为何金融机构、实业企业和家庭会持有产出不高的货币头寸、国债和其它短期资产？自凯恩斯（Keynes，1936）、希克斯（Hicks，1967），格利和肖（Gurley and Shaw，1960）以来，标准的答案是它们具有流动性，允许所有者更好地应对收入短缺。
但我们并不清楚，在净财富的定义已经拓展到包括股票、长期债券等资产的今天，为何一个经济人抵御冲击的能力仍未有所提高。某些产权例如私人股权等并不能得到公平的定价，但同时许多长期证券却可以在活跃的、有组织的交易所交易，例如清算某人在一个开放式标准普尔500指数基金的头寸是可以很快兑现的，交易成本也很低。由于某些原因，一个人的净财富有很大一部分不是流动性的，且不能代替流动性资产。这解释了为何流动性资产的收益比标准经济模型所预测的要低，即所谓“无风险利率之谜”（risk-free rate puzzle）。标准的一般均衡理论对此毫无解释。在阿罗－德布鲁（Arrow-Debreu）模型及其变化版本中，经济人受限于单个预算约束，这意味着消费者的可行消费集和企业的可行生产集单纯取决于他们的财富。
类似的，金融机构和实业企业非常关注风险管理。他们用短期证券、信贷措施、货币掉期或类似的工具来对冲流动性风险，调整它们的头寸以最有效地应对未来的流动性需求，这些行动的成本可能高达数十亿美元。但是，现有的理论对于解释这些问题并无帮助。在阿罗－德布鲁框架中，如果假定经济人可以将现金转移到下一期，那么什么时候决定消费或制定生产计划并不重要；莫迪利安尼和米勒的MM理论（Modigliani and Miller，1958）更是早就指出流动性的储存或风险对冲（通过杠杆、分红等方式）并不影响一个企业的价值。
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