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內容簡介： 《融资交易与股价崩盘风险研究》系上海交通大学安泰经济与管理学院金融与投资研究丛书之一。在国内经济下行压力加大、国际环境波谲云诡的形势下，研究我国金融市场风险防范与化解具有重要意义。全书共包括：绪论、文献综述、融资交易标的特征：投机型还是投资型股票、融资交易策略：信息交易还是噪声交易、融资交易与信息效率：信息含量还是信息速度、融资交易及其波动对标的股价崩盘风险的影响、融资交易与投资者行为偏差：基于股价前期高点的研究，以及结论与展望八个部分。本书基于信息视角的交易模型框架，研究融资交易对股价崩盘风险的影响，结果表明：我国融资交易者以具有投机偏好的个人交易者为主；融资交易不利于股价信息含量却有助于提高股价调整速度；融资交易并未通过流动性提供和资产抛售机制显著影响股价崩盘风险，却通过套利风险机制导致股价持续高估、增加未来股价崩盘风险。 關於作者： 吕大永，上海立信会计金融学院金融科技学院常任轨讲师，主要研究方向为微观市场结构、资产定价实证、行为金融。2005年至2012年在同济大学经济与管理学院学习，先后获得学士、硕士学位；2013年至2018年在上海交通大学安泰经济与管理学院学习并获得博士学位。在Accounting and Finance、Pacific-Basin Finance Journal、《系统管理学报》《经济理论与经济管理》等期刊上发表多篇SSCI、CSSCI论文。 吴文锋，上海交通大学安泰经济与管理学院金融学教授，副院长，首批国家优秀青年科学基金项目、首批教育部长江学者青年项目获得者。入选2019年《中国经济学人》评出的44位改革开放以来中国经济学类高被引作者。担任China Finance Review International执行主编、上海市金融学会理事、上海市金融工程研究会理事、教育部高等学校金融学类专业教学指导委员会委员、上海高校金融学教学指导委员会副主任等。 目錄： 第1章 绪论 1.1 研究背景 1.2 研究意义 1.3 研究内容与文章结构安排 1.4 主要创新点 第2章 文献综述 2.1 对融资交易者的持股特征及交易策略的相关研究 2.2 融资交易对信息效率影响的相关研究 2.3 融资交易对股价稳定性影响的相关研究 2.4 融资交易对流动性影响的相关研究 2.5 有关股价崩盘风险的研究 2.6 文献述评 第3章 融资交易标的特征：投机型还是投资型股票 3.1 引言 3.2 研究设计 3.3 变量描述性统计与分组比较分析 3.4 回归结果与分析 3.5 稳健性检验 3.6 本章小结 第4章 融资交易策略：信息交易还是噪声交易 4.1 引言 4.2 融资交易者基于公司特质性信息交易吗 4.3 融资交易者的交易策略具有噪声交易特征吗 4.4 本章小结 第5章 融资交易与信息效率：信息含量还是信息速度 5.1 引言 5.2 研究设计 5.3 融资交易制度开通对信息效率影响的实证结果分析 5.4 融资交易活动对信息效率影响的实证结果分析 5.5 本章小结 第6章 融资交易及其波动对标的股价崩盘风险的影响 6.1 引言 6.2 相关理论分析 6.3 研究设计 6.4 回归结果与分析 6.5 融资交易波动对未来股价波动影响的可能解释 6.6 进一步研究 6.7 本章小结 第7章 融资交易与投资者行为偏差：基于股价前期高点的研究 7.1 引言 7.2 研究设计 7.3 实证及结果分析 7.4 本章小结 第8章 结论与展望 8.1 主要研究结论 8.2 研究展望 参考文献 索引 內容試閱： 金融市场的健康、有序发展对金融体系稳定与实体经济的高质量发展至关重要。然而，当前我国金融市场仍存在制度不完善、监管不到位、投资者不成熟等问题，也面临着一系列的风险隐患。在国内经济下行压力加大、国际环境波谲云诡的形势下，前期积累的潜在问题开始显现，甚至衍生出新的金融风险。在此背景下，对我国金融市场风险防范与化解的研究已经成为一个非常迫切的课题。习近平总书记强调金融安全是国家安全的重要组成部分，要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。2017年年底的中央经济工作会议将防范化解重大风险列为三大攻坚战之首，并明确指出重点是防控金融风险。2019年央行工作会议也再次强调切实防范化解重点领域金融风险。 高杠杆不仅是诱发证券个体风险的重要源头之一，而且还会加剧个体风险的互相传染和叠加，放大、扩散个体风险对整体风险的冲击，从而引发系统性金融风险。自2010年我国融资融券交易制度推出以来，融资交易（杠杆交易）就受到投资者的广泛欢迎。在2015年上半年的股市上涨过程中，融资交易余额快速增加并一度超过2万亿元人民币。然而，2015年6月中旬的股市暴跌也是从监管层去杠杆、查配资开始的，融资交易甚至被认为是造成2015年我国股市异常波动的元凶。在此背景下，研究融资交易对股价崩盘风险的影响，在实务上具有重要意义。而且，现有关于我国融资融券交易制度的讨论主要聚焦整体制度推出的影响或仅关注融券交易的作用，鲜有文献关注融资交易对我国证券市场质量、股价崩盘风险等方面的影响，而部分基于国外融资交易制度的研究结论也不一定适用我国股票市场。因此，本书关于融资交易对市场质量、股价崩盘风险影响的研究也具有一定的理论价值。 证券市场中，交易者的交易活动决定了资产的价格，并最终决定市场质量（股价的信息效率、稳定性和流动性）。因此，讨论融资交易主体的特征，即融资交易者是噪声交易者还是信息交易者，是研究融资交易对市场质量（信息效率、股价稳定性等）影响的首要问题。基于此，本书分别从融资交易者的交易偏好（投机型股票还是投资型股票）、交易策略（信息交易还是噪声交易）这两个角度综合检验我国融资交易者的特征，并在此基础上讨论来自这些交易者的融资交易活动对标的股票信息效率和股价崩盘风险的影响。最后，我们还基于行为金融的视角，讨论了融资交易对股价前期高点效应的影响。 本书的主要结论包括：（1）我国的融资交易者以具有明显投机偏好的个人交易者为主，倾向于采取正反馈交易、移动均线交易等具有噪声交易特征的交易策略；（2）融资交易活动对信息效率不同方面的影响并不一致融资交易不利于标的股价的信息含量却有助于提高标的股价调整速度；（3）融资买入交易未能显著降低未来股价崩盘风险，融资余额与未来股价崩盘风险之间也不存在正向相关关系；（4）融资交易波动加剧了噪声交易风险，抑制了知情交易者的套利交易活动，导致股价持续高估和更少的信息含量，进一步增加了未来股价崩盘风险；（5）当股价接近前期高价时，融资买入额越多的股票，其未来收益率也越低，这意味着融资交易加剧（而不是修正）我国股市存在的前期股价高点效应。 本书出版得到了国家自然科学基金应急重点项目债券市场及其基础设施风险防范与化解研究（71850010）的资助。 囿于作者水平有限，本书错漏缺点在所难免，希望读者批评指正。

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