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| 編輯推薦： |
本教材以我国财政部施行的《企业财务通则》和相关法规为依据编写，同时吸收高校教师的财务管理教学经验及教研教改成果，结合企业财务管理工作要求，对财务管理的基本理论、基本知识和基本技能进行全面介绍和阐述。在教材理论阐述上，以"必需"和"够用"为原则，文字浅显易懂，使教材内容具有实用性。读者通过对本教材的学习，可掌握现代企业财务管理的基本理论和方法，具备从事经济管理工作所必需的财务管理知识和工作能力。
本教材针对现阶段高等教育的特点，以理论够用、培养技能为主的原则，着重启发学生思考问题、分析问题，提高解决问题的能力，注重财务管理理论与方法在企业实际财务管理工作中的应用，及时将近几年企业财务管理现状和新的财务管理理念引入教材，为培养高技能型人才服务。本教材*的特点是在与企业财务管理活动密切相关的学习情境内设计了典型工作内容，每个学习情境后有针对性地布置了"理论知识测试"和"工作技能测试"，有利于学生课后复习巩固知识。此外还有大量的案例资料，便于教师组织课堂教学和课后作业的布置。
本书共分九个学习情境，包括财务管理基础知识，企业筹资管理，企业预算管理，企业投资管理，企业营运资金管理，利润分配管
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| 內容簡介： |
本书共分为九个学习情境，包括财务管理基础知识，企业筹资管理，企业预算管理，企业投资管理，企业营运资金管理，利润分配管理，企业财务分析，企业并购与重整、清算，国际财务管理。每个教学情境下包含若干子教学情境，其中与企业财务管理工作紧密相关的学习情境中设计了典型工作内容，每个学习情境后设有小结、理论知识测试和工作技能测试，便于教师组织教学和学生课后复习掌握理论，学会财务管理工作。
本书内容翔实、案例丰富、实用性强，采用统一的格式化设计，适用于高职高专和成人高校会计及财经管理类专业的教学，也可作为中小企业财会人员在职培训教材和日常财务管理工作参考用书。
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| 目錄：
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目录
学习情境一 财务管理基础知识 1
学习子情境一 财务管理的内容与目标 1
一、企业财务活动 3
二、企业财务关系 4
三、财务管理目标 5
四、财务管理环境 8
学习子情境二 货币时间价值 12
一、货币时间价值的概念 13
二、货币时间价值的计算 13
学习子情境三 风险与报酬 18
一、风险概述 19
二、风险防范对策 21
三、风险的衡量 21
四、风险报酬 23
小结 24
理论知识测试 24
工作技能测试 26
学习情境二 企业筹资管理 27
学习子情境一 筹资方式管理 27
一、权益资本筹集方式 28
二、负债筹资方式 34
三、网络筹资 42
学习子情境二 筹资成本管理 43
一、资本成本概述 44
二、资本成本的计算 44
三、资本结构 50
四、杠杆原理 54
学习子情境三 筹资规模管理 61
一、筹资管理应遵循的原则 61
二、企业筹资规模预测的方法 62
三、筹资数量的预测 62
小结 65
理论知识测试 66
工作技能测试 67
学习情境三 企业预算管理 69
学习子情境一 财务预算方法 69
一、预算的概念与分类 71
二、预算的编制方法 71
学习子情境二 预算的编制 74
一、企业年度预算目标 75
二、年度预算编制 76
三、预算的执行与调整 76
四、业务预算的编制 76
五、专门决策预算的编制 80
六、财务预算的编制 80
小结 83
理论知识测试 83
工作技能测试 84
学习情境四 企业投资管理 85
学习子情境一 项目投资管理 85
一、企业投资管理概述 85
二、项目投资的特点与程序 87
三、现金流量 88
四、项目投资决策评价指标 91
五、有风险情况下的投资决策 97
学习子情境二 证券投资管理 99
一、证券投资概述 100
二、债券投资 103
三、股票投资 105
四、基金投资 108
五、证券组合投资 110
小结 113
理论知识测试 113
工作技能测试 115
学习情境五 企业营运资金管理 116
学习子情境一 货币资金管理 116
一、现金的特点 117
二、现金的持有动机 117
三、现金的成本 118
四、现金管理 118
五、现金持有量的测算 121
学习子情境二 应收账款管理 122
一、应收账款的功能 124
二、应收账款管理不力对企业的
影响 125
三、应收账款的成本 125
四、信用政策 126
五、应收账款的日常管理 128
六、应收账款的处置 130
七、应收账款周转情况的分析 130
学习子情境三 存货管理 133
一、存货的功能 135
二、存货的持有成本 135
三、存货管理的方法 136
四、存货周转情况分析 138
小结 139
理论知识测试 139
工作技能测试 141
学习情境六 利润分配管理 143
学习子情境一 利润及其分配顺序 143
一、利润及其构成 145
二、利润分配原则 146
三、利润分配的顺序 147
学习子情境二 股利政策 148
一、影响股利政策的因素 149
二、股利形式 150
三、股利的发放程序 152
四、股利政策的类型 153
五、股利政策的选择 155
小结 156
理论知识测试 157
工作技能测试 158
学习情境七 企业财务分析 160
学习子情境一 财务分析 160
一、企业财务分析的需求者 161
二、财务分析方法 162
三、财务分析的局限性 164
学习子情境二 财务指标分析 166
一、偿债能力分析 169
二、营运能力分析 174
三、盈利能力分析 176
四、发展能力分析 178
五、获取现金能力分析 179
六、上市公司财务指标分析 180
七、综合指标分析 182
小结 186
理论知识测试 186
工作技能测试 188
学习情境八 企业并购与重整、清算 190
学习子情境一 企业并购 190
一、企业并购的概念 191
二、并购的类型 192
三、企业并购的动因 193
四、企业并购的风险 194
五、企业并购的一般程序 195
学习子情境二 企业重整 197
一、企业重整的概念 197
二、企业重整的方式 198
三、企业重整的基本程序 199
学习子情境三 企业清算 200
一、企业清算的概念 201
二、企业清算的类型 201
三、解散清算 202
四、破产清算程序 203
小结 205
理论知识测试 205
工作技能测试 206
学习情境九 国际财务管理 208
学习子情境一 国际筹资管理 208
一、国际筹资的特点 209
二、国际筹资的分类 210
三、国际筹资风险的管理原则 210
四、国际信贷筹资 210
五、国际证券筹资 212
六、国际筹资风险的管理策略 212
学习子情境二 国际投资管理 213
一、国际直接投资 213
二、国际间接投资 214
三、国际投资的风险 215
四、国际投资管理的程序 216
学习子情境三 外汇风险管理 216
一、国际结算 218
二、外汇风险的构成 219
三、外汇风险的分类 219
四、外汇风险的防范 220
小结 223
理论知识测试 223
工作技能测试 224
参考答案 225
附表1 复利终值系数表 229
附表2 复利现值系数表 230
附表3 年金终值系数表 231
附表4 年金现值系数表PVIFA表 233
附表5 复利现值系数表PVIF表235
参考文献 237
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| 內容試閱：
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前言
随着全球及我国经济增长速度放缓，互联网的迅猛发展及工业4.0的推进，企业内部环境和外部环境在不断地发生着重大变化。企业要在激烈的市场竞争中谋求生存与发展，只有加强管理，而财务管理是企业管理的核心，财务人员的财务管理理论与管理方法、财务管理工作的水平直接影响着企业的管理水平。
本教材以我国财政部施行的《企业财务通则》和相关法规为依据编写，同时吸收高校教师的财务管理教学经验及教研教改成果，结合企业财务管理工作要求，对财务管理的基本理论、基本知识和基本技能进行全面介绍和阐述。在教材理论阐述上，以"必需"和"够用"为原则，文字浅显易懂，使教材内容具有实用性。读者通过对本教材的学习，可掌握现代企业财务管理的基本理论和方法，具备从事经济管理工作所必需的财务管理知识和工作能力。
本教材针对现阶段高等教育的特点，以理论够用、培养技能为主的原则，着重启发学生思考问题、分析问题，提高解决问题的能力，注重财务管理理论与方法在企业实际财务管理工作中的应用，及时将近几年企业财务管理现状和新的财务管理理念引入教材，为培养高技能型人才服务。本教材最大的特点是在与企业财务管理活动密切相关的学习情境内设计了典型工作内容，每个学习情境后有针对性地布置了"理论知识测试"和"工作技能测试"，有利于学生课后复习巩固知识。此外还有大量的案例资料，便于教师组织课堂教学和课后作业的布置。
本书共分九个学习情境，包括财务管理基础知识，企业筹资管理，企业预算管理，企业投资管理，企业营运资金管理，利润分配管理，企业财务分析，企业并购与重整、清算，国际财务管理。以学习者的应用能力培养为主线，按照企业资金活动的规律，系统地介绍了企业财务活动及其分析方法、管理方法。本书具有定位明确、理论适中、案例丰富、贴近实际、可操作性强、适用范围广泛、通俗易懂、便于学习理解和掌握等特点，可作为高等院校财会、经济类、管理类各专业学生学习财务管理学的教材，也可以作为财务管理人员岗位培训教材和经济管理人员自学的参考资料。
本教材由刘雅娟担任主编，刘建华、杨文杰担任副主编。刘雅娟编写学习情境五、学习情境六、学习情境七，杨文杰编写学习情境二，刘建华编写学习情境四，黄贤明编写学习情境三、学习情境九，朱学军编写学习情境一、学习情境八。在编写过程中，我们参阅了大量的有关财务管理的书籍资料，吸收和借鉴了同行相关的最新成果，在此谨向有关作者表示深深的感谢和敬意！
本教材在编写过程中，得到了首钢工学院的大力支持，清华大学出版社的工作人员也对教材提出了不少建议，在此一并表示衷心的感谢。
由于编者水平有限，书中难免存在不足之处。我们恳请各位专家学者和广大读者批评指正。
编 者
学习情境一 财务管理基础知识
【学习目标】
* 熟悉财务管理活动，理解企业的财务关系。
* 掌握财务管理环境，理解各财务管理目标的优缺点。
* 掌握各种资金时间价值的计算方法。
* 理解风险及其种类，掌握风险的衡量知识。
【技能要求】
* 能够完成对企业理财环境的分析。
* 会正确计算复利终值和现值；年金的终值与现值。
* 能够根据企业经营情况分析风险与报酬。
财务管理大约起源于15世纪末16世纪初，在地中海沿岸的一些商业城市出现了公众入股的商业组织，入股的股东既有王公大臣，也有普通市民。商业股份经济的发展要求企业合理预测资本需要量，有效筹集资本。当时股份经济规模比较小，还没有形成独立的财务管理，19世纪末20世纪初，随着资本主义市场经济的进一步发展，企业财务管理也越来越重要。
学习子情境一 财务管理的内容与目标
【学习情境导入】
雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示
2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行--雷曼兄弟Lehman Brothers公司正式申请依据以重建为前提的《美国联邦破产法》第11章所规定的程序破产，即所谓破产保护。雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机中也无奈破产，这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与雷曼兄弟公司本身的财务管理目标有着某种内在的联系。
一、股东财富最大化：雷曼兄弟财务管理目标的现实选择
雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要从事利润比较丰厚的棉花等商品的贸易，公司性质为家族企业，且规模相对较小，其财务管理目标自然是利润最大化。在雷曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄存的小店逐渐转型为金融投资公司的同时，公司的性质也从一个地道的家族企业逐渐成长为在美国乃至世界都声名赫赫的上市公司。由于公司性质的变化，其财务管理目标也随之由利润最大化转变为股东财富最大化。其原因至少有三：①美国是一个市场经济比较成熟的国家，建立了完善的市场经济制度和资本市场体系，因此，以股东财富最大化为财务管理目标能够获得更好的企业外部环境支持；②与利润最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑更科学、更合理；③与企业价值最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化可以直接通过资本市场股价来确定，比较容易量化，操作上显得更为便捷。因此，从某种意义上讲，股东财富最大化是雷曼兄弟公司财务管理目标的现实选择。
二、雷曼兄弟破产的内在原因：股东财富最大化
股东财富最大化是通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。当雷曼兄弟公司选择股东财富最大化为其财务管理目标之后，公司迅速从一个名不见经传的小店发展成闻名于世的华尔街金融巨头，但同时，由于股东财富最大化的财务管理目标利益主体单一仅强调了股东的利益、适用范围狭窄仅适用于上市公司、目标导向错位仅仅关注现实的股价，终使得雷曼兄弟公司无法在此次百年一遇的金融危机中幸免于难。股东财富最大化对于雷曼兄弟公司来说，颇有成也萧何、败也萧何的意味。
1．股东财富最大化过度追求利润而忽视经营风险控制是雷曼兄弟破产的直接原因
在股东财富最大化的财务管理目标指引之下，雷曼兄弟公司开始转型经营美国当时最有利可图的大宗商品期货交易，其后，公司又开始涉足股票承销、证券交易、金融投资等业务。1899年至1906年的七年间，雷曼兄弟公司从一个金融门外汉成长为纽约当时最有影响力的股票承销商之一。其每一次业务转型都是资本追逐利润的结果，然而，由于公司在过度追求利润的同时忽视了对经营风险的控制，从而最终为其破产埋下了伏笔。雷曼兄弟公司破产的原因，从表面上看是美国过度的金融创新和乏力的金融监管所导致的全球性的金融危机，但从实质上看，则是由于公司一味地追求股东财富最大化，而忽视了对经营风险进行有效控制的结果。对合成CDO担保债务凭证和CDS信用违约互换市场的深度参与，而忽视了CDS市场相当于四倍美国GDP的巨大风险，是雷曼兄弟轰然倒塌的直接原因。
2．股东财富最大化过多关注股价而偏离了经营重心是雷曼兄弟破产的推进剂
股东财富最大化的经营理念认为，股东是企业的所有者，其创办企业的目的是扩大财富，因此企业的发展理所当然应该追求股东财富最大化。在股份制经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定，而在股票数量一定的前提下，股东财富最大化就表现为股票价格最高化，即当股票价格达到最高时，股东财富达到最大。为了使本公司的股票在一个比较高的价位上运行，雷曼兄弟公司自2000年始连续七年将公司税后利润的92%用于购买自己的股票，此举虽然对抬高公司的股价有所帮助，但同时也减少了公司的现金持有量，降低了其应对风险的能力。另外，将税后利润的92%用于购买自己公司而不是其他公司的股票，无疑是选择了"把鸡蛋放在同一个篮子里"的投资策略，不利于分散公司的投资风险；过多关注公司股价短期的涨和跌，也必将使公司在实务经营上的精力投入不足，经营重心发生偏移，使股价失去高位运行的经济基础。因此，因股东财富最大化过多关注股价而使公司偏离了经营重心是雷曼兄弟破产的推进剂。
3．股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其他利益相关者的利益是雷曼兄弟破产的内在原因
雷曼兄弟自1984年上市以来，公司的所有权和经营权实现了分离，所有者与经营者之间形成委托-代理关系。同时，在公司中形成了股东阶层所有者与职业经理阶层经营者。股东委托职业经理人代为经营企业，其财务管理目标是为达到股东财富最大化，并通过会计报表获取相关信息，了解受托者的受托责任履行情况以及理财目标的实现程度。上市之后的雷曼兄弟公司，实现了14年连续盈利的显著经营业绩和10年间高达1103%的股东回报率。然而，现代企业是多种契约关系的集合体，不仅包括股东，还包括债权人、经理层、职工、顾客、政府等利益主体。股东财富最大化片面强调了股东利益的至上性，而忽视了其他利益相关者的利益，导致雷曼兄弟内部各利益主体之间的矛盾冲突频繁爆发，公司员工的积极性不高，虽然其员工持股比例高达37%，但主人翁意识淡薄。另外，雷曼兄弟选择股东财富最大化，导致公司过多地关注股东利益，而忽视了一些公司应该承担的社会责任，加剧了其与社会之间的矛盾，这也是雷曼兄弟破产的原因之一。
4．股东财富最大化仅适用于上市公司是雷曼兄弟破产的又一原因
为了提高集团公司的整体竞争力，1993年，雷曼兄弟进行了战略重组，改革了管理体制。和中国大多数企业上市一样，雷曼兄弟的母公司美国运通公司为了支持其上市，将有盈利能力的优质资产剥离后注入上市公司，而将大量不良资产甚至可以说是包袱留给了集团公司，在业务上实行核心业务和非核心业务分开，上市公司和非上市公司分立运营。这种上市方式注定了其上市之后无论是在内部公司治理，还是外部市场运作，都无法彻底地与集团公司保持独立。因此，在考核和评价其业绩时，必须站在整个集团公司的高度，而不能仅从上市公司这个子公司甚至是孙公司的角度来分析和评价其财务状况和经营成果。由于只有上市公司才有股价，因此股东财富最大化的财务管理目标只适用于上市公司，而集团公司中的母公司及其他子公司并没有上市，因而，股东财富最大化财务管理目标也无法引导整个集团公司进行正确的财务决策，还可能导致集团公司中非上市公司的财务管理目标缺失、财务管理活动混乱等事件。因此，股东财富最大化仅适用于上市公司是雷曼兄弟破产的又一原因。
资料来源：http：www.mof.gov.cn
想一想
1. 为什么企业财务管理目标的确定对公司的经营活动起着决定性的作用？
2. 企业财务管理过程中要兼顾哪些关系？
在企业中，财务管理部门是企业重要的职能管理部门，各级财务管理人员也是企业重要的管理工作人员，他们整日忙于应对错综复杂的财务管理状况。那么什么是财务管理呢？简单地说，财务管理就是企业组织财务活动，处理企业与各方面财务关系的一项经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。
一、企业财务活动
在企业经营过程中，资金的形态在不断地发生变化，从最初的货币资金形态变化为实物资产形态，继而进入生产资金形态，完工后成为实物商品形态，出售后又恢复到货币资金形态，周而复始，不断循环，形成资金运动。
在企业资金运动过程中形成的各种财务活动，相互联系、相互依存和相互影响。企业财务活动大致可以分为以下四个方面。
1. 筹资活动
企业经营活动的运转，需要一定数量的资金，这也是企业资金运动的起点。企业资金来源于两个方面，一是权益资本，企业可以通过吸收直接投资、发行股票等方式取得；二是债务资金，企业可以通过向银行借款、发行债券和商业信用等方式取得。
企业筹集到的资金，表现为资金的流入。与此相对应，企业偿还借款、支付利息和股息等，则表现为资金的流出。这些资金收付活动就是由于资金筹集而产生的财务活动，称为筹资活动。
2. 投资活动
企业经营以盈利为目的，企业把筹集到的资金投资于各个投资项目，如购置固定资产和无形资产等，便形成企业的项目投资；企业把筹集到的资金投资于购买其他企业的股票、债券等金融产品，便形成企业的证券投资。
无论哪种类型的企业投资，都需要支出资金。而当项目投资成功，获得投资回报或证券投资分红及出售收回投资时，又会产生资金的收入。这些资金收付活动就是由于资金投放而产生的财务活动，称为投资活动。
3. 营运活动
企业在正常的经营过程中，会发生一系列的资金收付。如采购材料、商品、低值易耗品以及支付工资和各种费用产生资金流出；销售取得收入收回资金等方式形成资金流入。这些资金收付活动就是由于经营活动而产生的财务活动，称为资金的营运活动。
4. 分配活动
企业将资金投放和使用后，会取得收入并实现资金的增值，收入补偿生产经营中的各种成本、费用、销售税金后的剩余，即为企业的息税前利润。息税前利润在支付债权人的利息和缴纳企业所得税后形成税后利润；税后利润是企业的净利润，在弥补亏损、提取公积金之后，向投资者分配。这个过程中的资金收付就是由于利润分配而产生的财务活动，称为资金的分配活动。
二、企业财务关系
企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。企业的筹资活动、投资活动、营运活动、分配活动与企业的各方面有着广泛的联系。企业的财务关系可归纳为以下几个方面。
1. 企业与投资者之间的财务关系
企业与投资者之间的财务关系主要是指投资者按照投资合同、协议和章程的约定向企业投入资金；企业按出资比例或合同、章程的规定向投资者支付投资报酬所形成的经济利益关系。企业与投资者之间的财务关系体现着所有权的性质，反映着经营权和所有权的关系。
企业的投资者主要有国家、法人单位、个人和外商。
2. 企业与受资者之间的财务关系
企业与受资者之间的财务关系主要是指企业以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资；受资单位应按规定分配给企业投资报酬所形成的经济利益关系。企业与受资者之间的财务关系体现着所有权的性质，反映着投资和受资的关系。
3. 企业与债权人之间的财务关系
企业与债权人之间的财务关系主要是指企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系。企业与债权人之间的财务关系反映着债务与债权的关系。
企业的债权人主要有债券持有人、贷款机构、商业信用提供者、其他出借资金给企业的单位或个人。
4. 企业与债务人之间的财务关系
企业与债务人之间的财务关系主要是指企业将其资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位，并按约定的条件要求债务人支付利息和归还本金所形成的经济关系。企业与债务人之间的财务关系反映着债权与债务的关系。
5. 企业与税务机关之间的财务关系
企业与税务机关之间的财务关系主要是指企业按照国家税法规定依法缴纳流转税、企业所得税和其他各种税的过程中所形成的经济关系。企业与税务机关之间的财务关系反映的是依法纳税和依法征税的权利义务关系。
任何企业都要按照国家税法的规定及时、足额地缴纳各种税款，以保证国家财政收入的实现，满足社会各方面的需要，这既是企业对国家的贡献，也是企业对社会应尽的义务。
6. 企业内部各单位之间的财务关系
企业内部各单位之间的财务关系主要是指在实行企业内部经济核算制和内部经营责任制的条件下，企业内部各单位之间在生产经营各环节中形成的资金结算关系。企业内部各单位之间的财务关系反映了企业内部各单位之间的利益关系。
在实行内部经济核算的企业，其内部各单位具有相对独立的资金定额和独立支配的费用限额，各单位之间相互提供产品或劳务要进行计价结算。
7. 企业与职工之间的财务关系
企业与职工之间的财务关系主要是指企业按照提供的劳务数量和质量向职工支付工资、津贴、奖金等劳动报酬，并按规定提取职工福利费和公益金以及为职工代垫款项等而形成的经济利益关系。企业与职工之间的财务关系反映了职工个人和企业在劳动成果上的分配关系。
三、财务管理目标
企业是营利性组织，追逐企业价值的不断增长是它的本性，财务管理目标离不开企业经营的总目标，因此财务管理目标是指企业进行财务活动要达到的根本目的，是评价企业财务活动是否合理的基本标准。它是企业一切财务活动的出发点和归宿，决定着企业财务管理的基本方向。不同的财务管理目标，会产生不同的财务管理运行机制，科学地设置财务管理目标，对优化理财行为、实现财务管理的良性循环具有重要意义。
目前，人们对财务管理目标认识尚未统一，主要有以下几种观点。
一利润最大化
利润最大化目标是指企业财务管理应以实现最大的利润为目标。
1. 利润最大化财务管理目标的优点
1 以利润最大化为目标可以反映企业的盈利能力
利润总额是企业在一定期间全部收入与全部费用的差额，它代表了企业新创造的财富，利润越多，则企业财富的增加就越多。同时，利润的多少在一定程度上反映了企业经济效益的高低和企业竞争能力的大小。
2 以利润最大化为目标有利于提高企业经济效益
企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。
2. 利润最大化财务管理目标的缺点
1 利润最大化目标中的利润额容易被人为操纵
利润最大化中的利润额可以采用多计收入、少计费用等不利于企业会计核算谨慎性和真实性的方法获得。
2 利润最大化目标没有考虑资金的时间价值
利润最大化中的利润额是企业一定时期的利润总额，没有考虑利润实现的具体时间，即没有考虑资金的时间价值。
3 利润最大化目标没有考虑风险问题
利润最大化没有考虑企业所获利润应承担的风险因素，这可能会导致企业不顾风险的大小去追求最多的利润。
4 利润最大化目标可能导致短期决策行为
利润最大化片面追求获得最大利润，往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。
综上所述，不断提高企业的盈利能力，是保证企业发展壮大的基础，但是完全以利润最大化作为企业财务管理目标，只是对企业生存价值和企业经济效益浅层次和片面的认识。所以，现代财务管理理论认为，利润最大化并不是财务管理的最优目标。
二股东财富最大化
股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东带来最多的财富。在股份制公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时，当股票价格达到最高时，股东财富也达到最大。
股票的市场价格体现着投资者对企业价值所作的客观评价，因而股票市场价格可以全面地反映企业目前和将来的盈利能力、预期收益、资金的时间价值和风险等方面的因素及其变化。
1. 股东财富最大化财务管理目标的优点
1 股东财富最大化目标考虑了风险因素，因为风险的高低会对股票价格产生重要影响。
2 股东财富最大化目标考虑了资金的时间价值，在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为。因为当前的利润不仅会影响股票价格，预期未来的利润对企业股票的价格也会产生重要影响。
3 股东财富最大化目标容易被股东所接受。因为财务管理的各种决策均须通过股东的同意才可生效，否则无法开展财务管理工作。
2. 股东财富最大化财务管理目标的缺点
1 股东财富最大化目标只适用于上市的股份制企业，对于非上市股份制企业和非股份制企业，必须通过资产评估才能确定其价值的大小。而在评估时，又受到评估标准和评估方式的影响，从而影响到对股东财富确定的客观性和准确性。
2 股票价格受多种因素影响，并不一定都是企业自身因素造成的，也并非都是企业所能控制的。股东财富最大化目标把不可控因素引入财务管理目标是不合理的。
3 股东财富最大化目标只强调股东的利益，而忽视了企业其他利益相关者的利益。
三企业价值最大化
企业价值最大化是指企业的市场价值最大化，它反映了企业潜在或预期获利能力。企业价值不是账面资产的总价值，而是企业资产作为一个整体的市场价值，即企业有形资产和无形资产总体的市场评价，这种评价体现在潜在或预期的赚钱能力或净现金流量上。
1. 企业价值最大化财务管理目标的优点
1 企业价值最大化目标考虑了取得报酬的时间，并用资金时间价值的原理进行了计算。
2 企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的关系。报酬的大小与企业价值大小呈正比，风险的高低与企业价值大小呈反比。进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大。
3 企业价值最大化目标能克服企业在追求利润上的短期行为。因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润同样对企业价值有重要影响。
4 企业价值最大化目标扩大了财务管理考虑问题的范围。企业是多边关系的总和，股东、债权人、各级管理者、一般职工等，对企业的发展而言，缺一不可。
2. 企业价值最大化财务管理目标的缺点
1 企业价值过于理论化，不易操作。尽管对于上市公司，股票价格的变动在一定程度上揭示了企业价值的变动，但是，股票价格是受多种因素共同影响的结果，特别是在资本市场效率低下的情况下，股票价格也很难反映企业的价值。
2 对于非上市公司，就更难客观准确地评估企业价值了。
随着上市公司数量的增加，以及上市公司在国民经济中地位、作用的增强，企业价值最大化目标逐渐得到广泛认可。
四相关者利益最大化
现代企业是多边契约关系的总和，要确定财务管理目标，首先要考虑哪些利益关系会对企业发展产生影响。在企业中，股东作为投资人承担着最大的义务和风险，同时也享有最大的权利和报酬，但是债权人、企业经营者、员工、供应商和政府也为企业承担着风险。
1. 相关者利益最大化财务管理目标的优点
1 有利于企业长期稳定发展。以相关者利益最大化作为财务管理目标，是在企业发展过程中综合考虑了企业相关各方的利益诉求，避免了只考虑股东利益的弊端。
2 体现了合作共赢的价值理念。由于兼顾了各方利益，企业已不是一个单纯的盈利组织，在寻求自身发展和利益最大化的过程中，会正确处理各种财务关系，维护国家、集体和社会公众的合法权益。
3 这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益。这一目标可使企业各利益主体相互作用、相互协调，在企业追求利益最大化的同时，各方利益相关者同时得到了企业价值最大化的好处。
4 体现了前瞻性和可操作性的统一。不同的利益相关者有各自的评价指标，只要合理合法、相互协调、互利互惠，就可以实现该目标。
2. 相关者利益最大化财务管理目标的缺点
如今有些企业以相关者利益最大化为财务管理目标，在强调企业效益的同时，还注重社会效益，尽可能地安排残疾人士、下岗人士进入企业工作，积极参与公益事业，关注环境治理等社会问题。但是以相关者利益最大化作为财务管理目标，是比较理想化的财务管理目标，现实中较难实现。
综上所述，选择一个符合企业自身特点的财务管理目标是一项非常重要的工作，它直接影响着财务管理工作的具体执行标准、工作方法、评价制度等。
四、财务管理环境
财务管理环境是指对企业财务活动产生影响作用的各种内部因素和外部因素。企业财务管理活动的运作是受外部管理环境制约的，尤其是外部金融环境、经济环境和法律环境，企业财务决策更多的是适应外部财务环境的要求。财务管理人员只有充分研究企业财务管理环境的现状和发展趋势，分析其对企业财务管理活动的有利条件和不利条件，才能为企业财务决策提供可靠的依据，更好地实现企业的财务管理目标。
企业财务管理环境按其所涉及的范围分为宏观财务环境和微观财务环境。
一宏观财务环境
宏观财务环境又称外部财务环境，是指存在于企业外部，影响和制约所有企业财务活动的各种因素。
1. 经济环境
经济环境是影响企业财务活动的国家宏观经济状况，包括国家的经济发展状况、国家的经济政策和通货膨胀等。经济环境会直接影响企业的财务活动。在具体操作中，企业要全面了解企业面临的经济环境并顺势而为，主要包括以下几个方面。
1 经济增长状况
在市场经济条件下，经济发展总是带有一定的波动性。当经济持续增长，处于经济繁荣时期，公众收入增加，市场需求旺盛，企业的经营环境良好，盈利增加，资金比较充足，投资风险减少，此时应抓住机遇，扩大生产，开拓市场，增加投资。
当经济增长速度放缓，处于经济衰退时期，企业的产量和销量下降，企业的经营环境恶化，当产品积压不能变现时，则需要筹资以维持经营。
2 经济政策
1 货币政策。一般来说，紧缩的货币政策，会减少市场的货币供给量，从而造成企业资金紧张，使企业的经济效益下降，这样就会增加企业的风险。同时公众的收入也会下降，购买力下降。反之，宽松的货币政策，能增加市场的货币供给量，增加企业经济效益，减小企业的风险。
2 财政政策。财政政策同货币政策一样是政府进行宏观经济调控的重要手段。财政政策可以通过增减政府收支规模、税率等手段来调节经济发展速度。
当政府通过降低税率、增加财政支出刺激经济发展时，企业的利润就会上升，社会就业增加，公众收入也增加。反之亦然。
3 产业政策。产业政策是政府调节经济结构的重要手段之一。政府的产业政策对各个行业有不同的影响，国家对重点发展、优先扶持的行业，往往给予特殊优惠的政策，企业的发展前景较好，利润有望增加。而对限制发展的行业，往往会增加种种限制措施，因而产业政策会具体地影响企业的风险与收益。
3 通货膨胀
通货膨胀是指货币购买力下降。这不仅对消费者不利，也给企业财务管理带来不利的影响，主要表现在：资金需求量迅速增加，筹资成本升高，筹资难度增大，利润虚增等。通货膨胀对经济发展的影响是复杂的，一般而言，适度的通货膨胀对投资市场的发展是有利的，但过度的通货膨胀对经济发展则会产生破坏作用。
4 市场竞争
在市场经济条件下，任何企业都无法避免竞争，企业之间、产品之间、现有产品与新产品之间，甚至在设备、技术、人才、信息和管理等方面都存在着竞争。竞争对企业而言既是机会也是挑战，企业要研究竞争对手的特点，分析自己的优势与劣势，探讨对策。为了提高竞争力，求得生存和发展，企业必须使自己的产品、服务和质量等方面优于其他企业，这就要求企业筹集足够的资金，大量投资于研究与开发新产品、进行广告宣传、加强售后服务等，使企业在竞争中立于不败之地。
2. 金融环境
1 金融市场
金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过某种形式进行交易而融通资金的市场。金融市场为资金供应者和资金需求者提供了各种金融工具和选择机会，使融资双方能自由灵活地调度资金。金融市场可分为货币市场和资本市场。
货币市场的主要功能是调节短期资金融通，一般期限较短，为3～6个月，最长不超过1年。它的资金来源主要是资金所有者暂时闲置的资金，融通资金的用途一般是弥补短期资金的不足。金融工具带有较强的"货币性"，具有流动性强、价格平稳、风险较小等特性。货币市场主要有拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场等。
资本市场的主要功能是实现长期资本融通。一般融资期限较长，至少1年以上，最长可达10年甚至10年以上。融资目的是解决长期投资性资本的需要，用于补充长期资本，扩大生产能力，资本借贷量大，收益较高但风险也较大。资本市场主要包括债券市场、股票市场和融资租赁市场等。
当企业需要资金时，可以在金融市场上选择合适的筹资方式筹集资金；当企业暂时有闲置资金时，又可以在金融市场上选择合适的投资方式进行投资，从而提高资金的使用效率。同时，在金融市场交易中形成的各种参数，如市场利率、汇率、证券价格和证券指数等，为企业进行财务决策提供了有用的信息。
2 金融机构
我国的金融机构包括中央银行、政策性银行、商业银行和非银行金融机构。非银行金融机构主要有保险公司、信托投资公司、证券公司、财务公司和金融租赁公司。
3. 法律环境
法律提供了企业从事一些经济活动所必须遵守的规范，对企业的经济行为进行约束；同时法律也为企业合法从事各项经济活动提供了保障。
法律环境对企业的影响是多方面的，影响范围包括企业组织形式、公司治理结构、投融资活动、日常经营、收益分配等，主要有《公司法》、《税法》、《证券交易法》、《企业财务通则》和《会计法》等。如进行境外投资还将面临不同国家和地区的法律。
企业经营者及财务管理者必须研究法律环境，避免因法律纠纷给企业造成财务损失。
【小贴士】
工业4.0
工业4.0是德国政府提出的一个高科技战略计划。
工业4.0项目主要分为三大主题，具体如下。
一是"智能工厂"，重点研究智能化生产系统及过程，以及网络化分布式生产设施的实现。
二是"智能生产"，主要涉及整个企业的生产物流管理、人机互动以及3D技术在工业生产过程中的应用等。该计划将特别注重吸引中小企业参与，力图使中小企业成为新一代智能化生产技术的使用者和受益者，同时也成为先进工业生产技术的创造者和供应者。
三是"智能物流"，主要通过互联网、物联网、物流网，整合物流资源，充分发挥现有物流资源供应方的效率，而需求方则能够快速获得服务匹配，得到物流支持。
资料来源：http：baike.so.com
二微观财务环境
1. 企业组织形式
目前我国企业的组织形式按经济成分和投资主体的不同划分，有股份制企业、国有企业、集体企业、私营企业、中外合资经营企业、中外合作经营企业、外商独资经营企业及其他经济组织等形式。不同组织形式的企业，其资金来源和利润分配有着较大的差别，其遵守的财务制度、法律法规等也不尽相同。企业在进行财务活动时，必须根据企业的组织形式来筹集资金、投放资金和分配收益，处理好企业与各方面的财务关系。
2. 企业资产规模
企业资产规模是指企业所拥有的流动资产、固定资产、长期资产和无形资产的总和，它在一定程度上反映了企业的资金实力。大型企业资金实力雄厚，一般考虑大型的投资项目，以取得规模经济效应；而小型企业资金实力相对较弱，投资项目只在小范围内进行。企业必须根据自身的资产规模和结构比例，来规划自己的财务行为和进行财务决策，以便发挥资金的最大经济效益。
3. 企业生产经营状况
企业生产经营状况主要包括企业所处的生产条件和企业产品的生命周期。
企业按生产条件可以分为技术密集型企业、劳动密集型企业和资源开发型企业，不同的生产条件要求有不同的财务行为与之相适应。
1 技术密集型企业拥有较多先进设备，固定资产比重大，企业需要筹集大量的长期资金。
2 劳动密集型企业所需人力较多，固定资产比重较小，企业需要筹集大量的短期资金。
3 资源开发型企业需要投入大量的资金用于勘探、开采，资金回收时间长，企业则需要筹集较多的长期资金。
企业产品的生命周期通常分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。
1 初创期：指产品的研究、开发、试制与投产试销阶段。其特点是产品尚未被消费者认可，试制、推销费用较大，产品成本高，销量、盈利情况也不尽如人意。
2 成长期：这一时期产品试销成功，初步占领市场，销售量快速增长，利润也迅速增加。
3 成熟期：这一时期企业之间竞争激烈，该产品市场逐步趋于饱和，企业盈利水平开始滑坡。
4 衰退期：这一时期产品开始老化，逐步丧失竞争能力，转入更新换代阶段。
不管是对个别产品还是对整个企业而言，产品收入的多少、成本的高低、利润的大小以及企业资金周转的快慢都会因不同产品生命周期不同而存在较大的差别。因此，企业不仅要针对产品所处的阶段采取适当的措施，并且要有预见性地开发新产品，保持企业在同行业中的领先地位和竞争优势。
4. 企业内部管理水平
如果企业内部有着完备、健全的管理制度并能得到严格执行，说明企业财务管理有着较好的基础，企业财务管理工作起点较高，容易走上规范化的轨道并带来理想的理财效果。反之，若企业内部管理制度不健全，或者即使有制度但没有严格执行，这必然使企业财务管理工作困难重重，难以发挥作用。
我国经济发展进入第十三个五年规划期间，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》认为，"十三五"时期"我国发展仍处于可以大有作为的重要战略机遇期，也面临诸多矛盾叠加、风险隐患增多的严峻挑战"。新一轮科技革命和产业变革蓄势待发，未来五年到十年，信息、生物、新能源、智能制造等领域可能产生大范围技术进步和产业形态变化。高端人才、技术水平等决定着这些新兴产业及其价值链分工布局，劳动力数量等传统要素地位下降。"十三五"时期，既是全面建成小康社会决胜阶段，也是转变经济发展方式、推动经济结构转型升级的过关期和重要窗口期。习近平主席指出，"十三五"规划作为我国经济发展进入新常态后的第一个五年规划，必须适应新常态、把握新常态、引领新常态。新常态下，我国经济发展表现出速度变化、结构优化、动力转换三大特点，增长速度要从高速转向中高速，发展方式要从规模速度型转向质量效率型，经济结构调整要从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并举，发展动力要从主要依靠资源和低成本劳动力等要素投入转向创新驱动。这些变化不以人的意志为转移，是我国经济发展阶段性特征的必然要求。经济保持中高速增长，从国内生产总值翻一番看，2016年至2020年经济年均增长底线是6.5%以上。企业面对财务管理环境的变化必须做出适时的财务管理调整，才能保证企业的不断发展。
学习子情境二 货币时间价值
【学习情境导入】
富兰克林的遗嘱
富兰克林是美国著名的科学家，一生为科学和民主革命而工作。在他死后，只留下1000英镑的遗产，可令人惊讶的是，他竟留下一份分配几百万英镑的遗嘱，遗嘱的内容是这样的：
"......1000英镑赠给波士顿的居民，他们得把这笔钱按每年5%的利率借给一些年轻的手工业者去生息，这笔钱过了100年增加到131 000英镑，用100 000英镑建立一所公共建筑物，剩下的31 000英镑继续生息100年，在第二个100年末，这笔款增加到4 061 000英镑，其中1 061 000英镑还是由波士顿的居民支配，而其余的3 000 000英镑让马萨诸州的公众来管理，过此之后，我不敢自作主张了!"
这意味着上面的故事中在头一个100年末富兰克林的财产应当增加到131 501英镑，在第二个100年末，他拥有的财产就更多了，为414 421英镑，可见富兰克林的遗嘱在科学上是站得住脚的。
微薄的资金，低廉的利率，在神秘的指数效应下，可以变得令人瞠目结舌，这就是富兰克林的故事给人的启示。
资料来源：http：www.35d1.comgushiqushi11693.html
想一想
1. 你相信富兰克林遗嘱吗？
2. 如果你感兴趣，可以利用网络搜索富兰克林遗嘱现在执行的情况。
3. 什么原因导致富兰克林遗嘱具有如此魔力？
"时间就是金钱"是对资金时间价值的最好解读。你更愿意接受现在的100元还是3年后的100元呢？你肯定会选择现在的100元，因为现在的100元经过投资后，3年后的价值肯定会超出100元，这其中隐含着重要的财务管理的基本观念--货币时间价值。
一、货币时间价值的概念
货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。它是资金在周转过程中随着时间的推移而发生的价值增值，它并不是由"时间"创造的，而是在生产经营中创造的剩余价值。通常情况下，它是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率，是企业资金利润率的最低限度，也是使用资金的最低成本。货币时间价值观念在企业财务管理中起着重要的作用，一般可以把银行利率看作是企业资金利润率的最低界限。
【小贴士】
基准利率
在我国，以中国人民银行对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率为基准利率。具体而言，一般普通民众把银行一年定期存款利率作为市场基准利率指标，银行则是把隔夜拆借利率作为市场基准利率。
资料来源：http：baike.so.comdoc
二、货币时间价值的计算
资金在不同时点上具有不同的价值，不同时点上的资金不能直接比较，必须换算到同一时点上，因此，有必要掌握货币时间价值的计算。
在掌握货币时间价值计算之前，有必要理解下列概念。
1 终值是指现在一定量的资金折算到未来某一时点上的金额，也称为本利和。
2 现值是指未来某一时点上的一定量的资金额折算到现在所对应的金额。
3 单利是指按照固定的本金计算利息，所生利息不能加入本金再计算利息。
4 复利是指不仅本金要计算利息，所生的利息在下期也要和本金一起计算利息，即通常所说的"利滚利"。
一单利的终值和现值计算
单利的终值即本利之和。在年利率为10%的情况下，现在的100元钱，从第一年到第五年的各年年末的终值为
100元1年后的终值：100?1 10%?1=110元
100元2年后的终值：100?1 10%?2=120元
100元3年后的终值：100?1 10%?3=130元
100元4年后的终值：100?1 10%?4=140元
100元5年后的终值：100?1 10%?5=150元
因此，单利终值的计算公式为：
Vn=V0?1 i?n
式中：Vn--终值，即第1年年末的价值；
V0--现值，即0年第1年初的价值；
i--利率；
n--计算期数。
单利现值是指以后年份收到或付出资金的现在价值，可用求倒数的方法计算。若年利率为10%，从第1年到第5年，各年年末的100元钱其现值为
1年后100元的现值：100?1 10%?1=100?1.1=90.91元
2年后100元的现值：100?1 10%?2=100?1.2=83.33元
3年后100元的现值：100?1 10%?3=100?1.3=76.93元
4年后100元的现值：100?1 10%?4=100?1.4=71.43元
5年后100元的现值：100?1 10%?4=100?1.5=66.67元
因此，单利现值的计算公式为
V0=Vn?[11 i?n]
目前，我国银行存款利息仍然按单利计息，但是在企业财务管理决策中，一般采用复利计算。
二复利的终值和现值计算
复利的终值也是本利之和。在年利率为10%的情况下，现在的100元钱，从第1年到第5年各年年末的终值为
100元1年后的终值：100?1 10%1=110.00元
100元2年后的终值：110?1 10%=100?1 10%2=121.00元
100元3年后的终值：121?1 10%=100?1 10%3=133.10元
100元4年后的终值：133.10?1 10%=100?1 10%4=146.41元
100元5年后的终值：146.41?1 10%=100?1 10%5=161.05元
因此，复利终值的计算公式为
Vn=V0?1 in
式中：Vn--终值，即第1年年末的价值；
V0--现值，即0年第1年年初的价值；
i--利率；
n--计算期数。
复利现值也是以后年份收到或付出资金的现在价值。若年利率为10%，从第1年到第5年，各年年末的100元钱，其现值为
1年后100元的现值：100?1 10%1=1?1.10=90.90元
2年后100元的现值：100?1 10%2=1?1.21=82.64元
3年后100元的现值：100?1 10%3=1?1.33=75.19元
4年后100元的现值：100?1 10%4=1?1.46=68.49元
5年后100元的现值：100?1 10%5=1?1.61=62.11元
因此，复利现值的计算公式为
V0=Vn?[11 in]
上式中的1 in和11 in分别称为复利终值系数和复利现值系数，它们的关系是互为倒数。
用字母可以将其分别表示为FVIFi,n和PVIFi,n。在实际工作中，其数值可以查阅复利终值系数表和复利现值系数表见本书附表。
【例1-1】小王将本金200 000元存入银行，年利率为3%。5年后他应拿到多少钱？
解：本例题是要计算200 000元的5年后的复利终值，其计算结果是：
200 000?1 3%5=200 000?1.159=231 800元
【例1-2】小赵想3年后获得收益100 000元。按年利率4%计算，他现在应该投入多少资金？
解：本例题是要计算100 000元的3年期的复利现值，其计算结果是：
100 000?1 4%3=100 000?0.889=88 900元
上面两式中的1.159和0.889，分别查自复利终值表和复利现值表见附表1及附表2。
三年金的终值和现值计算
年金是指等额、定期的系列收支。在企业的收付款项中，有不少是采取年金的形式，如折旧、租金、利息等。
1．普通年金终值和现值的计算
如果等额收付活动发生在每期期末，称为后付年金或普通年金。年金终值是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。每年存款100元，年利率10%，经过5年，年金终值可表示如图1-1所示。
图1-1可称为计算资金时间价值的时间序列图，计算复利终值和现值也可以利用这种时间序列图。绘制时间序列图可以帮助我们理解各种现金流量终值和现值的关系。
下列逐年的终值和年金终值，可计算如下：
图1-1 资金时间价值的时间序列图
1元1年的终值=1.000元
1元2年的终值=1 10%1=1.100元
1元3年的终值=1 10%2=1.210元
1元4年的终值=1 10%3=1.331元
1元5年的终值=1 10%4=1.464元
1元年金5年后的终值=6.105元
因此，年金终值的计算公式为：
Vn=A1 it-1
式中：Vn--年金终值；
A--每次收付款项的金额；
i--利率；
t--每笔收付款项的计息期数；
n--全部年金的计息期数。
年金现值通常为每年投资收益的现值总和，它是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。每年取得收益1元，年利率为10%，为期5年，年金现值如图2-2所示。
下列逐年的现值和年金现值，可计算如下：
1元1年的现值=1?1 10%1=0.909元
1元2年的现值=1?1 10%2=0.826元
1元3年的现值=1?1 10%3=0.751元
1元4年的现值=1?1 10%4=0.683元
1元5年的现值=1?1 10%5=0.621元
1元年金5年后的现值=3.790元
因此，年金现值的计算公式为：
V0=A[1?1 it]
以上公式中，1 it-1和[1?1 it]，分别称为年金终值系数和年金现值系数，其简略表示形式分别为FVIFAi,n和PVIFAi,n。其数值可以查阅年金终值系数表和年金现值系数表见附表3及附表4。
普通年金的现值系数亦可采取如下的简化计算方法：
PVIFAi,n=[1-1?1 in]?i
图1-2 年金现值
【例1-3】
王女士每年年末存入银行20 000元，年利率3%。则5年后她应拿到多少钱？
解：本例题是要计算20 000元普通年金5年后的年金终值，其计算结果是：
20 000?1 3%t-1=20 000?5.309=106 180元
【例1-4】企业有一投资项目，投产后每年年末可取得收益100 000元。按年利率3%计算，若投资期为10年，现在需要投入多少资金？
解：本例题是要计算100 000元普通年金10年期的年金现值，其计算结果是：
100 000?[1?1 3%t]=100 000?8.530=853 000元
2. 先付年金终值与现值的计算
先付年金也称为预付年金或即付年金，是指等额收付发生在每期期初，先付年金与后付年金的差别，仅仅在收付款的时间不同。
n期先付年金终值与n期后付年金终值比较，两者付款期数相同，但先付年金终值比后付年金终值要多一个计息期，少付一次款，如图1-3所示，因此，n期先付年金终值其计算公式如下：
Vn=AFVIFAi,n 11 i-A
=A[FVIFAi,n 11 i-1]
图1-3 期付年金终值
【例1-5】小李计划每年年初存入银行10 000元，年利率3%。则5年后本利和应为多少？
解：本例题是要计算10 000元先付年金5年期的年金终值，其计算结果是：
10 000FVIFA3%,5 11 3%-1=10 000?5.468=54 680元
n期先付年金现值与n期后付年金现值比较可知，两者付款期数相同，但先付年金终值比后付年金终值要少一个计息期，多付一次款，如图1-4所示，因此其计算公式如下：
V0=APVIFAi,n-1 A
=APVIFAi,n-1 1
图1-4 期付年金现值
【例1-6】小王计划购买一辆汽车，如果采用分期付款，需要5年每年年初支付20 000元，年利率4%。如果现在付款，需要支付50 000元，在资金充裕的情况下，小王该如何决策？
解：本例题需要先计算20 000元先付年金5年期的年金现值，再与现在付款额进行比较，其计算结果是：
20 000PVIFA4%,51 4%=20 000?4.452-1=69 040元
当前购买价格是50 000元，小于先付年金的现值，建议小王现在付款购买。
3. 延期年金现值计算
延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等额的系列收付款项。m期以后的n期年金现值。其计算公式如下：
V0=APVIFAi,nPVIFAi,m
或 V0=APVIFAi,n n-APVIFAi,m
【例1-7】小张的小孩刚满周岁，她计划现在存入一笔钱，以便5年后小孩上学时，每年年末提现10 000元，在第十年年末取完，按年利率3%计算，小张现在需要存入银行多少钱？
解：本例题需要计算10 000元递延年金10年期的年金现值，其计算结果是：
10 000PVIFAi,n n-10000PVIFAi,m
=10
000?11.938-10 000?4.580=73 580元
4. 永续年金的计算
永续年金是指等额收付无限期连续发生，如优先股股利。永续年金是无限期的收付行为，所以没有终值，永续年金现值的计算公式如下：
V0=Ai
【例1-8】学校预设一笔奖学金，每年发放一次，每次30 000元，奖励基金存入银行，利息率为3%，现在需要投入多少钱？
解：本例题需要计算30 000元永续年金的年金现值，其计算结果是：
30 000?3%=1 000 000元
学习子情境三 风险与报酬
【学习情境导入】
中国债券牛市下的隐忧：违约案例增多
风险上升
从2014年至今，中国债券市场一直延续牛市格局。但信用违约案例的增多，逐渐引起投资者的担忧。
中国央行数据显示，2015年中国债券市场全年发行各类债券规模达22.3万亿元人民币，下同，较前一年增长87.5%。其中，公司信用类债券发行7万亿元，同比增长35.8%，占市场总体的31.39%。
中国债市近年来为何呈爆发式增长？九州证券全球首席经济学家邓海清接受中新社记者采访时表示，央行推进利率市场化之后培育了包括债券市场在内的大规模直接融资市场。此外，债券市场的灵活性和定价市场化程度均高于信贷市场，这也使企业更倾向于资本市场发债这一新兴融资方式。
债市快速壮大的同时，风险也在累积。2015年，"12湘鄂债"等工商企业公募债相继发生违约，另有多只工商企业债券信用级别被大幅下调。
国泰君安证券首席经济学家林采宜指出，此轮债市风险上升源于中国经济面临的下行压力和去产能任务。此前中国具备发债资格的公司多是以传统产业为主的大企业，在去产能成为中国经济头号任务的当下，这些企业经营效益不断下降，使得信用债风险有所上升。
此外，债市规模扩容带来的发债主体资质下沉，"资产荒"之下投资者为追求高收益提高风险偏好，也是当前中国债市风险水涨船高的原因。
事实上，企业债务违约率上升目前已成为全球趋势。根据标准普尔发布的报告，2015年是2009年以来全球违约企业最多的一年，数量较2014年增加近一倍。其中，美国违约企业进一步增多，占总数的60%左右。
针对债市风险累积是否会冲击中国经济，业内人士分析称，中国当前以企业为主体的经济基础更加雄厚，市场经济体制逐渐完善，金融系统抗风险能力亦不断增强，因此发生大规模债务崩塌的可能性较小。
"债市的风险累积是正常现象，并不至于引起恐慌。"邓海清指出，以往低资质企业融资多通过银行信贷，一旦发生违约，其造成的银行坏账并不会通过市场公开显现。如今蓬勃发展的公司债只是提供了一个风险释放的市场化渠道，不会增加中国金融市场的整体风险。
中国人民银行副行长潘功胜亦曾公开表态，要打破刚性兑付，在确保不发生系统性风险的前提下让违约事件自然发生，培养投资者的风险意识，从而强化市场纪律、消除市场扭曲。
不过，从当前中国债市爆发的一些信用事件上来看，针对市场和债券产品本身的法律法规设置仍存在缺陷，投资者在风险出现时难以有效保护自身权益。
对此，鑫元基金业务规划经理蒋光祥认为，一方面，作为债券持有人必须更加重视风险，做好投后管理，实时审视自身的流动性保障和应对机制，切实防范风险外溢；另一方面，监管机构则应在放松管制的同时不放松监管，不给少数别有用心的发债企业合法骗钱的机会。
资料来源： 环球网，2016-2-3
想一想
1. 什么是风险？
2. 风险对企业财务管理会有哪些影响呢？
在企业财务管理活动中，完全没有风险的投资几乎是不存在的。风险是客观存在的，企业如何估计和计量风险，分散和降低风险，使企业能利用风险所带来的机会增加股东的收益，是企业财务管理需要研究的问题之一。
【名家名言】
风险和利益的大小是成正比的。
--日本经营管理学家 土光敏夫
一、风险概述
一风险的概念
我国有句民间俗语"天有不测风云，人有旦夕祸福"，这其中就隐含着人们对风险的意识。风险，是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的不确定性。当各种可能的结果变动程度越大，风险也越大；而各种可能的结果变动程度越小，风险也越小。从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务管理活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。
风险客观、普遍地存在于企业财务活动中，并影响着企业财务管理的目标。由于财务活动经常在有风险的情况下进行，各种难以预料和无法控制的原因，可能使企业遭受风险、蒙受损失，也可能给企业带来超出预期的收益，因此，企业财务管理必须关注风险与收益，既要防范风险带来的损失，也要追逐风险带来的额外收益。
二风险的分类
1. 从个别投资主体分类
从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险。
1 市场风险
市场风险是指那些影响所有企业的风险，如通货膨胀、经济衰退和战争等。这类风险涉及的是企业所处的宏观环境，所有企业都会受其影响，是企业无法控制的因素，不能通过有效的投资组合加以分散，因此也称为不可分散或系统风险。
2 公司特有风险
公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如公司新产品开发失败、诉讼失败、工厂失火、员工罢工和设备事故等。这类风险涉及的是企业所处的微观环境，并非所有企业都会发生，是企业能够控制的因素，通过有效的投资组合加以分散，也称为可分散风险或非系统风险。
2. 从企业本身的角度分类
从企业本身的角度看，风险分为经营风险和财务风险。
1 经营风险
经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险，也称商业风险。从利润的构成因素可看出，影响经营风险的因素有产品销售量、销售价格和产品生产成本等。
这些因素，企业可以对其产生影响，但不能完全控制，如产品销售量和销售价格，既取决于整个市场的需求量和竞争对手的情况，也与企业本身产品的质量、成本和推销努力的程度等有关；产品生产成本既与原材料供应的价格有关，也与企业生产技术、工人和机器的生产效率有关。经营风险是普遍存在的，企业应通过加强调查、努力提高自身素质等方面来降低经营风险。
2 财务风险
财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。企业借款可以改善资金短缺的状况，借款需要支付利息并偿还借款本金，如果企业借款比例过大，偿还债务的压力就比较大；若企业经营状况较差，盈利能力低，会产生丧失偿债能力的可能性。企业负债经营会增加财务风险。适度的负债对企业是有利的，可以起到财务杠杆的作用，但企业应该合理控制负债规模，防止发生过度的财务风险。
二、风险防范对策
1. 规避风险
当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的利润予以抵消时，避免风险是最可行的简单方法。如拒绝与信用等级低的厂商进行业务往来，放弃在政局动荡地区的投资等。
2. 减少风险
一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。如对汇率预测、利率预测、债务人信用评估等，采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险。
3. 转移风险
企业采取参加保险、信用担保、租赁经营、套期交易、票据贴现等形式将风险损失转嫁给其他企业或共同承担风险。
4. 接受风险
当风险损失发生时，企业直接将损失摊入成本或费用，或者计提准备金以防范风险的发生，如计提坏账准备、计提资产减值准备等。
三、风险的衡量
风险是与各种可能的结果和结果的概率分布相联系的。对风险的衡量与计算，也必须从概率分析入手。
一概率分布
概率是指随机事件发生的可能性。经济活动可能产生的种种收益可以看作一个个随机事件，其出现或发生的可能性，可以用相应的概率描述。概率分布是指一切活动可能性出现的所有结果的概率集合。
比如，投硬币这一活动会有两种可能出现，一是硬币的铸有国徽图案的一面朝上，二是硬币的铸有面值的一面朝上。这两者出现的可能性各占50%，它们分别代表了国徽朝上和面值朝上这两个随机事件出现的概率，而这两个概率作为有关整体，则反映了投硬币这一活动可能出现的结果的概率分布。因此，概率必须符合下面两个要求。
1 每一个随机变量的概率最小为0，最大为1。
2 全部概率之和必须等于1，即0Pi1；Pi=1。
二预期收益
根据某一事件的概率分布情况，可以计算出预期收益。预期收益又称收益期望值，是指某一投资方案未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。其计算公式如下：
E=XiPi
式中：E--预期收益；
Xi--第i种可能结果的收益；
Pi--第i种可能结果的概率；
i--可能结果的个数i为1-n。
在预期收益相同的情况下，投资的风险程度同收益的概率分布有密切联系。概率分布越集中，实际可能的结果就会越接近预期收益，实际收益率低于预期收益率的可能性就越小，投资的风险程度就越小；反之，概率分布越分散，投资的风险程度也就越大。
三标准离差
标准离差是由各种能值随机变量与期望值所决定的。它们之间的差距越大，说明随机变量的可变性越大，意味着各种可能情况与期望值的差别越大；反之，它们之间的差距越小，说明随机变量越接近于期望值，意味着风险越小。所以，收益标准离差的大小可看作是投资风险大小的具体标志。
标准离差?=[Xi-E2?Pi]12
四标准离差率
标准离差不能用来比较预期收益不同的投资项目的风险程度，为了比较预期收益不同的投资项目的风险程度，还必须求得标准离差和预期收益的比值，即标准离差率，其计算公式如下：
标准离差率=标准离差期望值?100%
即
V=? E?100%
【例1-9】某公司投资项目有甲、乙两个方案，甲方案是传统产业项目，乙方案是新型产业项目，投资额均为500 000元，试比较其风险，其收益的概率分布如表1-1所示。
表1-1 某投资项目甲、乙两种方案收益的概率分布表
经济情况
概 率
收益额随机变量Xi
甲
方 案
乙
方 案
繁荣
P1=0.3
X1=20%
X1=30%
一般
P2=0.5
X2=10%
X2=10%
较差
P3=0.2
X3=5%
X3=0%
解：计算过程如下。
1 计算预期收益。
预期收益是表明投资项目各种可能的结果集中趋势的指标，它是各种结果的数值乘以相应的概率而求得的平均值。其计算公式已在前面列示。甲、乙方案的预期收益可计算如下：
甲E=20%?0.3 10%?0.5 5%?0.2=12%
乙E=30%?0.3 10%?0.5 0%?0.2=14%
2 计算预期标准离差。
以上是在各种风险条件下，计算出甲、乙两种方案期望可能得到的平均收益值为12%和14%。但是，实际可能出现的收益往往偏离期望值。如甲方案市场繁荣时偏离8%，销路一般时偏离-2%，销路较差时偏离-7%。要知道各种收益可能值随机变量与期望值的综合偏离程度是多少，不能用三个偏差值相加的办法求得，而只能用求偏差平方和的方法来计算标准离差，具体如下。
甲?=[0.2-0.122?0.3
0.1-0.122?0.5 0.05-0.122?0.2]12=5.57%
乙?=[0.3-0.142?0.3
0.1-0.142?0.5 0-0.142?0.2]12=11.14%
标准离差是由各种能值随机变量与期望值之间所决定的。它们之间的差距越大，说明随机变量的可变性越大，意味着各种可能情况与期望值的差别越大；反之，它们之间的差距越小，说明随机变量越接近于期望值，就意味着风险越小。所以，收益标准离差的大小，可看作是投资风险大小的具体标志。
3 计算预期标准离差率。
甲V=5.57%?12%?100%=46.42%
乙V=11.14%?14%?100%=79.57%
结论：通过计算可知乙方案风险更大。
四、风险报酬
1. 风险报酬的概念
风险报酬是指投资者冒风险投资而获取的超过货币时间价值的额外报酬。人们从事风险投资活动的实际结果与预期结果期望值会发生偏差，这种偏差可能是负方向的即低于期望值，也可能是正方向的即高于期望值，因此，风险意味着危险和机遇。一方面冒风险可能蒙受损失，产生不利影响；另一方面可能会取得成功，获取风险报酬。
2. 风险与报酬的关系
市场经济条件下，风险和报酬往往是对称的，风险越大，失败后的损失也越大，成功后的风险报酬也越大。正因为巨大风险的背后隐藏着巨大成功、高额回报的可能，这就成了人们冒风险从事各项经济活动的一种动力。由于风险与收益的并存性，使人们愿意去从事各种风险投资活动。因此，风险和报酬的基本关系是风险越大，要求的报酬率越高。
投资人对风险的偏好程度不同，各自对风险与报酬的选择侧重点也有所不同，冒险者更看重高风险背后的高收益，保守者更注重降低风险，而轻看风险报酬。
如果不考虑通货膨胀，投资者进行风险投资所要求的投资报酬率即期望投资报酬应是无风险报酬率即货币时间价值与风险报酬率之和。
期望投资报酬率=无风险报酬率价值 风险报酬率
期望报酬率包括两部分：一是无风险报酬率即货币时间价值，如购买国家发行公债，到期连本带利肯定可以收回。这个无风险报酬率可以吸引公众储蓄，是最低的社会平均报酬率。二是风险报酬率，它与风险大小有关，风险越大则要求的报酬率越高，是风险的函数。
假设风险和风险报酬率成正比，则：
风险报酬率=风险报酬斜率?风险程度
其中的风险程度用标准差或变异系数等计量。风险报酬斜率取决于全体投资者的风险回避态度，可以通过统计方法来测定。如果大家都愿意冒险，风险报酬斜率就小，风险溢价不大；如果大家都不愿意冒险，风险报酬斜率就大，风险附加率就比较大。
如果某项投资的期望收益为20%，时间价值为8%，在没有通货膨胀条件下，则该项投资的风险报酬为12%。
在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险和报酬率的关系，其中一个最重要的模型为资本资产定价模型，简写为CAPM。这一模型的公式为
Ki=RF ?iKm-RF
式中：Ki--第i种投资的期望报酬率；
RF--无风险报酬率；
?i--第i种投资的?系数；
Km--所有投资的平均报酬率。
?系数是指某种投资风险大小的程度，它是某种投资的风险报酬率与所有投资平均风险报酬率的比值，即：
?=某种投资的风险报酬率所有投资平均风险报酬率
【例1-10】某项投资的?系数为1.8，无风险利率为5%，市场上所有投资的平均报酬率为10%，则该项投资的期望报酬率为多少？
解：根据 Ki=RF ?iKm-RF，有：
=5% 1.810%-5%
=14%
小 结
财务管理是企业管理的核心，它是企业组织财务活动、处理企业与各方面财务关系的一项经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。企业应该明确财务管理目标，充分考虑货币的时间价值，权衡好风险与报酬，在规避风险带来损失的同时谋求企业收益的增长。
理论知识测试
一、单项选择题
1. 关于股东财富最大化财务管理目标表述不正确的是 。
A. 考虑到了股东的权益B. 考虑到了货币时间价值
C. 考虑到了风险D. 考虑到了社会效益
2. 企业价值最大化财务管理目标的缺点是 。
A. 容易被人为操纵B.
没有考虑资金的时间价值
C. 是一种短期行为D.
非上市企业价值的确定比较困难
3. 某人准备在3年后以12万元购买一部汽车，若银行存款的复利年利率为10%，该人现在应存入银行的款项是 。
A. 90 112元B.
91 347元C. 90 158元D. 89 007元
4. 每期期末收款、付款的年金称为 。
A. 预付年金B. 普通年金 C. 延期年金D. 永续年金
5. 某公司从今年起，每年年底存款700万元。若按复利计算第5年年末的本利和，计算公式中使用的系数应该是 。
A. 复利现值系数B.
复利终值系数
C. 普通年金终值系数D.
普通年金现值系数
6. 财务管理活动中的风险是指，获得预期财务成果的 。
A. 可能性B.
危险C. 不确定性D. 收益
7. 货币时间价值的计算基础应该是 。
A. 单利B.
复利C. 年金D.
普通年金
8. 永续年金表述正确的是 。
A. 只有复利终值B.
只有年金现值
C. 只有复利现值D. 只有年金终值
二、多项选择题
1. 财务活动从总体上主要包括 。
A. 资金的筹集 B. 资金的投放 C. 资金的分配 D. 人才的引进
2. 企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中 。
A. 企业与投资者之间发生的财务关系B. 企业与受资者之间发生的财务关系
C. 企业与债权人之间发生的财务关系D. 企业与债务人之间发生的财务关系
3. 企业财务管理总体目标最具有代表性的观点主要有 。
A. 利润最大化B. 资本利润最大化
C. 企业价值最大化D.
经济效益最大化
4. 企业外部财务环境包括 。
A. 经济环境B.
金融环境 C. 法律环境D. 国际环境
5. 下列指标中能够反映投资风险程度的有 。
A. 概率分布B.
标准离差C. 标准离差率D. 风险价值系数
6. 年金是指一定时间内每期相等金额收付款项，以年金形式出现的有 。
A. 管理费用B. 租金C.
保险金D. 利息
7. 利息率的形式主要有 。
A. 单利B.
年金C. 复利D. 现值
8. 风险收益率的大小直接取决于 。
A. 标准离差B.
标准离差率C. 期望值D. 风险价值系数
三、判断题
1. 企业价值最大化财务管理目标和股东财富最大化财务管理目标实质上是一回事。
2. 财务管理的总体目标会对财务管理的具体工作起决定性作用。
3. 宏观财务环境是企业无法改变的，所以在做财务管理工作时无须考虑。
4. 先付年金与后付年金的区别仅在于计息时间的不同。
5. 财务管理决策时要考虑货币的时间价值。
6. 复利与单利对计算终值没有影响。
7. 风险本身可能会带来超出预期的损失，也可能会带来超出预期的收益。
8. 风险小的企业经济效益就好。
工作技能测试
【工作任务一】完成贷款购房分期付款的计算
资料：
小张计划购买一套住房，房款100万元，首付30%，小张自己可以支付首付款，但首付后的款项只能从银行贷，假设贷款利率4%，贷款期限20年，每月月末分期等额偿还贷款。
工作要求：
计算每月需要偿还多少贷款。
【工作任务二】分析"互联网 "对企业财务管理的影响
资料：
从大的环境来看，整个中国经济进入新常态增长速度，已经处于转型升级的阶段，而且相关部委正在大力推行管理会计，使得管理会计、财务管理对整个经济起到非常重要的作用。另外，2015年陆续出台的"互联网 "指导意见、大数据行动纲要以及"中国制造2025"等战略，基于"互联网 "的创新已经无处不在，"互联网 "会改变企业组织形态。企业"金字塔"管理方式会变成扁平化管理，如阿米巴经营、矩阵式管理。这种企业管理越来越普遍，但它面临的首要挑战就是财务，而财务管理挑战来自于管理精细化。
工作要求：
1 利用计算机搜集互联网对企业经营管理的影响。
2 "互联网 "对企业财务管理的影响属于财务环境中哪种环境的变化？
3 试分析"互联网 "对企业财务管理的影响，并进行小组讨论。
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