒体广泛引用，比如《今日美国》、《美国新闻与世界报道》、《NBC晚间新闻》及CNBC和CNN等。他常被邀请参与福克斯新闻频道《看多看空》节目。离开晨星公司后，他创立了多尔西资产管理公司，为众多基金和富豪管理全球股票投资组合。
著有作品《股市真规则》。
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| 目錄：
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目录
推荐序一 / I
推荐序二 / VII
序 / XV
引言 寻找护城河的路线图 / XXI
第 1 章 经济护城河 / 001
如何利用经济护城河挑选绩优股
第 2 章 真假护城河 / 011
不要被虚幻的竞争优势蒙骗
第 3 章 无形资产 / 025
看不见、摸不着的无价之宝
第 4 章 转换成本 / 041
撵不走的客户才是挖不尽的金矿
第 5 章 网络效应 / 055
强大到不可忽视
第 6 章 成本优势 / 073
流程优化、区位优势、独家资源
第 7 章 规模优势 / 089
规模越大越好，前提是找准方向
第 8 章 消失的护城河 / 101
优势一旦失去，往往一蹶不振
第 9 章 寻找护城河 / 115
投资的世界很复杂
第 10 章 不要迷信天才掌舵人 / 133
企业管理没有你想象的那么重要
第 11 章 实践出真知 / 143
五个竞争性分析实例
第 12 章 经济护城河到底价值几何？ / 161
再好的公司，花太多钱买进也有损投资组合
第 13 章 估值工具 / 173
如何找到廉价的绩优股
第 14 章 何时出售 / 189
理性抛售带来更多收益
结语 投资不仅仅是数字游戏 / 199
致谢 / 202
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| 內容試閱：
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引言
寻找护城河的路线图
从股市中获利的方法有无数种，你可以像华尔街的投资者那样紧盯股市动态，同时费尽心思地猜测哪些公司的季度盈利将超过预期，但使用这一方法的竞争者非常多；你可以买入那些一路看涨或价格上涨极快的强劲股，但高位入局需要承担更多风险，因为可能没有买家会以更高的价格来接盘；你也可以选择不考虑公司的基本面，闭眼盲入价格低廉的股票，但在此之前，你要考虑清楚，股票价格反弹带来超额回报的概率与股票跌停退市造成损失的概率孰大孰小。
又或者你可以化繁为简，以合理的价格购入优质公司的股票，然后坐等这些公司的投资收益实现长期的复利式增长。尽管这一投资策略被全球最成功的投资者（沃伦·巴菲特是其中最著名的一个）所青睐，但能够遵循这个策略的基金经理并不多。实施这项投资策略需要遵循的游戏规则很简单：
1. 寻找能持续多年获得高利润的公司；
2. 耐心等待，在股价低于其内在价值时买进；
3. 持有股票，直到公司衰退导致股价虚高，或是在找到更好的投资机会时卖出，持有期至少应以年为单位，而不是以月份来衡量；
4. 必要时可重复前述流程。
《投资护城河》大部分都围绕第一步展开论述，即如何找到在获取超额收益方面具备长期潜力的优质公司。因为你只要能够做到这一点，就已经领先于大多数投资者了。在本书后半部分的章节中，我们还将为诸位提供股票估值的一些实用技巧，以及何时抛售股票、继续寻找下一个投资风口的有效建议。
为何“寻找能持续多年获得高利润的公司”对投资者而言如此重要？要回答这个问题，我们不妨退一步思考一下公司的本质。一家公司存在的目的，就是吸引投资者的资金，并为其提供回报。我们可以将公司视作一台庞大的机器，它把投资者的钱（资本）吸收进去，然后对外输出产品或服务，其结果有两个：要么“财源滚滚”（创造更多资本的优质公司），要么“入不敷出”（造成资本亏损的糟糕公司）。一家公司如果能够在多年内为其投资者创造高资本回报率，其财富的复利增长速度必然十分惊人。
然而，能做到这一点的公司可谓凤毛麟角，因为对高资本回报率趋之若鹜的，还有众多竞争对手。这也是资本主义市场的运作方式：资本对寻找预期回报率最高的市场有着天然的敏锐嗅觉，也就是说，只要出现一个利润丰厚的行业，竞争者就会蜂拥而至。
总而言之，资本回报率就是我们口中的“均值回归”。换言之，随着竞争的加剧，高利润公司的超额收益将逐渐减少；但随着新业务领域的开辟或竞争对手的退场，低收益公司的业绩将不断得到改善。
然而，也有一些优质公司能经受住长期残酷的竞争冲击，它们就是财富增值的机器，理应成为你构建投资组合的基石。不妨想想安海斯 - 布希、甲骨文和强生集团，它们都是盈利能力极强的企业。虽然多年来一直面临着激烈的竞争威胁，但它们依然实现了超高的资本回报率。你可以说它们纯粹是运气爆棚的“天选之子”，但（更有可能的是）它们也具备了大多数公司都缺乏的一些优秀特质。
如何才能找到像安海斯 - 布希、甲骨文和强生这样的企业，即那些不仅当前业绩亮眼，还有潜力在未来多年里延续其业绩神话的公司？在计划投资一家公司之前，你可以问自己一个简单明了的问题：“这家公司是否拥有足以阻止机智多谋、资金雄厚的竞争对手来分走市场蛋糕的优势？”
要回答这个问题，我们就需要在企业身上寻找被称为“竞争优势”或“经济护城河”的结构性特征。就像中世纪城堡周围的护城河能够帮助其抵御外敌那样，经济护城河也能够保护全球最顶尖公司享有的超额资本回报不受损害。你如果能找到拥有经济护城河的公司，并以合理价位买进其股票，就可以为自己打造出一个精妙绝伦的投资组合，进而更有可能在股市上所向披靡。
那么，经济护城河有何特殊之处？这就是本书第 1 章论述的主题。在第 2 章中，我将告诉你如何辨别虚假的护城河，即那些人们误以为能够带来竞争优势但实际上并不靠谱的公司特征。随后，我将用几个章节深入探讨经济护城河的来源。这些结构性特征赋予了公司真正可持续的竞争优势，因此值得多花一些篇幅详细论述。
在诸位建立了对经济护城河的理解基础之后，我将告诉你如何识别正在被侵蚀的护城河，并向你介绍行业结构在创造竞争优势中的关键作用，以及公司管理层创造（或摧毁）护城河的一些方法。紧随其后的是案例研究，主要包含对一些全球知名公司的竞争分析。此外，我还将提供股票估值的相关方法，因为即使公司拥有宽广的护城河，如果你买入股票时的价格过高，赔钱收场也并非不可能。
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