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| 編輯推薦： |
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抱璞守真、信守常识的投资指南
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| 內容簡介： |
抱璞守真、信守常识的投资指南
消除混沌与噪声，聚焦重要问题。拨开云雾，助你拥有成为更精明、更成功的投资者的必备洞察力。
复杂性会误导你做出不必要的购买行为，而*需要的却是深入理解传统选项。本书阐释哪些事情重要，哪些并不重要。
本书的写作目的如下：
赶上甚至超越专业资产管理机构；抱璞守真、信守常识的投资指南
消除混沌与噪声，聚焦重要问题。拨开云雾，助你拥有成为更精明、更成功的投资者的必备洞察力。
复杂性会误导你做出不必要的购买行为，而*需要的却是深入理解传统选项。本书阐释哪些事情重要，哪些并不重要。
本书的写作目的如下：
赶上甚至超越专业资产管理机构；
*限度利用股市的波动性赢利；
追随投资顾问制订精明投资策略；
考虑你的特定条件定制资产组合。
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| 關於作者： |
本卡尔森 注册金融分析师，长期为捐赠基金、基金会和养老金计划等机构投资者管理资产组合。他是博客投资常识的创立者和作者，也是雅虎财经的撰稿人。
译者介绍
罗桂连 清华大学管理学博士，伦敦政治经济学院访问学者，注册会计师。清华大学PPP研究中心特聘高级专家，国家发改委PPP专家库定向邀请专家，中国资产证券化研究院PPP专业委员会主任委员。近年在中国保监会资金部工作，主译了《基础设施投资策略、项目融资与PPP》《不上班也能月领万元：尽早准备实现完美退休计划》等多本畅销财经书籍。本卡尔森 注册金融分析师，长期为捐赠基金、基金会和养老金计划等机构投资者管理资产组合。他是博客投资常识的创立者和作者，也是雅虎财经的撰稿人。
译者介绍
罗桂连 清华大学管理学博士，伦敦政治经济学院访问学者，注册会计师。清华大学PPP研究中心特聘高级专家，国家发改委PPP专家库定向邀请专家，中国资产证券化研究院PPP专业委员会主任委员。近年在中国保监会资金部工作，主译了《基础设施投资策略、项目融资与PPP》《不上班也能月领万元：尽早准备实现完美退休计划》等多本畅销财经书籍。
张燕 金融学硕士，毕业于西南财经大学，供职于中国保险监督管理委员会资金运用监管部，从事保险资金境外投资监管工作，长期跟踪研究国际经济金融形势及保险资金投资海外业务发展。
宋娜 经济学硕士，毕业于南开大学经济研究所，注册会计师。曾在中国出口信用保险公司天津分公司工作，现任中国保监会资金部投资处副处级调研员。
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| 目錄：
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目 录
推荐序一 真正适合做投资的是这类人林利军
推荐序二 投资者需要修炼高异心性王家春
推荐序三 投资十要十不要郝联峰
导言 大道至简
第1章 个人投资者与机构投资者 1
机构投资者与个人投资者的不同 4
我们不是超人 8
多了好几个零 10
长期思维 12
第2章 负面知识与成功投资者的必备素质 16
压倒一切的问题 21
成功投资者的特征 23
站在巨人的肩上 28
第3章 界定市场风险与资产组合风险 34
波动率：风险还是机会 40
理解投资的头号原则 41
风险容忍度问卷 42
风险与不确定性 44
风险规避 46
恐惧与贪婪的循环 50
第4章 市场谬论和市场发展史 53
谬论1：你必须择时投资以获取像样的回报 56
谬论2：必须耐心等待市场好转后投资 57
谬论3：只要能预测下一轮衰退，就能择时投资 58
谬论4：股市的历史走势存在一种精确的模式 59
谬论5：股票和债券走势总不一样 61
谬论6：在金融危机期间需要对黑天鹅事件采取对冲措施 63
谬论7：股票比债券风险更高 64
谬论7a：债券比股票风险更大 65
缪论8：21世纪前10年是股票市场失去的10年 66
谬论9：股市到达历史新高意味着将暴跌 67
谬论10：有息资产更为安全 68
谬论11：大宗商品是好的长期投资品种 70
谬论12：住宅是好的长期投资品种 71
谬论13：投资股市就像在赌场赌博 72
第5章 明确投资理念 76
主动和被动管理的程度 78
无为的好处 82
磨炼你的意志力 84
简以至纯 86
明确你想成为哪类投资者 87
第6章 华尔街之道 90
穿针引线 94
绝不投资主动型基金？ 99
最重要的事情 100
第7章 资产配置 103
资产配置决策 105
为何分散化投资很重要 107
均值回归和再平衡 115
风险因素、价值投资和耐心的效力 118
价值溢价 120
聪明贝塔的兴起 121
如何顺利实施 126
第8章 综合投资计划 131
为什么需要计划 132
投资政策说明书 134
生命周期投资 136
战胜市场 140
存钱 141
税收和资产载体 142
第9章 投资顾问 144
审视投资建议的来源 147
向投资顾问购买服务 149
投资顾问能做什么 151
如何成为一名好客户 155
基准评价和持续维护 157
其他选择 158
结论 159
注释 167
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| 內容試閱：
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导语
大道至简
1776年，政治活动家、哲学家及诗人托马斯潘恩（Thomas Paine）出版了一本妇孺皆知的改变历史的小册子。书名《常识》（Common Sense），朴实无华。这本小册子不到90页，激发起北美最早的13家殖民地，争取从英国独立，组建美利坚合众国。据说实际上每位起义者都读过，或至少听过潘恩写的话语。潘恩在《常识》的导言中如是说：
在以下几页，我将仅仅提供一些简单的事实、明显的证据和妇孺皆知的常识。我要求读者做好准备，摆脱偏见和成见，基于理智与情感，做出独立判断，持真守朴，不受当前时代的约束，尽可能拓宽自己的视野。1
潘恩的简单言语激励当时的人们为争取独立而战斗。正如美国第二任总统约翰昆西亚当斯曾经说的：如果没有《常识》作者的笔，华盛顿的剑将无力举起。潘恩朴实、常识性的讨论提供了当时最迫切需要的精神动力，将各方面的人士团结起来追求共同的事业。那么，为何潘恩的话语能够引起这么多人的共鸣？简而言之，就是简单。当时有很多作者使用晦涩的哲学语言和拉丁文来传播思想，而潘恩选择使用所有人都能理解的、清楚简洁的语言来宣传独立的好处。《常识》很好地满足了酒馆大众的口味，同时也有足够的深度让殖民地的精英人群深以为然。2他的文笔契合标题，因为常识在诸多领域都能发挥效果。
致力于缩小复杂与简单之间的差距，提升长期投资业绩，是本书的要点。我认为，当前市面上的诸多投资建议还不如用拉丁文书写，因为对大多数投资者来说，这类投资建议复杂得好像采用另外一种语言。2007～2009年的金融危机给投资者心理造成了永久的创伤。很多人不知道该如何前行，还有谁值得信任。我写作本书的目的，是帮助所有投资者运用目前金融行业严重缺乏的简单常识，做出更明智的决策，建构一个指导框架，帮助减轻因市场崩盘造成的持续性损害。有一种假说认为，诸如金融市场这类复杂系统，需要复杂的投资策略和组织机构才能取得成功。太多行业内外的人员相信这一谬论。诸多投资建议对投资者及其投资目标不利，因为做出这些建议的专家对其听众的需求和目标缺乏了解。
我的全部职业生涯都在从事资产组合管理。这种经历让我深知在做投资决策时，往往越少越好。简单胜过复杂。传统知识往往比外国经验更能带来胜算。长期流程比短期结果更加重要。战略视野比战术技巧走得更远。战术技巧可能会在几天内失灵，有时只能持续几个小时。但是投资者可以从战略视野终身受益，因为它可以帮助投资者适应市场变化与经济环境。虽然保持简单不会让预测未来变得更容易，因为没有人有水晶球，不过可以为你做出理性决策提供必要的能力，不论将要面对什么。
关于战略视野有两项操作性定义，均有利于做出更好的投资决策。
（1）视野：看到更为广阔的世界，而不仅是眼前发生的事情。
（2）框架：个人观察世界的特定方式，并利用该方式解释相关事务。3
战略视野的重要性在于：如果缺乏战略视野，即使是最优秀的投资者，也可能因为对自身能力缺乏自知之明而招致毁灭。投资者如果不能将各种新闻与市场动态，纳入与自身环境契合的合适背景中进行思考，就是在打一场难以取胜的战争。你观察周围世界的分析框架，决定特定事件将如何影响你对外部因素的反应，进而影响你的投资决策。缺乏视野，观察世界的方法也就存在问题，那么在金融市场进行资产组合管理，就注定会失败。适当的战略视野为投资者提供正确的思维方式，有助于忽略可能影响决策流程的头条新闻和负面情绪的冲击。
我在这里并不是向你推销彩虹尽头的一罐黄金。我没有办法为你提供一夜暴富的神器。事实上也不存在一夜暴富的秘密。积累财富需要时间，也需要耐心，心急吃不了热豆腐。大萧条时期在华尔街工作的金融作家弗雷德施韦特（Fred Schweb）曾经说过：投机致力于将较少的钱变成很多的钱，有可能不成功；投资致力于防止将很多的钱变成较少的钱，则理应取得成功。
金融市场与很多其他市场一样，聚集买方与卖方，力求发现和创造价值。如果你了解各类市场的运作模式，更为重要的是人脑如何运作，经过一段时间后，效果将特别明显。投资的目的是获得财务独立，为你的孩子支付大学学费，更多的休假，有更多时间做你喜欢、需要或期待的事情。请记住，市场并不只是创造财富或赚取资产。市场是你获取自由、时间、回忆和心灵平静的场所。只要你制订计划，能够独立行动，这些目标都可以实现。
复杂体系倾向于诱导投资者购买使用一些不必要的投资工具，而绝大多数人要取得成功，真的只需要掌握一些更为传统的投资工具。过去10年我一直使用那些最为复杂的资产组合管理策略，因此我能够讲清投资者真正需要注意的问题，而不会兜售那些只是显示智力和控制力的虚头巴脑的巫术。
噪声
这个星球上的任何人可以获得的信息正在呈指数式增长。今天，任何有智能手机的普通人，手机的功能就超过25年前的美国总统，而我们获取信息的能力也超过了15年前的总统。4任何时候只要我们有需要，动动手指头就可以接触到空前海量的信息，其中有24小时随时更新的新闻。只要按一个键就可以通过电子邮件或社交媒体跟任何人联系交流，而不论他住在何处。我们还可以逐笔了解全球任何一个交易市场的交易数据，甚至可以通过智能手机下单买卖股票。另外，你也无法逃避新闻媒体推送给你的泛滥成灾的新闻和金融信息。
诺贝尔奖获得者、心理学家丹尼尔卡尼曼通过研究发现：因为一种称为情绪启发式的偏差，人的大脑倾向基于直觉感受快速做出判断和决定，几乎不进行思考或审视。今天可以获得的海量信息，让我们更加容易冲动，进而草率决定下一步如何行动。有时候这种快速反应确实可以让你获益，但投资不是这样。卡尼曼还发现大脑有另外一种功能，即通过逻辑与深思熟虑的思考过程，效果可能要好很多。大脑的这个部分应当用于周到的、深思熟虑的投资决策。卡尼曼说：如果时间允许，慢下来是很好的主意。5
信息流量的增长在未来只会进一步加速，因此我们面临困局。大多数人会埋头不断吸取信息，而不是聚焦于他真正能掌控的重点领域，因此将有用信息与无用信息分开，会越来越重要。研究人员发现当面对着海量信息，同时个人与选择结果之间存在利害关系时，更有可能出现这种控制假象。6资产组合管理流程就属于这种情况。我们总是认为拥有更多的选择会更好，但是随着选项的增加，决策的数量和犯错误的可能性也会增加。
例如，全球范围内目前可供选择的共同基金超过7.7万只。7随着投资者可选投资标的数量的继续增加，有种假说认为复杂的方法可能更好。实际上，我将力求让你明白少即是多，执行更有趣、更聪明的资产组合策略类似于穿针引线。确实有可能会有效果，但是不遗余力地增加你要做出的决策数量，只会增加犯错误的概率。
金融市场是一个混乱、复杂的体系，随时都在发生变化。但是，面对复杂体系的解决方案，并不一定需要能够随时采取行动的复杂投资组合。相反，针对市场内生的复杂性，最佳应对之策是建构简单、透明的资产组合管理流程，并减少操作活动。金融行业有一种极端的作秀状态，就是将自己弄成资深投资者。这个词会唤起超人一等和特权意识。资深指经验丰富、聪明绝顶，并有能力解决复杂问题。但是，资深只是表明你熟悉那些套路，并不意味着故弄玄虚。纳西姆塔勒布（Nassim Taleb）在其畅销书《反脆弱》（Antifragile）中解释了这种情况：
与流行观点不一样，一个复杂系统，并不需要复杂的体制、规则和政策。越简单，越有效。并发症导致不可预测的乘数效应然而，现代社会难以追求简单，因为这与一些追求复杂的人士的精神气质相悖，他们通过复杂来证明其专业性。8
专业投资者及作家查尔斯埃利斯（Charles Ellis）在其经典著作《赢得输家的游戏》（Winning the Loser抯 Game）中，分享了他的两位最好的朋友的故事。这两位朋友都是医疗领域的顶尖高手，有卓越的业绩记录。两位朋友共同认为，医疗领域毫无争议、最为重要的提升人们健康与寿命的两项技术突破是：青霉素的发明和要求医护人员洗手。埃利斯由此得出的结论是：好的建议并不一定特别复杂。
有那么难吗
在我的职业生涯中，我用心投资、建议或执行过几乎所有你能想到的投资策略、资产类别、证券品种和金融产品。凡是你能想到的，我都有所涉猎。我的客户包括高净值客户、普通客户、手持数百万甚至数十亿美元资产的机构投资者。基于长期的市场操作经验，我有把握说要成为一个卓越的投资者绝不容易，极为稀缺，异常困难。
有多难？从神经专家转型的专业投资者和作家威廉伯恩斯坦（William Bernstein）说，要成为成功的投资者应当具备4个方面的基本技能：① 对投资流程感兴趣；② 数学技能；③ 对金融史的全面把握；④ 严格执行计划的情绪控制能力。伯恩斯坦对大多数投资者追求卓越的信心不足，他说：我预计不超过10%的投资者有上述某个方面的能力，如此只有万分之一的投资者（10%的4次方）拥有全部4项能力。9
我同意伯恩斯坦的观点，只有极少数投资者拥有他所列举的全部技能，并有可能获得卓越的投资业绩。因为这不仅需要智力、靠谱的投资流程及与众不同的分析能力，还需要一些运气。这就是为何绝大多数投资者不宜谋求卓越业绩。传奇投资者本杰明格雷厄姆曾经说过：获得满意的投资业绩比大多数人想象的更容易，而要获得优秀的投资业绩比大多数人想象的更困难。这就是大多数投资者面对的境况，他们总在追求实现优秀的投资业绩，但是他们不具备获取那个业绩水平必需的内在素质、时间及技能。满意的超过平均水平的投资业绩，会让你超越70%～80%的投资者。获得满意业绩的难度比大多数人想象得容易。首先你必须放弃获得优秀业绩的白日梦，真正认识到只有极少数投资者曾经如愿，而且其中大多数人的优秀业绩还难以持续（本书随后还会进一步介绍）。
普通投资者的宿命是：当他们追求优秀业绩时，通常连平均业绩都难以实现。说来也奇怪，追求更高业绩却很容易做得更差。投资者面临的最大挑战是如何认清自己。这就是普通投资者力求成为世界上的伟大投资者的目标不靠谱的原因。更值得追求的目标是超过平均水平，这个目标完全现实，也可以实现。长期来看，超过平均水平的投资业绩会产生了不起的成绩，主要是利用长期思维、消除非受迫性失误、有足够耐心获得正向复利效应等方面的功效。
问题是：如何实现这些？
下面是一些简单、实用的标准化的投资建议。
（1）长期思维与行动。
（2）排除噪声的干扰。
（3）低买高卖。
（4）控制情绪冲动。
（5）分散投资。
（6）坚持到底。
所有这些建议都很好。问题是如何做到？如何知道长期对我意味着什么？如何才能低买高卖？如何控制好情绪冲动？如何正确地分散投资？如何降低干扰资产组合的噪声，坚持到底？本书自始至终就是力求回答这些问题。知道做什么比如何做的重要性要低一些。
对大多数人来说，最大的问题是好的投资建议往往听起来很好，当回顾既往或规划未来时都很有意义。但是真正执行时，却很少有看起来那么好。通读本书，你会发现这一点既很简单，同时又很难。正如沃伦巴菲特所说：聪明的投资并不复杂，尽管远不能说容易。
这句话很好地总结了本书的精髓。
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