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| 內容簡介： |
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为了让研究生和高年级本科生更好地了解本土的市场创新方向、追踪前沿进展，合理学习衍生工具的基本理论和交易策略，本版在不改变十二章总体的结构下做了大范围的修订和完善。本次修订的主要思路是：去Libor和美元定价、计价的工具和案例，逐步实现本土化，重点介绍国内产品创新和市场发展；简化对交易策略的探讨，增加基础理论，填补空白或缺漏；不改变十二章结构，优化章内各节编排，重写各节的内容；修订第一版的笔误和错误。经过这次修订，本书的系统性、前沿性、易读性均得到进一步提升。读者**对象是：金融本科高年级学生或金融专业硕士一年级学生。同时也可供社会培训、科学研究做参考书目。
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| 關於作者： |
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安毅，经济学博士。中国农业大学经济管理学院金融系教授、博士生导师，中国农业大学中国期货与金融衍生品研究中心主任，长期从事期货、期权和其他金融衍生品市场的研究和教学工作。曾在南开大学经济学院做博士后研究，在康奈尔大学应用经济系(Dyson School)和北京大学光华管理学院做访问学者。代表书作有《我国期货农业模式创新研究》、《金融衍生工具》、《期货市场学》（第2版）、《农产品期货和期权》、《期权市场与投资策略》、《衍生品市场发展与宏观调控研究》。
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| 目錄：
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第一章金融衍生工具的原理001
第一节衍生工具的种类与交易001
一、 衍生工具的基本种类001
二、 衍生工具的特性004
三、 衍生工具交易者005
四、 交易场所006
五、 清算与结算007
第二节衍生工具定价和利率选择009
一、 衍生工具定价原理009
二、 无风险利率012
三、 利率曲线013
四、 连续复利015
第三节衍生工具市场发展和功能发挥017
一、 场内衍生工具创新与市场发展017
二、 场外衍生工具创新和市场发展019
三、 衍生工具市场的功能022
四、 市场风险和监管023
【思考与习题】026
第二章金融远期028第一节金融远期定价028
一、 无收益资产的远期定价028
二、 有收益资产的远期定价029
三、 黄金和白银远期定价030
四、 外汇远期定价031
第二节远期利率协议032
一、 远期利率协议的设计机制032
二、 远期利率协议定价035
三、 风险管理、套利和投机036
四、 协议的安排与解除038
第三节外汇远期和掉期039
一、 外汇远期039
二、 无本金交割外汇远期041
三、 外汇掉期043
【思考与习题】045
第三章金融互换047第一节金融互换的创新和策略047
一、 普通互换产品047
二、 互换产品的变化与创新051
三、 互换的交易策略053
第二节金融互换市场的发展与作用054
一、 互换的作用054
二、 国际金融互换市场的发展055
三、 我国金融互换市场的创新057
第三节金融互换的定价、报价与估值059
一、 互换定价的基本原理059
二、 零息票定价法061
三、 利率互换报价065
四、 互换估值066
【思考与习题】067
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第四章金融期货交易与价格形成070
第一节金融期货交易的特点和流程070
一、 金融期货交易的特点070
二、 期货交易的指令与过程073
三、 交割与期转现074
四、 期货结算076
第二节金融期货的定价模型077
一、 期货定价理论077
二、 股指期货定价模型079
三、 国债期货定价模型080
四、 外汇期货定价模型081
第三节金融期货价格的形成与表现082
一、 期货的成交机制082
二、 撮合成交方式083
三、 基差085
四、 价格发现087
五、 价格扭曲088
【思考与习题】091
第五章金融期货交易策略094
第一节套保和套利的原理094
一、 套保的原理和原则094
二、 期现货套利096
三、 期货价差套利097
第二节股指期货套期保值和套利098
一、 股指期货套期保值098
二、 Alpha策略和可转移Alpha策略100
三、 投资替代与资产转换102
四、 指数套利102
五、 跨期套利107
第三节国债期货交易策略与资产配置109
一、 久期与凸性109
二、 CTD债券的选择和变化111
三、 久期套保与凸性影响112
四、 净基差与期现套利、骑乘策略117
五、 基差交易119
六、 隐含回购利率套利122
七、 收益率曲线套利124
八、 国债期货跨期套利125
九、 久期管理与资产配置126
第四节货币期货套期保值和套利交易128
一、 货币期货套期保值128
二、 货币期货和现货套利130
三、 跨币种套利132
【思考与习题】133
第六章交易所期权135第一节标准化期权合约135
一、 交易所期权合约的内容135
二、 交易所期权与权证的区别140
三、 交易所期权与期货的区别141
第二节期权市场运行机制142
一、 期权市场组织结构142
二、 交易指令与价格形成144
三、 T型报价145
四、 期权合约的了结方式146
第三节场内期权结算方式148
一、 开仓权利金与保证金结算149
二、 卖方持仓结算150
三、 平仓结算151
四、 行权和放弃时的结算151
【思考与习题】152
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第七章期权定价154
第一节期权价值的分解154
一、 内在价值154
二、 时间价值154
三、 期权价值与交易选择156
第二节期权价值的界限和平价关系157
一、 股票期权价值的上限157
二、 欧式不付红利股票期权的价值下限158
三、 欧式股票看涨期权与看跌期权的平价关系159
四、 期货期权平价关系160
第三节期权定价模型161
一、 期权价格的影响因素161
二、 BlackScholes模型164
三、 二叉树定价167
第四节期权波动率170
一、 历史波动率与预测波动率170
二、 隐含波动率173
三、 波动率微笑175
四、 波动率期限结构176
五、 波动率隐含信息178
【思考与习题】180
第八章期权与资产的风险管理策略182
第一节希腊值与期权头寸的风险管理182
一、 Delta 183
二、 Gamma 185
三、 Theta 187
四、 Vega189
五、 Rho 190
第二节实现DeltaGammaVega中性的期权套保策略191
一、 Delta中性套保策略191
二、 DeltaGamma中性套保策略193
三、 DeltaGammaVega中性套保策略193
第三节应对单一资产风险的期权策略193
一、 保护策略和抵补策略194
二、 双限策略196
三、 期货和期权组合策略199
第四节应对组合资产风险的期权策略201
一、 组合保险201
二、 无成本期权套期202
三、 90/10策略203
【思考与习题】204
第九章期权套利206第一节边界套利 206
一、 上限套利206
二、 下限套利207
第二节平价套利208
一、 期权平价关系回顾208
二、 合成标的资产210
三、 转换和反转换套利210
四、 箱体套利214
五、 果冻卷套利216
第三节价差套利218
一、 行情表与套利头寸的排列218
二、 垂直价差套利219
三、 水平价差套利221
四、 对角价差套利223
第四节凸性套利225
一、 看涨期权凸性套利225
二、 看跌期权凸性套利226
【思考与习题】227
第十章期权组合策略228
第一节方向性组合策略228
一、 单一期权策略228
二、 备兑期权策略231
三、 牛市价差组合232
四、 熊市价差组合235
第二节波动性组合策略237
一、 跨式组合237
二、 宽跨式组合240
三、 剥离式组合和捆绑式组合242
第三节横向盘整组合策略243
一、 蝶式组合243
二、 铁蝶式组合246
三、 鹰式组合247
四、 铁鹰式组合249
第四节杠杆期权组合策略250
一、 反向比率价差看涨期权组合251
二、 反向比率价差看跌期权组合254
三、 比率价差看涨期权组合256
四、 比率价差看跌期权组合258
【思考与习题】261
xxi
第十一章非标准期权264
第一节奇异期权264
一、 奇异期权分类264
二、 奇异期权的性质272
三、 奇异期权的风险对冲274
第二节复合期权275
一、 复合期权的原理275
二、 复合期权的应用276
三、 复合期权的定价276
第三节多期期权278
一、 利率上限278
二、 利率下限280
三、 双限与回廊280
【思考与习题】282
第十二章信用衍生工具284
第一节信用衍生互换284
一、 信用违约互换284
二、 信用违约互换定价287
三、 信用违约互换交易策略290
四、 其他信用互换292
第二节信用期权295
一、 信用利差期权295
二、 信用违约互换期权297
三、 信用期权298
第三节融资型信用衍生工具298
一、 信用联结票据298
二、 合成CDO299
第四节信用衍生工具市场的发展趋势303
一、 国际信用衍生工具市场的发展和监管303
二、 国际上综合证券的发展趋势304
三、 我国信用衍生工具市场的创新和监管305
【思考与习题】308
参考文献309
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从2017年本书第1版出版开始，至2022年第2版出版的5年时间里，我国金融衍生工具市场在各方面的创新均出现提速。国内期货交易所和证券交易所新推出了23只交易所期权，包括期货期权、ETF期权和股指期权。这些期权与各自的标的资产、期货形成了日益完善的产品集群，开始对商品市场和资本市场产生重要影响。此外，银行间市场、证券期货市场的互换、期权、远期以及信用衍生品、结构化产品应运而生，交易规则与制度、市场基础设施加快建立形成。更重要的是，全国人大于2022年4月20日表决通过了《中华人民共和国期货和衍生品法》(以下简称《期货和衍生品法》)。该法于2022年8月21日起正式实施，不仅会对完善期货和衍生品法律制度、推进期货和衍生品市场法治建设起到举足轻重的作用，也将大大推动金融衍生品市场的深入创新、持续优化和长期发展，并促进风险管理市场的功能发挥。
为了让研究生和高年级本科生更好地学习金融衍生工具的基本理论，了解工具创新方向、交易策略设计机制、追踪市场前沿进展、掌握金融衍生工具本土发展特点，本版在第1版的基础上做了大范围的修订和完善。
第一章金融衍生工具的原理，在调整原有结构和布局的基础上，全面改写了“金融衍生工具的交易场所”，增加了“金融衍生工具的清算与结算”，简化了“无套利均衡分析方法”，完善了“风险中性假设”，重写了“无风险利率体系”，引入了即期利率曲线，融入了《期货与衍生品法》的若干内容，补充介绍了国内的衍生工具风险和监管体系，全面更新了国内外金融衍生工具市场发展的整体数据、市场安排和监管架构。
第二章金融远期，在修订部分讹误的基础上，删去了第1版中的“第四节 综合远期外汇协议”“第五节 黄金远期和掉期”，同时将我国的远期利率协议市场和外汇远期市场发展等内容精简后移到了第一章，以便为其他章节重要内容的扩展腾出篇幅。
第三章金融互换，对各节进行了重新布局，新增加的内容包括: “互换产品的变化与创新”“互换的交易策略”“我国金融互换市场的创新”以及“利率互换报价”等内容。
第四章金融期货交易与价格形成，修订的内容包括: 完善了“期货的交易和交割”内容，增加了“期货定价理论”，突出介绍了“转换因子”，阐释了“指令驱动机制”“报价驱动机制”“混合驱动机制”在金融期货价格形成中的作用，删除了属于基本面分析内容的“金融期货价格的影响因素”。
第五章金融期货交易策略，增加了新的一节内容“套保和套利的原理”。在股指期货交易这一节中，增加了“Alpha策略和可转移Alpha策略”。在国债期货交易这一节中，集中介绍了“久期和凸性”，补充了久期对冲的经验法则这一重要内容，细化了CTD债券的选择方法和变化，增加了凸性对套期保值策略的影响和应对方法，引入了对净基差问题的探讨，阐释了基于净基差的期现套利、基差交易和骑乘策略。在外汇期货交易策略这一节中，增加了外汇交叉套期保值的原理介绍与举例。
第六章交易所期权，根据国内近5年期权市场的快速发展现状，修订了第一节标准化期权的内容和第二节期权市场的结构设计。
第七章期权定价，完善了第一节期权价值分解的内容，全面调整、优化了第二节期权价值的界限和平价关系。另外，在调整第四节期权波动率的布局安排的同时，增加了“波动率期限结构与波动率锥”“波动率之间的关系及交易启示”等内容。
第八章期权与资产的风险管理策略，大幅调整和完善了期权管理标的资产策略的内容，这些内容归到了第二至第四节中。第二节内容是实现DeltaGammaVega中性的期权套保策略，这是新增内容；第三节是应对单一资产风险的期权策略，相关内容可见上一版，本次亦做了诸多修改；第四节是应对组合资产风险的期权策略，这也是新增内容。
第九章期权套利，完全放弃了第一版的内容，基于期权套利重要性的日益提升，重新设计写作了本章内容。第一节是边界套利，与第一版的贴现套利有部分内容较为接近；第二节是平价套利，虽然和第一版在名称上有相近之处，但经过了全面改写，叙述的思路和具体的内容均发生变化；第三节是价差套利，基于行情表中的价格位置，介绍垂直价差、水平价差、对角价差套利；第四节是凸性套利，这一部分填补了第一版的空白。
ii第十章期权组合策略，全面精简和优化了各种交易策略的内容，修改了各种策略的绘图，补入了第一版中隐含了但没有明确介绍的备兑期权策略。
第十一章非标准期权，重新调整了第二、三节布局，简化了多期期权的内容介绍和举例。
第十二章信用衍生工具，调整了各节结构，删除和优化了部分内容，增加了资产证券化、MBS、全球信用衍生品市场内的发展、我国信用衍生工具市场的创新和监管等内容。
总体上看，本次修订的主要思路是: 去除Libor定价和美元计价的工具和举例，教材基础内容逐步实现本土化，重点介绍国内产品创新和市场发展，融入《期货和衍生品法》的相关内容；优化各章编排，重写重要章节，删除或优化部分内容，增加基础理论，填补上版空白。经过这次修订，本书的系统性、前沿性、易读性均得到进一步提升。
在本版中，采编和撰写了大量选择题并配有答案，可供测试或学习巩固使用。另外，为了开拓视野，巩固所学，深化认知，本书搜集整理了若干补充阅读材料列于各章之后，内容涉及国内外经典案例、产品创新和策略选择、法律法规和制度创新等。感兴趣的读者可以选择扫码阅读。
本版修订由中国农业大学研究生院立项推动，由中国农业大学中国期货与金融衍生品研究中心主任安毅教授执笔完成。第一章至第五章由李婷、贺佳圆分别校对，第六章至第十二章由刘文超博士校对。感谢本书第2版责编胡月、第1版责编吴雷的大力支持和辛苦付出。
书中如有讹误和未及之处，请您写信指正。电子邮箱: anyi@cau.edu.cn。
编著者自20世纪70年代开始至今，金融衍生工具始终面临广泛的争议甚至强烈的质疑，但又在争议和质疑中不断创新和深入发展。随着金融衍生工具被越来越多的机构所使用，以其为核心的风险管理市场开始与间接金融市场、直接金融市场三足鼎立，成为现代金融体系的重要组成部分。正是借助金融衍生工具的卓越风险管理机制，以美国资本市场为典型代表的金融结构出现深刻变革和全面转型，金融市场的国际竞争力持续提升。在2008年爆发的美国金融危机中，虽然信用衍生工具和资产证券化产品由于缺乏足够的监管而发挥了负面作用，但是时至今日人们已经日渐认识到，金融衍生工具并非金融危机的罪魁祸首，其反而是风险管理、市场创新、金融深化必不可少的卓越工具。
我国金融衍生工具市场的发展也经历了争议和曲折。20世纪90年代初期，外汇期货、股指期货和国债期货上市后，由于不具备市场化条件，引发了投机者的疯狂投机。随之而来的是社会各界对金融衍生工具的强烈批评和最为严厉的市场监管，以金融资产为标的的金融衍生工具也随即在我国资本市场消失。直到进入21世纪后，在我国金融体制改革持续深入和金融市场化发展加快的新背景下，国内金融机构对金融衍生工具的避险需求日益强烈，金融衍生工具市场才进入新的发展阶段。
不过，我国金融衍生工具市场的再次起步并非始于金融期货，而是转向了场外市场。国内最早的场外金融衍生工具是2005年产生的利率互换，后来我国又相继在银行间市场引入远期利率协议、国债远期、外汇远期、外汇期权、黄金远期、标准利率衍生品等。2016年，银行间交易商协会修订发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》，同步推出CRMA、CRMW、CDS、CLN业务指引。对于这些品种而言，有的受到市场广泛关注，交易活跃，有的则因为市场机制不成熟，交易十分清淡。除了品种方面的变化，我国场外金融衍生工具的市场结构和交易平台也出现了创新。如，2014年我国开始推出XSWAP平台，提供点击和匿名撮合两种成交方式，平台上可以交易标准化的债券远期；2015年中国外汇交易中心又推出CSWAP平台，系统采取撮合成交的方式，以满足会员对标准化掉期产品的需求。
到2010年，中国金融期货交易所摆脱了社会上对金融期货的争议和质疑，正式安排交易沪深300股指期货挂牌交易，其后又很快推出上证50股指期货、中证500股指期货、10年期国债期货和5年期国债期货。2015年，为完善资本市场的价格发现机制和风险管理体系，上海证券交易所推出了我国第一个真正意义上的场内期权品种—上证50ETF期权。这也使我国资本市场具有了第一组能够管理风险和推动价格形成的立体工具组合，即上证50股指期货、上证50ETF期权、上证50ETF。从资本市场深化和金融改革的需要看，我国未来仍将推出更多的金融衍生工具，如个股期权、股指期权、外汇期货、期货期权等。总之，我国金融衍生工具市场将具有巨大的发展创新空间。
在这种国际竞争日益激烈、国际金融市场走向成熟，国内金融市场快速创新、奋起直追的环境下，如何能让更多的交易者和学习者更好地了解金融衍生工具的运作原理、交易方法、结构创新、市场功能就成为摆在面前的重要议题。为此，进入21世纪后，国内引进了大量的关于金融衍生工具的著作和教材，一些机构和学者也主持撰写了一些书作，为普及金融衍生工具、风险管理和风险投资做了充分的准备。
在未来，中国金融衍生工具市场的发展将是一个不断探索实践，不断总结经验，不断优化提升，不断吸引新参与者的过程。与之相适应，金融衍生工具书也应当顺应这种发展趋势，与时俱进。为此，中国农业大学中国期货与金融衍生品研究中心在前期推出系列丛书的基础上，考虑再编写这一本较为简易的金融衍生工具读物。
中国农业大学中国期货与金融衍生品研究中心（以下简称中心）由中国期货市场奠基人、期货理论家和实践家常清教授创办。本书继续秉承了“中心”长期坚持的求真务实、追踪前沿和学以致用的理念，对金融衍生工具市场的基础工具、定价方法、交易策略、市场发展进行结合性介绍。在全书写作过程中，力求深入浅出，尽可能地融入市场创新和发展的最新动向，减少与其他专著在理论和模型方面的重复，希望使读者能够对金融衍生工具市场有一个快速直接的了解。
全书共十二章，每章均都安排了若干思考与计算题。第一章介绍金融衍生工具的基础结构和损益分析、定价原理和无风险利率选择，以及金融衍生工具市场的发展、功能和监管问题。第二章在阐述金融远期的通用定价原理基础上，分别介绍远期利率协议、外汇远期和掉期、综合远期外汇协议和黄金远期等工具的微观设计机制、市场运行方式。第三章介绍金融期货交易的特点、理论定价和市场价格形成机制。第四章分别介绍在股指期货、国债期货、外汇期货市场中常用的套利交易和套期保值策略。第五章介绍金融互换的结构设计、市场安排和定价与估值。第六章至第十一章介绍期权市场的运作机制、定价方法、交易策略和创新设计。第十二章介绍信用衍生工具的基本种类、结构设计和创新特点。
本书由中国农业大学中国期货与金融衍生品研究中心的安毅统筹规划并撰写。在写作完成后，对每一章都安排了三名金融学博士和硕士研究生进行试读和纠错，以做到简洁易懂和准确少误。做出重要贡献的校阅者分别是刘文超、刘晨、胡可为、张展轶、李闻、潘晓生、汪鹏霄、李根。
希望这本书能够对金融衍生工具市场的发展和知识传播发挥积极作用。
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