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| 編輯推薦： |
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互联网 创新型教材，配套习题与案例资源丰富，是一部理想的行为金融学教材
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| 內容簡介： |
本书从理论和实践相结合的角度，系统阐述了行为金融学的基本知识以及应用策略。全书分为四个部分，共11章。*部分为第1章行为金融学概述；第二部分为第2章至第8章，主要探讨理性人假设和有效市场假设所面临的种种挑战，并从微观到宏观分别介绍投资者的认知、情绪和行为偏差，金融市场的群体偏差和金融泡沫理论，此部分是全书的主体内容；第三部分为第9章行为公司金融，主要运用行为金融的基本理论研究公司金融的某些问题，如投融资问题、股利政策问题以及兼并重组问题等；第四部分为第10章至第11章，主要运用行为金融理论探讨定价模型问题，包括行为资产定价模型和行为资产组合模型。
本书既可作为高等院校金融、经济和管理等相关专业本科生、研究生“行为金融学”课程的教材，又可作为证券、银行和保险业等相关从业人员的学习和工作参考书，对企业管理人员、财会人员以及证券市场的投资者也具有一定参考价值。
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| 關於作者： |
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吕彦昭，男，1972年出生，博士。现任哈尔滨工程大学经济管理学院副教授、硕士生导师。2001年毕业于哈尔滨工程大学大学经济管理学院，获经济学硕士学位，2007年获博士学位，2008年9月至2010年9月在哈尔滨工程大学国家级大学科技园从事博士后研究工作。主要研究方向为资本市场与行为金融。作为主要成员近年来参加国家级科研项目3项，主持或参加省部级科研项目10余项，获得省部级科研奖励4项，主编教材5部。在国内外重要学术期刊、国际会议发表论文30余篇。
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| 目錄：
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目录
CONTENTS
第1 章 行为金融学概述
1.1 传统金融理论面临的困惑1
1.1.1 传统金融学理论体系1
1.1.2 传统金融学的理论基石3
1.2 行为金融学的产生与发展8
1.3 行为金融学的内涵13
1.3.1 行为金融学的概念13
1.3.2 行为金融学对传统金融理论假设的修正14
1.4 行为金融学的相关学科基础17
1.4.1 行为金融学与心理学17
1.4.2 行为金融学与实验经济学18
1.4.3 行为金融学与行为经济学20
案例讨论：郁金香泡沫22
第2 章 有效市场假说及其面临的质疑
2.1 有效市场假说24
2.1.1 有效市场假说的形成24
2.1.2 有效市场的前提25
2.1.3 有效市场的基本形态26
2.1.4 有效市场假说的理论基础27
2.2 有效市场假说的检验28
2.2.1 弱式有效市场假说的检验28
2.2.2 半强式有效市场假说的检验30
2.2.3 强式有效市场假说的检验33
2.2.4 有效市场假说的实证检验33
2.3 有效市场假说面临的质疑34
2.3.1 理论基础受到的质疑34
2.3.2 来自资本市场的质疑37
案例讨论：A 股和H 股的价差 38
第3 章 证券市场中的异象
3.1 股权溢价之谜40
3.2 封闭式基金之谜43
3.2.1 封闭式基金折溢价的特征43
VI
行为金融学
3.2.2 封闭式基金之谜的现有解释46
3.3 公司规模效应48
3.4 账面市值比效应49
3.5 动量效应与反转效应51
3.6 反应过度和反应不足53
3.7 日历效应54
3.7.1 一月效应55
3.7.2 月初效应57
3.7.3 周内效应57
3.8 更名效应58
案例讨论：中国股市的春节效应60
第4 章 预期效用理论与心理实验
4.1 传统的预期效用理论62
4.1.1 预期效用理论的提出63
4.1.2 预期效用理论的内涵63
4.1.3 风险态度与效用函数64
4.1.4 预期效用函数的公理化假设66
4.2 传统效用理论面临的实验挑战68
4.2.1 确定性效应68
4.2.2 同比率效应71
4.2.3 反射效应71
4.2.4 概率性保险72
4.2.5 隔离效应74
案例讨论：添加香醋的啤酒76
第5 章 投资者认知偏差
5.1 认知理论概述78
5.1.1 认知心理学78
5.1.2 判断与决策中的信息加工过程80
5.1.3 问题解决策略84
5.2 启发式偏差86
5.2.1 代表性启发偏差86
5.2.2 可得性启发偏差90
目 录
5.2.3 锚定与调整偏差93
5.3 框定依赖偏差97
5.3.1 框定效应97
5.3.2 框定依赖102
案例讨论：为eBay 公司增值 104
第6 章 前景理论：风险决策分析
6.1 个人风险决策过程106
6.1.1 编辑阶段106
6.1.2 评价阶段107
6.2 价值函数109
6.2.1 价值函数的参照点109
6.2.2 价值函数的形状110
6.3 权重函数 112
6.4 前景理论的进一步讨论 116
6.4.1 参照点的转移117
6.4.2 对前期收益和损失的框架效应118
6.4.3 概率大小120
6.4.4 下注金额与个体差异121
案例讨论：选择和谁约会？122
第7 章 投资者情绪与行为偏差
7.1 投资者情感和情绪偏差124
7.1.1 情绪与投资决策124
7.1.2 心理账户126
7.1.3 过度自信133
7.1.4 禀赋效应137
7.1.5 时间偏好139
7.1.6 证实偏差143
7.2 投资者行为偏差146
7.2.1 处置效应146
7.2.2 羊群效应148
7.2.3 恶性增资152
案例讨论：错误账户下的贪婪巴林银行的破产154
VIII
行为金融学
第8 章 金融市场的从众行为与金融泡沫
8.1 从众行为与信息传递159
8.1.1 社会影响与信息159
8.1.2 从众行为的经济理论和信息重叠161
8.1.3 人类信息的处理与口头传播162
8.1.4 人们心中矛盾观点的汇集163
8.1.5 新闻媒体的宣传作用164
8.1.6 自媒体时代的到来166
8.2 金融泡沫167
8.2.1 金融泡沫概述167
8.2.2 金融泡沫的特点176
8.2.3 金融泡沫的行为金融学解释176
案例讨论：麦道夫骗局177
第9 章 行为公司金融
9.1 公司金融决策179
9.1.1 公司金融决策的传统方法179
9.1.2 从行为学角度看公司金融决策方法183
9.2 IPO 异象 185
9.2.1 IPO 短期折价 185
9.2.2 IPO 长期弱势 188
9.3 公司股利政策190
9.3.1 股利无关论MM 定理 190
9.3.2 红利之谜191
9.3.3 股利政策的行为解释192
9.4 公司并购196
9.4.1 公司并购概述196
9.4.2 传统金融学对并购的解释200
9.4.3 行为金融学对并购的解释201
9.4.4 赢者的诅咒202
案例讨论：阿里巴巴并购饿了么204
第10 章 行为资产组合理论
10.1 现代资产组合理论206
目 录
10.1.1 投资组合理论的主要内容207
10.1.2 投资组合理论的应用208
10.1.3 资产组合理论的局限209
10.2 安全第一组合理论及其扩展212
10.2.1 Roy 的安全第一资产组合理论 212
10.2.2 安全、潜力和期望理论（SPA） 213
10.3 舍夫林的行为资产组合理论216
10.3.1 单心理账户条件下的资产选择216
10.3.2 多心理账户条件下的资产选择217
10.4 损失厌恶资产组合理论218
10.4.1 贝纳茨和塞勒对资产溢价之谜的解释219
10.4.2 两个结论相反的资产组合理论219
案例讨论：2018 中国城市家庭财富健康报告220
第11 章 行为资产定价理论
11.1 资产定价理论 224
11.1.1 资本资产定价模型 224
11.1.2 套利定价理论 228
11.1.3 期权定价理论 230
11.2 基于异质信念的资产定价模型 232
11.2.1 异质信念的定义及其形成机制 232
11.2.2 异质信念代理指标的选择 233
11.2.3 异质信念下资产定价的理论模型 234
11.3 基于投资者情绪的资产定价模型 235
11.3.1 投资者情绪定义与理论模型 235
11.3.2 投资者情绪的测度指标 237
11.3.3 投资者情绪对资本市场资产定价的影响 238
11.4 舍夫林的行为资产定价模型 239
11.4.1 证券市场中的异质信念 239
11.4.2 具有异质信念的简单资产定价模型 241
11.4.3 行为资产定价模型 242
案例讨论：美国长期资本管理公司的兴衰243
参考文献247
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| 內容試閱：
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前言
PREFACE
II 行为金融学
奖。瑞典皇家科学院这样描述塞勒的研究：理查德塞勒将心理学的现实假设纳入经济
决策分析中，通过探索有限理性、社会偏好和缺乏自我控制的后果，展示了这些人格特质
如何系统地影响个人决策以及市场成果。
近年来行为金融学发展很快，许多关于资本市场的最新研究成果都考虑了投资者的心
理和行为因素。但不可否认的是，目前行为金融学的理论体系并不完整，具体表现为以下
三个方面：第一，行为金融学的理论体系是松散的，各个研究分支之间缺乏内在紧密的逻
辑联系；第二，行为金融学的理论解释缺乏整体性，虽然其对于资本市场的理论解释有着
独到之处，体现出多元灵活的特点，但往往是某一种理论可以解释一种现象却解释不了另
一种相关现象，可以解释个体现象却对群体现象束手无策，可以解释局部问题却把握不了
市场整体，可以从不同的角度针对同一个现象进行不同的解释，却无法提炼出普适性的理
论框架；第三，行为金融学的研究领域界限并不清晰，可谓仁者见仁、智者见智，有的宽
泛地认为标准金融学所无法解释的问题就是行为金融学的研究对象，有的则狭隘地认为行
为金融学仅仅是对金融市场异常现象的分析与解释。
综上所述，认真地思考行为金融学的研究方法，严肃地审视行为金融学的概念内涵，
构建行为金融学的逻辑框架，促使行为金融学发展成为一个系统完善的理论体系，已成为
摆在我们面前的不可回避的重要课题。
本书借鉴前人的研究成果，通过对已有行为金融学理论的相关研究进行梳理，认为行
为金融学的研究体系应包括微观行为金融和宏观行为金融两部分。其中，微观行为金融部
分，主要涉及个体投资者和机构投资者两类。个体投资者部分主要研究个体投资者的认知、
行为偏差以及行为投资策略问题；机构投资者部分则重点研究行为公司金融。宏观行为金
融则重点讨论金融市场的群体偏差和金融泡沫问题。由于标准金融学是建立在投资者理性
和市场有效性假说两大基石之上的，所以作为行为金融学整个理论体系的研究前提，还需
要对上述两个假设进行必要的讨论，为行为金融学理论的研究做必要的铺垫：
（1）针对有效市场假说，介绍有效市场理论面临的现实挑战，即金融异象；
（2）针对理性人假设，介绍传统效用理论面临的实验挑战，给出卡尼曼的前景理论。
参照标准金融理论体系的研究，行为金融学最终还要回到讨论产品的定价问题上，所
以本书的最后部分是定价模型，包括行为资产定价模型和行为资产组合模型等。
全书共分为四个部分，11 章，具体结构安排如下：第一部分为第1 章行为金融学概述；
第二部分为第2 章至第8 章，主要探讨理性人假设和有效市场假说所面临的种种挑战，并
从微观到宏观分别介绍投资者的认知、情绪和行为偏差，金融市场的群体偏差和金融泡沫
理论，此部分是全书的主体内容；第三部分为第9 章行为公司金融，主要运用行为金融的
基本理论研究公司金融的问题，如投融资问题、股利政策问题以及兼并重组问题等；第四
部分为第10 章至第11 章，主要运用行为金融理论探讨定价模型问题，包括行为资产定价
模型和行为资产组合模型。
由于行为金融的许多理论来源于国外学者的研究，很多理论体现在一些学术论文和
学术著作中，有些理论比较抽象、令人费解，本书在编写过程中，意识到了这一点。
考虑到可读性问题，同时也为了更好地满足教学要求，本书在编写过程中更加突出以下
特色：
（1）力图深入浅出，提高本书的可读性。本书尽量做到行文通俗、流畅，同时辅以大
量的数据、图表，以使读者易于接受。对于比较难理解的一些内容，本书以专栏的形式予
以专门体现。在行为资产组合理论和行为资产定价理论等一些比较难理解的章节，
也做了适当的说明。
（2）引入大量实验。行为金融学是金融学与心理学、社会学和实验经济学等相互交叉
的学科，本书在预期效用理论和心理实验认知偏差前景理论投资者情绪与
行为偏差等章节引入了大量实验，对实验结果的分析有助于培养读者对金融理论和实践
问题独立思考的能力，也为实验教学提供了丰富的素材。
（3）引入大量案例。本书在编写过程中引用了大量案例，为读者阅读和课堂教学提供
了丰富的素材。全书各章章末都附有典型案例讨论，通过对案例的研讨引发读者对本章重
要知识点的思考。
需要说明的是，行为金融学理论是源于国外学者的研究，由于中外的金融市场存在很
大的差异，所以在研究股权溢价之谜金融泡沫IPO 异象和股利之谜等相
关金融问题时，读者一定要充分考虑中国证券市场的行为特性，不能照搬国外的理论与实践，
要培养独立辨析金融理论与实践问题的能力。
行为金融学是一门内容丰富、范围广泛，具有显著实践性的学科。目前，国内的行为
金融学参考书日益增多，所涉及的内容也各有侧重。本书从理论和实践相结合的角度，系
统阐述了行为金融学的基本理论及其应用策略。全书资料翔实、内容丰富、框架合理，力
求反映行为金融学的最新研究动态。
本书由哈尔滨工程大学、哈尔滨学院等高校教师共同编写。其中第1 章、第3 章、第6 章、
第10 章和第11 章由吕彦昭编写，第8 章、第9 章由白云编写，第2 章、第5 章由孙立梅编写，
第4 章、第7 章由贾立江编写。吕彦昭、白云担任主编，孙立梅、贾立江担任副主编。吕
彦昭负责制定本书的编写大纲，并对全书进行总纂。
本书在编写过程中，参阅了国内外相关著作，借鉴了现有的研究成果。本书第4 章、
第5 章和第6 章参阅了卡尼曼和特沃斯基的研究成果；本书第9 章、第10 章和第11 章参
阅了赫什舍夫林的研究成果；本书第7 章参阅了理查德塞勒的研究成果；本书第8 章
参阅了罗伯特希勒的研究成果。另外，本书还参照了饶育蕾、陆剑清、董志勇、金雪军
等国内学者的研究成果，在此表示由衷的感谢！
感谢我的合作者白云老师、孙立梅老师和贾立江老师。大家团结合作、共同奉献，才
使得本书能够顺利写作完成。
感谢我的研究生胡春月、李博宁、朴晶哲和杨美娟等人，他们为本书查阅了大量的文
献资料，并就本书涉及的一些具体问题提出了重要参考意见。
本书在出版过程中，得到了哈尔滨工程大学本科生教材立项专项资助，在此深表
谢意！
本书在编写过程中，还借鉴了许多国内外相关成果，并没有一一列出，在此也表示由
衷的感谢！
吕彦昭
2019 年8 月
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