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诺贝尔奖得主莫迪利安尼印象中“他说的每个字都是金子”的罗斯教授,封存于世间绝版的“corporate finance”金矿!
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哈佛大学、芝加哥大学、耶鲁大学、宾夕法尼亚大学、加州大学洛杉矶分校、多伦多大学、英属哥伦比亚大学、渥太华大学、北京大学、清华大学、复旦大学等众多中外名校推荐采用!
“罗斯25年来为金融理论做出了重要贡献,发展了高级数学理论,又保持了理论与实际应用方面的敏感性。”
诺贝尔奖得主罗伯特·默顿教授
“史蒂芬·罗斯是现代金融领域中的伟人之一,他的数学理论冷静、有力而又富有逻辑性,这与其温暖的个性形成鲜明的对比。罗斯是位具有人道主义精神的金融经济学家,他与很多社会团体联系密切,已成为这些团体不可或缺的一员。他的去世对于麻省理工和世界来说都是巨大的损失!”
麻省理工学院罗闻全教授
“罗斯是世界上受尊敬的金融经济学家之一,他多才多艺,至少具有三个方面的成果,每项都达到入围诺奖提名的水平。” 《金融时报》
“史蒂芬·罗斯的著作重塑了金融经济学领域的格局,麻省理工学院的安托瓦妮特·朔尔(Antoinette
內容簡介:
以下文字摘自厦门大学吴世农、沈艺峰、王志强等教授撰写的“纪念罗斯教授”一文:
罗斯教授对财务学的第三个贡献,笔者认为也是重要的贡献就在于他所撰写的《公司理财》教科书。美国财务学会主席很多都写过教科书,比如范霍恩(Van Horne)的《财务管理与政策》、 米勒和法玛的《财务理论》 、李真伯格(Litzenberger)的《财务经济学理论》、 默顿(Merton)的《连续时间金融》、梅耶斯的《公司财务原理》等。但或者因为理论性强,或者因为研究内容深奥,几乎不为商学院的本科和工商管理硕士课程所普遍采用。唯有罗斯教授的这本教材不仅为主要商学院所广泛采用,而且长盛不衰。该书自1987年问世以来,几乎每隔两三年就再版一次,目前已经出了11版。1999年,受机械工业出版社华章分社委托,我们着手翻译该书的第五版,2000年,该书中文版首次与中国读者见面。时值中国经济腾飞,商学教育蓬勃发展,该书得到了中国读者,特别是商学院学子的喜爱。销售很快告罄。之后我们又相继翻译出版了该书的第六版(2003年)、第八版(2009年)和第九版(2012年),前后几次累计销售近60万册。罗斯教授等所著的《公司理财》之所以能如此畅销,我们认为,主要在于这本经典教材具有以下几个特点:,体系完整、脉络清晰、高屋建瓴。全书以清晰的逻辑主线将看似零碎的公司财务各个主题巧妙地串联起来,不仅涵盖公司筹资、投资和营运资本管理等主要领域,也涉及诸如并购、跨国公司财务和破产重组等专题,是一部“百科全书式”的公司财务经典教科书。第二,理论联系实际,既顶天又立地。由于罗斯教授本人学术造诣深厚,又自身积极进行成功的市场实践,所以他能够较好地将理论与实践结合起来,这也是它好于“照本宣科式”教科书的地方。其中实践部分告诉读者“怎么做”,理论部分告诉读者“为什么这么做”,让读者不仅知其然,而且知其所以然。第三,深入浅出,浅显易读。作者并没有用高深的数学模型来讲解理论,而是通过设计一个个精巧的例子来阐释理论,让读者在快乐的学习氛围下体会高深的财务理论,这体现了一代财务学大师的高超技艺。也正因为如此,该书的受众群体极为广泛,初学者靠其指引入门,专业人士靠其感悟深奥晦涩的理论。第四,与时俱进,持续改善,紧跟理论与实践的变化。如果你仔细比较其每一版的内容,你将会发现,作者不仅会根据金融环境、政策和实践的变化,不断更新数据和案例,而且,会根据财务理论研究的发展,适时增删、更新理论观点。譬如,鉴于行为公司金融理论的日渐完善,影响力与日俱增,在2003年出版的第七版中的有效市场理论部分,作者新增了行为金融的理论和实证证据。类似的例子很多,作者在每一版的序言都会说明新版做了哪些更新,让读者一目了然。
。。。。。。
2016年3月,受机械工业出版社华章分社的委托,我们再次组织翻译《公司理财》的第十一版。 译稿正要付梓之际,却传来罗斯教授不幸辞世的噩耗。看到手边这本书已是绝版,我们心情万分悲痛。其实年初我们还在讨论请罗斯教授为该书的中文版专门写个序,却不想斯人已逝,“昔人已乘黄鹤去,此地空余黄鹤楼”。罗斯教授若不离世,想必与布莱克一样也是诺贝尔经济学奖的竞争者。可惜天妒英才,不假其年。当年斯科尔斯(Scholes)在得知自己获得诺贝尔奖时,句话就是“要是布莱克还活着该多好啊!”。当新一版的《公司理财》出版时,我们也是怀着同样的心情,“要是罗斯教授还活着该多好啊!”天堂里无须理人间的财富,但世间永远记住您给人们留下的这部宝贵的学术财富。
關於作者:
(美)斯蒂芬 A.罗斯:当今世界上影响力的金融学家之一,套利定价理论的创立者,生于1944年,1965年获加州理工学院物理学学士学位,1970年获哈佛大学经济学博士学位,曾任麻省理工学院斯隆管理学院金融学教授,2017年3月3日辞世。罗斯曾任许多投资银行的顾问,其中包括摩根保证信托银行、所罗门兄弟公司和高盛公司;并曾在许多大公司担任高级顾问,诸如AT&T和通用汽车公司等;罗斯还曾被聘为很多案件的专业顾问,诸如AT&T公司拆分案、邦克–赫伯特公司(Bunker and Herbert)陷入白银市场的诉讼案等;另外,罗斯担任过政府一些部门的顾问,其中包括美国财政部、商业部、美国国税局和进出口银行等。罗斯曾任美国金融学会主席,是计量经济学协会成员,也是美国艺术与科学学院中的一员,曾任宾夕法尼亚大学沃顿商学院经济与金融学教授、耶鲁大学经济与金融学Sterling讲座教授、国际金融工程学会会员、加州理工学院理事,同时还担任数家知名经济与金融学刊物的编委。此外,他还曾任Roll&Ross资产管理公司的联席主席。
(美)伦道夫 W.威斯特菲尔德:现任南加利福尼亚大学(USC)马歇尔商学院荣誉院长,查尔斯B. 桑顿(Charles B. Thornton)财务学教授。此前曾在宾夕法尼亚大学沃顿商学院任教20年,并担任财务学教授。他还兼任健康管理协会等多家公众公司的董事。他的学术专长包括公司财务政策、投资管理以及股票市场价格行为。
(美)杰弗利 F.杰富:宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授。杰富教授多年来一直是金融经济学领域多产的撰稿人,在很多杂志上发表过多篇论文,包括《经济学季刊》(Quarterly Economic Journal)、《金融期刊》(Journal of Finance)、《金融与定量分析杂志》(Journal of Financial and Quantitative Analysis)、《金融经济学杂志》(Journal of Financial Economics)以及《金融分析杂志》(Financial Analysts Journal)等。他著名的作品涉及内幕交易,他向人们展示了企业内部人士从内部交易中赚取了异常利润,但监管却忽略了内幕交易的影响。杰富教授在IPO、效用规制、做市商行为、金价波动、通货膨胀与利率作用的理论和实证研究、小市值股与1月效应之间的关系以及资本结构决策等方面做出了重要的贡献。
(美)布拉德福德 D.乔丹:肯塔基大学财务学教授,福斯特家族捐赠首席财务学教授。他长期致力于公司理财的应用和理论研究,并有丰富的公司理财和财务管理政策课程的教学经验。乔丹教授的著作主要集中在资本成本、资本结构以及证券价格行为等领域。他还是美国南部财务协会的前会长,以及著名的投资学教材《投资学基础:估值与管理》一书的合著者。
目錄 :
纪念罗斯教授
译者序
作者简介
前言
篇 概论
第1章 公司理财导论 2
1.1 什么是公司理财 2
1.2 公司制企业 3
1.3 现金流的重要性 6
1.4 财务管理的目标 8
1.5 代理问题和公司的控制 9
1.6 管制 12
本章小结 13
思考与练习 13
第2章 会计报表与现金流量 15
2.1 资产负债表 15
2.2 利润表 17
2.3 税 19
2.4 净营运资本 21
2.5 企业的现金流量 21
2.6 会计现金流量表 23
2.7 现金流量管理 24
本章小结 25
思考与练习 25
小案例 26
第3章 财务报表分析与长期计划 28
3.1 财务报表分析 28
3.2 比率分析 30
3.3 杜邦恒等式 38
3.4 财务模型 40
3.5 外部融资与增长 45
3.6 关于财务计划模型的注意事项 50
本章小结 51
思考与练习 51
小案例 52
第二篇 估值与资本预算
第4章 折现现金流量估价 56
4.1 价值评估:单期投资的情形 56
4.2 多期投资的情形 58
4.3 复利计息期数 66
4.4 简化公式 69
4.5 分期偿还贷款 78
4.6 如何评估公司的价值 81
本章小结 82
思考与练习 83
第5章 净现值和投资评价的其他方法 85
5.1 为什么要使用净现值 85
5.2 回收期法 88
5.3 折现回收期法 89
5.4 内部收益率法 90
5.5 内部收益率法存在的问题 92
5.6 盈利指数法 99
5.7 资本预算实务 100
本章小结 102
思考与练习 102
第6章 投资决策 104
6.1 增量现金流量:资本预算的关键 104
6.2 Baldwin公司的案例 106
6.3 经营性现金流量的不同算法 112
6.4 折现现金流分析的一些典型特例 114
6.5 通货膨胀与资本预算 119
本章小结 122
思考与练习 123
第7章 风险分析、实物期权和资本预算 125
7.1 敏感性分析、场景分析和盈亏平衡分析 125
7.2 蒙特卡罗模拟 131
7.3 实物期权 134
7.4 决策树 137
本章小结 138
思考与练习 139
第8章 利率和债券估值 140
8.1 债券和债券估值 140
8.2 政府债券和公司债券 148
8.3 债券市场 151
8.4 通货膨胀与利率 155
8.5 债券收益率的决定因子 158
本章小结 160
思考与练习 161
第9章 股票估值 162
9.1 普通股的现值 162
9.2 股利折现模型中的参数估计 166
9.3 市场类比法 169
9.4 使用自由现金流对股票估值 172
9.5 股票市场 173
本章小结 177
思考与练习 178
第三篇 风险
第10章 收益和风险:从市场历史得到的经验 180
10.1 收益 180
10.2 持有期收益 182
10.3 收益的统计量 188
10.4 股票的平均收益和无风险收益 189
10.5 风险的统计量 190
10.6 更多关于平均收益的内容 192
10.7 美国股权风险溢价:历史和国际的视角 194
10.8 2008: 金融危机的一年 196
本章小结 197
思考与练习 197
小案例 199
第11章 收益和风险:资本资产定价模型 201
11.1 单个证券 201
11.2 期望收益、方差和协方差 201
11.3 投资组合的收益和风险 205
11.4 两种资产组合的有效集 208
11.5 多种资产组合的有效集 211
11.6 多元化 213
11.7 无风险借贷 215
11.8 市场均衡 218
11.9 风险与期望收益之间的关系(资本资产定价模型) 221
本章小结 224
思考与练习 224
小案例 228
第12章 看待风险与收益的另一种观点:套利定价理论 229
12.1 简介 229
12.2 系统风险和贝塔系数 229
12.3 投资组合与因素模型 231
12.4 贝塔系数、套利与期望收益 234
12.5 资本资产定价模型和套利定价模型 236
12.6 资产定价的实证方法 237
本章小结 239
思考与练习 239
小案例 242
第13章 风险、资本成本和估值 243
13.1 权益资本成本 243
13.2 用资本资产定价模型估计权益资本成本 244
13.3 估计贝塔 246
13.4 贝塔的影响因素 249
13.5 股利折现模型法 251
13.6 部门和项目的资本成本 252
13.7 固定收益证券的成本 253
13.8 加权平均资本成本 254
13.9 运用RWACC进行估值 255
13.10 伊士曼公司的资本成本估计 258
13.11 融资成本和加权平均资本成本 259
本章小结 261
思考与练习 262
第四篇 资本结构与股利政策
第14章 有效资本市场和行为挑战 264
14.1 融资决策能创造价值吗 264
14.2 有效资本市场的描述 266
14.3 有效市场的类型 268
14.4 证据 270
14.5 行为理论对市场有效性的挑战 274
14.6 经验证据对市场有效性的挑战 276
14.7 关于二者差异的评论 280
14.8 对公司理财的意义 281
本章小结 286
思考与练习 287
小案例 290
第15章 长期融资:简介 291
15.1 普通股 291
15.2 公司长期负债 294
15.3 不同类型的债券 298
15.4 银行贷款 299
15.5 国际债券 300
15.6 融资方式 300
15.7 资本结构的趋势 301
本章小结 302
思考与练习 303
第16章 资本结构:基本概念 304
16.1 资本结构问题和馅饼理论 304
16.2 企业价值的化与股东财富价值的化 305
16.3 财务杠杆和企业价值:一个例子 306
16.4 莫迪利亚尼和米勒:命题Ⅱ(无税) 310
16.5 税 317
本章小结 323
思考与练习 323
第17章 资本结构:债务运用的限制 325
17.1 财务困境成本 325
17.2 财务困境成本的种类 327
17.3 能够降低债务成本吗 331
17.4 税收和财务困境成本的综合影响 332
17.5 信号 334
17.6 偷懒、在职消费与有害投资:一个关于权益代理成本的注释 335
17.7 优序融资理论 337
17.8 个人所得税 340
17.9 公司如何确定资本结构 341
本章小结 344
思考与练习 345
第18章 杠杆企业的估值与资本预算 346
18.1 调整净现值法 346
18.2 权益现金流量法 347
18.3 加权平均资本成本法 348
18.4 APV法、FTE法和WACC法的比较 349
18.5 折现率需要估算的估值方法 351
18.6 APV法举例 352
18.7 贝塔系数与财务杠杆 355
本章小结 357
思考与练习 357
第19章 股利政策和其他支付政策 359
19.1 股利的不同种类 359
19.2 发放现金股利的标准程序 359
19.3 基准案例:股利无关论的解释 361
19.4 股票回购 364
19.5 个人所得税、股利与股票回购 366
19.6 偏好高股利政策的现实因素 369
19.7 客户效应:现实问题的解决? 372
19.8 我们所了解的和不了解的股利政策 373
19.9 融会贯通 376
19.10 股票股利与股票拆细 378
本章小结 381
思考与练习 381
小案例 385
第五篇 长期融资
第20章 资本筹集 388
20.1 早期融资与风险资本 388
20.2 公开发行 391
20.3 另一种发行方式 393
20.4 现金发行 394
20.5 新股发行公告和公司价值 399
20.6 新股发行成本 399
20.7 配股 402
20.8 配股之谜 405
20.9 稀释 405
20.10 暂搁注册 408
20.11 长期债券发行 408
本章小结 408
思考与练习 409
第21章 租赁 411
21.1 租赁类型 411
21.2 租赁会计 413
21.3 税收、美国国税局和租赁 414
21.4 租赁的现金流量 415
21.5 公司所得税下的折现和债务融资能力 416
21.6 “租赁—购买”决策的NPV分析法 418
21.7 债务置换和租赁价值评估 418
21.8 租赁值得吗——基本情形 421
21.9 租赁的理由 422
21.10 关于租赁的其他未被解决的问题 425
本章小结 426
思考与练习 426
第六篇 期权、期货与公司理财
第22章 期权与公司理财 430
22.1 期权 430
22.2 看涨期权 430
22.3 看跌期权 432
22.4 售出期权 432
22.5 期权报价 433
22.6 期权组合 434
22.7 期权定价 436
22.8 期权定价公式 439
22.9 视为期权的股票和债券 445
22.10 期权和公司选择:一些实证应用 449
22.11 项目投资和期权 451
本章小结 453
思考与练习 453
小案例 459
第23章 期权与公司理财:推广与应用 460
23.1 经理股票期权 460
23.2 评估创始企业 463
23.3 续述二叉树模型 465
23.4 停业决策和重新开业决策 469
本章小结 474
思考与练习 474
小案例 475
第24章 认股权证和可转换债券 477
24.1 认股权证 477
24.2 认股权证与看涨期权的差异 478
24.3 认股权证定价与布莱克–斯科尔斯模型 480
24.4 可转换债券 481
24.5 可转换债券的价值评估 482
24.6 发行可转换债券的原因透视 484
24.7 为什么发行认股权证和可转换债券 487
24.8 转换策略 488
本章小结 489
思考与练习 489
第25章 衍生品和套期保值风险 491
25.1 衍生品、套期保值和风险 491
25.2 远期合约 492
25.3 期货合约 492
25.4 套期保值 496
25.5 利率期货合约 497
25.6 久期套期保值 502
25.7 互换合约 507
25.8 衍生品的实际运用情况 510
本章小结 510
思考与练习 511
小案例 513
第七篇 短期财务
第26章 短期财务与计划 516
26.1 跟踪现金与净营运资本 516
26.2 经营周期与现金周期 518
26.3 短期财务政策的若干方面 523
26.4 现金预算 526
26.5 短期融资计划 528
本章小结 529
思考与练习 529
小案例 530
第27章 现金管理 532
27.1 持有现金的目的 532
27.2 理解浮差 534
27.3 现金回收及集中 538
27.4 现金支付管理 542
27.5 闲置资金的投资 543
本章小结 545
思考与练习 545
小案例 546
第28章 信用和存货管理 547
28.1 信用和应收账款 547
28.2 销售条件 548
28.3 分析信用政策 551
28.4 信用政策 553
28.5 信用分析 554
28.6 收账政策 556
28.7 存货管理 557
28.8 存货管理技术 559
本章小结 564
思考与练习 564
第八篇 理财专题
第29章 收购与兼并 568
29.1 收购的基本形式 568
29.2 协同效应 570
29.3 并购协同效应的来源 571
29.4 兼并的两个“坏”理由 575
29.5 股东因风险降低而付出的代价 576
29.6 兼并的净现值 578
29.7 善意接管与恶意接管 581
29.8 防御性策略 582
29.9 兼并是否创造了价值 585
29.10 收购的税负形式 588
29.11 兼并的会计处理方法 589
29.12 转为非上市交易和杠杆收购 590
29.13 剥离 591
本章小结 592
思考与练习 593
第30章 财务困境 595
30.1 什么是财务困境 595
30.2 财务困境时会发生什么 597
30.3 破产清算与重组 598
30.4 私下和解与破产:哪个好 602
30.5 破产前重组 603
30.6 企业破产预测:Z值模型 604
本章小结 605
思考与练习 606
第31章 跨国公司财务 607
31.1 专业术语 607
31.2 外汇市场与汇率 608
31.3 购买力平价说 612
31.4 利率平价理论、无偏远期利率和国际费雪效应 614
31.5 跨国公司预算 617
31.6 汇率风险 620
31.7 政治风险 622
本章小结 622
思考与练习 623
小案例 624
附录A 数学用表 625
附录B 部分思考与练习参考答案 635
內容試閱 :
“公司理财”的教学和实践从未像今天这样富有挑战性和令人振奋。在过去的10年,我们目睹了金融市场的深刻变革和金融工具的巨大创新。在21世纪的初几年,我们仍然经常看到金融报刊报道诸如接管、垃圾债券、财务重组、首次公开发行、破产和衍生金融工具等信息。此外,我们也对期权、私募股权资本与风险资本、次级抵押债券、救市和信用利差等产生了新的认识。正如我们从近的全球信用危机和股票市场崩盘中发现的,全球的金融市场比以往任何时候更加一体化。公司理财的理论和实践在快速变化,因此教学必须与之保持同步发展。
这些变化和发展对“公司理财”这一课程的教学提出了新的任务。一方面,随着时间推移而不断变化的财务和金融实践使得“公司理财”的教学内容难以紧跟时代的步伐。另一方面,教师必须在纷繁变化的潮流中去伪存真,精选有意义的永久题材。我们解决这个问题的办法是强调现代财务理论的基本原理,并将这些原理与实例结合起来阐述,同时,越来越多地选用来自国外的实例。
由于书本知识的局限,许多初学者认为“公司理财”是一门综合各种不同的论题于一体的大杂烩。我们希望本书在主要的财务原理的引导下成为统一的整体,即好的财务决策将增加公司和股东的价值,糟糕的财务决策则损坏价值。价值增加或者损坏的关键在于现金流。要增加价值,公司产生的现金流必须大于其耗用的现金流。我们希望本书的所有章节都能凸显这个简单的财务学原理。
本书的读者对象
本书可作为工商管理硕士(MBA)学习“公司理财”初级课程的教科书,也可以作为管理学院本科生学习“公司理财”中级课程的教科书。当然,某些教授也会发现这本书可以作为理财专业本科生的初级教材。
我们假设学习这门课程的学生已经或正在学习“会计学”“统计学”和“经济学”。这些先修课程有助于学生理解“公司理财”中一些深奥的难题。但是,无论如何,这本书自成体系,先修课的内容并非至关重要。本书所涉及的数学也仅限于基本代数知识。
第11版的变化
《公司理财》第11版具有如下新变化。
每章都进行了更新并补充了与之相关的国际化内容。我们试图通过例子和章前语来捕捉公司理财的趣味点。此外,全书还介绍了如何利用Excel处理财务问题。
第2章:整章重写以强调现金流的概念以及它与会计利润的差异。
第6章:整章重构以强调诸如成本节约型投资和不同生命周期的投资等特殊投资决策案例。
第9章:更新了许多股票交易的方法。
第10章:更新了关于历史风险与收益的材料,更好地解释了权益风险溢价的动机。
第13章:更详细地讨论了如何用CAPM模型计算权益资本成本和WACC。
第14章:更新并增加了行为金融学的内容,并探讨其对有效市场假说的挑战。
第15章:扩展了对权益和负债的描述,对可赎回条款的价值以及市场价值与账面价值的差异增加了新的材料。
第19~20章:继续构建财务生命周期理论,即公司资本结构决策是在其生命周期的内外部需求变化的驱动下做出的。
致谢语
《公司理财》第11版的问世得到了很多人的帮助。我们要特别感谢贝尔蒙特大学的Joe Smolira教授和Kay Johnson教授,他们开发了本书的配套辅助学习材料。我们也要感谢纽约大学的Edward I. Altman教授,杜兰大学的Robert S. Hansen教授, 南加州大学的Duke Bristow、Harry DeAngelo和Suh-Pyng Ku教授以及佛罗里达大学的Jay R. Ritter教授,感谢他们的帮助和多次为本书提出宝贵的意见。
我们要感谢肯塔基大学的学生Steve Hailey和Andrew Beeli,感谢他们大量的验算与在纠错方面的
努力。
在过去的3年中,许多读者发现了书中的某些错误。我们的目标是提供一本公司理财方面好的教科书,因此这些信息对我们的修订工作具有无可估量的价值。
麦格劳–希尔出版社中许多才华横溢的专家对《公司理财》第11版的出版做出了重要的贡献。我们要特别感谢Chuck Synovec、Jennifer Upton、Melissa Caughlin、Kathryn Wright、Matt Diamond、Michele Janicek和Bruce Gin等。
后,我们要感谢我们的家人和朋友:Carol、Kate、Jon、Jan、Mark和Lynne,感谢他们的宽容和帮助。