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| 內容簡介： |
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衍生于股票市场的内幕交易规制，在理论和实践层面已经或正在拓展到债券、期权、期货、信用违约互换、差价合约和点差交易等金融衍生品，碳排放权、比特币等加密资产，乃至金融属性较强的房地产和高端艺术品领域。在这一拓展过程中，内幕交易制度往往面临着去监管化的价值冲击、股票化思维规则难以适用和认定标准的差异化不足等多重困境。随着金融创新和市场的发展，这些缺陷也必将不断地暴露和被批判，呼唤着内幕交易制度的整体性重构。股市之外的内幕交易是否应当规制，规制进路是差异化还是统一化的，规制边界何在，这些问题亟待回答。对此，本书采用“股市内外”的叙事结构，以“股市外内幕交易规制”为核心命题，运用实证分析法和比较研究方法，对其“基础认知——理论争鸣——现实图景——制度困境——规制进路”进行探索，以期实现有效规制、提升规制效率并合理厘定边界。
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| 關於作者： |
钟文财
广东梅县人，法学博士，英语专业八级。现任广东金融学院法学院讲师、广东金融学院涉外金融法制发展研究中心研究员，兼任江西科技师范大学国际仲裁研究中心研究员、广东盈隆律师事务所高级专家顾问、中国法学会会员、澳门法律工作者联合会会员，曾任澳门科技大学法学院助理教授、硕士生导师，西南政法大学中国农村经济法制创新研究中心副研究员。
主要研究方向为经济法、金融法。先后在《证券市场导报》《经济法论坛》等期刊、集刊发表论文、译文多篇，部分获中国人民大学书报资料中心《复印报刊资料》全文转载；合作出版译著一部；参研国家社科基金项目、教育 部人文社科项目和中国法学会部级课题等项目若干。
荣获西南政法大学优秀博士论文奖、中国法学会银行法学研究会年会优秀论文奖等荣誉。
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| 目錄：
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前 言
一、内幕交易规制实践的“股市导向”
二、股市内外：理论研究的“双城记”
（一）“股市内”的研究现状
（二）“股市外”的研究现状
三、理论意义与实践价值
（一）理论意义
（二）实践意义
第一章 股市外内幕交易规制的基础认知
一、股市外内幕交易的范畴厘定
（一）股市外内幕交易与知情交易
（二）股市外内幕交易与内幕交易
（三）股市外内幕交易与利用未公开信息交易
（四）股市外内幕交易与跨市场内幕交易
二、内幕交易规制的场域延伸：从股票到非股票
（一）债券
（二）期权
（三）期货
（四）金融衍生品
（五）其他新兴与传统的金融产品
（六）超越金融产品之分的结构性内幕交易
（七）非金融产品
第二章 股市外内幕交易规制与否的理论争鸣
一、反对予以规制的理论努力
（一）对传统规制理由的证伪
（二）对股市外内幕交易正当性的证成
二、支持予以规制的理论努力
（一）对规制正当性的证成
（二）对去监管化理论的证伪
（三）内幕信息广义论的制度共识
（四）统一化还是差异化的进路分歧
三、股市外内幕交易规制与否之争的反思
（一）真正的差异何在
（二）理论争鸣的贡献与局限
第三章 股市外内幕交易规制的现实图景
一、股市外内幕交易规制的产品范畴
（一）美国：“证券—期货”分立模式
（二）欧盟：“金融产品”统合模式
（三）我国：“证券—期货/衍生品”统合与分立模式并存
（四）其他法域
二、股市外内幕交易规制罕见的原因剖析
（一）法经济学考察：内幕交易缺乏经济合理性
（二）法教义学考察：法律竞合与排除适用
（三）中国国情：政府主导的制度变迁模式
三、股市外内幕交易规制的现实需要
（一）内幕交易制度准备不足渐现
（二）市场化与法治化的应有之义
（三）金融市场发展趋势对规制一致性的需求
第四章 股市内外：我国内幕交易规制的拓展困境
一、行为定性：股市外内幕交易的性质不清
（一）股票内幕交易的道德可非难性之争
（二）股市外内幕交易的道德迷局
二、价值取向：多元价值之争与规制逻辑混用
（一）二元对立与价值基础动摇
（二）现实虚化与规制逻辑混用
三、法律适用：“股票化思维”规范的法教义学局限
（一）适用范围有限
（二）归责原则的混乱与局限
（三）内幕信息规定的不适应
（四）对非集中竞价交易机制的忽视
（五）差异化法律责任设置不甚合理
第五章 股市内外：内幕交易规制拓展的公平竞争进路
一、内幕交易的再理解：一种不正当竞争行为
（一）股票内幕交易的不正当竞争本质
（二）股市外内幕交易的不正当竞争本质
（三）内幕交易的话语重述
二、价值取向：以公平竞争为反欺诈和市场诚信的价值桥梁
（一）公平竞争价值的领导特质与桥梁功能
（二）公平竞争价值锚定的中国实际
（三）公平竞争价值确立的法制路径
（四）公平竞争价值确立的难点所在
三、范式转换：从内幕信息的教义明晰到正当取用的标准探明
（一）从主体到客体：内幕信息中心论的确立与再认识
（二）从主观到客观：信息公平取用的标准确立
（三）从理念到规则：信息公平取用客观标准的具体实现
结语 共识的瓦解与凝结
参考文献
后 记
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| 內容試閱：
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以公平竞争看待金融市场内幕交易规制（代序）
党的二十届三中全会提出要“制定金融法”。在金融法制定的当前阶段，钟文财博士出版新著《股市内外：重识内幕交易规制》，主张从公平竞争层面来重新审视金融市场内幕交易规制体系，具有重要的理论意义和现实价值。本书以“股市内外”为研究视角，系统反思内幕交易规制在不同金融市场的认知差异和制度分歧，并提出以“公平竞争范式”重新定义金融市场的内幕交易及其规制逻辑，勾勒出了金融市场内幕交易统一化规制的新图景。总体而言，本书视角独特、选题新颖、问题意识突出、融通中外、观点明确，可以为未来金融市场内幕交易规制的理论研究、立法统合、执法实践乃至普法教育提供参考。
本书由作者在其博士学位论文基础上修订而成。作为其博士生导师，作为本书从萌芽到付梓的“助产士”和见证者，我很乐意将他近五年来持续探索思考的成果推荐给大家。在博士研究生入学之初，钟文财博士“法学 英语”的复合型专业背景就给我留下了深刻印象。他擅长金融法的比较研究也敢于创新，对哲学的浓厚兴趣和外文资料的翔实运用使他的思考更具深度和广度。2019年，他从德国交流学习回来后，决定更换博士学位论文选题，但对于新选题仍比较纠结。其中一个备选题目“股市外内幕交易规制研究”，是受欧盟经验启发在原有债券市场监管相关选题中拓展而来。其研究初衷是，内幕交易规制诞生于股票市场、往往也聚焦于此，那么，如何才能更好地适用于其他金融市场呢？以股票市场为中心的内幕交易规制研究已汗牛充栋，他当时的研究基础尚不足以驾驭金融市场内幕交易规制体系重塑这个宏大命题，论文写作时间也比较有限，聚焦于股市之外的某一市场进行研究又偏离了初衷，故而选择以“股市外”为研究视角。综合考虑后，我鼓励他朝这个研究方向分阶段地进行探索。随后，我们以债券市场为突破点的阶段性成果发表在《证券市场导报》并获得中国人民大学书报资料中的《复印报刊资料》转载，他的博士学位论文也获评西南政法大学校级优秀博士论文。需要说明的是，外审专家对其博士学位论文曾给出三个优秀、一个良好、一个合格的评价，答辩委员会也在肯定其研究价值的基础上对“股市外”的视角创新和“公平竞争改革方案”的观点创新表达了疑虑，包括“股市外”的表述是否准确、研究对象是否明确、研究结论能否涵摄股票市场，以及以公平竞争为理念重塑内幕交易规制体系是否必要和科学。这些宝贵意见为他继续深化研究完成本书提供了动力和方向。
毕业之后，钟文财博士坚持这一研究方向，默默耕耘，终成此书。一方面，他将研究视角从“股市外”上升到“股市内外”，补充了内幕交易规制在碳排放权、加密资产、金融衍生品和外汇等领域的最新发展，进一步揭示股票市场规制经验的局限，验证以金融市场内幕交易规制的全局高度进行理论反思和制度重构的必要性。另一方面，他超越了构成要件的思维框架，借鉴反不正当竞争法一般条款之精神，吸纳刑法犯罪构成从“四要件”转向“三阶层”的理论突破，将“公平竞争改革方案”的观点创新锤炼为系统的“金融市场内幕交易规制的公平竞争范式”。随着相关阶段性成果的发表，“股市内外”的视角创新和“金融市场内幕交易规制的公平竞争范式”的理论创新相辅相成，构成了本书的两大亮点，共同成就了本书严格论证的命题：“以公平竞争看待金融市场内幕交易规制”。
“股市内外”的创新视角，是重识内幕交易规制的一个绝佳切片，在拓宽视野的同时展示出鲜活的生命力。该研究视角促使本书将聚光灯投向过往内幕交易规制的理论研究和制度实践关注不足的场域，激励作者竭力发掘股市之外零散而珍贵的素材。以此发生学视角观之，方觉内幕交易规制向股市之外的拓展已近成燎原之势。在理论、立法或执法层面，禁止内幕交易的努力已不同程度地渗透到债券等其他证券产品，期权和期货，信用违约互换、利率掉期、差价合约和点差交易等金融衍生品，存款、基金和外汇等传统金融产品，比特币和非同质化通证等加密资产，超越金融产品之分的程序化高频交易，乃至金融属性较强的碳排放权、剩余索取权、房地产和高端艺术品。在这一过程中，从股票市场总结出来的规制经验在股市之外的解释力减弱，人们对深刻影响各国的美国反欺诈模式和欧盟市场诚信模式祛魅，甚至在股票市场好不容易形成的制度共识也逐渐被瓦解。为什么内幕交易在某些市场被禁止而在某些市场又被允许；到底什么是内幕交易；为什么要予以规制；如何划定受规制的产品范畴；又如何保证规制一致性。这些疑惑使内幕交易规制的理论认知和制度实践在股市内外产生了诸多难以解释的“双城记”，内幕交易合法化或差异化规制的主张不断涌现，制度轮廓和统一路径变得模糊，重识内幕交易规制并凝聚共识显得尤为紧迫。因此，以“股市内外”为视角重新理解内幕交易规制，进一步明确并持续检验理论认知和制度经验的可适用范围，并超越“股市内外”之分探索金融市场内幕交易的统一化规制，自然就成为金融法制定的重要任务之一。
“金融市场内幕交易规制的公平竞争范式”的理论创新，是本书以“股市内外”为视角重识内幕交易规制的重大突破，基本实现了选题之初的中长期设想。本书主张将内幕交易理想类型化为“金融市场不当取用信息优势的反竞争行为”，并以公平竞争为理念予以规制，具体认定则应超越预设内幕交易存在的“四要件”思维框架，吸收反不正当竞争法一般条款之精神，采用递进式的“符合性—违法性—有责性”三阶层分析框架，逐步判断信息优势取用行为是否存在、取用行为是否违法以及是否应当追究或豁免其责任。以此范式观之，当前以内幕信息为中心的重大性认定其实重在判断信息优势是否存在，而未公开性认定其实是预先将违反公开披露义务当作信息优势取用行为违法的唯一判断标准，股市内外有关内幕交易的制度分歧大多源于诸多违法性判断的抽象标准或客观依据之间的冲突。因此，规制体系重塑应注意区分信息优势取用行为与其违法性判断，并重点明确有哪些法律规范可作为违法性判断依据，而非内幕信息的范围限定。此范式是以股市内外为视角重识内幕交易规制的理论结晶，从公平竞争的新角度系统回答“何为内幕交易”“为何规制内幕交易”“如何认定内幕交易”三大难题。该理论范式超越了美国反欺诈论的经验局限，又对欧盟市场诚信论进行了细化和发展，为构建中国自主、规则统一、监管协同的金融市场内幕交易规制体系提供了新思路。
青年学者的成长需要一个过程，开拓创新的精神值得鼓励，思想的成熟需要深入的学术交流。本书选择以“股市内外”为视角、从公平竞争层面来重新理解金融市场内幕交易的行为本质、规制理念、认定逻辑、执法权力配置和法律责任体系，是该领域研究中一项富有创新性、开拓性的重要成果。我认为本书所讨论的问题（内幕交易规制如何在股市内外实现统一）与提出的命题（以公平竞争看待金融市场内幕交易规制）值得被严肃对待。当然，理论体系中概念的引入与退出以及概念与理论的关系处理，是一项需要小心处理的系统工程。在内幕交易概念泛化的背景下，本书主张将“内幕”概念“驱逐”出内幕交易规则体系，将“公平竞争”概念植入内幕交易规制体系，将规制范畴限定为金融市场，并将所违反法规的层级与法律责任的轻重挂钩，仍有可商榷之处。有趣的是，在我们追问或质疑之际，正是重识内幕交易规制之时，亦是本书视角创新和观点创新展现生命力之时。期待钟文财博士以本书为起点，广泛吸纳意见，继续深化研究，为中国反内幕交易立法的统合乃至金融法的制定作出贡献。
是为序。
2024年11月3日于重庆
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