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| 編輯推薦： |
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随着“固收 ”产品的规模增长，转债市场也在持续扩容，时至今日，全市场存量可转债和可交换债的规模已逾万亿元，逐渐成为主流的大类资产。从行业分类来看，除了房地产和保险行业，转债已经覆盖了几乎所有主流行业。转债投资者有着充分的行业配置和择券空间，在此背景下，转债策略也变得日渐丰富和多元化，近年来各种基于量化期权定价模型、纯债信用价值重估和跨资产套利类的投资策略“百花齐放”，大类资产策略的有效前沿得以完善和拓宽，在我看来，这就是转债投资的“天时”。
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| 內容簡介： |
《可转债投资笔记：市场策略、行业比较和个券分析》是作者近年来实盘管理可转债投资组合的经验总结。作者从机构投资者的专业角度，深度分享了其在转债投资领域的独到见解与感悟，通过跨资产比较的方式，全面剖析了可转债策略的应用，细致复盘了市场行情的变化，并对可转债涉及的相关行业及部分个券进行了系统梳理。本书内容逻辑清晰，语言简洁，对投资者深入了解可转债投资具有极高的参考价值。
《可转债投资笔记：市场策略、行业比较和个券分析》可作为可转债投资者的参考资料，对纯债投资者、股票投资者和PIPE投资人有借鉴意义，也是泛财富管理从业者和财经媒体人提升专业能力的好帮手。
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| 關於作者： |
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胡宇辰，毕业于四川大学和中央财经大学。10年证券从业经验，先后任职于嘉实基金、建信理财、国泰君安资管。长期从事债券投资交易、净值型理财和证券专户产品的投资管理工作。所著《固收 策略投资》被财资中国（Treasury China）评选为“2023年度好书”。
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| 目錄：
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第一章 初识可转债，从条款到策略 1
第一节 转债的基础策略概览 1
第二节 转债的下修博弈解析 6
第三节 转债强制赎回情况概述 11
第四节 详解转债打新策略 14
第五节 转债定价模型 20
第二章 大类资产视角下的可转债 23
第一节 从组合投资视角看转债配置策略 23
第二节 “固收 ”组合中转债的应用 28
第三节 偏债型转债与信用债相对价值探讨 35
第四节 平衡型转债与高股息股票相对价值探讨 37
第五节 可转债和定向增发的对比 47
第六节 股票与转债研究之求同存异 49
第三章 大类行业基础研究框架初探 53
第一节 银行业务及投资框架分析 53
第二节 券商业务及投资框架分析 64
第三节 消费物流行业简析 72
第四节 家用电器行业简析 77
第五节 汽车及其零部件行业简析 83
第四章 细分行业转债的梳理和对比 87
第一节 光伏产业链：隆基转债、晶科转债、天合转债等 87
第二节 锂电结构件及电解液：科利转债、宙邦转债、天赐转债等 100
第三节 风电零部件：强联转债、通裕转债、中陆转债 114
第四节 基础化工：新凤转债、盛虹转债、恒逸转债、再升转债等 118
第五节 铝材料及铝压铸：明泰转债、鼎胜转债、爱迪转债、文灿转债等 128
第六节 煤炭及钢铁：淮矿转债、平煤转债、中特转债等 135
第七节 机械设备：精测转债、苏试转债、君禾转债等 143
第八节 铜加工：金田转债、海亮转债、楚江转债 152
第五章 转债个券基本面分析 156
第一节 汽车零部件行业：卡倍亿、新泉股份、立中集团、赛轮轮胎 156
第二节 计算机行业：航天宏图、神州数码、亚康股份、深信服等 170
第三节 化妆品行业：科思股份、水羊股份 185
第四节 电网及电力设备行业：申昊科技、金盘科技、芳源股份、珠海冠宇 192
第五节 光伏和机械设备行业：高测股份、双良节能、拓斯达、华锐精密 205
第六节 金属及化工材料行业：博威合金、回天新材 217
第七节 耐用消费品行业：家联科技、莱克电气、佳禾智能、盛泰集团 224
第八节 其他行业：中天火箭、绿茵生态、花园生物 237
第六章 转债投资案例回顾 246
第一节 2019年投资案例回顾 246
第二节 2020年投资案例回顾 250
第三节 2021年投资案例回顾 259
第四节 2022年投资案例回顾 262
第五节 2023年投资案例回顾 267
第七章 对转债市场的复盘与思考 274
第一节 市场扩容的起点—2017年复盘 274
第二节 历史级黄金坑—2018年复盘 281
第三节 进攻的号角—2019年复盘 288
第四节 波动率推升估值—2020年复盘 292
第五节 “固收 ”的大时代—2021年复盘 298
第六节 预期乐观，现实骨感—2022年复盘 305
第七节 发行暂缓，归于平类—2023年复盘 312
第八章 关于转债的随笔漫谈 317
第一节 漫谈德州扑克与转债投资 317
第二节 漫谈转债信用风险重定价的影响 321
第三节 红利高股息转债怎么看 323
第四节 作者访谈：“固收 ”与可转债投资 326
参考文献 334
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| 內容試閱：
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可转债曾经是大类资产市场的小众品种，近年来随着资本市场扩容和政策导向的影响，全市场可转债产品的存续规模已从2017年的不足1000亿元增长到目前的近万亿元，可转债产品的数量从不到50只增长到500多只，可转债堪称规模和数量增速最快的证券资产类别。
作为融资工具，可转债是上市公司重要的再融资手段，与传统的信用债融资相比，可转债发行门槛更低，财务成本更集约，具有转股特性等优点；与定向增发等再融资工具相比，可转债对股权的摊薄效应也更低，更不需要折价发行。独特的融资优势使得越来越多的企业选择通过发行可转债进行融资，甚至阶段性放弃强制赎回权利，让公司发行的可转债存续更长时间，以满足提升自身资本市场“曝光度”的诉求。确切地说，可转债本身已经不仅仅是单纯的融资手段，还是上市公司开展资本运作、市值管理、投资者认知引导的综合金融工具。
作为投资工具，可转债一直以其“进可攻，退可守”的特性吸引投资者，“上涨时能跟上正股，下跌时有纯债托底”是对其风险收益特征的经典描述。更专业的说法是“上涨时可转债与正股的相关性变强，下跌时两者的相关性走弱”，这意味着可转债作为资产本身内嵌了一套“追涨杀跌”的CPPI类保本机制，是天然的绝对收益资产，也因此具有比股债等传统大类资产更高的盈亏比。可转债也是“固收 ”产品最重要的策略增强工具，是公募一级债基和二级债基产品业绩排名的“胜负手”。除了公募基金，可转债主要的机构投资来源还包括企业年金、职业年金、社保资金、保险资管、银行理财、券商自营和券商资管等，可转债是境内固定收益投资者重点关注的证券类属资产之一。
随着可转债市场的不断发展和成熟，投资者对这一资产类别的认识和理解也在不断深化。市场参与者开始注重对可转债市场策略的研究，以及在不同行业和个券之间进行比较与选择。这不仅要求投资者具备对宏观经济和行业趋势的敏锐洞察力，还需要对个别可转债条款和公司基本面有深入的了解。
在市场策略方面，投资者越来越关注如何利用可转债的特性构建多元化的投资组合，用可转债替代其他大类资产和风险收益特征重构也逐渐成为前沿的研究方向。在投资实战中，通过配置不同行业、不同市值、不同溢价率和隐含波动率的可转债，投资者可以在追求稳定收益的同时，有效分散风险。历史上来看，可转债的回报表现受到投资者微观结构、市场情绪和宏观政策的影响，因此对过往行情进行复盘也是理解可转债策略的必要功课。
在行业比较方面，可转债投资者的分析范式逐步向传统股票策略的研究思路靠拢。不同行业的可转债因其背后的公司业务模式、行业周期和市场前景的不同而具有不同的风险收益特征。投资者需要对行业发展趋势进行深入分析，识别那些具有成长潜力或正在经历变革的行业，从而选择具有较高投资价值的可转债。同时，对行业内公司的财务状况、竞争优势和市场地位的比较与分析也是投资决策的关键。
个券分析则在行业比较的基础上进一步要求投资者对可转债发行公司的基本面和条款细节进行精细化研究，包括对公司盈利能力、现金流状况、债务结构和管理层能力的评估，以及对可转债的转股价格、赎回和回售条款、利率水平和剩余期限等因素的考量。通过对个券的深入分析，投资者可以识别被市场低估的投资机会，或者规避可能存在信用风险的可转债。
本书的副标题—市场策略、行业比较和个券分析，反映了作者对可转债投资分析的基本认识，即结合市场策略建立投资框架，并基于扎实、深入的行业比较和个券分析指导具体的投资决策。
毋庸讳言，本书尚有一些不足之处：一是本书的主要内容提炼自作者日常的投资笔记，体系性可能不够强，完整性有待提高；二是对市场、行业和个券的分析并非基于最新的宏观或财务数据，结论可能缺乏时效性；三是受篇幅限制，省略了可转债内容的基础介绍，对市场新手可能不够友好。凡此种种，还望读者给予更多批评指正，以便日后修订时能有更多改进。
在写作本书的过程中，我得到了家人和朋友的大力支持。特别感谢我的伴侣李昂女士，她不但为书稿的总体结构和具体内容提供了专业意见，还为本书设计了封面；感谢我的同事顾一格和刘玉，以及我的校友周冠南师姐，他们都为本书贡献了非常有价值的内容和见解；还要感谢单文清同学，她全程参与了书稿的数据整理和图表绘制工作。
最后，我想以此书献给我的父母、舅舅和兄长们，他们都是我生活中的英雄。感恩一切无私的爱。
胡宇辰
2024年3月
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