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| 編輯推薦： |
商业开发视角阐述项目融资的专业书
全流程路线图和体系实操工具，配合丰富案例助你规避实务陷阱，推广高效融资模式，塑造投融资思维，强化项目竞争优势
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| 內容簡介： |
本书从帮助读者了解如何通过项目融资发展竞争优势开始。重要的是，它揭示了项目融资的不同元素，如机会评估、项目开发、风险管理、聚集结构可行的融资项目。这是目前文献中缺失的关键部分。本书可以消除误解，介绍什么是对成功的项目融资来说真正重要的。它通过创造竞争优势帮助读者成功地开发、组织和实施项目。通过揭示项目融资失败的原因，本书还帮助读者避免重蹈覆辙。本书涵盖的主题包括成功的融资项目，参与者的角色和职责，以及评估和测试项目的可行性。
提供全流程的路线图和成体系的工具
介绍大量失败案例教你规避实务陷阱
这是*本从商业开发视角阐述项目融资的专业书，为项目发起人和开发商提供了实用的见解和指导，帮助他们通过项目融资获得竞争优势。本书作者有四十年多年项目融资的实务经验，书中详细介绍了项目融资的方方面面，如机会筛选、项目评估、项目开发、风险管理和尽职调查等。本书从帮助读者了解如何通过项目融资发展竞争优势开始。重要的是，它揭示了项目融资的不同元素，如机会评估、项目开发、风险管理、聚集结构可行的融资项目。这是目前文献中缺失的关键部分。本书可以消除误解，介绍什么是对成功的项目融资来说真正重要的。它通过创造竞争优势帮助读者成功地开发、组织和实施项目。通过揭示项目融资失败的原因，本书还帮助读者避免重蹈覆辙。本书涵盖的主题包括成功的融资项目，参与者的角色和职责，以及评估和测试项目的可行性。
通过高效项目融资强化综合竞争优势
提供全流程的路线图和成体系的工具
介绍大量失败案例教你规避实务陷阱
这是*本从商业开发视角阐述项目融资的专业书，为项目发起人和开发商提供了实用的见解和指导，帮助他们通过项目融资获得竞争优势。本书作者有四十年多年项目融资的实务经验，书中详细介绍了项目融资的方方面面，如机会筛选、项目评估、项目开发、风险管理和尽职调查等。
介绍如何通过建立竞争优势来开发、成立和实施项目。提供成功融资的路线图，介绍各参与方的角色和职责；提供项目融资有关的战略决策和财务建模工具；介绍失败项目案例，解释项目融资中应当着力规避的常见陷阱。
本书是项目发起人和开发商不可或缺的工具书，同时还是项目融资利益相关方的重要参考书，包括CEO、投资主管、财务主管、监督人员、公司和战略规划团队、商业开发团队等。
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| 關於作者： |
约翰特里安蒂斯（John E.Triantis）
约翰特里安蒂斯是一名退休的商业咨询经济学家、商业战略家和项目融资总监，他拥有引入有效流程的实务经验和开发可实现价值创造项目的良好记录。他是一位经验丰富的新业务开发项目负责人，是在重资产项目投资、国际基础设施融资和组织结构重组项目等方面值得信赖的顾问。他热衷于将合理的流程、分析、评估与战略规划、商业开发原则整合起来，帮助客户将决策的不确定性和项目风险最小化，从而使项目价值最大化。他使用独特的方法和技术创建世界级的组织，将最佳实践应用于成功的项目开发和融资，并创建了良好的项目价值实现方式。
他在战略决策、投资评估、项目风险管理、项目融资、生产能力提高等方面的效果分析上经验丰富。他开发了实用的方法、评估工具和早期预警系统，使用成本收益分析方法来缩短决策时间，有效地解决风险缓释问题，使项目成功的概率最大化。他为客户提供战略规划和新业务开发、投资机会评估、项目融资、业务案例和业务规划等方面的知识与实践指导。他为实现高效决策创造了一整套专有分析系统，使客户可以在重大投资决策之前的构思阶段成功地对项目进行量化分析。
为了帮助读者站在客户立场上解决需求和填补缺口，他撰写了许多具有指导性观点的论文和书籍，如出版了专著《创造成功的收购和合资项目：过程和团队策略》和《战略决策指南：良好的分析和预测的力量》，以及在国内外专业期刊上发表文章。他不仅是本书的作者，而且目前还在为另一本书《在策划阶段成功评估项目》撰写初稿。特里安蒂斯拥有新罕布什尔大学的宏观经济学和国际经济学的博士学位，以及统计与计量经济学的硕士学位。他在费尔利迪金森大学获得经济学和数学学士学位。他还曾在越南战争期间服役于美国陆军。
主译简介
罗桂连博士, 天职（北京）国际工程项目管理有限公司副总裁，兼任中国保险资产管理协会资产证券化专业委员会顾问，中央财经大学管理科学与工程学院客座教授，国家发改委PPP专家库定向邀请专家，中国银行间市场交易商协会第二届法律专业委员会委员。近年出版了《基础设施投资指南：投资策略、可持续发展、项目融资与PPP》《REITs分析与投资指南》《PPP：从理论到实践》等十余本相关领域的专业著作。
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| 目錄：
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目录
译者序
译者简介
前言
致谢
作者简介
第1章 导言：为什么将项目融资应用于商业开发? 1
1.1 项目融资的起源? 3
1.2 项目融资的优缺点? 4
1.3 公司融资、结构化融资与项目融资? 6
1.4 项目融资市场? 6
1.5 为何商业开发采用项目融资模式? 8
1.6 本书的结构安排? 10
1.7 如何最有价值地使用本书? 12
第2章 项目融资概况：事物的本质? 14
2.1 项目的分类? 15
2.2 项目融资的阶段? 16
2.3 项目融资的关键要素? 17
2.4 所有权与融资结构的考虑因素? 19
2.5 主要的项目融资工作? 21
2.6 常见的误解与迷惑? 22
第3章 项目融资的历史记录：借鉴失败的教训? 25
3.1 项目融资交易的历史记录? 26
3.2 项目失败的原因? 28
3.3 教训借鉴? 41
第4章 项目融资的工作流程：成功融资的路线图? 45
4.1 不同形式的项目融资工作流程? 46
4.2 项目融资工作流程的特征? 48
4.3 项目融资工作流程的具体行为? 50
4.4 项目融资工作流程的重要节点? 54
4.5 成功的项目融资工作流程的特征? 55
第5章 项目融资机构：建立竞争优势? 57
5.1 需要PFO的原因? 58
5.2 PFO的商业性定义? 59
5.3 项目融资机构的能力和资历? 68
5.4 项目融资机构面临的各项挑战? 71
5.5 项目融资机构的绩效评价措施? 75
5.6 成功的项目融资机构的特征? 76
第6章 项目前期开发：项目可行性和可融资性的要点? 80
6.1 项目开发的前提条件? 82
6.2 预可行性评估? 83
6.3 项目定义? 84
6.4 技术设计和评估? 84
6.5 可行性研究? 85
6.6 尽职调查? 87
6.7 项目结构和融资结构? 89
6.8 合同与谈判? 90
6.9 项目推介和筹集资金? 92
6.10 开发成本和成功因素? 94
第7章 参与方及其责任：行为与可交付成果? 96
7.1 项目团队的角色? 97
7.2 东道国政府的角色? 98
7.3 项目发起人的角色? 99
7.4 项目公司的角色? 100
7.5 贷款人的角色? 101
7.6 咨询机构、顾问机构和保险公司的角色? 102
7.7 多边和单边机构的角色? 107
7.8 EPC承包商的角色? 109
7.9 技术和设备提供商的角色? 110
7.10 项目承购方和供应商的角色? 110
7.11 运营管理公司的角色? 111
第8章 项目融资预测：确保合理的决策? 112
8.1 何为好的预测? 113
8.2 预测什么和预测依据? 114
8.3 预测假设? 116
8.4 项目预测流程? 118
8.5 项目需求分析? 123
8.6 预测方法和技术? 125
8.7 预测的合理性审查? 130
8.8 预测失败的原因和后果? 132
8.9 预测监控和实施计划? 133
第9章 项目融资合同与协议：对项目融资至关重要? 136
9.1 合同的结构、前提条件和成本? 137
9.2 合同编制和协商过程? 138
9.3 常见的项目融资合同? 140
9.4 项目融资合同的挑战? 143
9.5 项目合同的成功因素? 145
第10章 项目风险管理：对项目成功至关重要? 146
10.1 风险管理的目标和重要性? 147
10.2 项目风险的种类? 148
10.3 项目风险的来源? 152
10.4 风险管理任务? 154
10.5 风险管理流程? 155
10.6 风险管理工具和缓释措施? 158
10.7 风险管理的好处、挑战和成功因素? 163
第11章 项目尽职调查：可行性和可融资性的支柱? 167
11.1 尽职调查的成本和收益? 169
11.2 东道国和行业尽职调查? 170
11.3 技术尽职调查? 171
11.4 环境尽职调查? 172
11.5 商业尽职调查? 173
11.6 法律尽职调查? 174
11.7 财务尽职调查? 175
11.8 运营尽职调查? 176
11.9 风险管理尽职调查? 178
11.10 尽职调查的一般领域? 179
11.11 报告、评估和质量特征? 180
第12章 融资渠道和计划：必要的知识和联盟? 182
12.1 官方项目融资渠道? 183
12.2 私营融资渠道和工具? 190
12.3 利用官方融资渠道的好处? 194
第13章 项目融资结构化：将一切组合起来? 196
13.1 项目融资结构化的要素? 197
13.2 股权和债权投资者的要求? 199
13.3 从SPC的所有权到融资结构的决策? 200
13.4 项目融资的决定因素? 205
13.5 融资工作的整合? 206
第14章 项目财务模型：评估和测试可融资性? 209
14.1 财务模型的用途? 211
14.2 财务模型的输入? 213
14.3 财务模型的计算与输出? 214
14.4 好的项目财务模型的特征? 217
第15章 影响项目融资的趋势：机会和挑战? 220
15.1 主要的大趋势? 221
15.2 大趋势的来源和特征? 223
15.3 人口结构趋势? 224
15.4 技术和行业趋势? 225
15.5 影响政府部门的趋势? 226
15.6 影响发起人和投资者的趋势? 228
15.7 影响融资渠道和融资方式的趋势? 228
15.8 分析趋势及其影响? 230
第16章 项目融资竞争优势的来源? 234
16.1 竞争优势的来源? 235
16.2 竞争优势的具体表现? 237
16.3 培育竞争优势? 239
16.4 竞争优势的现实性核查? 242
附录 项目融资领域的常用术语? 248
参考文献
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| 內容試閱：
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译 者 序
这次牵头翻译出版这本书，是我致力于构建基础设施投融资知识体系的重要任务。该书全面系统介绍了国际成熟市场项目融资的核心概念、工作流程、成功要素、失败原因、团队能力、各方职责、前期工作、合同体系、风险分配、项目评估、融资工具、财务模型及发展方向等重要问题。本书对于诸多关键的实务性问题均给出了清单式的指南，有助于国内与项目融资有关的专业人士形成系统性的专业共识，凝聚合力将国内项目融资工作全面推向深入并提高专业化水平。
我坚持译书的初心
2000年我从复旦大学经济学院硕士毕业，学的是金融学专业国际金融方向。各种机缘巧合，我有幸经上海市建设委员会走完公务员录用流程后，转到上海市城市建设投资开发总公司工作。从此，我与基础设施投融资工作结缘。在上海城投工作的三年多时间里，我曾参与两期世界银行贷款谈判，并成为上海浦东自来水股权转让工作的主要团队成员；组织了老港垃圾卫生填埋场国际招标，参加了洋山深水港筹备工作，以及维护中信泰富、上海实业、嘉里集团的领先投资者的业务合作关系，协助公司领导谋划原凌桥股份和原水股份的重大资产重组工作。我还有幸参与了各方面的政策讨论和重大项目的落地实施，通过与诸多国际领先的交易对手、高水平的国内外专业人士进行交易结构设计和合同协议谈判，切实感受到基础设施投融资是一个特别有深度、有挑战性、有社会价值的专业工作，从此心无旁骛，立志在基础设施投融资领域有所作为。这就是我的初心、使命和担当，虽然工作单位换了几家，但这个专业方向一直得以坚守。我当前身处中咨公司大平台，更是得天独厚，如鱼得水。
经历近20年不同性质工作单位及不同角色的专业积累，我一直坚守初心，回避了诱惑。快到知天命的年龄，我总结过去展望未来，立志再用20年以上的时间，争取推动以下四件事情：一是吸收人类文明的共同成果，构建一套完整的有理论深度、有逻辑支撑、有实践价值的关于基础设施投融资的知识体系；二是构建专业人士能发挥作用实现社会价值的商业模式，事要做好、钱要到位，让专家们有条件且乐于以搞通、搞深、搞实专业问题为职业追求方向，切实提升这个领域的专业化水平；三是探索构建适合专业人士实施其商业模式的业务平台，形成由综合性平台提供公共信息和各类保障支持，小型专业团队乃至专家个人灵活、充分发挥作用的组织模式；四是推动形成有利于基础设施投融资工作开展的政策环境和外部条件，参与各方面的政策讨论和业务协作，推动法规政策补齐短板、不断完善，促使各方面达成最广泛的共识。
在构建与完善知识体系方面，国内目前的相关法规、政策与实务还很不完善，没有足够条件进行系统性的体系搭建，亟须引进国际成熟做法，结合国内的实际情况进行消化、吸收和再创新。因此，近年我主要还是以翻译国际经典著作为起步，不时针对具体问题撰写一些讨论性文章，也与国内相关方面的权威专家合著了一些专业书籍。比如，2018年我翻译的《基础设施投资指南：投资策略、可持续发展、项目融资与PPP》（原书第2版），给读者提供了全面理解基础设施投融资的必备基础理论、基本准则和实务案例，该书已成为投融资领域各方面专业人士的案头必备参考书。之前我翻译的多部关于REITs的译作，向读者介绍了美国、中国香港、新加坡等成熟市场REITs产品的法规政策、产品特征和市场表现。我跟林华教授等专家合著的ABS、REITs领域的专业书籍，也成为国内金融人士必读的专业畅销书。虽然各方面领导严责鞭策，出版社盛情邀请，但我深知目前撰写个人专著的条件还不成熟，草率写出来也会是连自己都不满意、不敢拿出来送人的急就之章。
项目融资的内涵
项目融资是与公司融资并列的融资方式，公司融资主要基于特定主体承担偿还债务的综合能力来筹集资金。项目融资的基本理念并不新鲜，项目融资的要素在美索不达米亚社会即已成型，在古希腊时代被运用到支持远洋贸易并为战争融资。不过，项目融资长期以来一直在进化和提升，现在已经成为一门高技能的学科，甚至成为一门艺术。
1.基本概念
项目融资，指使用有限追索或无追索方式为特定项目筹集资金的结构性融资方法与技术。贷款等各类债务性资金的偿还主要基于项目本身的现金流，并以项目资产作为抵押物。能否进行成功的项目融资，根本上取决于是否有为不同项目量身定制合适合同结构的能力，具体涉及通过最优分配诸多利益相关方风险以吸引合适投资者参与、灵活运用合适的融资渠道和工具实现全生命周期的低成本融资，与优势合作伙伴合作实现项目全生命周期运营效率的改善，通过有效的公共治理实现良好的竞争及规制环境等核心问题，通过合同体系最终确定特定项目投资的风险收益特征。
项目融资的核心要点是：好项目、好主体、好机制，加上灵活运用各类金融工具。所谓好项目，是指项目本身具有良好的社会价值，且在技术上具有实现价值的可行性。所谓好主体，是指项目发起人具备足够的资源和实力推动项目的顺利实施。所谓好机制，是指好的项目交易结构与合同体系，其可形成激励相容的机制，有高效整合各相关方的资源和能力，足以实现实施项目的目的。在实务中，可以选择的融资渠道和金融工具种类繁多，需要根据项目建设期、资产培育期和成熟期不同的风险收益特征，灵活运用各类融资渠道和金融工具，构建项目全生命周期综合金融成本低，资金保障实，融资风险少的最优的包含初始融资、再融资及资产证券化的多阶段融资结构。
2.核心特征
需要强调，不论是传统项目融资还是PPP模式下的项目融资，都并不存在所谓的项目融资标准化结构。具体项目的融资结构取决于法律与规制制度、行业与部门竞争结构、金融市场的深度与广度、特定项目的收入回报、商业模式等因素，特别是基于各合作方资源与能力的风险和责任分配，可以说每个项目的融资结构都是量身定制的。项目融资区别于公司融资的核心特征如下。
（1）构建特殊目的载体（SPV）。项目融资通常应用于法律上独立的特定投资项目。为此，需要成立法律上独立的项目公司，通常被称为特殊目的公司或载体。新设立的项目公司通常采用有限责任公司的法律形式。项目公司承担与项目相关的所有权利和义务，并承担该项目的全部商业责任。项目公司承担的风险包括没有通过合同转移给其他参与方的各种风险，如各发起人提供的支持或总承包商负责的项目建设。项目发起人通常会联合其他财务投资者共同提供公司的股本金。在PPP模式下，政府下属的公共机构通常也会成为项目公司的股东，以便有能力控制PPP项目的外来投资者并对其施加影响。
（2）基于项目现金流的借款。在项目融资框架下，项目公司不仅从各发起人那里获得资本金，还向第三方借债，通常采用银行贷款的方式，还有时（尽管较少）发行债券。这类债务融资主要基于项目的预期现金流。因此，项目现金流是项目资金筹集的基础。这意味着，从融资银行的角度看，项目融资的核心标准是该项目能够产生足够的现金流，不仅能覆盖投资和运营成本，还能支撑融资结构的预计利息和本金支付。与此相反，资本金提供方对还本付息不感兴趣，它们更加感兴趣的是投入的资本金能否产生适当的回报，不论是价值增值（资本利得）还是当期收入（分红）。在此背景下，项目融资的一个主要优势是：可以灵活地设计利息和本金偿付的金额和期限，以反映不同时段的预期现金流。为此，需要构建现金流模型，以明确项目的可行性和可融资性。
（3）风险分配结构的最优化。项目融资的核心理念是基于各方的能力和资源，将项目全生命周期各个阶段涉及的所有风险，合适地分配给各参与方。最高目标是确保每项风险最终都由最有管理能力的参与方以最有成本效率的方式来管理。在实务中，常通过交易的结构化来实现风险分配，因此交易结构是项目融资的核心要素。项目融资工作追求构建效率最高的交易结构，实现项目总成本的最优化，并确保某项风险真正发生不会导致项目整体的系统性失败。还应考虑项目公司标准化的有限责任机制及对应的较高水平的融资风险，这一点尤为重要。为了实现各参与方之间的最优风险分配，首先要使用严格和全面的风险管理系统来识别、分析和量化所有风险。风险分配是项目交易结构设计阶段的工作任务，应当考虑设计、建设、融资和运营阶段的责任和风险分配。这些内容要在全面的合约安排中详细敲定，为有弹性的项目交易结构奠定法律基础，充分反映各参与方的多元化利益。项目融资进行全面风险结构化还有一个优势是，其融资期限与条款比传统贷款更加灵活，与传统的公司贷款相比，项目融资可以有更长的贷款期限。
（4）项目发起人的有限责任。在项目融资的合同结构中，对项目发起人的追索权只限于特别有限的程度。如果有，则要事先在合同中明确约定。原则上，项目公司的可补偿资产仅限于发起人和财务投资者（如有）认缴的资本，以及（如可行）属于项目公司本身的资产。项目发起人承担的责任限于其认缴资本（即无追索权融资，在实务中罕见），或超出股本的有限金额（即有限追索权融资，在实务中广泛运用）。通常，为项目发起人的责任设限有两种常用方式：
①有时限的责任，如仅仅在建设和试运营阶段，试运营后的其他时段没有责任；②以额外付款或出资的方式限定最高金额的责任上限。这两种有限责任的方式可以单独运用或组合运用。在项目融资模式下，不会有对项目发起人的全额追索责任。
（5）项目发起人实现表外融资。法律上独立的项目公司，是特定项目外部融资的债务人。除占项目公司多数股权的实际控制性股东之外，提供股本金的其他发起人没有必要将其在该项目的权益并表，即表外融资。这种辛迪加结构有双重好处：首先，各发起人可以避免因项目公司的巨额潜在融资，导致自身资产负债表的各项比率及股本回报率潜在恶化。第二，可以通过结构化的方式，积聚超出单个发起人的能力。通常，作为投资规模巨大的重大项目，项目公司的股东均为多方出资，并不存在单一的实际控制人。另外，较高的债务比例可以实现较高的股权收益率，即财务杠杆效应。有时，如果项目公司可以获得比发起人更好的融资条件，资金成本可能更低。
上述核心特征清单凸显了一个事实：项目融资是涉及众多参与方的复杂的交易结构。
3.优势和好处
在实务中使用项目融资的原因，在于它能够给项目各利益相关方带来诸多好处，具体包括以下方面。
（1）为无法通过其他方式落实融资的项目，提供成本合适的资金。
（2）实现股东出资的最少化，从而提高发起人或开发商利用项目公司筹集资金的能力。
（3）通过将风险分配给最有能力承担的主体或向保险公司投保，分散政治风险并缓释其他类型的风险，避免风险传染。
（4）使用比表内融资更高的杠杆率，增加项目发起人或开发商的投资收益率。
（5）项目融资特别适合于为那些建设期很长，且在正式投入运营之前没有收入的大型资本密集型项目提供融资。
（6）实施项目融资交易，可以积聚诸多高水平交易对手的能力优势和资源支持，如出口信贷机构、多边金融机构和全球性保险机构。
（7）项目的各贷款方和增信机构，支持并要求实施详细的项目评估、风险评价和尽职调查，促使项目前期论证和分析工作的系统化和专业化。
（8）因为各贷款方更加严格的要求及对项目现金流的控制，促使项目公司提高管理和运营水平。
（9）提高各贷款方合作推进项目公司重组和重整的积极性，而不太可能阻止此类行动。
（10）显著扩大公共基础设施投资，帮助政府实现物有所值，即项目全生命周期更好的项目价值和效率。
（11）提高东道国政府的税收收入，其通常会为项目发起人和开发商提供税收优惠政策。
（12）减轻东道国政府项目主管部门的成本负担，促进向东道国转移先进技术、人员培训和专有技术。
4.存在的局限性
项目融资的局限性和不足通常包括项目前期工作、风险评估与缓释、尽职调查流程等，耗时很长，成本很高，融资结构化也存在诸多挑战。项目融资的其他不足还包括以下方面。
（1）持久的合同谈判及复杂、耗时和高成本的项目文件与合同协议准备工作。
（2）特定项目包含数量众多的参与方，可能存在多元化的利益和目标，很难达成共识。
（3）跟其他融资方式相比，资金成本与费用较高，为缓释项目风险将付出高额保险成本，还有套保合约的高额成本。
（4）项目前期工作的复杂性和各项相关成本，以及项目各参与方缺乏项目融资相关经验，导致小型项目不适合采用项目融资模式。
（5）不存在标准化的流程，特定项目使用的项目融资技巧不能简单复制到其他项目，要求每个项目都需要付出很高的成本来量身定制流程和评估方法。
5.前提条件
项目融资特别适合基础设施项目，对于不能通过其他方式获得融资的发展中国家的基础设施项目特别有用。但是，为取得实效，必须满足以下前提条件。
（1）东道国有稳定的政治、规制和投资环境。
（2）处于正常状态下的、运行良好的可以获得融资的国内外金融市场。
（3）良性的行业结构、特许权保护、规制制度和公平的竞争。
（4）可确认和可量化的风险，实现有效分配风险的合同体系。
（5）可行的和可持续的项目经济性，即拥有充足和可预测的现金流。
（6）通过政治支持和协议确保项目的长期可行性。
项目融资的运用前景
国内各方面对项目融资模式高度重视，但其在实务中尚未成为主流模式。国内的重大基础设施项目投资主体，主要是央企和地方政府下属的国企，它们直接或间接依托国家信用和地方政府信用背书，成为国内主体信用最强的投融资主体，这确实有利于发挥集中力量办大事的政治优势和体制优势。虽然这类项目确实债务违约风险相对较低，但是部分项目的社会效益很低不值得投资建设，由此产生了诸多负面效应：一是银行类金融机构主要看主体信用提供贷款资金，忽视对项目实施必要性和可行性的严格把关审核，有些不该上的项目也能得到巨额贷款支持，容易造成难以形成有效投资的资源错配，往往还会成为金融机构的不良资产隐患；二是金融资源过多、低成本地配置到央企国企投资的重大基础设施类工程项目，在一定程度上造成急需资金支持的民营企业和中小型科技企业面临融资难、融资贵的困境，形成经济发展过于依赖重大项目投资的泥潭，产业结构的转型升级和风险相对较高的新兴产业发展缺乏必要的金融支持；三是央企国企的资产快速膨胀，但资本金补充和项目投资收益均无法匹配跟上，普遍存在借钱还息、借新还旧和债务高企的风险隐患，造成部分央企国企经营困难、财务上难以持续。因此，引进规范的项目融资模式，倒逼央企国企强化项目论证、分析和评估，切实实现表外融资和有限责任，降低其财务杠杆率，是解决目前央企国企高杠杆的可行策略之一。近年PPP项目的融资落地比例不高，其中的一个主要原因是大部分项目的交易结构和合同体系存在缺陷，不能为项目提供可预期的现金流，因此未能且没有条件高比例、大范围推广项目融资模式。
当前，一带一路倡议进入全面落地实施阶段，国内企业特别是央企已经成为国际基础设施等重大工程项目的重要投资主体，我国已经成为国际上排名前列的直接投资输出国，在产能转移和国际合作方面取得了靓丽成绩。美中不足的是，国内企业投资海外项目，更多采用的是相对封闭式的模式，由出口信用担保公司提供担保，进出口银行、国开行及政府背景的投资基金提供资金支持，央企施工企业组织施工。项目的融资仍然主要利用国内企业的主体信用，如此可能存在以下不足：一是普遍未能实现表外融资，进一步抬高央企国企的财务杠杆率，限制其扩大项目投资规模的能力，投资模式不具备可持续性；二是未能使用国际上通用的、成熟的、公认的项目融资模式工具和规则，项目的前期分析论证、交易结构、风险分配、合同体系、争议解决、风险保障等方面工作比较粗糙，投资风险较大，还容易受到国际上各方面别有用心的质疑甚至围攻；三是由于语言体系和游戏规则存在巨大差异，国内机构很难进入发达国家的成熟市场，主要投资风险相对较高的新兴发展中国家市场，甚至在国别风险和政治风险均很大的前现代国家冒险，投资风险较大，在出现风险事件时缺乏补偿机制，往往损失比较严重。
因此，在国内与国外重大基础设施项目投融资领域，更加广泛地推广应用项目融资模式，具有重要的战略性意义，主要体现在以下方面：一是有利于推进重大工程项目领域的供给侧结构性改革，提高项目前期论证的严谨性、可行性和可信度，把有限的资源投入到高质量的有效投资项目，并实质性降低项目发起人的投资风险和财务杠杆率；二是有利于金融行业的供给侧结构性改革，形成基于项目风险高低进行差别定价的风险管理文化，提升金融机构的主动风险管理能力，拓展金融业服务实体经济发展的广度和深度；三是有利于提高国内企业在国际重大工程投资领域的总体竞争力，主动融入并熟悉国际规则体系，才有条件利用和改善国际规则体系，有可能得到公平的国际竞争环境和待遇，有机会运用国际规则有效保障自身权益，有潜力发挥比较优势实现更大的作为。
本书的翻译，是长期专注项目融资领域的部分资深专家的集体行动。周君、许敏慧、成永强、翟义刚、廖黎明、张武龙等六位专家分别翻译了两章内容，我负责其他部分的翻译及最后的统稿和校对。感谢机械工业出版社华章公司杨熙越和王一尘两位老师专业、细致和耐心的工作。各位的全力支持和辛勤付出，是本书快速、顺利、高质量出版的基础。全书的翻译质量问题，由我本人承担责任，恭请各位读者不吝指正。
罗桂连
2019年8月
前言
基础设施项目融资领域的历史记录提供了充分的证据，表明过去存在技能和能力不足、项目开发准备工作不充分和失败的项目管理。重资产基础设施项目的特殊性和复杂性，以及众多参与方的存在，可以部分解释诸多项目的失败。然而，许多项目的失败源于项目融资方法的碎片化。换句话说，有时项目融资被视为金融工程问题，有时则被视为诸多项目合同的组合，还有时被视为项目管理问题。这些看法中的每一种都侧重于新业务开发这一涉及面广泛的学科的特定问题的子集。该学科整合了旨在实现竞争优势的战略规划、资产组合管理、融资计划和业务规划等方面的要素。
从战略规划、新业务开发和项目融资的经验中，我们认识到，需要从比目前的普遍认识更加广阔的视角来看待项目融资。为什么？因为各业务开发团队认为项目融资是项目融资机构（Project Finance Organization，PFO）的责任，而项目融资机构对战略规划或业务开发职能知之甚少且缺乏互动。与项目各参与方的讨论及相关标杆研究的结果，证实了我们的判断。因此，我们专注于整合知识、流程、技能和能力，提供已显著改善的项目融资解决方案，且致力于获得竞争优势。
除了当前范式下对基础设施项目融资支离破碎的方法和项目成功率的不佳记录，我承担本书写作任务的其他原因如下。
应将项目融资视为战略规划和新业务开发的延伸。
澄清那些认为项目融资只是法律和金融工程问题的错误观点。
分享项目经验和关于项目融资实践的基准研究的结果，这项研究在不同类型的项目参与方之间实施。
增进项目团队对如何通过项目融资获得竞争优势的理解。
解决各参与方在项目融资技能和能力方面的不足。
我观察到各项目融资参与方的一些典型误解和错误，举例说明如下。
项目融资的主要成功因素和主导者是销售和工程团队。
我们靠跟顾客拉关系带来新项目，我们不需要项目融资。
战略规划与项目融资无关，为什么把事情搞得那么复杂？
在项目融资中对开发商无追索，只向保险机构索赔。
对于基础设施项目，私募融资的成本低于贷款。
世界银行将在2～3天内完成其决策并决定参与项目（如一个总投资约为23亿美元的项目）。
发起人不需要项目融资机构，因为会计和财务团队可以处理项目融资事务，如果不行，再将融资事务外包。
所有基础设施项目都具备可融资性，如果你不能给项目筹集资金，我们就聘请投资银行家。
项目融资只不过是好的合同和低成本贷款。
在大多数情况下，靠投标建议书的技术优势就能赢得投标。
项目融资方法的支离破碎，让我们提出这样一个问题：是否可能存在另一种更好的方法，用更全面的方式处理基础设施项目融资？我们的研究表明，此前还没有对项目融资进行普遍指导的合适方法。因此，我们认为需要一种更有效的务实、平衡、广泛和综合的视角。我们用一种新的业务开发方法来处理这个主题，将战略和业务规划的关键要素与金融工程、合同协议体系、流程和项目管理整合起来。然而，我们并不认为本书是关于基础设施项目融资的专著，它应该是对项目融资重要因素的共识性和整体性的介绍，以使项目融资更加有效。
除项目融资方法的碎片化以外，各参与方的利益不一致，以及欠发达的东道国和信用不良的客户等因素，也会导致筹集资金的工作变得更加复杂和难以管理。为了简化介绍并容易抓住项目融资的本质，我们从发起人或开发商的视角来处理项目，使他们能够履行项目义务。在某些情况下，当有必要时我们会纳入其他考虑因素和更多参与方的观点。
从新业务开发、战略规划、资产组合管理和战略预测等要素入手，结合传统的项目融资要素来分析基础设施项目融资问题，这是一种独特的方法。该方法的独特性以及让读者受益的原因如下：
介绍有效地组织各种类型的项目融资所需要的技能、能力、流程、分析和评估。
应用竞争力分析、预测、战略规划、业务规划及业务开发等方面的知识，解决项目融资的相关问题，并形成竞争优势。
解决组织、项目评估、流程、项目管理、资金来源和工具等方面的问题，同时从那些分散主要成功因素注意力的非本质问题中抽离出来。
将碎片化的方法理顺，变成各方认可的、整合性的流程图来讨论项目融资工作，以传统方式完成高度专业化和具体的工作。
有助于识别项目失败的原因，项目成功的关键因素，项目发起人能否通过高水平、高绩效的项目融资机构来获得竞争优势。
提供深思熟虑的、平衡妥当的、基于成本收益的用于项目开发、风险评估和分配、项目结构化和项目融资的分析方法。
我们希望读者能够掌握如何将这种新的业务开发方法应用到所有项目中，用于筛选和评估投资机会，以及更有效地开发项目。也就是说，将项目从预可行性研究更快地推进到融资落地，解决项目相关方的问题并协调各方利益关系，提出能中标的融资方案，为所有相关方创造可盈利的项目。这些都是赢得和保持竞争优势的关键因素。
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