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| 編輯推薦： |
推荐理由1：《超级强势股》作者、成长股投资策略之父菲利普费雪嫡系传人长期战胜市场的交易秘诀
推荐理由2：沃伦巴菲特和约翰邓普顿极为推崇的投资理念
推荐理由3：漫步300年投资史，将诸多历史事件进行整合，结合大量的数据和作者的投资经历，帮助读者以史为镜，减少误判，提升投资业绩。
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| 內容簡介： |
这次没有不一样
不犯相同错误才能获利
为什么有那么多投资人会一再犯下同样的错误，在某些时候对市场行情过度乐观，在另一些时候又过度悲观呢？因为他们总是忘记过去的教训。忘记痛苦是人的一种生存本能，但在复杂且经常违反直觉的投资世界里，这种本能却会造成严重的错误。
投资界传奇大师约翰邓普顿曾说：投资界代价*昂贵的一句话，就是这次会不一样。而许多投资人也的确一再掉入陷阱，以为这次多少有点不同。费雪要提醒投资者，那些错误记忆会如何误导大家，并让我们明白，只需要一些历史记忆，就可以避免被这些错误摆布。
在本书中，肯费雪详述了几种酿成大祸的投资记忆，例如，认为股票天生比较容易波动，或以为某些股票的收益率会比平均状况高或低等不正常的印象。这次没有不一样
不犯相同错误才能获利
为什么有那么多投资人会一再犯下同样的错误，在某些时候对市场行情过度乐观，在另一些时候又过度悲观呢？因为他们总是忘记过去的教训。忘记痛苦是人的一种生存本能，但在复杂且经常违反直觉的投资世界里，这种本能却会造成严重的错误。
投资界传奇大师约翰邓普顿曾说：投资界代价*昂贵的一句话，就是这次会不一样。而许多投资人也的确一再掉入陷阱，以为这次多少有点不同。费雪要提醒投资者，那些错误记忆会如何误导大家，并让我们明白，只需要一些历史记忆，就可以避免被这些错误摆布。
在本书中，肯费雪详述了几种酿成大祸的投资记忆，例如，认为股票天生比较容易波动，或以为某些股票的收益率会比平均状况高或低等不正常的印象。
费雪将告诉我们，在经济复苏初期，多数投资者是如何地不相信，并因此付出惨重代价。更重要的是，他将透过本书让读者了解，如何运用历史作为有力工具，减少误判以改善投资绩效。
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| 關於作者： |
肯费雪（Ken Fisher）
成长股价值投资领域的权威大师
费雪投资公司创始人、董事会主席以及首席执行官
他的父亲菲利普费雪是教父级的投资大师，在华尔街极受推崇，被誉为成长股投资策略之父，著有投资经典著作《费雪论成长股获利》。
肯费雪在投资领域的成就可能不亚于自己的父亲。截至2017年，其个人资产超过38亿美元，其掌管的投资公司管理的资产从20世纪90年代出初的10亿美元，增长到超过1000亿美元，并为超过40 000位客户和175家机构提供投资理财服务，由其独创的市销率已成为衡量股票业绩的重要指标。
1984年，肯费雪开始为《福布斯》投资组合专栏写作，如今，他已成为该杂志创刊一百多年来执笔时间最长的专栏作家。自1996年以来，其推荐的股票11次跑赢大盘。美国、英国、德国等主要金融与商业刊物曾多次访问或报导过费雪。
肯费雪（Ken Fisher）
成长股价值投资领域的权威大师
费雪投资公司创始人、董事会主席以及首席执行官
他的父亲菲利普费雪是教父级的投资大师，在华尔街极受推崇，被誉为成长股投资策略之父，著有投资经典著作《费雪论成长股获利》。
肯费雪在投资领域的成就可能不亚于自己的父亲。截至2017年，其个人资产超过38亿美元，其掌管的投资公司管理的资产从20世纪90年代出初的10亿美元，增长到超过1000亿美元，并为超过40 000位客户和175家机构提供投资理财服务，由其独创的市销率已成为衡量股票业绩的重要指标。
1984年，肯费雪开始为《福布斯》投资组合专栏写作，如今，他已成为该杂志创刊一百多年来执笔时间最长的专栏作家。自1996年以来，其推荐的股票11次跑赢大盘。美国、英国、德国等主要金融与商业刊物曾多次访问或报导过费雪。
劳拉霍夫曼斯（Lara Hoffmans）
费雪投资公司资深内容编辑，MarketMinder.com网站总编辑，文章常见于《福布斯》，曾与肯费雪合作多本畅销书。
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| 目錄：
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前 言 忘记历史是投资大忌
第1章 不！这次没有不一样
邓普顿与巴菲特的投资共识
投资新常态？
高失业下的市场涨跌
如何应对二次探底？
第2 章 跑赢大盘
入市的最佳时间
错过牛市初期怎么办？
股市上涨何时结束？
鉴别真假熊市
股市停顿年的交易策略
错误的时间，错误的选择
第3 章 市场波动：高额回报的助推器
高频交易侵蚀收益
洋葱投机的逻辑
延长投资观察期
极低风险，极高回报？
获取财富的代价
第4章 抓稳长期牛市
识破空头陷阱
评估牛熊：市值加权与价格加权
停滞并不等于熊市
不要预测股市
选择合理的投资时间窗口
第5章 债务与股市
政府出现巨额赤字，股市回报率更高
巨额盈余与股灾
高负债下的股市表现
债务规模的临界点在哪？
偿债能力是关键
第6章 挑选强势股
用市销率找到超强小盘股
长期预测工具失效
避开安全性资产的陷阱
不动产投资可以防通胀吗？
当心热门资产变冷门
何时选择小盘股，何时选择大盘股？
第7章 政治如何影响股市
别让政治偏好影响投资选择
领导者的风险偏好与股市收益率
如何将大众偏见变成获利点？
把握大选年的投资机会
一个企业家与一万个政治家
第8章 全球化投资中陷阱与机遇
不容错过的投资浪潮
树立全球视角：紧密相连的资本市场
税率、利率与股市
改善风险管理的时机
历史是最好的投资向导
后记 《绿野仙踪》和盎司黄金
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| 內容試閱：
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忘记历史是投资大忌
当鲍勃霍普（Bob Hope，1903～2003）家喻户晓时，我还是一个孩子。在他的身上，你永远都能看到快乐，除了快乐，还是快乐！霍普曾出演52部喜剧影片，参加过各种电视和脱口秀等节目，毫无疑问，他是一个伟大的表演家，即便是伟大这个词也不足以总结他的辉煌历史。霍普让希望永存，让快乐永存，无论是过去还是现在，他无时不在，无处不在！遗憾的是，我们的记忆力却没有尽职尽责。确切地说，一旦谈及经济和市场问题，我们的记忆力就会糟糕得一塌糊涂。
人们习惯于淡忘，不仅经常健忘，而且忘记得非常快。即使是刚刚发生的事情，也很难留存在我们的记忆中，我们能记住的太少了。而这必然招致无数投资失误，而且是极其严重的失误！有很多次，我们的记忆在股市中捉弄我们，我们却浑然不知。我们忘记了事件，忘记了原因和结果，甚至记不起我们的感受。因为我们总是忘记，所以，我们习惯于盯着摆在面前或是刚刚发生的事，行为学家称之为思维近视。我们总以为自己看到的都是新鲜事物，每一种发现都前所未有而且意义非凡，事实却是，我们刚刚经历过类似事情，而且这样的事情在历史上比比皆是。
人类过分关注眼前事件的倾向并非偶然，这是进化的结果。在漫长的进化过程中，人类一直在学习忘却过去，忘却痛苦与灾难。因为这种健忘，我们才会重复很多疯狂的举止，比如说用木棒和石头去猎杀大型野兽，或是在旱灾、冰雹、野火或者其他毁灭性灾害之后去重新翻耕土地。
忘却痛苦是人类谋求生存的一种本能，不幸的是，这种本能却让我们忘记了教训。尽管每个人都善忘，而市场却不善忘。事实上，历史绝对不会分毫不差地重复，每一次熊市都有一套独特的诱因，每一次牛市也都有不同以往的特有动因。然而人类的行为却不会变化，至少说不会在短时间内发生巨大变化。投资者或许不会记得他们曾经对债务、赤字、愚蠢的政治家、高油价、低油价、过度消费有过几乎完全相同的体验，市场却清晰记得，细节或许会有所差异，但总体行为特征却不会变化。
几十年以来，我曾听说过很多聪明的商界大师高谈阔论当前形势的极端性。历史却说明，这些现象不仅不算极端，甚至与常态没有什么区别，这种例子举不胜举，而且贯穿本书。如果你告诉某个人，他所说的事实纯属谬误，你可能会碰一鼻子灰，因为他根本就不可能相信你！他们以为自己无所不知，实际上只是从媒体或是网络上道听途说，他们的朋友信以为真，于是，这就成了他们的事实。这是虚假的事实，只要我们稍有一点记性，就会轻易地识别这些伪事实，但因为我们都是健忘的人，我们的社会也就变成了一个健忘的社会。
这就是投资者经常犯相同错误的原因，千万不要认为只有普通投资者才容易犯错误。第三方调查公司CXO对所谓的投资大腕们，也就是对那些通过各种方式预测市场走势的专业人士进行了研究。他们中有些人本身就管理着大量资产，就像我这样，他们选择的专业投资人士中也包括我；有些人虽然不亲自操盘，却会公布投资通讯，撰写投资评论等。当然，在这些人当中，并非每个人都是发布公开市场预测的专业人员。
那么，CXO的调查结果发现这些专业投资者的预测准确度又怎样呢？至我创作本书的时候，这个数字是47%，我在本书第1章里提到了他们对我的评价。我可以坚定地认为，他们的平均准确率绝对不超过50%！这就是专业人士！这些名声显赫的所谓专业市场预测大师，平均准确率竟然还不到一半！这样的话，我们完全有理由相信，非专业人士的预测准确率也差不到哪里去。关于这一点，可以阅读第2章。
贪婪和恐惧导致我们善忘？
为什么投资者在多半的时间里会面对失败呢？原因简单而重要：我们太健忘！我们总是不能以史为鉴，从历史的失败中吸取教训。投资者不仅始终被贪婪和恐惧所控制，而且还会忘记，贪婪和恐惧曾经让他们屡屡受挫。他们之所以总是毫无理由地与贪婪和恐惧为伍，是因为他们觉得这种感受十分强烈，难以抗拒，尽管客观事实或许并非如此。
他们习惯于被貌似剧烈但实属正常的波动所吓倒，因为他们忘记自己曾无数次地经历过这样的波动。他们总是反应过激，可能是出于极度的悲观，也可能是因为超常的乐观，他们所依赖的无非是零零散散的风言风语，或是媒体大惊小怪的末日预言，而随后的事实往往会无一例外地证实：这些只是危言耸听，甚至完全是一派胡言。为什么会这样？他们不知道，媒体也习惯于重复同样的错误，原因当然完全一样：它们也是由人组成的。
比如说，2008年的市场剧烈震荡让媒体惊慌失措，但这一次和2003年或是1974年熊市探底没有任何不同，而且比前两次甚至有过之而无不及。与此同时，媒体又忽略了2009年市场探底后的大牛市，他们似乎永远也不会预见到股票居然会变脸得如此之快，尽管我们在2003年刚刚经历过类似的事情，只不过程度略缓而已。当然，还有1975～1976年的触底反弹，诸如此类的事情在历次的熊市中屡见不鲜，但距2002年和2003年不过只有几年啊，投资者至少不会把刚刚过去的事情就忘得一干二净吧！
的确是这样，尽管2008年的市场波动情况相对短期历史稍微加强，但是较长时期内并不突出，投资者显然忘记了用历史做一下检验。在我们的世界里，以史为鉴似乎是件很难的事情。首先，历史对大多数人来说很枯燥；其次，大多数人根本就不认为他们的思维鼠目寸光，而且几十年前埃菲社的事情到今天早已经物是人非了。在现实中，市场在基本运行规律上并没有太多的变化，因为市场运行的参与者们风雨依旧。行为心理学带给我们的一个最基本规律就是：人类不仅不善于变化，而且不善于学习。
当然还有更多的例子。投资者认为，自己喜欢的资产类别会随着时间的推移而越来越有魅力，却忘记了刚刚经历过的事实已经断然否定了这一推理，详见第6章。投资者坚信，自己所拥护的政党或者自己最喜爱的政治家一旦当选，将有利于股市，但近期历史会告诉我们，就总体而言，任何政党对股票而言都无所谓好坏，详见第7章。他们还忘记了，自己之所以会忘记上一次的教训，是因为这种教训过于痛苦，以至于除了忘记之外已别无选择！如此反反复复地品尝同样的痛苦，都源自相同的错误认识和错误观念。
幸运的是，在投资中，要得到可以接受的回报并不需要我们做到100%的正确，况且这也是不可能的。如果抱有这种期望，你唯一的命运就是失望，因为任何人不可能在任何时候都做到百密而无一疏。相反，你应该尽可能地少犯错误，在投资领域，如果你能在60%的时间里作出正确选择，那你就应该算作传奇人物了；如果是70%，那你绝对是上帝了。实际上，只要正确的概率超过50%，就意味着你已经比大多数投资者更胜一筹了，即便是很多专业人士也会对你仰视。
在我看来，改善投资业绩的一种好办法，就是以降低失误率为目标。如果你对问题能看得比别人更清晰，而且不会受限于迷惑了大多数投资者的错误观点，你就已经走在正确的道路上了。从本质上说，这也是我在很多论著、《福布斯》的专栏文章和其他作品中的核心思想，并且也是我始终倡导的理念：客观看待世界，尽可能从不同的视角去认识它，据此作出反应或是静观其变。而所有这一切都是以减少错误为核心，尽管我们还是会犯各种各样的错误，但这已经足够让我们超过大多数投资者了。
而要减少错误，以更清晰的视角看待世界，最有意义的工具，无疑就是通过反复持久的练习改善我们的记忆力，哪怕是记住一点点的历史，也会让我们受益匪浅。
别忘了，投资玩的就是概率游戏
每当我谈及历史在资本市场预测方面所发挥的巨大作用时，总会有人说，以往的业绩不能用来预测未来，的确如此，这也是我们不能依赖历史的缘由所在。我们可以把历史当作实验室，对各种各样的合理预期进行检验。比如说，当事件X发生的时候，结果通常是B、C或者D，但也有可能是从A到F的其他结果，这样，我就可以知道，尽管任何事情都可能发生，但出现从A到F的可能性较大，出现B、C或D的概率就更高了。而出现上述区间以外结果的可能性则非常小，这时，如果我们要把赌注压在这个区间以外的事情上，显然还需要更多的依据来作出判断。
因此，我们还要考虑其他会对结果产生影响的要素，比如说经济、政治和心理等方面的因素。例如，如果事件Y与事件X同时发生，Y可能会减少发生事件D的概率，增加事件B发生的可能性；或者说，事件Z即将发生，它通常会导致事件Q的出现。因此，尽管事件Q在预期范围以外，但还是要把它纳入考虑范围。这就是我教给各位的方法，用概率论的知识思考问题，从根本上说，投资本身就是一种概率游戏，而非确定性游戏。
有趣的是，即便是抱怨历史不足以成为投资指南的人，也会拍着胸脯打包票：政府的债务必将毁掉经济，拖累股市。或是称：如果失业率很高，经济就无法复苏。真的吗？这些论调的基础何在？
假设你无比肯定某种条件会导致特定结果（不管是出于特殊状况，还是经济基本面导致的必然结果），因为你曾在以前看到过这种对应关系的存在，或是历史已经以某种方式验证了这一点，别人会觉得合理吗？但是这也不公平啊！即使很多人认为事件X必定会导致Y，我们检验一下历史中是否发生过这样的事情，也没有什么坏处吧。原因很简单，如果以前没有发生过这样的事情，不管人们怎么想，它发生的概率都不会很大。
当某个特定事件会导致特定结果的逻辑关系已被社会广泛接受时，如果我再说历史上未曾出现过先例，媒体、博客或是社交网中的多数人还是会大发雷霆，对我群起而攻之。我在这里就不引用事实和历史数据了，我们在下文将详细探讨这个问题。更常见的情况是，那些被人们视为比以往更明显、更糟糕而且也更具因果预测关系的新鲜事物，往往是我们曾多次亲身经历过的现实，遗憾的是，它们往往不会带来人们普遍预期的结果。
有时也会发生不合常规的事情，只要穿上神奇的红衬衫买彩票，你就能赢得大奖。这很不可思议吧！但一个思维正常的人不会总是去赌彩票，即使穿上你的神奇红衬衫，每次买上1 000注彩票，你也不可能总能得到大奖！彩票中奖完全是一个概率性结果，中奖的概率低得几乎可以忽略不计。显然，我们找不到有说服力的证据表明，衬衫的颜色是上一次中奖的主要原因。虽然穿上红衬衫会让你感到很舒服，红色也是我最喜欢的颜色，但它丝毫不能改变这个接近于零的概率。
批判家们喜欢指责人们以市场历史来反驳某些根深蒂固的传统观点。当人们认为失业率太高导致经济无力复苏时，他们又会用历史为自己伸张正义。仅仅通过某些事件，并不能证实他们的说法，因为我们总能在失业率的历史数据中找到反驳依据。事实上，认为高失业率必然会导致经济增长放缓或是股市下跌，和前面所言红衬衫的神奇预测能力并无区别。事实显然不会这么简单。我们在历史实验室中也没有找到这样的先例，而且它显然也不足以成为公司在销售额尚未复苏时便加大劳动用工的依据。
这就是历史的重要性所在，如前所述，投资是概率游戏，而不是可以确定的游戏。任何人都不可能百分百地保证未来将会发生什么。那些坚持如是说的人或许只是在向你兜售你根本就不会喜欢的东西，或是想蒙上你的眼睛，然后再实施抢劫。
当你穿红衬衫的时候，可能会赢得百万美元大奖。同样，彗星也可能会撞上地球，消灭地球上的生命，这是很多科幻小说中的典型情节。如果你购买一点股票，或许可能把自己变成下一个微软的老板。
虽然可能性是无穷无尽的，但我们显然不能把赌注押在仅仅是具有可能性的事件上。不管这种可能性看上去有多么美妙，我们也不可能围绕着不计其数的可能性建立自己的投资组合。相反，我们只能考虑处于一定可能性区间内的结果，然后按照其概率构思我们对未来的预期。你可能依旧会犯错误，而且会经常犯错误，你必须为此作好准备，但是如果我们合理构建这个概率区间，就有可能在长期内获得更理想的结果。
如果你的记忆受损，这个过程恐怕就要艰难得多了。不过，只要你还能牢记，并且尝试着学习用历史去认识可能性，那么，你就可以更好地理解，哪些可能性更有可能成为现实，或是哪些可能性永远都不可能实现。这样，你就可以不断降低失误率了。
记忆让我们学会逆向投资？
在本书中，我引用了大量以往的新闻报道，它们可以更形象地说明问题，而不是为了回顾历史。比如，如果我想说明人们经常会在新一轮经济衰退初期便开始担心二次探底，这显然不是什么新现象，当然也不能说明什么新问题了，我就会引用一系列以前的新闻报道。它们旨在说明这种心理依旧存在。我不能用绝不可能，这个世界上根本就不存在二次探底这样的咆哮去驳斥每个人吧？或许有人会这么做，但我认为这对你显然没有意义。
通常情况下，人们总是习惯于在身边寻找特定的事例，去验证他们信以为真的道理，而对不支持其观点的事情则视而不见或者大事化小。这种早已经被人们所熟知的认知偏差，被研究各种行为方式包括行为金融学的人称之为确认偏误（confirmation bias，或称验证性偏见，指不管个人想法是否正确，都会倾向于支持固有成见的心理倾向。译者注），我们倾向于搜寻支持自己的证据，对反对的证据不予理会。
行为学家指出，它对人类实现成功进化有着不可忽略的深远意义。它让我们在进化道路上面对极端严酷的环境时更加自信，敢于不断挑战艰难险阻，但在市场上，这种认知方式有害无益。
此外，更多的投资者在本性上倾向于怀疑，或者说悲观看待市场，而不习惯于采取乐观态度。即便是最窝囊的熊也会偶露狰狞，虽然老实的熊厉害起来或许不是一个好征兆。但值得关注的是，股市上涨的时间多于下跌，这是股市23以上历史时段内的实际表现，因此，悲观多于乐观显然违背了人的本能。人们在本不该悲观的时候采取悲观态度，这是很多人不能实现长期投资收益的根本原因所在。这不由得让我们想起沃伦巴菲特的一句话：当其他人胆战心惊时，你应该贪婪无比；当别人贪得无厌时，你应该心有余悸。
我并不是在主张逆向投资，而且逆向投资也不一定有效。一件事情的发生未必表明其对立事件也会发生，这也是逆向投资的基本定义，我只是主张不要盲目跟随潮流。
事实却是，不管是乐观者还是悲观者，大多数人会去寻找与自己的观点相一致的最新市场报道或权威专家点评，然后对它们笃信不疑。在任何一个时点，你总能找到大量证据告诉自己：
经济衰退是不可能的。
这有可能只是一次市场调整。
全球增长态势良好。
企业利润较为健康，不要担心。
但假如你忘记了历史而且又错误地经常采取悲观态度，那么，你就有可能低估那些毫无警惕性的报道，去寻找那些能给你的观点添油加醋的材料。同样的道理，你也可能会错误地采取乐观态度。这也是我决定对这些历史报道点到为止、而不是长篇大论的原因。此外，看看历史也是很有趣的。因为那时的人有着与今天完全相同的担忧，和1年、3年、7年、23年或是189年之后的人，也不会有什么差别。
因此，读者可以随便对我引用的这些报道挑三拣四。我不想改变大多数读者的观点，因为我知道，大多数读者会固执己见地去寻找支持自己的证据，他们对反对意见麻木不仁。
我们还是应该在回顾历史中体会到一份快乐。谷歌的搜索引擎不仅非常有用，而且非常有趣，《纽约时报》也是我们了解历史事件的一个好去处。此外，每一家差不多的图书馆都典藏着大量出版物的微缩文件，尽管它们的技术含量不及谷歌，但显然能让你回忆起年轻时在大学图书馆里埋头苦学的情景。我的观点是，我在本书中提及的任何情绪和行为都不是新事物，如果你能以历史为工具补偿自己的糟糕记性，那么，历史自然会成为你的良师益友。
此外，这也是我的第8本书，这的确有点让我难以置信。虽然我的市场观点每年都会依据未来12个月的预测而有所变化，但我的基本世界观却鲜有变化。我坚信市场规律和资本市场的价格法则。基于这个观点，我相信供给和需求是决定股票价格的两大基本要素，尽管供求也会受到诸多其他因素的影响。
因此，如果读过我以前写的书，你或许会注意到某些章节存在重复现象，不过，出现在本书中的内容均采用了最新数据。这也是有意为之的，假如某种方式确实有助于说明我的观点，我并不在意重复。但我也会以新的方式重述这些章节，或是在全新的场合下使用这些内容。实际上，本书中的很多章节均来自1987年创作的《华尔街的华尔兹》（The Wall Street Waltz）一书，这本书中的很多内容太有价值了，以至于我没有办法拒绝。毕竟，在一本讲述历史价值的书里，重复一下我自己的历史也合情合理。因此，假如你发现某些图片似曾相识，我还恳请你能宽容大度，有些市场规律不仅适用于我所经历的这短短40年，它们的价值要长久得多。
既然如此，那我们就一同去回顾历史吧。
而且还要记得感谢我们的记忆。
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