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| 內容簡介： |
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本书以美国债券保险监管制度为研究对象，以债券保险的信用维护功能为线索，对债券保险监管的理论基础、基本原则、监管体制、审慎监管和产品监管进行系统研究，挖掘其中问题、进行理论分析并提出解决思路。
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| 關於作者： |
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姜沅伯，男，1989年5月生，山东青州人，中国政法大学破产法与企业重组研究中心研究员，法学博士，美国加州大学洛杉矶分校(UCLA）访问学者，研究方向：证券法、破产法、公司法。深入参与上市公司治理准则、证券发行注册制、虚假陈述民事责任制度等多项证券市场重大制度改革与课题研究工作，在《证券法苑》《中国金融》《清华金融评论》《证券法律评论》等刊物发表论文多篇。
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| 目錄：
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引 言1
一、研究背景与意义1
二、研究现状与局限4
三、研究内容与重点12
四、研究路径与方法13
第一章 债券保险的性质功能、监管失灵与整体风险16
第一节 债券保险的概念与性质16
一、债券保险的概念16
二、债券保险的法律性质22
三、债券保险与相关概念的辨析29
第二节 债券保险的信用功能34
一、信用理论与信用风险34
二、固收证券的信用属性与信用风险——以ABS为例42
三、债券保险的信用支持功能47
第三节 债券保险监管制度的失灵50
一、债券保险监管制度的现有框架51
二、债券保险监管制度的效用缺损60
第四节 债券保险市场的整体风险69
一、美国保险业的整体风险有限69
二、债券保险的巨大风险性72
第二章 债券保险监管的基本原则79
第一节 债券保险监管制度的理论基础80
一、公共利益：债券保险的市场失灵80
二、制度变迁：债券保险发展的制度需求84
三、金融脆弱性：金融市场的危机根源88
第二节 债券保险监管制度的价值取向92
一、自由与监管：适度监管是法律的立场92
二、公平与效率：保障公平是法律的根本95
第三节 维护市场整体秩序与安全106
一、社会整体经济利益观106
二、整体秩序与安全的价值108
三、整体秩序与安全的实现——审慎监管112
第四节 保护金融消费者权益115
一、金融消费者的内涵、特征与保护意义116
二、债券保险消费者的范围与倾斜保护原则119
三、债券保险消费者的权利与保护方式121
第三章 债券保险监管体制124
第一节 各州监管的成本与收益失衡124
一、起源：联邦与州的权力纷争124
二、弊端：分州监管成本过高131
三、根源：动机与能力的不匹配134
第二节 联邦监管改革无法防控债券保险整体风险138
一、系统重要性金融机构监管的范围狭小138
二、联邦保险办公室的职权虚弱141
第三节 保险监管体制的他国经验143
一、英国的国家监管趋势144
二、德国的国家监管趋势146
三、澳大利亚的国家监管趋势148
四、IAIS的监管体制原则149
第四节 应当加强债券保险的联邦监管权151
一、联邦证券监管权的强化152
二、联邦银行监管权的强化154
三、赋予FIO监管权的理由与举措156
第四章 债券保险定性审慎监管制度160
第一节 债券保险集团化及其监管困境160
一、金融经营的集团化161
二、金融监管的集团化165
三、债券保险集团的监管难题172
第二节 债券保险定性监管的补正177
一、定性审慎监管的基本要义177
二、定性审慎监管的必要性——基于两个司法案例180
三、定性审慎监管问题纠偏187
第三节 债券保险风险传染防控——业务分离189
一、金融集团内部风险传染问题190
二、金融集团“防火墙”制度192
三、债券保险机构的业务隔离197
第五章 债券保险定量审慎监管制度204
第一节 风险资本监管要求204
一、《巴塞尔协议》的风险资本监管经验205
二、IAIS《保险核心原则》中的资本充足性206
三、欧盟Solvency Ⅱ体系中的资本充足性207
四、美国保险业风险资本要求及其进展209
五、风险资本监管对债券保险业的遗漏211
第二节 集团资本充足性监管213
一、IAIS《保险核心原则》的集团资本要求214
二、欧盟的集团资本监管体系215
三、债券保险集团资本监管的非均衡性217
第六章 债券保险机构CDS交易监管220
第一节 CDS对债券保险业的致命损害220
一、CDS的基本性质——投资工具221
二、CDS的功能异化——投机套利226
三、CDS与债券保险公司的风险抵御性相悖236
四、CDS债权与债券保险保单债权的利益冲突239
第二节 美国金融衍生品规范改革245
一、衍生品监管改革的内容245
二、监管改革的低效性——以信息披露为例248
三、抑制过度风险——“沃尔克规则”的启示250
第三节 CDS信用事件限制——以信用降级为例252
一、信用评级的符号功能253
二、信用评级功能失灵及其原因257
三、美国对信用评级监管改革的主要内容260
四、信用评级监管的整体局限与局部误区261
五、剔除“信用降级”：信用评级的祛魅267
第七章 建立完善中国债券保险监管制度的初步构想269
一、现实需求：我国债券市场的发展与风险269
二、现有基础：债券保险监管制度的基本条件272
三、路径选择：债券保险监管制度的初步构想276
结 论280
参考文献283
后 记296
图表目录
图1 本书研究整体框架13
图2 债券保险分类20
图3 债券保险公司承保示意22
图4 信用的三重含义36
图5 2007～2009年MBIA公司与Ambac公司信用利差变动65
图6 世界经济体系的倒金字塔结构92
图7 监管的成本收益曲线102
图8 保险集团的基本架构171
图9 金融集团的基本架构171
图10 MBIA集团架构（2007年）175
图11 Assured Guaranty集团结构182
图12 金融危机风险传导机制195
图13 欧盟Solvency Ⅱ体系三大支柱208
图14 合成型CDO产品结构原理256
表1 美国各州债券保险立法28
表2 融资方式、类别与信用分类37
表3 公共债券应急准备金提取比例52
表4 私营债券应急准备金提取比例53
表5 累计风险上限之构成56
表6 单项风险上限要求57
表7 欧盟《金融集团指令》的监管要求166
表8 Solvency Ⅱ指令中集团监管机构的确定168
表9 Ambac集团子公司（2015年）174
表10 主要债券保险公司业务分离情况203
表11 RBC比率行动层次210
表12 三大信用评级机构长期信用评级符号254
表13 三大信用评级机构短期信用评级符号255
表14 我国债券市场历年违约情况（2014～2021年）271
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前言
本书以美国债券保险监管制度为研究对象，以债券保险的信用维护功能为线索，对债券保险监管的理论基础、基本原则、监管体制、审慎监管和产品监管进行系统研究，挖掘其中问题、进行理论分析并提出解决思路。
债券市场是金融市场的重要部分，债券市场的发展代表了金融发展的宏观趋势。美国的债券市场居于世界领先地位，其经验值得我们细细思考。观察美国债券市场，债券保险在其中扮演了极为重要的角色。以纽约州为代表的各州保险法规定了债券保险监管制度。然而，2007年的一场金融风暴却让债券保险的神话破灭，监管制度的失灵显露无遗，这需要通过研究发现相关制度的漏洞。
除引言与结论外，本书分为七个部分：
第一章主要介绍债券保险的概念与性质、信用功能、监管制度的失灵及其整体风险性，这是本书研究的起点。首先，考察美国法中对债券保险的定义和适用范围，检验了债券保险的法律性质，并与信用保险、保证保险和存款保险等相关概念进行了辨析。其次，通过对信用理论和信用风险管理的说明，以资产证券化，（Asset-backed Securities，ABS）为例论述固定收益证券的信用属性与风险，进而引出债券保险的理论功能探讨。最后，在介绍债券保险监管制度内容的基础上，用债券保险业的现实状况证明这些制度失灵的困境，并进一步指出债券保险业具有的巨大风险性。
第二章是债券保险监管的基本原则。在以规制经济学的公共利益理论、制度经济学的制度变迁理论和金融学中的金融脆弱性理论说明监管制度的必要性之后，以公平与效率、自由与监管的衡量推导出监管制度的应然取向，进而论述了债券保险监管制度基本原则的两个维度。一是维护整体秩序与安全，以经济法整体经济利益观为基础，发掘其含义、内容和意义，并从审慎监管角度论述其实现途径；二是保护金融消费者利益，包括对其内涵特征、保护意义、保护原则和保护方式的分析。
第三章是对美国债券保险监管体制的探讨。首先，对美国保险业分州监管的考究，包括其起源、曲折、定型与发展四个阶段的历史梳理，这一监管体制的实际效果，即收益与成本的衡量，尤其是牵涉债券保险公司合规成本、重组程序以及联邦与州的权力格局，以及对这些问题的根源追溯。其次，联邦金融监管改革对债券保险的效果分析，既有系统重要性金融机构监管的得失总结，也有联邦保险办公室的职权评估。再次，保险监管国际经验和国内金融监管模式，通过考察英国、德国、澳大利亚三国的监管体制和国际保险监管组织的指导原则，并在研究其本国证券、银行的联邦监管基础上，发现国家对保险监管权力的趋势。最后，提出完善联邦债券保险监管权的思路。
第四章是债券保险定性审慎监管制度研究。首先是债券保险的集团化和监管困境。在归结金融经营集团化和金融监管集团化趋势后，对债券保险业的集团化及其对监管的挑战做了分析。在此基础上，展开对定性审慎监管补正的探讨。先从欧盟指令和国际监管组织文件的内容探讨定性审慎监管的基本要义，然后通过对典型诉讼案例的探析解读定性审慎监管的必要性，并针对债券保险定性审慎监管存在的不足进行矫正的思考。最后是基于金融“防火墙”制度的发展趋势，发掘债券保险业务隔离的重要意义和未来方向。
第五章是债券保险定量审慎监管制度研究。首先是风险资本监管的国际比较，主要是对《巴塞尔协议》、国际保险监管核心原则、欧盟偿付能力（Solvency Ⅱ）体系中资本充足性的研究，还有美国保险监管中风险资本要求对债券保险影响的研究。其次是对集团资本充足性监管的讨论，包括国际保险监理官协会、欧盟若干指令的相关规定，以及美国保险集团资本充足性要求的短缺与补足。
第六章是债券保险机构从事CDS产品交易的监管研究。首先，从CDS的基本性质着手，辨析了CDS究竟是否为保险的理论争议，明确其投资工具的本质。其次，通过介绍CDS交易的内在杠杆性机理和外部去监管化历程，证明了法律对CDS过度宽容的不良后果，说明了CDS是债券保险公司遭遇危机的重要原因，并指出CDS债权与保单债权之间存在较大的利益冲突。再次，介绍了美国金融衍生品监管改革的内容，并论述了已有改革的低效性。基于这些论证，提出债券保险公司从事CDS交易应受额外的限制。最后，从信用事件范围（信用评级变动）方面说明了具体的规范限制内容。
第七章是建立完善中国债券保险监管制度的初步构想。基于我国目前债券市场违约风险应对的现实需求以及已经具备的政策动向、市场实践与法制基础，提出构建我国债券保险监管制度的简要思路。
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