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| 編輯推薦： |
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本书结合国际经济与金融环境不断变化的时代背景，强调培养学生扎实的国际投融资理论基础和实践基础，将理论与现实统一。
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| 內容簡介： |
本书共包含两个主干，一个是跨国公司财务管理的国际金融环境分析，主要介绍国际金融市场环境，同时还介绍了外汇交易的基本概念和汇率决定理论，为跨国公司财务规划奠定基本的理论基础。另一个是跨国公司直接投资的财务规划策略分析，涉及跨国公司投融资管理的特殊性与战略视角，突显不同于国内财务管理的跨国公司六种财务规划策略，既有理论应用性，又有案例分析与讨论，具有较强的实践性与应用性。
本书可作为本科生与研究生的金融与财务管理专业教材，也适合财经类专业工作人员和研究人员自学和查阅使用。
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| 目錄：
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第1章国际财务管理绪论1
1.1经济全球化和跨国公司的崛起1
1.1.1世界经济全球化1
1.1.2跨国公司的崛起与发展4
1.2国际财务管理的重要性和主要内容13
1.2.1国际财务管理的重要性13
1.2.2国际财务管理的主要内容14
1.3国际财务管理的组织与目标19
1.3.1国际财务管理的组织19
1.3.2两种主要财务管理目标的比较21
1.3.3国际财务管理目标的选择与合理组合23
思考题26
第2章国际银行和国际货币市场27
2.1国际金融市场概述27
2.1.1国际金融市场的含义及特点27
2.1.2国际金融市场的类型29
2.1.3国际金融市场的作用与格局分布31
2.2国际银行与跨国银行33
2.2.1跨国银行的产生与发展34
2.2.2跨国银行的分支机构与业务活动36
2.2.3跨国银行的作用与影响38
2.3国际货币市场的特点和组成39
2.3.1国际货币市场的功能和特征39
2.3.2国际货币市场的组成41
2.3.3国际货币市场交易所和欧洲票据市场45
2.4欧洲货币市场及其特点47
2.4.1欧洲货币市场的起源47
2.4.2欧洲货币市场的迅速发展48
2.4.3欧洲货币市场的特点和类型50
思考题54[2]国际财务管理目录第3章国际债券市场和国际股票市场55
3.1国际资本市场概述55
3.1.1国际资本市场的功能和分类55
3.1.2国际债券市场的分类与信用评级57
3.1.3国际股票市场的发行与流通64
3.2外国债券市场和欧洲债券市场69
3.2.1各国的外国债券市场69
3.2.2欧洲债券市场的特征与发行程序73
3.3主要的国际股票市场80
3.3.1美国的主要证券交易所80
3.3.2其他典型的证券交易所83
3.3.3境外不同上市方式的比较87
思考题89
第4章外汇市场和外汇交易91
4.1外汇市场概述91
4.1.1外汇市场的特征和分类91
4.1.2外汇市场的基本概念94
4.2汇率制度与汇率决定理论102
4.2.1不同货币制度下的汇率决定基础102
4.2.2外汇市场供求决定的均衡汇率106
4.2.3外汇市场上的主要平价关系107
4.3即期外汇交易与远期外汇交易116
4.3.1即期外汇投机交易与套汇交易116
4.3.2远期外汇交易118
4.3.3远期择期交易123
思考题124
第5章外汇衍生市场126
5.1外汇期货交易126
5.1.1外汇期货概述126
5.1.2外汇期货与外汇远期的比较130
5.1.3外汇期货的功能及其应用132
5.2外汇期权交易137
5.2.1外汇期权的概念与分类137
5.2.2外汇期权的特征140
5.2.3外汇期权交易的应用143
5.3外汇掉期交易与互换交易144
5.3.1掉期交易及应用144
5.3.2货币互换和利率互换交易146
5.3.3利率互换期权交易152
思考题154
第6章外汇风险管理156
6.1会计风险及其管理156
6.1.1会计折算方法156
6.1.2会计风险的管理策略158
6.2交易风险及其管理160
6.2.1交易风险概述160
6.2.2交易风险的三种金融市场管理策略161
6.2.3其他套期保值策略166
6.3经济风险及其管理169
6.3.1经济风险概述169
6.3.2经济风险的管理策略174
思考题180
第7章国际融资管理182
7.1国际信贷融资和证券融资方式182
7.1.1国际信贷融资及分类182
7.1.2国际信贷融资风险187
7.1.3国际证券融资189
7.2国际租赁融资和项目融资191
7.2.1国际租赁融资191
7.2.2国际项目融资193
7.3汇率波动对跨国公司融资决策的影响201
7.3.1贷款币种的选择贷款成本法分析201
7.3.2贷款币种的选择外币现金流入的影响205
7.3.3融资决策与金融衍生市场的应用206
7.3.4投机行为对贷款方案选择的影响208
思考题209
第8章对外直接投资和跨国并购210
8.1国际直接投资概述210
8.1.1对外直接投资的定义及资金来源210
8.1.2对外直接投资的动因及条件211
8.1.3对外直接投资的类型214
8.2国际直接投资的风险与规避217
8.2.1政治风险及其规避218
8.2.2经营风险及其防范221
8.3跨国并购223
8.3.1跨国并购考虑的因素224
8.3.2跨国并购的利与弊225
8.3.3跨国并购的成功要素228
思考题230
第9章国际营运资金管理232
9.1跨国公司营运资金管理的内容232
9.1.1跨国公司营运资金管理概述232
9.1.2从母公司到子公司的资金流动234
9.1.3跨国公司内部的资金流动235
9.2国际现金管理240
9.2.1国际现金管理的目标和内容240
9.2.2国际现金池管理243
9.3国际应收账款和国际存货管理247
9.3.1国际应收账款管理的主要内容247
9.3.2国际存货管理的主要内容248
9.4跨国公司资金转移方案设计249
9.4.1股利支付与纳税策划249
9.4.2被锁定资金的策略250
9.4.3充分利用全球资金转移政策252
思考题253
第10章国际税收管理254
10.1国际税收概述254
10.1.1国际税收概念、目的和环境254
10.1.2国际税收的种类256
10.2国际双重课税261
10.2.1国际双重课税产生的原因261
10.2.2国际双重课税的处理263
10.3跨国公司的纳税策划与国际避税手段269
10.3.1不同组织形式与纳税策划269
10.3.2国际税收策划与避税手段273
思考题279
第11章国际资本预算管理281
11.1资本预算的基本方法281
11.1.1资本预算的基本原则281
11.1.2资本预算的基本方法283
11.1.3国际平价条件和跨国资本预算285
11.2国际资本结构与资本成本287
11.2.1资本结构理论与项目估值287
11.2.2跨国公司最佳资本结构的选择289
11.2.3跨国公司的资本成本292
11.3国际资本预算的复杂性298
11.3.1基于国内母公司角度的项目评估298
11.3.2基于国外子公司或项目角度的项目评估298
11.3.3国际购买力平价不成立时项目净现值的判别标准299
11.3.4国际项目投资净现值APV的计算299
11.4国际资本预算风险评估的复杂性301
11.4.1国际资本预算风险评估模型302
11.4.2分割的资本市场条件下的国际资本预算评估303
思考题308
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| 內容試閱：
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这套教材作为经济学院建院以来重要的成果之一，在编写过程中力求体现以下特点。1. 强调与国际先进接轨原则每部教材的编写充分反映了相关领域内国际最先进的理论、方法与思想，并用符合教学特点的语言撰写出来。力图使学生在学习课程最前沿的研究成果的基础上，进一步深入理解当今经济现实发生背后的原因和作用机理。尽力将国际经济活动的最新数据融入新教材，以充分反映与国际先进接轨的时代性。2. 强调中国特色原则每部教材的编写在充分反映相关领域内国际最先进的理论、方法与思想的基础上，注意介绍改革开放以来中国经济、中国金融、中国投资和中国制度的成功案例，不仅反映了中国发展带来的巨大变化，而且深入揭示了中国经济发展的规律和特点，使学生做到学以致用。每部教材力图将国际经济基本理论教学融入中国问题分析，并力图引导高年级学生用国际视角去思考本土问题。3. 强调应用导向原则每部教材的编写在系统地论述经济理论的同时，强调这一学科的知识在现实生活中的应用，即强调理论紧密联系当前的实际。各章之后均附有可供分析和讨论的习题和案例思考题，激发学生进行思考，并在独立思考的基础上进行合作交流，在思考、探索和交流的过程中获得较为全面深入的体验和理解。书中尽可能多地运用实例，帮助学生学以致用。4. 强调阅读导向原则每部教材的编写注重符合学生学习的认知规律，具有启发性，采用图文并茂的形式进行详细的介绍，以增加可阅读性，激发学生的学习兴趣，让学生能比较轻松地掌握深奥的知识。每部教材内容丰富，基础理论严谨，专栏独特，案例典型，以点带面，帮助学生对内容理解、消化和吸收，充分体现了实用、新颖、有趣，为广大财经学子开辟了一条通往学术殿堂的道路。希望这套教材的出版，能为改变我国经济学人才短缺的现状和培养理论与实务兼备的经济学人才贡献出微薄之力。由于自身理论和实践认识水平所限，特别是知识更新速度加快，因此这套教材难免存在不足之处，诚恳地希望广大读者特别是任课教师和使用本系列教材的同学们提出宝贵意见，以便今后进一步完善。最后感谢清华大学出版社编辑们的辛勤工作，经过反复论证，使丛书得以正式出版。
编委会2012年7月[2]国际财务管理丛书序世界经济形势的变迁，从2007年美国次贷危机引发的全球金融危机、欧债主权危机、英国脱欧到埃及货币危机，甚至2016年美国总统大选都直接引发金融市场和全球金融政策的改变。这些危机带来的金融冲击与经济的关联，体现全球经济环境一直处于不断自我调整与变迁的进程中，对微观主体跨国公司的影响，无疑也引发学者和企业管理者的格外关注。因此，如何进行合理而有效的财务管理，在风云变幻的国际政治与经济环境中，制定相应的财务管理战略，赢得公司核心竞争力优势，愈发显得重要与关键，也推动国际财务管理理论与应用策略的调整与改革，凸显国际财务管理的必要性。 国际财务管理不仅仅是国内财务管理的简单延伸，伴随着金融市场自由化、产品创新和技术进步，各国的汇率、税率、通货膨胀率、资本市场、会计制度以及基本环境的不同，国际财务管理所涉及的范围和内容一直发生着很大的演变。国际财务管理作为一门学科,研究在国际经济条件下，国际企业从事跨国性生产经营活动所面临的特殊领域财务管理问题，是现代化财务管理在国际领域的延伸。本书以经济全球化和跨国公司的崛起为引子，引出国际财务管理的概念，由浅入深地讲述国际财务管理的基本内容，本书特色表现在以下三个方面。1. 合理的教材体系本书基于国外学者Cheol S.Eun和Jeff Madura的经典原文教材与相关资料素材，借鉴相应的理论体系和案例，同时，结合本人多年的教学实践，摒弃以往国际金融宏观理论和间接投资理论，清晰简洁地构架出以跨国公司为研究对象进行国际投融资的财务管理架构，分为两个主干体系国际金融市场环境分析和跨国公司的投融资财务管理策略分析。前者包括绪论、国际银行和国际货币市场、国际债券市场和国际股票市场、外汇市场和外汇交易、外汇衍生市场五个部分；后者包括外汇风险管理、国际融资管理、对外直接投资和跨国并购、国际营运资金管理、国际税收管理、国际资本预算管理六个部分。本书的逻辑结构清晰明了,避免同类教材章节众多、层次混杂而知识重复的现象，突出国际财务管理内容的特殊性。2. 强调基础知识和实践经营的需要与应用扎实的基础知识是实践应用的基石，本书的第一个主干体系国际金融市场环境分析强调基本概念，使后续各章学习变得更为容易。对于层次较深的话题，本书在每章的内容中，选择适当的角度或者是重点关注的几个问题，以专栏的方式引用实例加以解释；同时，还适当地援引一些精心选编的案例和习题，以强化知识点，让读者自己去分析和拓展，使读者能够掌握一种分析框架，目的就是增加本书的实践性和可读性，有助于读者从各种角度理解和掌握国际财务管理的基本原理和策略应用。另外，结合理工科院校学生的特点，强调培养学生扎实的国际投融资理论基础和实践基础，适当吸收最新的金融理论和跨国公司发展的最新动态、特征与发展规律，深入浅出，重点强调如何运用金融市场的交易设计风险规避策略，保证金融理论的时效性与应用的可操作性。3. 增加案例与习题的编写，突出学生洞察力本书结合各高等院校《国际财务管理》双语课程教学的需求，充分发挥双语教学优势，适应培养开放经济下应用型人才的需要，结合全球经济一体化不断变化的时代背景，借鉴原版教材的国外案例，编制简化且容易分析的中文专栏、案例与习题部分，帮助学生运用金融和财务理论来制定和选择财务规划策略，体现教材与时代同步发展的特点，弥补现有国内教材的不足，改进国外原版案例的国内适用性，增强教学效果。本书主要是高等院校金融学专业、国际贸易专业以及相关专业的本科教材，同时也可作为MBA学生，银行、咨询和培训等行业的从业者重要的参考书与培训教材。在编写书稿时，我们力争充分利用多年来在该领域所积累的教学和研究成果，对国际财务管理方面的最新观点进行清晰而全面的阐述,希望能增加本书的可读性;同时，也能够起到抛砖引玉的作用，使读者触类旁通，熟悉掌握金融财务理论的应用。同时，感谢我的学生杨振兴、白雨露、王昳儿、董建言等对书稿的校对与修订，也感谢我的女儿和家人所给予的无私之爱、理解与支持，每个挑灯未眠之夜的耕作，无不与爱的温暖息息相关，对于本书稿的完成起着至关重要的作用。在此，一并表示来自心底的深深欣慰和谢意！
梁艳2017年1月[2]国际财务管理
第3章国际债券市场和国际股票市场3.1国际资本市场概述国际资本市场是指国际金融市场中期限在1年以上的各种资金交易活动所形成的市场。国际资本市场主要由国际债券市场、国际股票市场、国际银行中长期信贷市场三部分组成。国际资本市场的中长期资金供应者大多数为商业银行、储蓄银行和保险公司。国际中长期信贷市场具体特征和分类将在第7章国际融资管理里具体介绍，本章主要介绍国际债券市场和国际股票市场。3.1.1国际资本市场的功能和分类[4]1. 国际资本市场的功能国际资本市场有以下功能。1 提供了一种融资机制。国际资本市场使资本能够迅速有效地从资本盈余单位向到资本不足单位转移，此时资本市场承担了一级市场功能，只有一级市场才能通过发行和增发新的证券，为资金需求者提供新的资金来源。2 提供流动性。国际资本市场能够为已发行证券提供充分流动性的二级市场，即发行证券的流通市场，二级市场的存在是为了保证一级市场更有效地运行，二级市场上投资人可以通过不断调整其资产组合来降低风险，获取最大收益，并且可以随时使证券变现；同时发行人也可以迅速并持续地从社会上募集到其扩张所需的资金。3 提高资本使用效率和带来资本增值。国际资本市场能够更广泛地吸引国外资本或国际资本，能够以较低的成本吸收资本，降低融资成本，提高资金运作效率。4 提供规避风险的机制和工具。国际资本市场能够通过发行国际证券的形式或创造新的金融工具，规避风险，规避各国的金融、外汇管制及税收问题。2. 国际资本市场的分类国际资本市场按不同的分类方法可分为不同类型。1 一级市场和二级市场。资本市场根据证券发行交易性质可分为一级市场和二级市场，即在初次资本市场上发行还是在资本市场上流通。一级市场又称发行市场。二级市场是已经发行的金融产品的交易市场，也称为流通市场。2 场内交易市场和场外交易市场。按有无固定的交易场所和严格的交易时间可分为场内交易市场和场外交易市场。3 有形市场和无形市场。按金融交易是否存在固定场所，可以将国际资本市场划分为有形市场和无形市场。4 国际债券市场、国际股票市场和中长期信贷市场。① 国际债券是指借款者（包括一国政府机构、金融机构、企业及国际性组织等）在国外金融市场上向投资者发行以外币标价的债券。由国际债券的发行人和投资人所形成的金融市场即为国际债券市场。国际债券的重要特征是，发行者和投资者属于不同的国家，筹集的资金来源于国外金融市场。② 国际股票是指发行和交易过程，不是只发生在一国内，而通常是跨国进行的股票，即股票的发行者和交易者，发行地和交易地，发行币种和发行者所属本币等有至少一种和其他的不属于同一国度。这个概念揭示了国际股票的本质特征，即它的整个融资过程具有跨国性。而完成股票在国际范围内发行并交易的金融市场即为国际股票市场。③ 中长期信贷是借款人为了投资或其他用途向国际银行及其他金融机构筹措资金的交易活动，其所在的金融市场即为中长期国际信贷市场。中长期贷款具有数额多、期限长、风险大等特点。因此，一般多采取联合贷款的形式。中长期国际信贷市场的主要业务是银行及其他金融机构为长期资金需求者提供期限在1年以上的中长期贷款。中长期信贷的方式主要包括独家银行贷款和银团贷款。[2]国际财务管理第3章国际债券市场和国际股票市场3. 国际资本市场工具的特点国际资本市场工具有以下特点。1 收益性证券最基本的特征是收益性，这也是证券投资者的唯一目的。收益性具有两种不同的表现形态： ① 固定收益。债券和优先股都是这种证券，风险性较小。②不确定收益。普通股的收益完全与企业经营成果挂钩。这种证券的收益波动性大、风险性大，但在企业经营状况良好时具有较高收益。2 流通性股票是一种永不偿付证券，债券有一个期限问题。证券持有人希望持有现金时，在资本流通市场上将证券脱手转让或作为抵押品，保证证券随时可变现。3 风险性证券的种类不同， 风险的大小也不相同。一般来说，风险性和收益性成正比，风险越大，可能取得的收益也越大。国际证券的风险主要有： ①市场风险,即整个证券市场长期行情变动引起的风险。②利率风险,即市场利率的变化会引起证券收益或证券价格波动，使投资者有遭受损失的可能。③通货膨胀风险。它又称购买力风险。较高的通货膨胀会使投资者的实际收益下降和货币的实际购买力下降。④汇率风险。汇率波动引起证券价格波动，从而带来不利影响的可能性。⑤信用风险。证券发行人无法按期还本付息而使投资者有遭受损失的可能性。⑥经营风险。由于企业经营管理能力不同而造成的风险。4 价格波动性股票具有多种价格，票面价值即票面额，发行价格是指发行股票时在招股说明书中载明的股票发售价格，两者有很大不同。股票的票面金额只是代表投资人入股的货币金额是固定的，证券发行完毕进入交易场所后，由于证券本身收益率高低、证券供需关系及其他因素影响，还会形成上下不断波动的交易价格，取决于预期股息和股票投资价值。3.1.2国际债券市场的分类与信用评级近年来，国际债券市场呈现出规模更大、市场更为成熟、更加注重创新等特点。国际债券市场与本国债券市场相互竞争，共同发展。20092015年发达经济体与新兴经济体每季度国际债券净发行量见表3.1。表3.120092015年发达经济体与新兴经济体每季度国际债券净发行量单位： 10亿美元发行时间发达经济体（发行净值）新兴市场经济体（发行净值）政府机构金融机构非金融机构发行总额政府机构金融机构非金融机构发行总额200904-5.9841.9556.7692.7321.272.3537.0060.6220100140.21186.0047.09273.3011.9611.2912.2835.5320100218.16-110.22-0.45-92.5114.97-4.6221.3931.7420100323.29116.4240.85180.5614.1234.1825.6473.942010047.83-77.9333.31-36.7912.3224.7736.0073.0920110117.4875.6534.10127.2310.9029.1229.0269.042011028.81-29.2544.2623.829.8127.3936.9174.11201103-2.93-62.264.26-60.9311.501.657.5620.71201104-5.84-38.4426.77-17.5111.5618.1727.5057.23201201-62.66126.0486.60149.9819.5046.7448.23114.47201202-6.35-233.7858.50-181.6326.9316.0535.6278.60201203-29.02-112.3290.45-50.8911.9452.2040.19104.3320120428.81-77.14123.1574.8219.2448.0847.13114.45201301-5.97-140.7679.27-67.461.5740.8744.1886.62201302-18.07-112.6078.27-52.406.5827.3679.05112.9920130312.40-73.8586.1224.6720.6930.4124.5975.69201304-23.72-3.26120.7093.7232.1440.9643.89116.99201401-0.65-130.6646.34-84.970.8935.7433.8570.4820140225.6627.06106.2815910.3846.8260.91118.11201403-0.5929.3479.99108.749.9944.5921.0975.672014043.55-97.3268.57-25.207.8029.4246.2083.42201501-20.3757.20110.81147.6417.447.3323.3848.15201502-11.5734.6399.17122.233.6636.6650.5190.832015031.05-22.1642.9121.8010.15-14.666.051.54资料来源： 根据Dealogic; Euroclear; Thomson Reuters; Xtrakter Ltd; BIS 数据整理。但是，近年来，不论是发达经济体还是新兴经济体，债券发行量都呈现季度性下跌。以2015年发达经济体为例，金融行业的国际债券净发行量减少到-220亿美元，与前一季度350亿美元相比大幅下跌，非金融公司债券净发行量为430亿美元，是自2011年第四季度以来债券发行量的最低值。新兴经济体在2015年第一三季度累计发行量要低于前四年的相应时期，然而，对于发达经济体来说，2015年第一三季度累计发行量高于前四年相应时期，仍然具有增长趋势。表3.220102015年经济体每季度累计国际债券净发行量单位： 10亿美元年份季度发达经济体（累计发行净值）201020112012201320142015第一季度273.30127.22149.98-67.46-84.97147.64第二季度180.79151.04-31.64-119.8674.03269.87第三季度361.3590.11-82.53-95.20182.78291.67第四季度324.5672.61-7.72-1.47157.58年份季度新兴经济体（累计发行净值）201020112012201320142015第一季度35.5369.04114.4686.6270.4848.15第二季度67.27143.15193.07199.61188.58138.98第三季度141.21163.86297.40275.29264.25140.52第四季度214.29221.09411.86392.28347.66资料来源： International Banking and Financial Market Developments，BIS1. 国际债券的分类国际债券依据不同的分类方法,可分为以下种类。1 外国债券和欧洲债券① 外国债券（foreign bonds）。外国债券指借款人在其本国以外的某一个国家发行的、以发行地所在国的货币为面值的债券。例如，一家英国的跨国公司向美国的投资者发行以美元标价的债券。外国债券与国内债券有法律上的区别： 两者有不同的税率、发行时间和金额；债券发行前对发行者应该披露的资料信息种类和数量有不同的要求；两者之间也有不同的注册要求和购买者限制。例如，在美国发行的外国债券必须按照美国证券管理委员会的规定，对公众发布财务状况，且只能以私募方式发行，采用和美国国内债券类似的法令限制与税制，以防止本国资金外流。外国债券发行必须经发行地所在国政府的批准，并受该国金融法令的管辖。按发行国的不同，外国债券被冠以不同的名称，如在美国发行的外国债券被称为扬基债券（yankee bonds）；在日本发行的外国债券被称为武士债券（samurai bonds）；在英国和瑞士发行的外国债券则被分别称为猛犬债券（bull dog bonds）和巧克力债券（chocolate bonds）。外国债券因为受到发行地有关国内证券法规的管辖，所以外国债券与本国债券的特点很相似。由于外国债券主要面向国外投资者，与欧洲债券形成直接竞争，因此，具有如下特点： a.与欧洲债券一样，外国债券的税收制度比较优惠。实际上，在借款人所给付的利息收入中并没有直接或间接的税款扣除。b.负责外国债券发行的银行集团由发行地国家的银行组成，有利于促使本地的良好投资，尽管也向非本国人开放。c.外国债券的二级市场是一个场外交易市场，主要由市场交易人负责交易。② 欧洲债券（Eurobond）。欧洲债券是借款人在债券票面货币发行国以外的国家或在该国的离岸国际金融市场发行的债券，是一种由国际辛迪加承销的国际债券。例如，一位德国的借款者在法国、瑞士市场上发行的以英镑标价的债券。一般来说，债券的面值以哪一个国家的货币来标价，就叫这种货币的欧洲债券,如以美元标价的欧洲债券就叫欧洲美元债券，以日元标价的欧洲债券就叫欧洲日元债券。每种币种债券的交易，形成各自的单一市场，总体上就叫作欧洲债券市场。国际债券市场上，欧洲债券的发行规模要远大于外国债券。而外国债券与欧洲债券都具有较为优惠的税收制度，在借款人所给付的利息收入中并没有直接或间接的税款扣除。欧洲债券实际上是一种无国籍债券，它的发行和交易可以免于一些国家金融政策和法律法规的限制。因此，欧洲债券市场自20世纪60年代形成以来得到迅速发展，占有国际债券高达80%左右的的比重。欧洲债券是欧洲货币市场三种主要业务之一，它的发行不受任何国家金融法令的管辖。2 不记名债券与记名债券大多数欧洲债券是不记名债券，即拥有债权凭证便拥有债券的所有权，发行商对债券当前的持有者不做任何记录，包括投资者的投资情况及其收入等，以利于避免纳税，因而对于希望私下交易或匿名交易的投资人具有较大吸引力。然而记名债券的持有者名字需被记录在债券上，发行商也会记录投资者的信息。各国的证券法规对债券的记名与无记名的要求不同，美国证券法规定，向美国公民出售的扬基债券和美国公司债券必须为记名债券。而英国外国债券市场上同时存在记名式的和无记名式的债券，各次发行有所不同。3 公募债券与私募债券债券的发行方式有公开募集和私下募集之分，以公募、无担保发行的比例较大。公募债券是向社会广大公众发行的债券，可在证券交易所公开上市买卖，其发行必须经过国际上公认的资信评级机构评级，且借款者需将各项情况公之于众。私募债券是私下向限定数量的投资人发行的债券，其发行金额较小，期限较短，不能上市公开买卖，且债券息票率偏高，但发行价格较低，以保障投资者利益。私募债券机动灵活，一般无须资信评级机构评级，也不要求发行人将自己的情况公之于众，发行手续较简便。外国债券必须遵守发行国的证券法规。例如，公开交易的扬基债券必须按照美国证券管理委员会的规定，对公众发布财务状况，且只能以私募方式发行，采用和美国国内债券类似的法令限制与税制，以防止本国资金外流。在日本发行日元外国债券和瑞士法郎外国债券等也都具有公开募集与私下募集两种发行方式，与其他国家不同的是，瑞士法郎外国债券私募的发行额没有限制，而公募的发行额则限制在1亿瑞士法郎之内。私募债券的发行额一般为公募债券发行额的2～3倍。根据瑞士中央银行的法规，公募债券的发行期限可达10年以上，而私募债券的期限一般在8年以下，在私募债券的发行中，牵头人和承销团只能把债券出售给自己的固定客户且严格禁止对第三者进行推销。4 固定利率债券、浮动利率债券和无息债券① 固定利率债券。固定利率债券指具有固定利率、固定利息息票和固定到期日，并承诺在到期日向债券持有者偿付本金的债券。其中，固定的息票在存续期间被作为利息支付给债券持有人。固定利率债券的筹资成本和投资收益可以事先预计，不确定性较小。但是当市场利率不断发生较大变化时，也会对债券发行人或债券投资人造成风险，影响债券的发行条件和效果。例如，未来市场利率上升，新债券的发行成本增大，原来债券的发行成本相对较低，而投资者的报酬则低于购买新债券的收益，原来发行的债券价格将下降。近年来，固定利率债券最常见的标价货币是美元、欧元和英镑。固定利率债券是国际债券的传统类型，也是目前国际融资中使用最多的债券工具。② 浮动利率债券。浮动利率债券产生于20世纪70年代中期，其产生的直接原因为金融市场上实际利率的无规则变化。一般情况下，在债券发行时只确定第一次的付息利率，以后的付息利率都是在息票到期前两天确定下一次的付息利率。浮动利率债券利率通常以伦敦拆借利率（LIBOR）作为参考利率，根据发行商的信用程度及市场情况最终确定。该类型债券结合中期银行贷款和长期欧洲债券的优点，在为借款方提供期限长于银行贷款的中长期借贷资金的同时，又减少投资者承担因利率上升所要承担的资金贬值风险。债券利率随市场利率的浮动性，避免了债券实际收益率和市场收益率之间出现较大的差异，使发行人的成本和投资者的收益与市场变动趋势一致，但它也增加了发行人的实际成本和投资者实际收益的不确定性，导致较高的利率风险，但倘若国际利率走势明显低浮，或借款人今后的资金运用也采取同样期限的浮动利率，利率风险则可以抵免。③ 无息债券。无息债券指没有息票的债券。这种债券发行时是按低于票面额的价格出售，到期按票面额收回，发行价格与票面额的差价，就是投资人所得的利益。发行这种债券对借款人来说，节省息票印刷费用，从而降低筹资成本；对投资人来说，可以获得比有息票债券更多的利益。5 一般债券、可转换债券和附认股权债券① 一般债券。一般债券是按债券的一般还本付息方式所发行的债券，包括通常所指的政府债券、金融债券和企业债券等，它是相对于可兑股转换债券、附认股权债券等债券新品种而言的，后两种债券合称与股权相联系的债券。② 可转换债券。可转换债券通常指投资者在一定时期或债券到期时将债券换取发行商约定数量的股票而不收回本金的债券。这种债券在发行时，就给投资人一种权利，即投资人经过一定时期后，有权按债券票面额将企业债券转换成该企业的股票，成为企业股东，享受股票分红待遇，可以在一个价格最有利的时间转换为股票。当所定股票的市价上升超过该债券的固定价格时，该债券的投资者就可按固定股价以债券兑换股票,从而获得溢利收入。反之，投资者可以继续持有债券,且可以放弃转股权,以在到期时收回本金并取得固定的债券利息收入。筹资者一方面可以用较低的成本筹集资金，因为转股债券发行时的利率可以定得低于一般债券。另一方面，债券发行人能够取得转股溢价，因为在发行时转股价格可以定得高于普通股票的市值。因而可转换债券对筹资者来说是非常有益的。发行这种债券大多是大企业，近年来在国际债券市场上可兑股企业债券发展得很快。③ 附认股权债券。附认股权债券是指能获得购买借款企业股票权利的企业债券。投资人一旦购买了这种债券，在该企业增资时，即有购买其股票的优先权，还可获得按股票最初发行价格购买的优惠。发行这种债券的也多为大企业。6 双重货币债券和欧洲货币单位债券① 双重货币债券。双重货币债券指以不同的货币计价发行、支付利息、偿付本金的债券，它涉及两种货币,即以一种货币支付，另一种货币偿还本金。前者通常是债券投资人所在国家的货币，后者则通常是美元或筹资者所在国家的货币。两种货币间的汇率在发行债券时就已经确定。例如，德国筹资者可以在英国发行这种债券，投资人以英镑买进、收息，但到期时以欧元（按约定的汇率收回本金。通过两种货币的组合，能比一种货币更有效地筹措资金，通过利率调期等还可达到进一步降低成本的目的。且在发行时确定以某种货币金额偿付本金使投资者能够避免因这种货币汇价在债券到期时过分下跌所造成的损失。双重货币债券利率通常较高，发行这种债券的最大优点是可以防止和避免创汇货币与借款货币不一致所带来的汇率风险。② 欧洲货币单位债券。欧洲货币单位债券是以欧洲货币单位为面值的债券，价值较稳定，近年来该债券在欧洲债券市场上的比重逐年增大。随着金融市场的发展，国际债券市场上也出现了像本息分离债券、选择性债券等很多新型的债券及衍生品工具。本息分离债券是依据利率期限结构理论，把付息债券的每笔利息支付和最终本金的偿还进行拆分剥离后，分别进行证券化的一种债券业务创新，以此方法达到投资组合收益、对冲市场风险的目标。进行本息分离后的债券只能在债券到期或者被出售时获得资本收益，其间不存在利息收入，因而本息分离后，债券为零息债券。而选择权债券是将固定收益债券和选择权相结合产生的一种衍生产品，其中选择权具体表现在，期权持有者可以选择某个确定时间以确定价格卖出或买入标的资产的权利。选择权债券按执行期权的身份分为发行人选择权债券和投资人选择权债券。例如，若债券发行人享有在债券到期日之前的某一约定时间全部或部分赎回债券的权利，则为发行人选择权债券。2. 国际债券的发行方式国际债券发行的方式除了公募发行和私募发行之外，也可分为直接发行和间接发行。1 直接发行由发行人自己出面发行债券，发行人自己办理发行的全部手续，做好发行前的准备工作，并直接向投资人出售债券，剩余的债券也由自己处理。发行人也可在债券发行之前，在规定期限内接受投资人的申请，按申请数印制债券，并直接发行，这样可以防止债券过剩。2 间接发行由发行人委托中间人代理发行债券，具体又分为委托募集和承购募集。委托募集是委托销售集团推销债券，推销不完的债券退回发行人处理。承购募集是由承购集团推销，推销不完的债券由承购人买下。在国际债券市场上，一般都采用承购募集的方式发行债券。3. 国际债券的发行条件国际债券的发行条件是指确定国际债券的发行额度、期限、利率、票面金额和发行价格等。债券发行条件是否合理、有利，对于融资企业的筹资成本、发行效果和未来销路都有很大的影响。1 发行额度发行额度是发行债券的总值，即通过债券所要筹集的资金额度。它应根据发行者对资金的需要量、发行市场的具体情况、发行者的信誉水平、债券的种类、承购辛迪加的销售能力等多种因素综合考虑后作出决定。发行额度的大小与发行成本有一定关系，发行额度越大，发行成本越低，对发行者越有利。但如果发行过多，会恶化发行条件，造成销售困难，有的债券市场对一次发行债券的最高额度会进行限定。2 票面利率债券利率的高低所受影响的因素很多，它随着发行市场行情、发行时期、发行时的国际金融形势、发行者信誉的不同而变化。一般来讲，债券的利率和市场的利率成同方向变动。因为债券持有者的债券实际利息如果低于市场利率，人们就会转向银行存款和其他有价证券的投资，而使债券难以销售；如果只是债券利率高于市场利率，又会增加企业的成本。所以决定票面利率的关键因素是市场利率。企业的信用级别和经营状况也会影响到债券利率。如果企业的信用级别高，财力雄厚，偿债能力强，即使债券的利率较低，也可以筹集到资金。反之，信用级别低的企业，债券利率要提高，以吸引投资者。另外，就整个金融市场的形成来看，当社会资金充实时，筹资容易，可以考虑用低利率来获得资金；当社会资金短缺时，需要支付较高的利率。最后还要考虑承购债券公司的销售能力，如果它的推销能力很强，也可以降低利率。3 发行价格债券的发行价格取决于面值、票面利率、偿还期限和市场收益率。债券的发行价格可以是平价、折价或溢价。折价或溢价发行是为了与市场的实际利率保持一致，以调整债券购买人的实际收益。债券虽然是一张确定的付息证券，但在二级市场上，它的价格会随着市场利率和供求情况的变化而发生波动，即会受投资者承购债券的能力和债券发行数量的影响。如果供过于求，债券价格下降；供不应求，债券价格上升。债券的价格及其收益率会随着利息水平的变动而发生变化。债券价格与票面利率成正比，和市场利率成反比。其计算公式为债券价格=（债券票面利率面值）市场利息率 =债券利息收入市场利息率4 债券期限债券的期限根据发行者对资金的实际需要和选择，同时考虑不同市场的传统做法与法令法规，以及利率等各种因素来确定。偿还期限长，票面利率要相应提高，所以偿还期也是平衡发行条件的一个重要因素。目前国际债券的偿还期限一般为5～20年，美元债券市场期限曾长达25年，日本市场为12年。5 偿还方式国际债券的偿还方式有以下几种。① 购销偿还。发行者根据市场情况和有利时机以及本身的资金状况，在市场价格便宜，或市场利率趋于下降时，从流通市场买回发行的债券，而不管债券是否到期。② 比例偿还。发行者按债券的发行总金额，每年分比例偿还本息。它分为平均比例偿还、逐年递增比例偿还和逐年递减比例偿还三种方式。③ 抽签偿还。每年抽一到两次签，债券持有人根据中签号码收回本息。④ 轮次偿还。发行债券时，已经规定按债券号码的顺序偿还本息。6 担保发行人可以用其财产或第三者信用作为担保，保证到期还本付息，也可以仅凭发行人的信用发行债券。发行债券时提供适当的担保，有助于吸引投资者购买。在西方国家，为了保护投资者利益，对于无担保债券，往往要凭信托契约才能发行，要受到若干条件的约束。4. 国际债券市场的信用评级在国际债券市场发行债券时，为了保证投资者的利益，一般要通过专门的评级机构对债券发行进行信誉评级，这是对发行者还本付息能力所作出的评估，可作为投资者购买债券时的参考。债券评级内容包括发行企业的基本素质、财务质量、发展前景、偿债能力等。国际上具有权威性的发行国际债券资信评级机构有三家 ： 美国的穆迪投资服务公司（Moodys Investmet Service Corperation），擅长主权国家评级；标准普尔公司（Standard and Poor''s Corperation），擅长企业评级；惠誉国际评级公司（Fitch），擅长金融机构与资产证券化评级。表3.3是三大评级机构的中长期信用评判标准。各家评级机构对债券评级的分类方法不尽相同，档次设置也有区别，但基本原则大同小异。主要是根据企业对其所发行债券的本金和利息的支付能力以及风险程度来划分级次，一般最高级为AAA级，最低级为D级。例如，日本政府规定，发行日元债券，属AAA级的，贷款数额可不受限制；AA级的，限定只可发行300亿日元；未被评级的，只能发行100亿日元。资信级别还影响到债券的发行期限，级别越高，期限越长。表3.3穆迪、标普和惠誉的中长期信用评判标准穆迪标普惠誉性质等级定义及说明AaaAAAAAAAaAAAAAAABaaBBBBBBBaBBBB投资级最高级。信用质量最高，信用风险最低，本息支付能力极强高级。信用质量很高，有较低的信用风险，本息支付能力很强中上级。投资品质优良，本金利息安全，但有可能在未来还本息能力下降中级。保证程度一般，本息支付在未来具有不可靠性，缺乏优良的投资品质中下级。具有投机性质。目前有足够偿债能力，但在恶劣的经济条件下偿债能力可能较弱BBBCaaCCCCCCCaCCCCCCCSDRDDD投机级缺少理想投资品质，具有投机性。还本付息或履行其他合同条款的保证极小劣质债券，有可能违约，或者现在存在危及本息支付的因素投机性较强。本息基本没有保障，潜在风险极大，目前违约的可能性较大最低等级评级。风险极大，没有能力支付本息发债人有选择地对某些或某类债务违约债务到期，发债人未能按期偿还债务。正在申请破产或已有类似行动阻碍偿付债务信用评级以简单的评级符号代表各种因素对评级对象信用质量的影响，以此表示其对信用质量的意见。债券信用评级的评估结果将对投资者的投资决策起到关键作用，同时也是保障金融市场稳定的关键因素。（例如，一般而言，只有AAA级信誉的借款人才能发行扬基债券。）因此，必须有严格的评估程序保证客观、公平的评估结果。3.1.3国际股票市场的发行与流通[4]1. 国际股票市场概况股票交易所的雏形源于在荷兰的阿姆斯特丹商人于1611年买卖海外贸易公司的股票。1773年，伦敦成立英国第一个证券交易所。进入20世纪70年代之后，随着西方工业发达国家经济规模化和集约化程度的提高、发展中国家经济的蓬勃兴起以及现代通信技术的进步，股票市场步入迅速发展的阶段。发达国家的证券化率（股票市价总值与国内生产总值的比率）已经达到较高程度。1995年，美国、日本和英国的证券化率分别达到95.5%、83.5%和121.7%，全球股票市场的交易金额11.66万亿美元。进入21世纪，仅2015年上半年，全球股市交易总额就达59万亿美元，全球股市市值达70万亿美元，美国、英国、日本和中国香港是全球最重要的国际股票市场。美国股票市场经过200多年的发展，已经成为世界上最发达、最有影响力的股票市场。美国股票市场由1934年成立的证券交易委员会统一管理，管辖法律依据联邦政府制定的《1933年证券法》《1934年证券交易法》和《1940年投资公司法》等，以及各州、地方政府制定的有关法律（统称为蓝天法）。其特点是专业化和分散化相结合，既有发达的证券交易所市场（纽约证券交易所），也有场外市场（纳斯达克证券市场）；拥有发达的投资银行和大量成熟的机构投资者。美国的股票指数（道琼斯指数和标准普尔500指数），被公认为是美国乃至世界经济的晴雨表。英国股票市场是欧洲最大的股票市场，是全球三大股票市场之一，更是历史最悠久的股票市场之一。世界上著名的大银行和证券商大部分都是伦敦国际股票交易所的会员。英国股票市场是世界上最具有国际性的股票市场，发行专业化程度很高。第一次世界大战以前，在伦敦证券交易所上市的证券中80%是国外证券，所有发行由证券商和金融机构合作进行。日本股票市场的现代化程度很高，在国际上占有重要地位，分为场内市场和场外市场。中国香港的证券市场经过百年的发展，已经从一个经营分散、规模不大的本地市场成长一个重要的国际市场。截至2015年年底，香港股市的总市值已超过20万亿元，在亚洲仅次于A股和日本东京股市排在第三位。根据香港交易所相关调查，海外投资者及机构投资者（这两类投资者或会有所重叠）在香港市场的交易中占很大的比重。2. 国际股票融资的结构国际股票的发行主要包括海外上市和开放本国的股票市场。国际股票融资依照其发行与上市结构可分为不同的类型，中国较普遍采用的类型主要包括境内上市外资股结构、境外上市外资股结构、间接境外募股上市结构和存托证境外上市结构等。1 境内上市外资股结构境内上市外资股结构是指发行人通过承销人在境外募集股票（通常私募方式），并将
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