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| 內容簡介： |
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《价值投资要义》是一本价值投资进阶读物。本书共分为四章系统性地讲述价值投资，第一章价值投资三板斧从估值的角度告诉投资者“什么价格买”、“什么价格卖”，第二章商业模式致力于解决“买什么”的问题，第三章投资原则解答投资者“怎么买”的困惑，第四章投资实战则是具体企业分析。
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| 關於作者： |
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余震，苏州大学学士、硕士，受沃伦·巴菲特和查理·芒格的影响，在二级市场投资中奉行价值投资理念，将阅读上市公司年度报告作为自己的爱好，创立价值投资三板斧。
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| 內容試閱：
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自序
起初接触到价值投资是我本科快毕业的时候，当时闲来无事看起了商科的书籍，发现自己对股票投资颇有兴趣，于是打算将股票投资作为自己愿意从事一生的事情。从那以后，股票投资成为了我生命中不可缺少的一部分。在我的人生里，股票投资可以是我的主业，也可以是我的副业，但是不能没有。
投资和人生颇像，在确定性中都充满着不确定性。你说它是确定的，又没有那么确定，因为今天买入后没有人可以预测明天或后天股价的涨跌。你说它是不确定的，它又有确定的成分，长期来看，优质公司的股价是上涨的。
关于股票投资的确定性和不确定性还有一点：个人看上去对的投资逻辑，市场可能觉得是错的。买入好公司股价一定会不断上涨吗？公司不会说话，好与坏都是人决定的。你觉得这家公司质量不错，别人不一定这么觉得。有些人觉得美的集团、格力电器不错，有人就觉得空调行业会跟随房地产行业一样迎来一轮比较长的调整周期。有些人觉得阿里巴巴、腾讯控股是好公司，有人就觉得互联网时代已经结束了。有人看多，有人看空，才会有买卖，才会有交易，才会有市场。
2021年开始市场已经调整了快三年的时间，这三年已经磨掉了很多机构和个人投资者的耐心。似乎很多人都不再相信价值投资，不再相信买入好公司股价会慢慢上涨这件事情。三年市场的股价下跌让曾经确定的成长性公司变成了不确定，投资者2021年买入了ROE、归母净利润、经营现金流都很好看的优质公司，持有三年收益率都跑不赢银行定期存款利率。
我很喜欢一个成语：塞翁失马，焉知非福。很多事情，昨天看是错的，今天看是错的，明天看可能就是对的。因为事物都是有两面性的，有得必有失。基于昨天和今天的环境，我们可能看到了它“失”的一面。而明天环境一变，我们就可能看到它“得”的一面。
很多聪明的投资者将资产放在了长期收益率更高的股权资产上面，自认为长期持有后会实现自己的财富升值，可惜往往事与愿违，毕竟高收益也意味着高风险，市场的波动是股票投资者必须要承担的。
人生也是如此，人生无常，世事难料。考入一个好学校的本科、硕士，就一定能找到一份好工作吗？这几年宏观经济下行，不少名校毕业生都为一份工作忙的焦头烂额。每年高考成绩出来时，获得高分的考生往往欣喜若狂，好像考上了就什么都有了，大学毕业后才发现不是如此。
我身边有些朋友毕业院校不是双一流大学，可是因为读的专业毕业时很火，也找到了一份薪酬不错的工作。我读过很多上市公司的年度报告，发现除了独立董事，不少上市公司管理层的学历也都平平无奇，很多管理层的学历都是后期提升的。在我的印象里，那些清北复交毕业出来的优等生在上市公司中担任高管的并不多。
当然，不是说清北复交的毕业生过得都不好。事实上，他们大多数过得都不差。只是说人生发展是一个漫长的戏剧性的过程，有些前期看似美好的开局到了后期不一定是美好的，而有些抓了一手烂牌的人可能还会成为最后的赢家。
再进一步说，有一份薪酬待遇不错的工作，生活一定很幸福吗？很多白领每天忙忙碌碌、加班加点，终其一生被房贷车贷所困。不提制造业，很多毕业生挤破头都想去的金融行业和互联网大厂并没有多轻松。那些在BAT做研发的人，工资待遇是很不错，但是加班加点是常态，上线升级还要通宵。在银行证券保险总部工作的人，工作强度也不小。
企业和人有一定的相似性。短期看总有股价和业绩比较亮眼的公司，市场先生也特别愿意给予这些公司估值。短期内也总有些人赚钱赚得特别多。在投资领域，即使在市场不景气的时候，短期内也总有一些基金业绩特别好，客户也愿意投资这些基金。除了投资领域，在其他领域也经常有“别人赚钱比你快”的现象，那些粉丝数较多的短视频博主通过直播带货和接广告的收入比很多名校毕业生的年薪还要高。
短期内业绩好，价值投资就是没有用的吗？一场直播带货的收入抵得上寒窗苦读多年打工人的年薪，读书就是没有用的吗？
在企业资本运营中，企业可以选择追求利润最大化、股东权益最大化。而如果企业追求利润最大化的话，企业的发展必然是不会长久的。为了实现基业长青，企业往往会选择放弃利润最大化，追求股东权益最大化。
风口过后，那些曾经万众瞩目风风光光的公司往往股价会出现断崖式下跌。而那些拥有成熟商业模式的优质公司业绩稳步增长，其股价往往可以穿越牛熊。那些短期业绩突出的基金在时间的长河中也销声匿迹了，越来越多的投资者也开始买入并持有注重长期回报的基金。短视频网红的周期就更短了，之前很火的百万粉丝博主过段时间就刷不到了，短视频门槛低竞争大，每天都有新的热点，平台流量转移非常快。而那些踏踏实实跟着导师做科研出来的硕士博士整个人生的现金流总和远远高于一时风光的短视频博主。
短期来看正确的事情，用长期的视角来看并没有那么正确，这也是我本人坚持价值投资的理由。如果你想要通过在股票市场投机快速实现阶级跃迁，这本书可能没有办法帮助到你。不过如果你想要通过学习价值投资让自己的资产慢慢增值，这本书可能会对你有所裨益。
稍微慢一点，其实没有什么关系。走得快的人不一定走得远。人生不过三万天，如果将人生看作是一场三万公里长跑的话，那么在前面一万公里跑第一很重要吗？
此外，本书仅仅是一本关于投资的书，投资只是普世智慧的一个分支，即使通过投资实现财务自由也仅仅是满足了生活的物质基础，幸福才是人生永恒的主题。与其像沃伦·巴菲特那样坐拥千亿美元资产而不懂生活，不如像查理·芒格一样懂得物质和精神的平衡过好这一生。
我们绝大多数人终其一生可能都不会比巴菲特富有，燕雀也永远没有鸿鹄飞得高，但是鸿鹄飞得再高，能飞过生死吗？市场是逐利的，但人生没有必要只为功名而活。除了地上的六便士，生活还有天上的月亮。有时候安安静静地去听一场音乐会、看看夕阳也是一种浪漫。因为时间不会给我们太多机会，每个人都是有终点的。
只追逐六便士过于物质，只追逐月亮过于理想。我们尽量平衡好这一生，让物质生活和精神生活都处在一个合理的位置。
最后，分享一句我很喜欢的话。这句话陪我走了很长一段路，也在我人生数次低谷时微弱地闪光：有志者事竟成，破釜沉舟，百二秦关终属楚；苦心人天不负，卧薪尝胆，三千越甲可吞吴。
共勉。
是为序。
第一章 价值投资三板斧
能否在股票市场里赚钱和个人的投资理念和投资体系有很大的关系，那些追热点概念和小道消息而没有自我思考能力的投资者亏钱往往源于投资理念的不成熟和投资体系的不完善。价值投资作为一种投资理念，其实归根到底只有一句话：买股票就是买公司。
价值投资的投资理念是相同的，但因为价值观、人生观、能力圈的不同，不同的价值投资者的投资体系往往各不相同，同一位价值投资者的投资体系随着经验的积累和资金量的增加也会有所变化。即使选中了相同的公司，如果没有投资体系这个背后逻辑的支撑，很有可能别人赚钱而你亏钱。比方说巴菲特投资中国石油，有不少投资者效仿，但是可能巴菲特赚了钱而你亏了钱。也有不少投资者喜欢跟着专家或“大V”投资，结果却不太理想。因为这家公司可能在别人的能力圈而不在你的能力圈，可能别人对这家公司的商业模式很了解而你一问三不知，你也不清楚这家公司的买点和卖点。
本杰明·格雷厄姆的投资体系是建立在大萧条时期的，他注重于定量分析，而不考虑公司的商业模式，他在骨子里不相信公司会随时间的变化慢慢成长，所以他所有的买入都是为了卖出。
巴菲特师承格雷厄姆，从散户到合伙制公司早期也是从投资烟蒂股开始的，买了一堆二三流的烂公司，比方说桑伯恩地图公司、登普斯特制造公司。后来受到菲利普·费雪和查理·芒格的影响，巴菲特的投资体系开始转向定性分析，他开始分析公司的商业模式去寻找成长股，于是投资了喜诗糖果、可口可乐等优质公司。
散户和基金经理的投资体系也不相同。基金经理有专业的研究团队和内幕消息，但是基金经理的考核是短期的，在市场一片恐慌的时候，基金投资者在不停地赎回，这就导致了基金经理很难用比较低的成本去建仓。反之亦是如此，牛市行情到来，基金比较好融资，基金投资者在不断购买，而此时建仓成本较高，市场下跌可能性大，基金经理反而不好建仓。业绩考评的短期化往往会导致基金经理去购买一些高市盈率和高市净率的股票。散户则不同，如果不加杠杆融资，散户的资金都是自己的，所以可以在熊市时大胆买入并长期持有，但是散户的研究能力往往欠缺，并且也是最后一批知晓行业和公司消息的人。
有一套成熟的投资体系也不一定代表着年年盈利。由于市场是波动的，同一套投资体系可能在一段时间内赚得盆满钵满，也可能在一段时间里浮亏得一塌糊涂。无论是格雷厄姆、巴菲特、芒格都有在一段时间里浮亏的业绩，尽管他们的投资体系几乎没有变化。
虽然被称为“股神”，巴菲特也有投资失败亏损退出的时候。早期老巴还在“捡烟蒂”的时候，在投资克利夫精纺厂和奥马哈太阳报的时候就亏损过；在投资伯克希尔·哈撒韦的时候也被纺织业务拖累忙得焦头烂额。后期在发掘成长股时也踩过坑，拿当时市值约4.33亿美元的25203股伯克希尔·哈撒韦A股换股收购德克斯特鞋业亏成零，在石油价格昂贵之时买入康菲石油亏损了几十亿美元，投资IBM的结局也不太好。
在本人读经济金融类书籍和上MBA课程的时候，发现很多作者和老师会讲一些晦涩难懂的概念和指标，把简单的投资讲得过于复杂。那么对于大多数普通投资者来说有没有一套简单的、可持续的、可复制的、可盈利的投资体系呢？
于是就有了价值投资三板斧。三板斧这个比喻，意为解决问题的方法不多，但却非常管用。价值投资三板斧分别为：低估买入、合理估值持有、高估卖出。
在王家卫的《一代宗师》里有这样一段台词。勇哥：“人家宫家六十四手千变万化，你们咏春就三板斧：摊、膀、伏，你怎么打啊？”叶问：“三板斧就够他受的了。”
同理可得，人家买一只股票看MACD、布林线等那么多指标，你价值投资就三板斧，怎么赚钱呢？其实三板斧就够市场受的了，因为股票投资归根到底就是在回答三个问题：这家公司怎么样、什么价格买、什么价格卖。投资到头来也就两个字——盈和亏。
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