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| 編輯推薦： |
此书是中国企业联合会中国企业家协会与中国人民大学签订了战略合作协议后，联合部分省政府和部分中央企业，共同在全国逐步实施中国企业高级经营管理人才素质提升工程的成果。中国企业高级经营管理人才素质提升工程高级职业经理人研修班学员调研报告（论文）集选。通过此书，给学员们提供一个学习和交流的平台，对他们的职业生涯大有帮助，对企业间的合作交流与长远发展大有裨益。
各个文章中所提到的创新、经验等对企业的发展以及管理人的发展也有着重要的借鉴意义。
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| 內容簡介： |
2015年，中国企业联合会、中国企业家协会与中国人民大学签订了战略合作协议，共同在全国逐步实施中国企业高级经营管理人才素质提升工程。此书为高级职业经理人研修班第三期和第四期学员共同的课后成果，都是学员在经过一段时间的潜心学习后写出的结晶。参加高级职业经理人研修班的学员来自全国各地，均为各个企业的优秀人才。
学员将学习到的理论知识与工作实践相结合，从各个方面（企业建设、科技创新、发展规划、风险控制）进行了深入研究，写出了自己的论文。值得职场人士拜读研究。
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| 關於作者： |
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黄海嵩，男，1972年9月参加工作，1984年6月入党，在职研究生学历、管理学硕士。曾任安徽省政府副省长、党组成员，省经贸委主任、党组书记，省委企业工委（省国资办）书记（主任），河南省信阳地委副书记、行署专员。2013年2月开始担任神华集团有限责任公司外部董事。2014年4月中国企联副会长。
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| 目錄：
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全流通时代的资本运营 于泽阳
浅论企业团队精神 王昆
水泥行业调研报告 田宏
客观分析战略环境变化情况 科学规划企业发展方向 齐文兵
经济新常态下某投资集团公司财务战略思考 闫万鹏
企业发展战略研究 关立辉
论企业管理不足与发展战略 曲冰双
浅谈企业战略中人力资源管理战略 闫春海
推动供给侧结构性改革 实现传统煤炭企业产业战略转型 孙鹏飞
浅谈安徽古井集团企业发展战略 朱靖宇
企业发展战略品牌文化研究 刘海青
利用现代信息技术引导传统企业转型升级 刘宏良
大型煤炭企业集团经营业绩考核体系的构建与实施 刘汝涛
企业管理创新与风险控制 刘淑洁
企业战略管理之企业社会责任 刘淑艳
燃气企业发展战略 刘辉
完善国有企业内控管理的探究 李亚东
建筑施工企业海外经营人力资源本土化思考 李有兵
火电厂项目节能减排、综合利用规划创新与实践 朱红兵
浅谈地方国有投资企业的资本运作与融资 李明
企业管理与创新 李梓水
国有企业的风险控制问题研究 李皓
建筑施工企业供给侧改革的探索 李慧鹏
基于价值提升的公司战略导向平衡计分卡应用浅析 李震雷
立足自身优势 围绕利润导向 确定合理战略 实现企业综合成长 张更生
河南水泥行业供给侧结构性改革探讨 尚达平
主动适应供给侧改革 引领经济发展新常态 周传锦
经济新常态下煤炭行业去产能问题探析 郑永泉
做好新常态下的企业风险管理 郑刚
电力能源供给侧改革及深化国有企业改革问题的几点思考 郑晓彬
精准运作 腾笼换鸟 打造中原电力航母 郑晓彬
浅谈去产能、去库存新常态下国有煤矿企业安全生产存在的问题和对策 郝相龙
浅谈BT项目融资模式存在的风险 赵勇祥
天然气终端企业在结构性改革形势下的创新发展与风险控制 郭见驰
借鉴民企经验 推进市场化改革 创新国企管理 郭辉
浅谈电缆企业管理创新与风险控制 徐正华
浅析知识经济时代下企业的管理创新与风险控制 徐华山
企业的资本运营与融资 徐顶峰
浅谈企业发展战略运行管理体系的构建 程天刚
关于提高战略执行力的探析 刘保强
如何做好企业后勤保障工作 卢家欣
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| 內容試閱：
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2015年，中国企业联合会中国企业家协会与中国人民大学签订了战略合作协议，联合部分省政府和部分中央企业，共同在全国逐步实施中国企业高级经营管理人才素质提升工程。这是一件大好事。第一期研修班开班仪式在中国人民大学举行，我参加了，还讲了我的一些评价和建议。近日，黄海嵩同志给我介绍，目前已成功举办了两期研修班，126名来自全国各地的企业家参加了研修，受到了社会各界和企业家的广泛关注与好评。
这次联合举办研修班，我觉得很有特点，和其他那些联合办学是不一样的。第一点，我们有各省参加，据我所知，联合办学有各省政府参加的不多，这是很大的一个特点。第二点，企业直接参与。如中电建十三局、十一局、河南建设投资集团、平煤神马集团等以企业的名义组织参加研修，不能说没有，但不多。就中企联来说，这样联合办学也是第一次，很有特色。
黄海嵩同志谈到，中国企业高级经营管理人才素质提升工程委员会在时间短、人手缺、无资金、缺少经验的情况下，围绕造就具有世界眼光、战略思维、创新精神、经营能力的宏大的职业经理人队伍这一战略目标，积极探索多家联合培训的新路子，明确了政府重视、部门推动、整合社会优势资源与企业互动的工程思路，确立了社会公益性、高端化的工作原则，建立了联合培训的工程领导体制和工作机制，组建了工程专家（导师）库，进行了由10户央企、55户省属重要骨干企业、17户民营企业参加的高级经理人研修实践，受到了有关部省级领导的高度关注，得到了地方政府、全国知名企业家和广大学员的高度评价，初步起到了继承校会好传统、发挥校会新优势、弘扬培训正能量、树立校会新旗帜的作用。
学员们反映，学到了知识、开阔了视野、拓宽了思路、增强了能力、增进了友谊，感到震撼；联合办学的地方政府普遍反映办学方式新、培训平台高、发展前景好；企业反映是当今培训的高、大、上。对此，应予以充分肯定。
为使学员能把学到的理论知识与工作实践相结合，提升学员的综合素质和理论造诣，素质提升工程委决定让每一位学员学习以后写一篇论文，并编辑成书，由企业管理出版社出版，这是一件很有意义的事情。因为通过编写此书，给学员们提供一个学习和交流的平台，对他们的职业生涯大有帮助，对企业间的合作交流与长远发展大有裨益。
中企高管人才素质提升工程是一项系统工程，研修仅仅是开端，下一步还要进行职业经理人评价、所在企业管理水平评价、专精特新企业分类、信息资源共享，以及与地方政府联手开展招商引资等工作。
搞企业人才素质提升，是一项具有战略意义的创新工程，一定要坚定不移、毫不动摇地办下去。办好了，国家受益、企业受益、个人受益。办好了，我们要总结经验，完善机制，开拓渠道，力争能探索一条路子，推广开来。
希望中企高管素质提升工程委员会加强与人民大学和中企联的沟通交流，完善体制机制，提高师资水平，持之以恒地办下去。各个单位要统一思想，顾全大局，改革创新，积极高效地支持此项工作。也希望全国的企业家都能积极地参与到职业经理人培训中来，加强理论知识学习，不断提高综合素质，为企业的发展做出应有贡献，争做一名有德品、有担当、有智慧、有作为的优秀企业家。
黄海嵩同志让我为此书作序，我同意将我在研修班开学典礼上的简短致辞写在此书前面。
2016年1月28日 （作者为中国企业联合会 中国企业家协会会长、第十届全国政协委员会副主席）
全流通时代的资本运营
运用市值杠杆实现企业价值战略
中国平煤神马集团 于泽阳
市值反映着上市公司的市场价值，运用市值杠杆是在遵循市场规律的前提下, 基于公司市值信号，主动地运用多种科学、合规的资本运营方法和手段, 实现企业长期、持续、健康的真实资本价值最大化，是达到企业价值战略目的的管理行为。中国平煤神马集团旗下拥有平煤股份、神马股份和易成新能。巧妙运用市值杠杆实现企业价值是全流通时代资本运营的重要课题。
一、运用市值杠杆的作用
（1）转变经营理念和价值导向，推进企业竞争能力的提升。有效利用市值杠杆，从根本上加速了上市公司经营管理层主动改善公司治理和公司经营效率的进程，企业经营目标开始由利润最大化转变为价值最大化，企业管理由利润导向转变为价值导向，业绩考核由净资产转向市值。市值也已经成为衡量上市公司实力大小、经理层绩效好坏以及上市公司收购与反收购能力强弱、上市公司融资成本高低、投资者财富大小的新标杆。
（2）发挥上市公司平台多重效能作用，护航企业良性发展。上市公司作为资本市场平台，不仅具备低成本融资功能，还具备更加高效的资源配置功能，两者的充分结合可以达到相辅相成的良好效果。一是可以通过高市值下的增发、换股、股份要约等手段加快行业整合，推进企业产业结构调整和产业转型；二是可以通过相关产业资源的注入实现板块整体上市，壮大产业实力的同时提升收益；三是可以依托二级市场、再融资等行为创造效益，优化资本结构；四是可以通过引进战略投资者、实施股权激励等加快混改，规范公司治理，增强竞争力。只有统筹规划好上市公司的资本、资金、资产、资源的流转，才能形成再融资、再发展的良性循环，为企业的稳健发展提供更大的支持。
（3）顺应政策潮流，推进中国资本市场的进一步完善。倡导企业合理利用市值杠杆将对中国资本市场有着深远的影响，不仅促进了监管和投资理念的转变，逐步使股票价格更加真实地反映企业内在价值，还加快了上市公司股票的交易流转，加快国有上市公司混合所有制步伐，推进国退民进，改善和提高了资本市场的资源配置能力，推进真正以价值为导向的市场体系的建立。
二、市值杠杆实施策略
运作途径主要包括：公开市场增持和减持、定向发行和非公开发行、公司回购、公开增发、资产注入、自有资金收购等，涉及如并购重组、股权质押、回购等投融资方案及融资融券、大宗交易方案等众多工具。
实施策略包括价值创造、价值实现与价值经营三个环节。价值创造的核心是不断提升企业治理水平与盈利能力，保持快速、健康的可持续增长；价值实现，关键是搞好投资者关系管理，最大限度地持续实现资本市场溢价，提高投资者对公司的认知度，减少信息不对称，增强市场信心，纠正市场估值偏差；价值经营，就是要基于市场环境，科学筹划资本运作。
（一）现金并购与定向增发的反周期管理
反周期管理就是在市场低迷时，以小代价进行大规模的现金并购，通过收购实现行业整合，确立自身的龙头地位；而在市场高峰时进行定向增发，向社会募集资金连续融资，用较少的股份获得更多的资本，从而进一步放大市值。运用该策略的最典型者当属中信证券。
（二）并购与市值增长相互促进
以换股并购的方式，不断收购符合自身整体战略的同行，合理且成功的收购行为能够得到市场赞成票，推动股价上扬，由于并购采用增发股票而非现金并购的方式，因此高股价反过来增强公司的并购能力，使得收购的业务在资本市场的价格不断放大。
（三）低买和高卖的反周期操作
当公司价值被高估时，可以由上市公司大股东抛售一部分股票，获得超额融资和收益，也可以分拆被股票市场高估的业务单元上市，获得新的市场溢价；当公司价值被低估时，可以采用大股东增持等手段，刺激市场信心，稳定股价走势，或者通过股份回购减少发行在外的股份数量，提高每股盈余水平，调整和优化股本结构，提升公司市值。
（四）价值严重下滑时的市值修复
在现今技术日新月异的时代，产业的生命周期大幅度缩短，一旦受宏观环境影响或被市场制约，盈利水平将出现负增长乃至亏损时，公司市值会出现断崖式下滑，甚至面临退市风险，从而阻碍上市公司造血功能。随着战略新兴板的搁浅，注册制前景再度变得不明朗，上市公司壳价值变得愈加珍贵，为了维持上市公司活力，需要通过注入资产、兼并收购、拓展新业务、加强研发创新等方式，使上市公司重新具有投资价值，培育市场信心，修复市值至应有水平。
（五）价值严重高估时的市场平抑
在某些时期，因非主动性特定因素导致企业出现过高估值时，不但会阻碍公司利用上市平台的资本运作，公司还要担负出现泡沫破裂时的恶性后果。应及时采用扩大增发融资、巧用换股并购、分拆业务单元等方式平抑市场波动，使上市公司股价在合理区间运行，维护企业的健康稳定发展。
三、中国平煤神马集团市值杠杆操作实例
集团通过旗下的平煤股份、神马股份、易成新能三家上市公司平台，从2014年开始逐步探索、实践如何合规利用市值杠杆为企业创造最大价值，其中历经增持、减持、非公开发行、资产注入等阶段。以下为两个操作实例：
（一）波峰阶段减持回收资金
自2014年年底，随着金融资本以及民间资本的不断流入，沪指从2015年年初的3049点轻松冲破4000点，2015年4月20日，A股一天成交金额突破万亿，各金融产业将资本引入股市，券商融资补充资本金投向创新业务，银行通过各种伞型信托参与股市，民间资金更是肆无忌惮地通过配资直接或间接入市，引发股市杠杆率急升，推动了一轮疯狂牛市，带来了股市的高风险。值此时机，集团判断旗下平煤股份、神马股份、新大新材股价已高于理性估值，减持有助于稳定股价。另外，由于煤炭市场持续下行，集团亟需资金发展多元化产业，对冲主业不振的负面影响。在波峰阶段适当减持，既有利于回收资金培育新的利润增长点，又有利于国有资产保值增值。
根据《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》相关规定，为避免丧失机遇，按照能够最大程度简化程序缩短时间的原则，在省国资委备案权限内，平煤股份、神马股份、新大新材本次减持计划减持股份数量分别限定在5000万股、2210万股、1820万股以内。
按照合规操作、规避风险原则，经深入研究论证集中竞价、大宗交易、定向资产管理计划、集合资产管理计划等减持方式的优劣，结合市场整体处于上行趋势的时机情况，为保障价值利益最大化，最终选取操作压力最大但收益最高的二级市场集中竞价的方式实施减持。
在2015年4月底~6月初期间，集团通过二级市场集中竞价的方式，出售3家上市公司股票合计87508021股，收回现金合计861493574.85元，获利合计594763442.44元。减持完成后我集团对三家上市公司的控制地位不变。
（二）波谷阶段修复市值
近年来，受经济增速放缓、能源结构调整等因素影响，煤炭下游需求大幅下降，煤炭行业产能相对过剩，煤炭市场价格持续下滑，煤炭企业面临的经营形式愈加艰难。据专家分析预估，煤炭行业未来一段时间仍将保持低位运行的态势。在此宏观形势下，平煤股份由于资源赋存条件较差、人员包袱较重，导致经营成本相对较高，面临连续亏损甚至退市的风险，亟需寻找新的高成长项目转型发展，破解盈利负增长的困局。另外，平煤股份2006年上市时首发募集资金，截至2015年10月底本息合计近8亿元未使用，该部分资金长期没有投资方向，严重阻碍了平煤股份利用上市公司平台再融资。变更募集资金投资新项目，既可借此打通融资通道，为日后非公开发行等资本运作铺平道路，又能向市场释放平煤股份由单一煤炭企业向多元化能源企业转型的信号，对在资本市场树立良好形象、增强投资者信心、稳定市值有着积极的作用。
太阳能光伏产业是全球能源科技和产业的重要发展方向，全球光伏市场规模保持快速增长，是具有巨大发展潜力的朝阳产业，太阳能电池由于投资大、技术含量高而供不应求，具有乐观的市场前景。平煤股份与我国光伏产业的龙头企业隆基股份合作建设高效太阳能光伏电池项目，借助其国际领先的技术工艺和较高的市场占有率，有效保障项目后续发展前景，本项目建成后，为平煤股份产业结构优化调整、妥善分流人员转岗、重新定位发展方向起到积极作用，且具有较好的经济效益和社会效益。
为了使平煤股份彻底摆脱受煤炭环境制约的困局，在未来的一段时间内，工作重点仍将是以调整产业结构为主，直至平煤股份市值回升至正常水平。首先，响应国家去产能号召，分步关闭、剥离落后矿井，打破大幅亏损的局面；其次，积极拓展煤炭相关多元产业，打造新的利润增长点，重振市场信心；最后，择机将集团部分优质资产注入，形成新的产业互补，进一步提升公司价值；同时利用新开拓的高效太阳能电池项目，适时开展再融资计划，延伸上下游产业链，以点带面，逐步将平煤股份打造成囊括新能源等多元化业务的综合型能源企业。
（三）合理运用市值杠杆的启示
企业由资产管理向资本经营的转型是市场环境下的必然趋势，传统的资产管理强调实体资产的高效利用、创收和盈利，经营管理方向及种类单一，局限于现有资产，缺少有效的退出转型机制，行业衰退易转化为企业困境；而资本经营则强调虚拟资本的在周转运动过程中的保值增值，资本不局限于其具体物质形态，可进退灵活地在结构和方向上做调整，通过资源配置寻找新的发展空间。企业向资本经营的转型代表了企业价值观的创新，企业经营的目标由扩大营收规模转向维护并合理提升企业市值，企业发展战略由单一方向上的做大做强，转向有进有退式的结构调整。
由于历史原因，集团作为老牌国企，长期持有大量无法产生经济效益的存量资产，造成极大的资源浪费，在煤炭行业整体低迷的大环境下，集团面临围绕煤炭主业向下游电厂、焦化、煤制气、高端煤化工等产业方向转型发展的艰巨任务，以拉动煤炭产业整体良性发展，同时开拓新能源、新材料、节能环保等新兴产业，逐步替代落后产业。自十二五时期以来，集团大力实践实业经营与资本运营双轮驱动的发展理念，通过市值杠杆，充分发挥资本市场的资源配置功能，有效盘活了长期休眠的上市公司股权，回收大量现金，为集团产业转型发展提供资金支持，提高生产经营和资本运营的市场化程度。对企业的健康发展起到了推动作用。
总之，运用市值杠杆的资本运作并不是短期的套利，而是一项长期的价值经营与创造工程。通过对存量资产进行管理、重组和交易，优化配置企业资产，提高资产运行效率，促使资本不断增值，从而为企业带来巨大的效益。依托上市公司平台，充分有效地使用好市值杠杆这一工具，将为企业通过多种途径的资本运营壮大实业发展，从而为实现价值战略开辟一条新的道路。
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