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Murphy） 约翰 J. 墨菲有着40年以上的市场交易经验，曾担任美国全国广播公司财经频道（CNBC）的技术分析师。他是StockCharts.com网站的资深编辑，这是一家专注于金融图表及技术分析教育的互联网公司。墨菲曾在彭博财经、CNN、Fox及Nightly Business Report上做过节目，并被其他媒体机构广泛报道。因其对全球市场技术分析的杰出贡献，1992年国际技术分析师协会授予其年度大奖。除了之前出版的两本跨市场分析著作，约翰墨菲还是《图表炒家》（The Visual Investor）的作者。他还著有《期货市场技术分析》（Technical Analysis of the Financial Markets）一书。墨菲拥有佛罕大学的经济学学士及工商管理硕士学位。他还担任纽约布莱尔伍德资本管理公司（Briarwood Capital Management Inc.）的研究部主任。 目錄： 前言 致谢 第一部分 旧格局 第1章　跨市场分析：相关性的研究　2 所有市场都是相关的　3 资产配置策略　5 交易所交易基金对跨市场交易的深刻变革　7 行业板块轮动与经济发展周期的相关性分析　8 股票市场先于总体经济见顶或见底　9 石油价格的作用　9 使用图表分析的好处　11 重在掌握全局　12 跨市场分析对技术分析的启示　13 一种技术分析的新模式　14 跨市场分析是一种进步　14 市场间关系缘何变化　15 跨市场分析原则　16 回顾旧格局　18 第2章　对旧格局的回顾　19 1980年是一个关键的转折点　20 20世纪70年代通货膨胀期的终结　23 1987年股市震荡强化了这一市场间关系　24 两次伊拉克战争　26 在1994年的隐形熊市中，市场间关系同样得到了印证　28 来自20世纪30年代的回响　29 通货紧缩情境　31 日本股市泡沫于1990年破灭　32 第3章　1997～1998年亚洲金融危机　34 始于1997年的亚洲金融危机　35 债券与股票之间的相关性不复存在　37 1997年与1998年的市场反应只是一次预演　39 1997～1998年的亚洲金融危机给跨市场分析带来的启示　40 亚洲金融危机让美联储的调控策略失效　41 发生于20世纪90年代的两起通货紧缩事件　41 通货紧缩对债券收益率的影响　43 日本通货紧缩与美国利率的关系　44 总结　45 第二部分 2000年与2007年的市场见顶 第4章　与2000年市场见顶有关的跨市场事件　48 2000年市场见顶之前的市场事件　49 原油价格暴涨两倍　50 短期利率导致反向的收益率曲线　50 房地产信托投资基金得益于股票的下跌　53 日用消费品类股票开始走强　54 2000年市场给我们的启示　56 债券、股票以及商品按照正确的顺序依次见顶　57 市场在2002年与2003年的见底次序颠覆了既有模式　60 美联储在2003年察觉到了通货紧缩　61 商品价格在2002年转头向上　62 第5章　美元在2002年的贬值推高了商品价格　63 商品价格高涨　64 商品价格从抗通缩中获益　67 美元贬值使黄金市场进入新一轮牛市　68 股票价格下跌同样利好黄金　68 投资选择太少　69 黄金与美元的走势发生重大变化　70 从纸面资产转向硬资产　72 股票见顶与黄金见底同时出现　73 黄金突破了15年来的阻力位　74 股票长期上升的趋势已然终结　74 20年来，黄金的表现首次超过股票　76 2003年，股票见底与石油价格见顶同时发生　78 第6章　资产配置轮动导致2007年市场见顶　81 各资产类别走势的相对强度　82 资产配置　83 相对强度比率　84 2002年，资金从纸面资产流向硬资产　85 商品债券的比率也开始转头向上　86 债券股票的比率也发生了变化　87 2007年，债券股票的比率重新向债券倾斜　90 随着股票在2007年下跌，债券开始上涨　92 美国利率的下跌伤及美元　94 美元贬值将黄金价格推至历史新高　95 这3个市场按照正常顺序依次见顶　96 全球脱钩并不存在　97 第7章　2007年市场见顶的可视化分析　100 将传统的图表分析方法与跨市场警示信号结合　101 标普500指数图表2007年走势一瞥　102 市场宽度警示信号　103 NYSE腾落指数显示出顶背离　104 是什么导致了这种顶背离　105 石油价格的上涨伤及交通运输类股票　106 道氏理论　108 石油价格的上涨对消费者也产生了不利影响　110 零售业与住宅建筑业相互联系　111 早在2007年之前，零售股就已经开始走弱　112 住宅建筑业在2005年见顶，提前发出了预警信号　115 在2007年里的另一熊市警讯　118 市场宽度指标为何有效　120 总结　121 第三部分 经济周期与交易所交易基金 第8章　跨市场分析与经济周期　124 4年的经济周期　125 总统周期　126 用经济周期解读市场间转换　128 来自2000年与2007年的经验教训　129 石油：2004～2006年高利率的成因　130 美联储在2001年的宽松政策未实现效果　131 比较20世纪20年代与20世纪30年代 　132 几十年来的资产转换　133 长周期的启示　134 康德拉季耶夫周期　134 将一个长周期划分为4个阶段　136 房地产业对利率十分敏感　137 房地产类股票并不总随利率变动　138 房地产类股票并不总随通货膨胀变动　138 18年的房地产周期　139 房地产周期的波峰姗姗来迟　141 经济周期确立了跨市场活动的分析框架　143 第9章　经济周期对行业板块的影响　144 经济周期中的行业板块轮动　145 2000年的行业板块轮动发出了经济收缩的信号　146 2003年的行业板块轮动预示着经济扩张期的到来　146 科技股领涨是另一个好兆头　147 小盘股率先见底回升　147 交通运输类股票领涨　147 2007年的行业板块轮动预示着经济将要走弱　148 行业板块轮动有两个方面　150 股市也是一个由行业组成的 內容試閱： 我撰写的第一本与跨市场分析有关的书出版于1991年，书名为《跨市场技术分析：全球股票、债券、商品及外汇市场交易策略》（Intermarket Technical Analysis： Trading Strategies for the Global Stock, Bond, Commodity, and Currency Markets）。我写那本书的目的在于证明全球的金融市场是紧密相连、相互影响的。那本书的主旨在于，技术分析师需要扩大图表的分析范围，应该将这些市场间关系（intermarket relationships）也考虑在内。比如，在单独分析股票市场时，如果不将美元、债券及商品市场的最新动态考虑在内的话，这一分析就是不完整的。我在那本书中指出，金融市场通常可以作为相关市场发展趋势的领先指标，至少可以用这一指标确认（或否认）其他现行趋势。 由于本书初版中所包含的信息动了技术分析界的“奶酪”，对他们所持的单一市场理论构成了挑战，因此某些图表分析师对这些信息提出质疑，他们认为这一新的、应用范围更广的跨市场分析方法在技术分析领域不会有容身之处。许多分析师怀疑市场间关系是否存在，即便这一相关性真的存在，它们是否具备足够的持续性，从而具备预测价值，这都是未知数。我曾向证券市场技术分析师协会（Market Technicians Association，MTA）提交了一篇与跨市场技术分析有关的论文，结果被拒稿，理由是缺乏证据。这一看似革命性的想法（全球市场之间存在着联系，美国的分析师可以通过追踪国外市场趋势来获得某些优势）也饱受质疑。如今，20多年过去了，世界已经发生了天翻地覆的变化。 20多年后，跨市场分析（intermarket analysis）已经成为技术分析的一个分支，其地位也愈加重要。《技术分析杂志》（Journal of Technical Analysis）对证券市场技术分析师协会的会员进行了一项调查，让他们对各技术分析学科的相对重要性进行排名。在调查中所涉及的14个技术分析学科中，跨市场技术分析排名第五。此外，我出版的第二本与跨市场分析有关的书《跨市场分析：从全球市场相关性中获利》（Intermarket Analysis： Profiting from Global Market Relationships），已经成为证券市场技术分析师协会注册市场技术分析师（Chartered Market Technician，CMT）项目的必读书目，而该项目恰恰就是此前拒了我稿件的那个项目。看到跨市场分析在过去的20多年里获得如此长足的发展，并成功地为技术分析界所接纳，真是令人欣慰。读完本书之后，希望你也赞同这一点：跨市场分析已经成为技术分析领域不可或缺的一部分。 我写的第一本跨市场分析的书（1991年）回顾了20世纪80年代以来所发生的事情。自那时起，发生于20世纪70年代的10年超级通货膨胀期已经结束，商品泡沫于1980年破裂。这也导致了债券及股票市场在20世纪80年代初期的大幅上升，长达20年的通货膨胀放缓的大幕正式开启，债券与股票市场也逐渐步入牛市。该书还分析了1987年的股市崩盘，而这一事件也让我将跨市场分析的理论变成现实。在该书于1990年年底付梓时，我还介绍了导致第一次海湾战争爆发的全球事件。我写的第二本关于跨市场分析的书（2004年）承接了第一本书未言尽的部分，并对第一次伊拉克战争（1990～1991年）与13年之后的第二次伊拉克战争（2001～2003年）进行了比较。这两次战争的实际爆发时间也为股市在1991年与2003年的新牛市拉开了序幕。第二本书还描述了20世纪90年代的市场趋势，其中包括1994年的那次隐性熊市，这也为市场间关系提供了另外一些启示，石油价格的猛涨是债券及股票市场在这一年下跌的决定性因素。 20世纪90年代发生的两起转折性事件，为金融评论的字典增添了一个新名词——通货紧缩（deflation），这两起事件分别是1990年的日本股市崩盘及1997～1998年的亚洲金融危机。自20世纪30年代以来，通货紧缩首次引起人们的关注。在2004年出版的书中，我介绍了始于20世纪90年代末期的通货紧缩威胁，并对它如何改变某些重要的市场间关系，进而导致了纳斯达克股市泡沫在21世纪初期的破裂进行了说明。在市场于2000年首次见顶之后的十多年里，这些变化仍在起作用。在第二本书的结论部分，我谈到了新一轮牛市于2003年的春天启动（和石油价格在第二次伊拉克战争开始时的崩盘有一定关系）。 我写的下一本书名为《图表炒家》（The Visual Investor），这本书包括了那些与2007～2008年金融危机有关的市场事件，在很大程度上，这次金融危机由大萧条（Great Depression）以来最大的一次房地产市场崩盘所引发。这本书说明了如何将传统的图表技术分析方法与跨市场理论结合，借此掌握事情的发展全貌。在这本书出版近5年之后，我们依然能够感受到此次全球金融危机带来的深远影响。 《跨市场交易策略》将回顾2000年以来的市场事件，意在说明，在过去的10年里，通货紧缩的威胁已经主导了大多数市场间关系及美联储政策。美联储为了消除通货紧缩的压力而将美元贬值（美联储曾在20世纪30年代尝试过这一方法），这也是始于2002年的商品泡沫的直接诱因。跨市场相关性最重要的变化之一当属债券与股票间关系的变化，自1998年以来，这两者间的相关性已不复存在。在1998年之前的10年中，债券价格的上涨总是伴随着股票价格的上涨，然而，自1998年以来，债券价格的上涨会让股票的价格下跌，这一新现象在2000～2002年的股市崩盘中变得越发明显，在2008年金融危机中则再一次重现。 自2007年房地产市场泡沫破裂以来，股票价格与商品价格之间的联系日益紧密，这是跨市场相关性的第二个变化，这不禁让人想起20世纪30年代的大萧条。股票与商品的价格自2008年以来日趋同步，这是因为两者均依赖于全球市场的变动趋势。与2008年金融危机有关的事件给我们上了另外一堂难忘的经济课，即必须注重市场与总体经济之间的关系。股票市场是一项领先经济指标。股票市场通常先于总体经济见顶及见底。在房地产市场崩盘后发生的大萧条始于2007年12月（在股市见顶3个月后发生），终于2009年6月（在股市见底3个月后发生）。这也是自20世纪30年代大萧条以来，影响时间最长、程度最深的一次经济衰退。美联储所采取的措施与20世纪大萧条时期所采取的手段如出一辙，也就毫不令人惊讶了。 在我看来，在过去的20多年里共发生了3个主要的通货紧缩事件。首先，日本股市在1990年年初见顶，这一世界上第二大经济体（在当时）随后进入通货紧缩螺旋状态。其次是1997～1998年的亚洲金融危机。最后是2007年的房地产市场崩盘。在我们迈进21世纪的第二个10年之时，这3个通货紧缩事件让市场间关系进入一种新格局。本书的目的就在于解释这些新的格局是什么，以及你应如何利用它们。 跨市场分析的视觉性极强。尽管本书所介绍的市场间关系有其坚实的经济学理论基础，也得到了相关统计的支持，但我的分析方法主要依靠的还是价格图表，使用图表来分析这些相关性。因此，你会在本书中发现许多图表。图表会让我们更容易比较，而且更引人注目。请放心，要理解这些图表，你不需要是一名图表专家。你只要拥有辨别涨跌的能力，保持一个开放的心态就够了。

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