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| 編輯推薦： |
这是一本关于投资的书，也是一本关于改革的书。
过去两三年，本书作者陈恩挚先生做过很多经济相关领域的预判，正确的概率比较高。比如2013年11月，他撰文《A股大牛市可以有》；2014年3月，他大声呼吁《全面放开二孩有利于中国经济》；2014年4月，他预警人民币贬值预期可能会带来的经济风险；2014年6月底，他提出放开楼市限购已逐渐获得共识，但影响有限； 2014年12月底，他预判A股未来可能迎来非理性上涨，行情持久度会与上涨速度成反比，*终昙花一现；2015年4月下旬，他建议支撑当前行情靠的是幻想，应该去掉杠杆，降低仓位，甚至选择离场；2015年10月中旬，市场大幅反弹时，他又提醒《注册制推出之前难有大行情》。
本书主要遴选陈恩挚先生过去一两年时间发表于新浪财经《意见领袖》等媒体上的经济专栏文章，记录过去一两年里各项改革和经济热点，以及该背景下的投资之道，分析其背后的经济逻辑和投资逻辑。
这些文章中，除了发表在《杭州日报》等纸媒上的一部分外，其他文章几乎全部都上了新华网、新浪网、新浪财经、腾讯网、腾讯财经、网易财经的首页，有不少还曾经进入新浪财经、网易财经的当日点击量排行榜前列，并
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| 關於作者： |
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陈恩挚，男。经济学者，新浪财经、新华网思客专栏作家，腾讯财经智库、腾讯证券研究院特约撰稿人，杭州日报特约评论员，研究方向：宏观经济、互联网经济、资本市场等等。
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| 目錄：
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目录
宏观经济与改革篇
专车服务对出租车司机是利好
对专车的包容度关乎城市竞争力
从专车反思当前的医改
关闭所有民营医院也改变不了行业窘境
推进市场化是医改唯一出路
从阿里的成功看国企民营化
明确权力的边界与打老虎
反腐与经济的关系
很多既得利益者其实是受害者
电话诈骗多发折射民众缺安全感
电信资费松绑为何难惠及百姓？
全面放开二孩是一次市场化改革
为何注册制改革比放开二孩难？
东莞式服务背后的市场经济逻辑
市场化改革的逻辑
双降隐忧：强刺激不能代替强改革
公信力流失比国有资产流失更可怕
温州危机预示中国经济遇天花板
豪车售价远超境外不算垄断
要关注的不是假货，而是垄断
从陈光标名片看中国商人自卑心
对经济领域纠纷要慎用重刑
央企负责人降薪不一定是好事
保护财产权就是保护劳动
转型升级与经济危机仅有一步之遥
国产厨电一枝独秀的启示
以房养老与基本养老不矛盾
奶粉准入门槛不是越高越好
警惕贬值预期带来的经济风险
只有减支，才能真正减税
存款利率市场化不是当前经济良药
阿里在美上市给杭州带来什么？
楼市篇
为何中国大妈唯独在楼市中赚钱？
楼市拐点论其实只能靠猜
放开楼市限购已逐渐成为共识
为何货币超发与钱荒并存？
房价下跌促进消费说错在哪里？
房价下跌最大的好处是倒逼改革
互联网金融篇
取缔余额宝说的两个逻辑错误
热议余额宝是因为担心改革倒退
余额宝收益下降与楼市降温有关？
银行们的出路在哪里？
非网络模式的民营银行危矣!
互联网金融将是大佬的游戏
比特币：不是骗局就是博傻
报纸经营是互联网思维之鼻祖
资本市场篇
中国经济需要股市泡沫
没有股市泡沫，难有万众创新
4300点附近该怎么办？
熔断助跌事件印证了一个大秘密
大股东减持其实救了散户
注册制将如何颠覆A股生态？
不实行注册制，难言投资者保护
IPO数量越多，圈钱其实越难
谈阿里在美上市，A股输在法治
解析A股的不死鸟现象
给A股创业板泼些冷水
监管层金牌助推创业板泡沫
股市：持久能力与赚钱能力呈正相关
证券市场监管要比肩超五星酒店厕所
证券市场改革目标：把赌场改回市场
肖钢应把多数骂声当作耳边风
期待强制分红是因信任缺失
A股市场牛熊检验此轮经济改革成败
拯救A股市场离不开反腐
楼市的钱会流向股市吗？
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| 內容試閱：
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前言
不知道，当你翻开这本书时，是什么时候；也不知道，那个时候A股大盘是多少点位，国内的深化改革又有哪些新的进展。
不过，现在的你最关注的可能是两个问题：一、中国经济未来将走向何方？二、未来的投资机会在哪里？
如你所知，严肃的学者不应该只是简单地看空看多，而是要指出导致价格变化的约束条件，以及该约束条件可能发生变化的逻辑。
为此，坦白地讲，如果你期望借助这本书直接告诉你上述问题的答案，那么你有可能会略有失望。不过，书中的一些投资分析方法和经济学逻辑或许可以翻翻。
未来三大投资方向
眼下，中国经济和社会已经走在一个重要而复杂的十字路口。结合当前的经济形势，简单地说，未来政府的中心工作有两个：一是稳增长；二是促改革。在这样的大背景下，投资者比较明确的投资方向主要有三个：一、稳增长带来的短期套利机会（以下简称稳增套利）；二、改革带来的制度红利；三、避险。
在我看来，这阵子的买房热可以理解为稳增套利。在相当长时间里，房地产经济扮演着经济火车头的角色，它不仅限于房地产行业自身，还与建筑、钢铁、水泥、家电等一大批产业息息相关。为此，出于稳增长的需要，在降息、降税等新政的背景下，房地产开始去库存，有些城市房价出现不同程度上涨，吸引了更多投资者入场。
不过，冷静下来思考，我们知道，借助房地产业拉动经济属于旧的经济增长方式。中长期来看，减少经济对房地产的依赖仍应该是大趋势。为此，尽管政府不愿意看到房价下跌带来的经济风险，但是，也肯定不乐意看到房价过快上涨带来的风险。眼下，远的有4万亿后遗症，近的有2015年因暴涨引发的股灾。这些教训让政府不得不对房地产市场有所警觉，不得不让其考虑房价若暴涨的可能严重后果。对此，作为投资品的话，有朋友建议大涨就卖，别买期房，不做长线投资，或是出于这方面考虑。
至于A股等资本市场的投资机会，短期内取决于各方的信心指数，因为政府在救市，所以，可能有稳增套利机会。而中长期来看，关键还是取决于改革的成效。
不过，相比经济走向，资本市场会是非常敏感的。尽管改革的作用无法立竿见影，但若一系列改革和举措让投资者感受到向好的端倪，感受到信心，不需要等到具体成效的出现，甚至可能仅是一个错觉，资本市场也会马上反应。
借助这个逻辑，我们便能够理解2014年6月至2016年年初A股的暴涨暴跌。前期的暴涨有很多因素，比如楼市吸引力在下降，刺激经济带来的流动性向好，但最重要的因素应该是民众对改革和新政的预期，特别是对资本市场改革的预期，这就是我们通常说的改革牛或预期牛。
至于后来的暴跌，国内经济及流动性过剩的局面并没有大的变动，变化其实来自投资者的心理，可以理解为前期非理性的、过度的期待落空了。现在想来，估值其实是动态的，信心降低了，估值就显得特别高了。
为此，某种意义上讲，那一波股灾不是发生在2015年6月中旬之后，前期的暴涨也应该是股灾的一部分。因为有前面的暴涨，才有后面的暴跌。因为前面信心爆棚、过于乐观，才有后面的乐极生悲。至于暴涨暴跌的根源则是A股的制度缺陷。我认为，其中两个主要的缺陷是：涨跌停板制度及发行核准制。
政策是最大的变量
记得在2014年下半年，不少人拿当时的A股与19861990年的中国台湾大牛市做对比。公开数据显示，尽管台湾那一次大牛市从1000点下方一路涨到12000点，但中途也经历过多次暴跌。在1987年前后，台湾证券交易所（TSE）指数一度下跌51%，而1988年四季度，指数一度下跌43%。
所以，不少投资者难免会想，经历前期大跌之后，A股未来会出现改革牛20吗？
2016年1月，美国金融投资家乔治索罗斯的一个媒体访谈引发各方关注。其中，他谈到：中国的政策制定者有足够的资源应对其当前面临的经济问题。
他的这个观点，应该得到很多人的认同。由此看，牛市20的可能性是存在的。不过，结合前面的分析，投资者关注的着眼点不是经济基本面，而应该是制度和政策层面的变化，即改革的进展。若要等到经济基本面出现明确的信号，届时，你可能已经失去良机。
根据经济周期和规律，经历这么多年的高增长之后，中国经济出现降温，这是很正常的，并不可怕。可怕的其实是，当经济需要转型时，改革却停滞不前。所以，一般认为，如果稳增长和促改革不可兼得，要在两者之间有所倾斜或二选一的话，应该选促改革。
为此，如果改革如期推进，未来制度红利是一条非常重要的投资主线。比如，2015年10月底，中央决定全面放开二孩。如果能够事先预判到这个制度变化，做一波二胎概念股，将赚得钵满盆满。
这类机会不仅出现在政府主动简政放权时，也出现在包括政府对借助互联网等工具绕开政府管制，打破垄断的包容态度上。
曾经听一位投资老总讲他错失投滴滴专车的经过。当初，否决该标的时，他的想法是政府肯定不允许互联网专车大规模存在。但事后表明，政府的态度比他想象的要更加包容。为此，他错过了原本几十倍收益的机会。
可以预见，如果未来有类似的机会，有可能出现在医疗、教育、文化等一些相对封闭和市场化程度不够的行业或领域。当然，也有可能出现在资本市场的改革过程中。
市场化是本轮改革的根本逻辑
对于当前的改革，大方向其实已经非常明确。
2013年11月召开的十八届三中全会明确了一个重大战略：发挥市场在资源配置中的决定性作用。其已明确市场化是本轮改革的方向和根本逻辑。
一段时间来，新常态供给侧改革等提法都非常热门。其实，其背后的经济学逻辑就是市场化，即通过推进市场化改革，减少政府对市场的干预，减少政府对资源的直接配置，降低经济社会的运行成本。
推进市场化，就必然意味着要强化法治建设，同时，要放松管制，打破垄断，要推进国企改革。
不久前，大家都在谈论证监会的离职潮，说是引发人才流失。其实，这对资本市场是好事。
在放松管制、减少审批、减少权力寻租的趋势下，必然有一些权力部门的干部感觉失落，考虑离职。比如，全面放开二孩后，计生干部可能失落了；简化工商注册和年审手续后，工商干部可能失落了；简化车辆年审后，车管所干部可能失落了；互联网专车出现后，运管部门干部可能失落了。这都是市场化进程中肯定会经历的过程。如果今后，有越来越多的政府部门官员感觉失落了，越来越多的人不再需要请官员吃饭或给他们送礼，改革就成功了一大半。
至于国企改革，其战略方向和目标也在于市场化。说到这个话题，我想起与一位图书零售企业老总的一次交流。
他说自己在两个知名的电商平台（A和B）上都开了书店，不过，平台B有自营业务，流量和各种资源都向其自营的图书倾斜，这让他在平台B上举步维艰。从中可以看到，自营业务的存在或过于强大一定程度上会束缚平台的发展。
事实上，当前不少民营企业的处境，和平台B上的第三方书店很相似。银行喜欢贷款给国企，求职者优先考虑国企，加上国企的公信力优势，这让民营企业在市场竞争中承受巨大的不公和压力。
其结果是，容易导致垄断，阻碍有效竞争，影响到资源配置的效率。从全球的视野看，如果把国家看作一个平台，其可能会影响到该平台的竞争力和活力。为此，推进国有企业改革，推进竞争性行业的国企民营化应该是发挥市场在资源配置中的决定性作用的必经之路。
避险也是一种重要的投资
不得不说，政策预判是有相当难度的。有时候，对于稳增长还是促改革，还是最终赔了夫人又折兵，确实很难判断。这其中，有必然也有偶然。比如，熔断助跌事件发生后，监管层短期内对资本市场的改革和创新会趋向保守。
与此同时，相比未来不确定的好处，人们往往会更喜欢手头已经明确的蝇头小利。如果不考虑多寡及付出部分，在原有的制度中，人人都有既得利益。所以，既得利益者与受害者的界限不是那么分明。有时候，阻力可能不仅来自既得利益者，还可能会来自受害者。
比如，作为资本市场市场化的重要一环，A股发行注册制遭遇了很多非议和反对。因为在非注册制下，单支股票的价格是隐含着壳资源溢价的，即已通过审批的价值。如果实行注册制，则意味着这部分价值会减少甚至消失，这很可能影响原持股者手里的股价。这就好比，手里持有出租车牌照的人大多会反对完全市场化且无需牌照的专车。
但这种想法是短视的。市场化改革的目的不是分蛋糕，而是提高经济的活力和运行效率，是做大蛋糕。非注册制下，资金围着垃圾股乱炒一通，市场变成赌场，普通投资者永远是输家，是权力寻租的最终买单人，是最大的受害者。
这就好比，在上一轮私有经济比例上升的进程中，当时的国企改革导致不少国企工人下岗，但结果是，相当多的人因此摆脱了对铁饭碗的依赖，过上了更好的生活。同时，在那一轮进程中，中国经济得到大发展，每个人都因此获益。
尽管如此，对很多人而言，若不是忍无可忍，他们一般还是宁愿承受已经确定的苦，也不愿意接受改变，不愿意接受不确定和未知的变化。这是人性的一部分。
为此，所谓不破不立，很多时候，没有经历苦难，就很难拥有化茧成蝶的美丽。如果从乐观的角度去理解，当前经济上遇到的各项问题或许可以让各方更加勇敢和坚定地去拥抱变化，从而成为中国改革前进的动力。
我相信，one thing leads to another，改革就像一次创业、一次人生突围。这让人又想起乔布斯。当年，乔布斯在研究iPad、iPhone时，很多同事问他，为何不做市场调研。不仅如此，比尔盖茨等同行当时经常还会嘲笑他。对此，乔布斯根本不理会。他的回答是，消费者自己也不清楚要什么。我把产品做出来了，他们才知道。沃尔特艾萨克森著：《乔布斯传》，中信出版社2011年版。
在目前这个时点，中国的政治家应该向乔布斯学习，需要有一种不怕外界质疑的倔强。以民众福祉为中心，认准方向，克服阻力，勇往直前。
话说回来，作为投资者，当看不清趋势和未来时怎么办？我的投资体会是，别把注意力固着在趋势和未来，而是要感受当下，探寻自己的内心。事实上，避险也是一种重要的投资。这阵子，少数人换美元、去香港买保险，或是出于避险的考虑。
最后，我想借助本文诚挚地感谢万光政、邓庆旭、史晋川、叶文添、常永涛、谢作诗诸位良师益友对本书的诚意推荐。这是我莫大的荣幸。
后记
在整理文稿的时候，才发现，原来过去两三年，我写了如此多的经济随笔和评论文章。
其实，我小时候最怕写作文。但后来的职业轨迹完全让人出乎意料。这或许就是人们常说的人生因不可预知而精彩。
我读的是经管类专业，23岁那年研究生毕业后，先后供职于《中国经营报》《杭州日报》，从财经记者到财经评论员。最早先是在《杭州日报》开设了第一个经济专栏，后来又受邀在新浪财经等多家主流媒体开了专栏。
至于经济学者、财经专栏作家等头衔，其实只是外界朋友们的抬爱。严格意义上讲，我只是经济学的学习者和传播者。但是，我不得不承认，我还是挺乐于借助上述头衔来更好地传播自己认为对社会有益的理念和想法。
说实话，写专栏确实给我带来不少好处。这是一个逼迫自己去思考，去锻炼写作的很好的途径。
同时，自己的理念和想法得到广泛传播是一件很爽的事情。也因为此，借助于新浪、网易、新华网、腾讯网、杭州日报等媒体平台的力量，每当想到自己的一篇文章可能有几十万甚至几百万人在看，就会莫名地兴奋。这也一直激励着我不断地坚持去想、去写。
在此，我想借此机会感谢最早提议和鼓励我在《杭州日报》开设经济专栏的良师益友杜平和洪光豫。感谢一直以来给予我支持的新浪财经王元平、贾韵航，腾讯证券研究院肖丹，腾讯壹克自媒体孟阳。当然，还要特别感谢先后在新浪财经和腾讯财经工作过的栗施路。
同时，向所有给我机会、给我启迪，并一直给予我鼓励、支持和帮助的领导、前辈、老师及身边的好友表示诚挚的感谢。
另外，还要必须感谢的是，在本书出版过程中，帮助积极筹划、给予建议和鼎力支持的几位好友和同事。他们是陈颖、王越、罗坚梅、周华诚、夏海微、朱雪利、刘乐平、徐瑾、吕明合。
在本书中，文章的内容主要分两个领域：一是投资；二是经济。目前来看，尽管由于文字功底一般，有些文章的语言乏力，但其给出的逻辑和分析还是能经得起检验的。如果说，经济学大多是常识，本文中的常识性错误应该不多。
我想，这应该得益于我曾经将近10年的财经记者经历。可以说，这些文章的素材、观点和分析方法，相当部分来自于接受我采访的各行各业的领袖和专业人士潜移默化的影响，以及平日里与好友、同事们的思想碰撞。
这其中，在经济学界，与我交流最多、对我影响最深的要数知名经济学家谢作诗教授。与谢老师的交流，常会让我醍醐灌顶，受益匪浅。
而在投资方面，近几年，我常与我的学弟刘旭方先生深入探讨一些投资相关话题。旭方是杭州一家私募基金公司的老总，在杭城小有名气。与他的交流和碰撞，常带给我启发和收获。
借此机会，真诚地向他俩表示感谢。同时，也向所有平日里与我交流、碰撞、探讨，给我启发、令我受益的采访对象及身边同事、朋友表示感谢。从一定意义上讲，这些经济随笔和评论文章是我们共同的作品。
我还想借此机会，感谢所有曾经教过我的老师。
从小到大，在学生生涯里，我最重要的一位老师是，小学四年级数学老师刘成株。在此之前，我一直成绩不太好，没有学习的兴趣，也可以说是问题学生。他来了之后，给了我很多鼓励，还偷偷告诉我是全班最聪明的孩子，这种赞扬带来的心理暗示成了一股无形的巨大力量。此后的两年，我的数学成绩一直全班第一。由此带来的信心，一直让我受益至今。
另一位重要的老师，是我的研究生导师史焕平教授。我刚到上海工作的时候，举目无亲。当时，除了中国经营报社的同事们，史老师也给了我很大的支持。若干年后，我总会想起，当年在上海的一次饭后，他紧紧拉着一位学长的手嘱咐说：若有机会，一定要支持和帮助恩挚。
除此之外，我还要借此感谢在职场生涯中给予我指导、帮助和支持的各位老师。他们是刘影、张岩铭、杨爱心、胡朝晖、张荣旺、杜平、鲍一飞、于国清、袁晓航。
最后，我要感谢一个最重要的人，就是我的妻子李君。她曾是上海一所本科高校最受欢迎的年轻教师之一，在任教的第一年就荣获上海高校选拔培养优秀青年教师科研专项基金。几年前，她辞去高校里的教职，心甘情愿、全心全意地承担起操持家务、养育孩子的重任，从而让我可以有更多的精力放在工作上。为了孩子和我，她付出了太多。拥有这么好的妻子，是我人生的福分。在此说声谢谢。
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