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| 編輯推薦： |
1. 畅销全球30年的股票投资圣经最新修订版。长期股票投资经典指南，提供了解市场所需的知识、见解、数据和工具，被《华盛顿邮报》评“有史以来十大投资佳作”。
2. 西格尔本人评“修订最多、最好、最全面的一版”，新增全新6章、数据扩至220年、涉及全球21个市场。近10年来，全球经济环境发生巨大改变，这一版中不仅对所有资产收益数据进行更新，而且新增六大全新章节并对原章节补充优化，提供有关利率、通货膨胀、新冠疫情的影响、价值投资的未来、ESG，以及加密货币等的最新动态。
3.危机与不确定频发的当下，投资者了解市场最应该读的一本书。危机与波动，上涨与下跌，是不确定市场的唯一确定性，220年投资交易演进史，看清资本市场发展规律与趋势，探寻股市投资之道。
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| 內容簡介： |
“历史表明，股票一直是并且仍然是所有寻求长期增长的人的最佳投资。”《股市长线法宝》是长期股票投资的经典指南，提供了解市场所需的知识、见解、数据和工具。自上一版出版至今，全球经济环境已经发生很大变化，第6版进行全面修订，不仅更新所有数据，还新增六大全新章节，并对原有章节进行了补充完善。重点探讨了以下问题：
·市场还有效吗？价值投资是否已失效？
·通货膨胀、利率如何影响股市？
·2008年金融危机、新冠疫情等危机对股市产生什么影响？
·气候变化对全球市场意味着什么？ESG带来了什么机遇和风险？
·全球投资已死了吗？
·前沿的投资策略分析，包括因子投资、趋势投资、技术分析等。
·投资者对债券和股票市场可预期的回报。
·比特币等加密货币的未来。
对每一位想要充分了解和利用股市的投资者来说，这本书提供了完整的历史趋势，以及实践所需的知识与工具，可以帮你建立稳健且长期获益的投资组合。
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| 關於作者： |
宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授，麻省理工学院经济学博士，著名投资家。美国知名财经媒体《华尔街日报》《巴伦周刊》《金融时报》等的专栏作者。
《股市长线法宝》第 1 版出版于1994 年，自出版后在全球投资领域产生巨大影响力，被《华盛顿邮报》评为“有史以来十大投资佳作”之一，他本人也因此被称为“让美国人爱上股票的教授”。 《指数基金投资指南》《定投十年财务自由》《主动基金投资指南》作者，《耐心的资本》《万亿指数》译者。
金牛奖投顾主理人，“中国指数基金50人”之一，管理超百亿元投顾组合。专注于基金投资，累计帮助数百万投资者开启了基金投资之旅。从2014年开始，在微信公众号“银行螺丝钉”上，撰写了数百万字有关基金投资的文章，全网累计阅读数超过10亿人次。坚持每天发布原创指数估值表，已发布超2500期（截至2024 年）。
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| 目錄：
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第1部分 历史的定论
第1章 关于股票这件事：历史真相和媒体幻想
第2章 1802年以来的资产收益率
第3章 风险、收益和资产配置：为什么从长期来看，股票的风险比债券低
第4章 全球投资：失望与希望
第2部分 股票收益率：测量和估值
第5章 股票指数：市场的代言人
第6章 标普500 指数：超过半个世纪的美国企业史
第7章 股票资产的收益来源：盈利和股息
第8章 利率和股价
第9章 通货膨胀和股价
第10章 股市的估值指标
第3部分 市场有效性和价值与成长
第11章 哪些股票适合长期投资？
第12章 价值投资没用了吗？
第13章 市场是有效的还是有噪声的？
第14章 “因子动物园”：规模、估值、动量等
第4部分 风格、趋势和日历效应
第15章 ESG投资
第16章 技术分析和趋势投资
第17章 日历效应
第5部分 股市和经济环境
第18章 货币、黄金、比特币和美联储
第19章 股票和经济周期
第20章 世界局势对金融市场的影响
第21章 股票、债券和经济数据的流动
第6部分 市场危机和股市波动
第22章 股市的波动
第23章 2008—2009年的金融危机
第24章 新冠疫情暴发
第7部分 通过股票积累财富
第25章 心理因素是如何阻碍投资目标的
第26章 ETF、股指期货和期权
第27章 基金的收益，指数投资和投资者的收益
第28章 构建一个长期增值的投资组合
注释
致谢
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| 內容試閱：
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序言 彼得·伯恩斯坦 美国金融史学家
1997年7月，我打了个电话给彼得·伯恩斯坦，说我即将前往纽约，希望能邀请他共进午餐。其实，我还藏了个小心思。因为我非常喜欢他写的《投资革命：源自象牙塔的华尔街理论》（Capital Ideas：The Improbable Origins of Modern Wall Street）这本书，以及他所创办并担任主编的《投资组合管理杂志》（Journal of Portfolio Management），所以我想，也许能顺便请他为我的第2 版《股市长线法宝》写个序。
他的秘书帮忙安排了此次会面，地点选在曼哈顿上东区的“圆圈”（Circus）餐厅，这也是他最喜欢的餐厅之一。当天，他和妻子芭芭拉（Barbara）一起走进了餐厅，腋下还夹着一本第1 版的《股市长线法宝》。当他来到我身边时，他问我能不能在书上签个名，我说：“当然可以。”随即我表示，若是他愿意为第2 版《股市长线法宝》写个序，我将感到非常荣幸。他笑着说：“当然可以！” 在接下来的一个小时里，我们聊得非常愉快，聊到了金融业的出版物、学术研究、职业发展，甚至还说起费城和纽约这两座城市最吸引人的地方，等等。
2009 年6 月，我听闻彼得与世长辞，享年90 岁，不禁回想起我们那次会面。那时距我们第一次共进午餐，已经过去了12 年， 在此期间，彼得比以往还要更加高产，写了3 本书，其中包括他最著名的《与天为敌：风险探索传奇》（Against the Gods：The Remarkable Story of Risk）。在如此不可思议的高效工作节奏下，他还能抽出时间来为第3 版和第4 版《股市长线法宝》更新序。现在， 当我再次阅读他写的第4 版序时，我意识到，彼得在近20 年前第一次发表的对长期投资者所面临的挑战和收获的见解，放到如今仍然是适用的。我所能想到的纪念彼得的最好方式，莫过于在这里，再次将他的智慧传递给读者：
有些人认为，收集数据是一个枯燥透顶的活儿；还有一些人认为，收集数据是一件很困难的事，非常具有挑战性。杰里米·西格尔则把收集数据变成了一门艺术。在《股市长线法宝》这本书中，西格尔教授所呈现的支撑他论点的这些论据， 范围如此之广、表述如此之清晰，让人只能深感敬佩，并彻底心服口服，读完后感到身心愉悦。
这本书所讲述的内容，远不只是书名这寥寥几个字就能概括的。在阅读的过程中，你将学习到许多经济学理论，了解到许多引人入胜的关于资本市场和美国经济的历史故事。通过回顾历史，西格尔教授赋予这些数字鲜活的生命，让它们具备了比通常情况下更加深刻的意义，发挥出它们最大的作用。他还直言不讳地讨论分析了可能与他观点相悖的所有历史事件，包括20 世纪90 年代那段疯狂的牛市，结论仍然是他占上风。
在第4 版中，杰里米·西格尔一如既往地用他轻松又卓越的文风，创作出一本关于如何更好地投资股票资产的好书。相较于第三版而言，这一版的内容更加丰富，新增了行为金融学、全球化、交易所交易基金（ETF）的介绍，并对一些重要
的问题有了新的见解。针对原有的内容，这一版也做了修订， 增加了有价值的事实论据和强有力的新论述，来支持他对长期投资的看法。无论你是刚开始投资的新手，还是已经身经百战的老手，都将从这本书里获益良多。
杰里米·西格尔从来就不是一个害羞的人，他在这一新版书中的论述，更是再次证明了他始终如一的大胆性格。整本书里，最有意思的一点就是他的“好消息”和“坏消息”双重结论。首先，全球化使得股票的平均市盈率（P/E）比过去提高了，然而，更高的市盈率是一把双刃剑，这也意味着，未来的平均收益率可能将比过去更低一些。
我不打算去评价这个观点里对收益的预测是对还是错。不过在过去，无论经济环境是处在景气周期，还是处在低迷周期，都曾出现过相似的观点。历史留给我们最大的经验之一就是，在长期投资中，经济环境并不是一成不变的。在遥远的未来，就比如说20 年或更长时间之后吧，我们并不知道那时将会面临什么样的问题或取得什么样的成果，也不知道这些问题或成果将对平均市盈率有什么样的影响。
但这不要紧。相比“未来平均市盈率将会更高，收益率将会更低”这个有争议的观点，西格尔教授对未来最重要的结论，是他所写的这句话：“虽然相比过去，这些回报可能会有所降低，但我们仍然有十分充足的理由来相信，对于所有那些追寻稳定、长期收益的人来说，股票仍然是最好的选择。”
“十分充足的理由”还是有些轻描淡写了。如果想要保持资本系统的正常运转，那么从长期的角度来看，股票的风险溢价就必须继续保持下去。在资本系统里，债券的长期收益不会，也不应该高于股票。债券从本质上来说，是一种在法庭上可以强制执行的合同约定。而股票并没有给予持有者任何承诺，股票是一种充满风险的投资方式，需要人们对未来有足够强的信心。因此，股票并不是天生就比债券“更好”，而是我们需要股票提供更高的收益，来作为它们更高风险的补偿。如果债券的长期预期收益比股票的长期预期收益更高，那资产的定价里，承担风险就意味着得不到任何奖励。这种情况是不可持续的。股票必须仍然是“所有那些追寻稳定、长期收益的人……最好的选择”，否则，我们的资本大厦将在一声巨响中轰然倒塌，而不仅仅只是抽泣两声而已。
前言
将近30 年前，第1 版《股市长线法宝》问世，之后，这本书就一直深受读者喜爱，我对此深感荣幸。第6 版，是迄今为止修订最多的一个版本，增加了整整6 个章节的内容，包括因子或风格投资法、有效市场假说、价值投资的未来、ESG（环境、社会和公司治理）、新冠疫情，以及大量关于通货膨胀和利率对股价会产生什么影响的探讨。其他章节也做了更多的扩展，比如首次分析了房地产的收益率情况、最优的股债配置方式、全球市值最大的公司命运如何、比特币等加密货币的未来、明星基金经理是否能持续战胜市场等。并且，几乎所有的数据都更新到了2021 年。
在第1 版里，当时的数据截止到1992 年，如今的第6 版，比第1 版要多了将近30 年的数据。这30 年，我们见证了许多巨大的市场动荡，包括1987 年美国股灾、亚洲和长期资本管理公司（Long-Term Capital Management）危机、互联网泡沫、2008 年金融危机和新冠疫情暴发等。然而，即便经历了如此巨大的波动， 在过去30 年里，股票的好收益不仅一直持续下来，而且比之前更高了。
但在此期间，也并不是一帆风顺的。最出乎意料的事情之一，就是利率的急速且持续下降，包括名义利率，尤其是实际利率在内。在第8 章中，我们探讨了这背后的原因，比如发达国家经济增长变缓、人口老龄化问题，尤其是国债成为“对冲资产” 的主要形式等。另一个让人们意想不到的变化则是，“价值投资” 的收益率大幅下降。我认为这意味着，面对股市不断波动的固有属性，对长期投资者来说，密切关注金融基本面仍然是最好的投资策略。
第三个令人惊讶的情况是，海外市场的表现不及预期，包括欧洲市场，尤其是新兴经济体市场。拖累收益的原因有很多，比如政府对增长的干预，这一点在俄罗斯尤为明显，再比如海外市场的价值股（value stocks）数量要比美股多得多，而价值股过去这些年的表现却相对较差。
导致价值股收益较差的最重要原因，是美国科技公司的强劲表现。苹果、微软、谷歌、亚马逊和特斯拉是美股市值最大的5 只股票，如果再加上沙特阿美（Saudi Aramco），就组成了全世界最大的6 只股票。第1 版《股市长线法宝》上市时，还只有苹果和微软这两只，股价分别是每股30 美分和2.5 美元，而科技巨头英伟达（NVIDIA）和Meta［即脸书（Facebook）］在1994 年时还不存在。
不过，美股里排在这5 家科技巨头之后的，是位列第六名的伯克希尔—哈撒韦公司（Berkshire Hathaway），这是沃伦·巴菲特的大型企业，价值投资的典型代表。没有任何一种投资风格能永远占上风，科技股的大牛市可能已经达到顶峰了。诚然，对短线投资者来说，基本面可能无关紧要，市场动量才是关键。但对长期投资者来说，进行分散配置和价值投资仍然是更好的选择。
1937 年，约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）在《就业、利息和货币通论》（The General Theory of Employment， Interest and Money）一书中指出：“现在，真正基于长期预期的投资是如此困难，以至于人们几乎无法做到。”这句话放在近一个世纪之后的今天仍然适用，如今这件事并没有变得更容易。
但长期坚持投资股票资产的人们仍然收获了回报。在长期投资中，没有任何其他品种的收益能比得上股票。我希望最新的第6 版，能在投资者被悲观情绪再次笼罩时，增强人们的信心，避免轻易退缩。历史的故事也向我们展示了，股票过去一直是，且未来也会是长期投资者最好的投资品种。
结语
我在普林斯顿（Princeton）的同事伯顿·麦基尔（Burton Malkiel）最近给我发来一封电子邮件，问他能不能在他的经典著作《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street）的50 周年纪念版中，使用我的“过去220 年不同资产收益情况图”。2024 年8 月，麦基尔即将迎来90 岁生日，如此高龄的他所具备的这种活力，让我深怀敬畏。他曾建议我说：“保持活力，杰里米，保持活力！”
我当然会尽力去做，但同时我也是个现实主义者。我在宾夕法尼亚大学的沃顿商学院和芝加哥大学已经任教了49 年，2021 年7 月，我在沃顿商学院以金融学荣誉教授的身份退休。在近半个世纪的时间里，我一共教授了一万多名学生，他们中的许多人已经成为投资行业、公共和非营利部门的领导者，这让我深感自豪。
没人知道距离生命尽头，我们还有多少年的寿命。但写完这一版后，我终于可以安心地去做那些过去一直被排在工作之后的事情了：花时间陪伴家人和朋友、追逐自己的爱好，以及整理多年来积累的具有纪念意义的物件，包括照片、信件和我一生中所做的研究等。不过此时此刻，出版第6 版《股市长线法宝》，令我感到无比自豪。我相信，这是最好、最全面的一版，能面向更为广泛的读者，而不仅仅是那些我在大学里接触到的人。
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