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在国家贯彻和落实供给侧结构性改革，大力推行“去杠杆”的背景下，本书基于路径依赖理论和印记理论，研究了我国上市公司债务政策持续性的存在性及其具体趋势，同时从主动选择和被动接受的视角深入探究了上市公司债务政策持续性的潜在影响因素。本书提出，战略惯性、盈利压力和创始CEO管理风格有助于上市公司主动增强其债务政策的持续性，而上市公司也会出于其融资约束和宏观环境稳定性的考虑而被动接受债务政策的持续性。本书有助于深入理解我国微观企业的债务政策持续性特征、规律及其产生机理，对于破除“去杠杆”的障碍，持续推进和落实“去杠杆化”相关政策，逐步实现企业杠杆率的下降，具有重要的理论价值和现实意义。本书可供高校从事企业会计学领域研究的师生参考，也可用作企业会计人员的参考读物。
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前 言第1章 绪论 11.1 研究背景 11.1.1 实践背景 11.1.2 理论背景 31.2 研究问题与研究意义 41.2.1 研究问题 41.2.2 研究意义 61.3 研究内容、研究方法及本书的框架 91.3.1 研究内容 91.3.2 研究方法 101.3.3 本书的框架 111.4 研究的主要创新点 12第2章 核心概念界定及文献综述 142.1 核心概念界定 142.1.1 债务政策的概念界定—基于债务异质性的视角 142.1.2 债务政策持续性的概念界定 162.2 债务政策文献综述 172.2.1 债务政策的理论基础 172.2.2 债务政策的影响因素 232.2.3 债务政策的经济后果 282.3 债务政策持续性文献综述 302.3.1 债务政策持续性的理论基础 302.3.2 债务政策持续性的影响因素 322.4 现有研究述评 34第3章 概念模型与研究假设 363.1 模型要素 363.1.1 债务政策 363.1.2 上市初期债务政策 403.1.3 债务政策偏好 403.1.4 公司主动选择因素 413.1.5 公司被动接受因素 493.1.6 小结 553.2 概念模型 563.3 本章小结 62第4章 上市公司债务政策持续性的存在性研究 634.1 上市公司债务政策持续性的存在性假设 634.1.1 上市初期债务政策对未来期间债务政策的影响 634.1.2 上市初期债务政策对债务政策动态调整速度的影响 644.2 研究设计 654.2.1 样本选择与数据来源 654.2.2 变量定义 664.2.3 模型设定 694.3 实证结果分析 714.3.1 描述性统计与相关性分析 714.3.2 债务政策持续性的实证结果 754.3.3 不同债务政策偏好下，上市初期债务政策对未来期间债务政策的影响 894.3.4 不同债务政策偏好下，上市初期债务政策对债务政策动态调整速度的影响 894.3.5 稳健性检验 964.4 本章小结 106第5章 债务政策持续性的主动选择因素研究 1085.1 债务政策持续性的主动选择因素 1085.1.1 战略惯性与债务政策持续性 1085.1.2 盈利压力与债务政策持续性 1095.1.3 创始CEO管理风格与债务政策持续性 1105.2 研究设计 1115.2.1 变量定义 1115.2.2 模型设定 1145.3 实证结果分析 1155.3.1 描述性统计与相关性分析 1155.3.2 战略惯性与债务政策持续性的实证结果 1175.3.3 盈利压力与债务政策持续性的实证结果 1225.3.4 CEO管理风格与债务政策持续性的实证结果 1265.3.5 稳健性检验 1325.4 本章小结 138第6章 债务政策持续性的被动接受因素研究 1406.1 债务政策持续性的被动接受因素 1406.1.1 融资约束与债务政策持续性 1406.1.2 微观层面的环境不确定性与债务政策持续性 1416.1.3 宏观层面的金融危机与债务政策持续性 1426.2 研究设计 1436.2.1 变量定义 1436.2.2 模型设定 1456.3 实证结果分析 1466.3.1 描述性统计分析与相关性分析 1466.3.2 融资约束与债务政策持续性的实证结果 1496.3.3 环境不确定性与债务政策持续性的实证结果 1506.3.4 金融危机与债务政策持续性的实证结果 1546.3.5 稳健性检验 1586.4 本章小结 171第7章 结论与展望 1727.1 主要研究结论 1727.2 主要创新点 1757.3 局限性 1767.4 研究展望 178参考文献 179
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随着现代金融市场与企业制度的发展，公司的财务决策一直都是公司财务管理的核心。然而，我国微观层面的企业债务政策却呈现出持续性的特征，并且无法采用现有的权衡理论和优序融资理论予以解释。为此，在我国宏观层面的供给侧结构性改革和“去杠杆”的现实背景下，本书重点研究了我国上市公司债务政策持续性的存在性及其具体趋势，同时从管理层主动选择和被动接受的视角深入探究了上市公司债务政策持续性的潜在影响因素，以期能够逐步实现企业杠杆率的下降，为国家宏观政策在微观层面的推行和实施提供政策建议。一、本书的基本内容公司财务决策的内容非常丰富，如何通过研究公司财务决策为微观企业行为和宏观政策制定提供参考依据就显得非常重要。为此，本书重点关注上市公司债务政策的持续性趋势及其管理层主动选择和被动接受因素及其交互效应。在债务异质性假说的基础上，从债务规模异质性、债务来源异质性和债务期限异质性三个视角，提出研究债务政策的五个维度，在此基础上，针对我国上市公司债务政策的持续性问题，围绕以下三个方面展开深入研究：①基于债务异质性的视角，验证上市公司债务政策持续性的存在性，并描述上市公司债务政策持续性的具体趋势；②主动选择视角下，深入分析创始CEO管理风格、盈利压力和战略惯性等主动选择因素对债务政策持续性的影响机理；③被动接受视角下，深入分析融资约束和宏微观层面的环境不确定性对债务政策持续性的影响机理。本书采用实证研究的方法来开展研究工作，目的在于提出债务政策持续性的概念框架，详细揭示债务政策持续性的管理层主动选择因素和被动接受因素。二、本书的主要创新点本书的创新点主要体现在以下四个方面：（1）提出了我国上市公司债务政策具有持续性的观点，认为公司的上市初期债务政策会持续地影响未来期间的债务政策。同时在债务异质性假说的基础上，提出了研究债务政策的五个维度，并且明确描述了上市公司债务政策持续性先下降而后再保持稳定的趋势。该创新点对于我国资本市场的发展、上市公司的债务政策选择以及完成“三去一降一补”工作都具有重要的现实意义，为公司及行业改善债务结构和制定有针对性的降杠杆政策提供了操作依据。（2）运用路径依赖理论解释了上市公司债务政策持续性现象，克服了现有研究仅以印记理论对公司债务政策持续性进行理论解释的不足。基于路径依赖理论的解释，从不同的理论视角丰富了债务政策持续性的理论基础，对于理解上市初期债务政策对未来期间债务政策的内在影响具有至关重要的作用。（3）提出了战略惯性和盈利压力有助于上市公司主动增强债务政策持续性的观点，并对现有创始CEO管理风格的研究广度和深度有所拓展。本研究发现战略惯性、盈利压力以及创始CEO管理风格都会显著地增强上市公司债务政策的持续性。该创新点基于公司主动选择因素的视角，挖掘出了战略惯性因素和盈利压力因素在解释上市公司债务政策持续性方面所具有的重要学术价值，拓展了CEO管理风格的相关研究。（4）从被动接受的视角分析了融资约束和外部环境不确定性对债务政策持续性所产生的影响，提出了融资约束会增强上市公司债务政策的持续性，宏观层面的金融危机会降低上市公司债务政策的持续性，而微观层面的环境不确定性并不会影响债务政策的持续性。这意味着公司层面的融资约束和宏观环境的稳定性都会迫使微观企业被动接受债务政策的持续性，而深入研究我国微观层面的债务政策持续性特征对于更好地落实宏观层面的“去杠杆”等相关政策具有重要的现实意义。本书在撰写过程中参考的国内外学者的相关著作，已在参考文献中列示。由于作者水平有限，书中难免存在不足之处，敬请广大读者指正，以便作者在后续研究中改进和完善。作 者
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